Obbligazioni perpetue e subordinate Tutto quello che avreste sempre voluto sapere sulle obbligazioni perpetue... - Cap. 3

[Sottolapalma]

Interessante notare che l'emissione NON è step-up. Vien da chiedersi qual è il senso di richiamare questa e lasciare sul mercato la FR0010279208 in $ che ha cedola post call invariata al 6,75%.

Forse chi si occupa di capital management nelle banche non si spreme più di tanto a ragionare come cerchiamo di fare noi e sceglie in modo un po' random

Forse ci sono banche market friendly che richiamano le sub che darebbero un rendimento troppo basso in relazione al rischio e lasciano sul mercato i bond che danno una giusta remunerazione all'investitore.Anche BNP richiama tutte le vecchie T1 con post-call da fame,ma ha lasciato la 4,875% con tasso fisso.

 

[Maxwhite]

Interessante notare che l'emissione NON è step-up. Vien da chiedersi qual è il senso di richiamare questa e lasciare sul mercato la FR0010279208 in $ che ha cedola post call invariata al 6,75%.

Forse chi si occupa di capital management nelle banche non si spreme più di tanto a ragionare come cerchiamo di fare noi e sceglie in modo un po' random

Forse ci sono banche market friendly che richiamano le sub che darebbero un rendimento troppo basso in relazione al rischio e lasciano sul mercato i bond che danno una giusta remunerazione all'investitore.Anche BNP richiama tutte le vecchie T1 con post-call da fame,ma ha lasciato la 4,875% con tasso fisso.

Che dire allora della Credit Agricole FR0010533554 in $ invariata al 7,375%
e della BNP FR0010239368 in $ invariata al 6,25% e, sempre in casa BNP,
della FR0010477125 in $ invariata al 6,5% ?
Ben venga che non le richiamino ma ci deve essere qualcosa che ci sfugge.
Non saranno mica tutti rimbambiti quelli del capital management.

 

[Maxwhite]

ho scritto un'imprecisione...il T1/Junior è BB a seguito della rating action di settembre link
I due T2 invece sono stati confermati a BB+, sebbene ci si aspettasse la promozione ad IG.

Scusami se insisto ma, al di là del fatto che non riesco ad aprire il link perché non sono registrato sul sito di Fitch, l'ultimo report sembrerebbe essere quello del
29.05.2015 e qui si dice che tutte le sub (indistinte) hanno rating BB+
Eventualmente potresti postare una copia della rating action di Settembre ?

 

[TheLondoner]

Scusami se insisto ma, al di là del fatto che non riesco ad aprire il link perché non sono registrato sul sito di Fitch, l'ultimo report sembrerebbe essere quello del
29.05.2015 e qui si dice che tutte le sub (indistinte) hanno rating BB+
Eventualmente potresti postare una copia della rating action di Settembre ?

ma ci mancherebbe, ecco lo screen

 

[negusneg]

Ciao Negus,

ne approfitto per "ripassare" il metodo di calcolo che permette di capire se al coupon reset sussiste lo step, visto che ogni tanto "buco" i conti.

Questa T1 di BPCE è stata emessa il 30 gennaio 2006. Quel giorno leggo che l'irs a 10 anni fosse pari al 3.66%, e che, quindi, il bond fosse emesso con uno spread pari a 1.06 (cedola per 10 anni al 4.75%).
Se così fosse, a gennaio 2016 avremmo uno step. Mini, ma pur sempre step.

Quali calcoli hai seguito tu?

Oltre che a "ripassare" il metodo, mi aiuteresti anche a capire qualcosa di più sulla strategia seguita da BPCE...

Ciao Rott, ecco il "metodo" che seguivo in passato:

1) normalmente il pricing e lo spread di una emissione viene fissato qualche giorno prima dell'emissione (tant'è che viene offerta sul cosiddetto grey market prima del giorno di emissione) e quindi vado a vedere l'IRS dei 15 giorni antecedenti la data di regolamento. Ad esempio il 17/1/2006 l'IRS 10a era a 3,40% e quindi l'emissione aveva uno spread dell'1,35%, esattamente come nel post call;

2) diversi report in mie mani (UBS e JPM) la classificano come step up.

In un caso come questo la avrei classificata come step up anche io (ubi maior...) ma per fortuna il Regolamento di Esecuzione (UE) n. 1423 del 20 dicembre 2013 http://eur-lex.europa.eu/legal-content/IT/TXT/PDF/?uri=CELEX:32013R1423&from=IT prescrive che le banche pubblichino periodicamente una serie di informazioni standard sui propri strumenti di capitale tra cui c'è proprio la presenza o meno di step up o altri incentivi al rimborso.

Da circa due anni ogni emittente pubblica sul suo sito IR uno o più documenti (di solito chiamati Annexe II - Main Features of Capital Instruments) contenenti questa ed altre interessanti informazioni.

In base a questo file, che allego qui sotto, è la stessa BPCE che classifica la
FR0010279273 come non step up

 

[TheLondoner]

Ciao Negus, se avessi per le mani qualche report su Groupama me lo passeresti?

 

[negusneg]

Ciao Negus, se avessi per le mani qualche report su Groupama me lo passeresti?

Certo, purtroppo non ho nulla di recente

 

[Rottweiler]

Che dire allora della Credit Agricole FR0010533554 in $ invariata al 7,375%
e della BNP FR0010239368 in $ invariata al 6,25% e, sempre in casa BNP,
della FR0010477125 in $ invariata al 6,5% ?
Ben venga che non le richiamino ma ci deve essere qualcosa che ci sfugge.
Non saranno mica tutti rimbambiti quelli del capital management.

La sorpresa non viene dal fatto che non richiamino un "vecchio" T1, con cedola alta, che continua a contribuire ai ratios.

La sorpresa viene quando:
1)non si richiama una step-up, che, per definizione, cessa di contribuire. Le possibili, ancorchè "sorprendenti", ragioni usate dalla banca sono state discusse varie volte.

2)richiama una non-step con cedola bassa prima di una con cedola alta.

 

[Rottweiler]

Ciao Rott, ecco il "metodo" che seguivo in passato:

1) normalmente il pricing e lo spread di una emissione viene fissato qualche giorno prima dell'emissione (tant'è che viene offerta sul cosiddetto grey market prima del giorno di emissione) e quindi vado a vedere l'IRS dei 15 giorni antecedenti la data di regolamento. Ad esempio il 17/1/2006 l'IRS 10a era a 3,40% e quindi l'emissione aveva uno spread dell'1,35%, esattamente come nel post call;

2) diversi report in mie mani (UBS e JPM) la classificano come step up.

In un caso come questo la avrei classificata come step up anche io (ubi maior...) ma per fortuna il Regolamento di Esecuzione (UE) n. 1423 del 20 dicembre 2013 http://eur-lex.europa.eu/legal-content/IT/TXT/PDF/?uri=CELEX:32013R1423&from=IT prescrive che le banche pubblichino periodicamente una serie di informazioni standard sui propri strumenti di capitale tra cui c'è proprio la presenza o meno di step up o altri incentivi al rimborso.

Da circa due anni ogni emittente pubblica sul suo sito IR uno o più documenti (di solito chiamati Annexe II - Main Features of Capital Instruments) contenenti questa ed altre interessanti informazioni.

In base a questo file, che allego qui sotto, è la stessa BPCE che classifica la
FR0010279273 come non step up

Grazie!

 

[TheLondoner]

Certo, purtroppo non ho nulla di recente

grazie