Un nuova strategia di trading system: "Bull flattener"

[Piedi a Terra]

Molti hanno commentato che capitalizzare l'inflazione sulla cedola semestrale (nel caso del nuovo BTP Telematico) o capitalizzare l'inflazione alla scadenza (vecchio BTPi con inflazione europea) sia indifferente.
Invito costoro alla lettura di un classico esperimento sui bias in probabilita' .

Perche' BTP telematico e BTPi non sono di facile comparazione

I due ospedali

Questo quesito fu posto dagli psicologi Tversky e Kahneman a 95 studenti universitari nel 1974. 21 studenti indicarono l'ospedale piú grande, 21 indicarono l'ospedale piú piccolo e 53 dissero che i due ospedali avevano entrambi la stessa probabilità (all'interno di un intervallo di 5%).
La risposta giusta è il secondo ospedale (quello dove nascono in media 15 bambini al giorno).
Infatti la statistica insegna che tanto piú è piccolo il campione, tanto piú è difficile che esso riesca a descrivere correttamente la popolazione sottostante (che è in questo caso composta da maschi solo per il 50%).

 

[Piedi a Terra]

Non riesco a capire: dai primi calcoli e a prescindere dalla specificita' del meccanismo di capitalizzazione dell'inflazione sulla cedola il nuovo BTP telematico offrirebbe a 100 un rendimento superiore di qualche decina di punti base sul comparabile 2016 collegato all'inflazione europea.

Possibile che la signora Canata, direttrice del Tesoro, abbia sbagliato ad offrire una cedola troppo alta del 2,25 % ??!
La Canata paga gia' 30 punti base alle banche di aggio, poi paga altri 10 punti base per il premio fedelta' a chi deterra' il titolo per 4 anni.

Se non ho sbagliato i conti, il BTP telematico dovrebbe valere xxx teorici, ma probabilmente c'e' qualche trucco nascosto, che questa volta non riesco proprio a cogliere.

Deve essere qualche trick che ha a che fare proprio con la vicenda dei 2 ospedali di Kahneman

Ma puo' forse anche essere davvero che i tassi italiani stiano scendendo cosi' tanto che la Cannata non aveva previsto l'evoluzione di li' a pochi giorni offrendo un succoso 2,25% reale.
Misteri ....




​

 

[Piedi a Terra]

Per GivemeLev. che mi aveva fatto la richiesta in altra sede.

Avvertenza: non sono sicuro dei calcoli, fatti superficialmente di fretta,
quindi

NON RIPORTARE ALL'ESTERNO DI QUESTA SEZIONE LA JPG IN BASSO

 

[Piedi a Terra]

Ok, c'era qualche piccolo errore di calcolo sopra, residente in una informazione che precedentemente non possedevo (il dato preciso e puntuale del FOI che determina il CPI). Ma sostanzialmente i calcoli sono giusti, il rendimento e' superiore alla soglia del x %.
(le dita di una mano, vedi grafico sopra)

Che i calcoli siano sostanzialmente corretti lo testimonia il fatto che questa mattina sulla curva dei BTPi si e' formata una piccola gobba, dovuta ad istituazionali che vendono il BTPi 2016. Ad un occhio attento persino ogni piccola fluttuazione e' meritoria di essere osservata !

 

[Cren]

...questa mattina sulla curva dei BTPi si e' formata una piccola gobba, dovuta ad istituazionali che vendono il BTPi 2016.

Esatto!

Nei giorni scorsi mi chiedevo se fosse più intelligente approfittare del prezzo allettante del "BTP Italia" o attendere gli sciacquoni sul suo comparable per comprare quest'ultimo ad un buon prezzo.

O magari fare entrambi gli acquisti: oggi il nuovo nato, al termine del collocamento il "fratello" più vecchio

 

[Piedi a Terra]

Esatto!

Nei giorni scorsi mi chiedevo se fosse più intelligente approfittare del prezzo allettante del "BTP Italia" o attendere gli sciacquoni sul suo comparable per comprare quest'ultimo ad un buon prezzo.

O magari fare entrambi gli acquisti: oggi il nuovo nato, al termine del collocamento il "fratello" più vecchio

Immagino che su BBG non si ancora schedulato l'ASW del nuovo fratellino con il prezzo di 100, immagino. Tra qualche giorno, suppongo, sara' possibile raffrontare i 2 ASW comparati e farsi un'idea se sia plausibile o no la differenza di 60 bp che ho misurato in via provvisoria venerdi' (oggi posso fare dei calcoli piu' precisi con il FOI modellizzato nel CI)

Hai un'idea della data in cui il fratellino sara' liberamente contrattabile e soggetto alla legge della domanda e dell'offerta ? Gia' venerdi ?

 

[Cren]

Immagino che su BBG non si ancora schedulato l'ASW del nuovo fratellino con il prezzo di 100, immagino. Tra qualche giorno, suppongo, sara' possibile raffrontare i 2 ASW comparati e farsi un'idea se sia plausibile o no la differenza di 60 bp che ho misurato in via provvisoria venerdi' (oggi posso fare dei calcoli piu' precisi con il FOI modellizzato nel CI)

Hai un'idea della data in cui il fratellino sara' liberamente contrattabile e soggetto alla legge della domanda e dell'offerta ? Gia' venerdi ?

P.A.T., hai fatto una telefonata?

Hanno reso disponibile il primo calcolatore su questo titolo proprio da pochi minuti; tuttavia vedo che ancora non riesce (ovviamente) a risalire all'ASW, e presumibilmente sarà in grado di farlo giovedì, quando il tasso cedolare reale annuo definitivo sarà fissato con apposito Decreto emanato alla chiusura dell'ultimo giorno di collocamento.

Quando le proprietà delle banche si accorgeranno di averlo comprato @ 99.70 perchè ci hanno fatto la cresta di 30 p.b. lo venderanno massicciamente fino a 99.70 e allora lo comprerò (si scherza)...

Comunque c'è un giochino rapido da fare per capire la differenza di prezzo tra i due contendenti: nell'immagine che ti allego hai la duration modificata e lo YTM con i prezzi indicati, mi sembra evidente la maggior convenienza.

Se tutti ragionano come me, in questi tre giorni il "vecchio" I/L sarà pestato a sangue fino a portarne lo YTM ad un livello *circa* pari al "nuovo" (non dimentichiamoci che ci sono differenze strutturali che danno aleatorietà al confronto: inflazioni diverse, diversa indicizzazione etc.).

P.S.: il confronto l'ho fatto a prezzi pari a 100, ma il "vecchio" si trova @ 99.50!

 

[Piedi a Terra]

Hanno reso disponibile il primo calcolatore su questo titolo proprio da pochi minuti; tuttavia vedo che ancora non riesce (ovviamente) a risalire all'ASW,!

Per la gente comune come noi che volesse capire l'esatto rendimento del BTP telematico penso sia importante capire il paradosso dei 2 ospedali, che aiuta a capire perche' i 2 prodotti non sono comparabili per quanto riguarda la dversa modalita' di indicizzazione.

Occhio ai facili entusiasmi !

 

[Piedi a Terra]

Nei suoi editoriali questo Qqubec, che non conosco, scrive:

BTP Italia: al via gli acquisti su internet | Obbligazioni e Titoli di stato - Investireoggi.it

L'altra volta scrisse un articolo tecnicamente insostenibile sull'asserito vantaggio di rendimento dei buoni postali rispetto ai buoni del Tesoro.

Oggi porta avanti la bizzarra tesi che alcuni traders di Investire Oggi, solo per il fatto che si scambiano opinioni e pareri su forum specializzati (figurarsi...se solo bastasse scambiarsi opinioni e pareri per diventare competenti di mercati obbligazionari ... )

sconsigliano l'acquisto,

Non sempre conviene acquistare in fase di emissione, parola di trader


e a supporto della tesi argomentata dai trader di IO fa vedere un grafico in cui a novembre 2011 si sarebbe acquistato a prezzi di sconto eccezionali il BTP 2016.

Ma a novembre tutto era a sconto !

E allora, non si dovrebbe sottoscrivere il BTP telematico solo perche' potrebbero esserci - in futuro - occasioni piu' convenienti di acquistare dei BTPi?

Ammetto oggi di aver sbagliato domenica sera nel calcolo del rendimento del BTP telematico vs, BTP 2016 di almeno 20 centesimi (e altri 15 centesimi e' sceso oggi il 2016), ma non e' possibile ingannare i lettori di I.O. asserendo che il BTP telematico non conviene solo perche' dei sedicenti trader hanno dato la loro parola che non conviene.

E' un pensiero autoreferenziale !

Per argomentare che un bond non conviene, o che un bond e' migliore di un altro, io conosco un unico metodo di esposiziione della propria tesi: o si portano dati e numeri di riferimento o, come disse Wittengstein, su fatti che non si conoscono si deve tacere. Il chiacchiericcio dei trader sui forum italiano non e' un valido elemento su cui ragionare. Nemmeno cio' che si scrive in questa sezione che e' un po' piu' specialistica delle sezioni generaliste va preso di sana pianta come vero.

Non sempre e' obbligatorio dire qualcosa, tanto per dire qualcosa.
In particolare e' dannoso cercare di raccogliere il sentiment dei trader di un forum per trarre inferenze sui mercati e poi far prendere delle decisioni importanti di investimento.

Ricordatevi sempre di investire sulla vostra propria testa, ragionanando e diffidando di tutto. In particolar modo di cio' che scrivono dei trader anonimi di un forum !
Il sottoscritto compreso

 

[Piedi a Terra]

Crollato il 2016, con la formazione evidentissima di una gobba che ha coinvolto, loro malgrado, anche i neighbours 2014 e 2017

A comperare il BTP telematico riservato ai piccoli oggi sono stati in gran parte gli istituzionali, vista la condizione evidente di arbitraggio.