da trend online
COMMENTO D'INIZIO ANNO RISERVATO AI NOSTRI CLIENTI E LETTORI
L'anno che si è appena concluso è stato abbastanza avaro di soddisfazioni per chi ha investito in borsa, soprattutto per chi lo ha fatto rimanendo in ambito domestico. Nessuno dei principali indici di Piazza Affari è riuscito a rimanere al di sopra dei livelli di apertura dell'anno, così che per la prima volta dal 2003 il saldo sui 12 mesi risulta negativo, e questo anche considerando la versione "total return" dei diversi panieri (tenendo conto cioè dell'effetto del reinvestimento dei dividendi delle società in essi rappresentate).
Concentrando l'attenzione sul paniere S&P/Mib è possibile scoprire che il 2007 si conclude (rilevazioni fino al 21 dicembre) con solo 11 titoli positivi su di un totale di 40.
La crescita maggiore spetta a Saipem, in rialzo del 32% circa, seguita da Aem, da Autostrade, prossime al 20% di rivalutazione, poi da Fiat, con il 16,5% circa e da Prysmian, che supera di poco il 10%.
Gli altri 6 titoli con saldo positivo, Terna, Finmeccanica, Impregilo, Enel, Generali e Snam Rete Gas, citati in ordine decrescente di performance, hanno risultati tra l'1% ed il 10%.
Sul fronte opposto, quello delle perdite, i peggiori risultati li hanno registrati Seat e Fastweb, entrambi a -40% circa, seguiti da Italcementi, BP Milano, Banco Popolare e Mondadori, tutti intorno al 30% di calo. La media non pesata dei rendimenti positivi è dell'11% circa (somma dei risultati divisa per il numero dei titoli), quella dei rendimenti negativi è circa doppia, del 20%.
Non solo la pattuglia dei titoli che ha guadagnato nel 2007 è composta da un terzo di elementi rispetto a quella dei titoli cedenti, ma anche i rendimenti medi positivi sono molto più bassi rispetto a quelli negativi, circa la metà.
Molto difficile quindi, in termini statistici, aver composto un portafoglio vincente, pescando nell'ambito del paniere delle blue chip italiane.
Un confronto con il 2006 fatto utilizzando la stessa lista di strumenti è impietoso: l'anno scorso infatti i titoli con saldo positivo erano stati 33 su 39 (Prysmian non era quotato nel 2006), il rendimento medio delle azioni in verde era stato del 28% circa, quello delle azioni in rosso del -5,3% circa.
Nel 2007 si è quindi verificata una vera e propria inversione di tendenza, che del resto è evidente anche analizzando il grafico dell'indice. La linea di tendenza che sostiene il trend rialzista dello S&PMib dal minimo di marzo 2003 è stata prima testata ad agosto, poi violata ad inizio novembre, ritestata dal basso a metà dicembre (il "return move", il ritorno alla linea con funzione non più di supporto ma di resistenza è ancora più evidente sul grafico del Mibtel) ed abbandonata ancora una volta nelle ultime sedute dell'anno. Stesso destino per la media mobile a 52 settimane, violata a luglio e ripresa dal basso con il picco di ottobre, e per quella a 100 settimane, coincidente con la trend line sopra citata dal 2004 fino a metà 2007, ora resistenza in area 39550.
La flessione dell'indice potrebbe proseguire fino a ritracciare una percentuale compresa tra un terzo e la metà del rialzo dai minimi del 2003, con un target cioè tra i 32500 ed i 35000 punti. Difficilmente la struttura del ribasso sarà lineare, più probabile la realizzazione di una fase in tre segmenti, dove la discesa dai massimi del 2007 ad area 35000 potrebbe rappresentarne il primo, una parziale correzione di questa discesa il secondo, un ulteriore approfondimento fino costruire una zona di accumulo con base in area 32500 il terzo. La realizzazione di queste oscillazioni potrebbe impiegare anche tutto il 2008 e la prima parte del 2009 per completarsi.
Utilizzando i gradienti seguiti in passato dai prezzi per fare proiezioni temporali è possibile immaginare il proseguimento del ribasso fino ad aprile/maggio, una ripresa della durata di sei mesi circa, ed un nuovo ribasso che potrebbe esaurirsi a metà 2009 circa.
Scenari alternativi implicano il proseguimento immediato del ribasso fino in area 32500 senza l'interposizione di una fase correttiva, con i prezzi che potrebbero arrivare sul target a settembre 2008, oppure un rialzo definitivo da livelli prossimi ai 35000 punti, dove si esaurirebbe quindi la correzione in atto dal top di maggio, destinato a recuperare i massimi del 2008 tra marzo e maggio del 2009.
Un segnale immediatamente positivo, capace di mettere in dubbio la realizzazione degli scenari al ribasso ipotizzati, verrebbe a seguito della rottura di area 41500, che farebbe pensare alla violazione della linea di tendenza e delle medie di lungo periodo come a dei falsi segnali. In quel caso almeno il test dei massimi dell'anno di area 44360 dovrebbe realizzarsi in tempi brevi.
La scelta di titoli da mettere in portafoglio per i prossimi mesi deve prudentemente tenere conto dell'eventualità che i risultati archiviati nel 2007 siano destinati a ripetersi anche nei prossimi mesi, con pochi titoli in grado di mantenersi su di un sentiero di crescita positivo. Estendendo indietro fino al 2005 l'analisi dei risultati ottenuti dai singoli componenti dello S&PMib è possibile notare come alcuni dei nomi che compaiono nella parte alta della classifica dei rendimenti sono ricorrenti.
E' il caso di Saipem, di Fiat e di Impregilo (molto buono il risultato per questultimo nel 2005 e nel 2006, solo positivo del 4% circa nel 2007). Altri titoli che ben hanno figurato quest'anno venivano da una precedente flessione: emblematico il caso di Aem, cedente nel 2005, in guadagno superiore alla media nel 2006 (+56% circa) e in guadagno con un risultato circa doppio rispetto alla media (non pesata dei rendimenti dei titoli a saldo positivo) anche nel 2007.
Anche Finmeccanica è caratterizzato dalla capacità di archiviare saldi positivi, negli anni, così come Generali ed Atlantia.
I rischi di ribasso che si profilano all'orizzonte sembrano sconsigliare l'adozione di strategie che puntino su di un rimbalzo dei soggetti maggiormente penalizzati negli ultimi anni solo per la ragione che sono quelli maggiormente sottovalutati.
Nella parte bassa della classifica dei rendimenti si ripetono i nomi di Alitalia, Telecom, Fastweb, Espresso, Mondadori, Stm.
v Per alcuni di questi, in particolare Telecom e Fastweb, un tentativo di riscossa potrebbe anche essere possibile grazie all'inserimento in un comparto che sembra avere buone prospettive, tuttavia una semplice norma di prudenza suggerisce di attendere veri e propri segnali di inversione al rialzo prima di sbilanciarsi su questi soggetti.
Il rischio è quello di perdere la fase iniziale di un eventuale recupero, ma è questo il prezzo da pagare per evitare di rimanere intrappolati all'interno di tendenze di ribasso di lungo periodo.
Tra i titoli capaci di ben performare in passato ve ne sono invece alcuni che conservano una impostazione grafica positiva.
Per Saipem sarà cruciale la tenuta del supporto di area 23,50/24,50 euro. Se la discesa in corso da novembre si limiterà a testare quei livelli il ribasso sarà catalogato come una delle tante correzioni che hanno intervallato il trend rialzista in atto da 2000. Al di sotto di 23,50 il titolo potrebbe andare incontro ad una fase di ritracciamento estesa, con obiettivo in area 20 euro almeno. Fino a quel momento il target a medio termine si colloca in area 37 euro circa.
Fiat deve rispettare l'area di prezzo attuale per mantenere una intonazione rialzista. Sotto quei livelli il doppio massimo disegnatosi in area 23/24 euro tra luglio ed ottobre inizierebbe a fare sentire il suo peso, prospettando discese verso area 11,50.
Impregilo con i minimi di novembre a 3,73 è sceso a testare dall'alto il top di marzo 2006, avviando da quei livelli un discreto rimbalzo. La tenuta di area 4 euro dovrebbe permettere il recupero dei massimi dell'anno. Discese sotto i recenti minimi di 3,73 rischiano invece di aprire la strada al test del forte supporto a 2,50, minimi di novembre 2005 e luglio 2006.
A2M mantiene una buona impostazione rialzista, confermata a dicembre dalla rottura dei precedenti massimi dell'anno, segnati a giugno a 3,04 euro. Il prossimo target a medio termine si colloca per il titolo in area 3,80 euro. Indicazioni contrarie al proseguimento dell'uptrend verrebbero in caso di violazione di area 2,70, alla quale potrebbe seguire il test dei 2 euro.
Finmeccanica ha costruito una buona base in area 18,50 euro, dalla quale è partito a dicembre un rialzo che potrebbe anche mettere alla prova i massimi di giugno a 24,02 euro. Oltre quella soglia obiettivo a 27 euro. La violazione di area 18,50 comporterebbe il test a 16 euro della linea di tendenza rialzista che proviene dai minimi del 2002.
Per Generali la linea di tendenza che sale dai minimi del 2002 passa in area 28,70. Sotto questo supporto ve ne sarebbe un altro a 27,50 in grado forse di evitare l'avvio di una correzione estesa della salita dai minimi del 2002 a 12,50. Oltre i 34 euro le attese sono invece per il test di quota 38.
Atlantia è un titolo che in passato ha archiviato una serie di anni al rialzo impressionante (non tutti ricordano che ad inizio anni '90 quotava sotto 0,3 euro, ma anche per questo campione i momenti no non sono mancati. Rischioso continuare a dare fiducia alle sue prospettive in caso di discese al di sotto di area 23 euro. In quel caso il rischio di correzioni al di sotto dei 20 euro sarebbe elevato. Oltre quota 27 target a 32,50 euro circa.
