opinionista e giornalista di rango
Siamo entrati in un mercato che chi si è avvicinato alla borsa dopo il 2002 non ha mai visto, mentre è ben presente agli investitori più navigati, che hanno vissuto il periodo 2000-2002.
2) Il mercato (rappresentato per comodità dall'indice SP500) è destinato a raggiungere nei prossimi mesi il primo obiettivo ribassista a quota 1.260, ma difficilmente terminerà la correzione a questi livelli, a meno che sopraggiunga la sorpresa positiva che l'America evita la recessione. In mancanza è bene avere in mente gli altri due obiettivi ulteriori: area 1.170 e area 1.080.
3) Al momento non è ipotizzabile un movimento ribassista che porti i mercati al di sotto degli obiettivi indicati. Tuttavia sarà soltanto l'entità e la durata della recessione USA in arrivo a determinare l'andamento dei mercati azionari nei prossimi mesi. Per ora i principali guru di Wall Street, ex ottimisti ed ora neo-pessimisti, concedono alla recessione soltanto i fatidici 2 trimestri e profetizzano la ripresa già nella seconda parte del 2008. Mi sembra una previsione viziata, come quelle che l'hanno preceduta, dalla necessità di non spaventare gli investitori. In realtà nessuno può oggi prevedere la durata della recessione, perché molte sono le “schegge impazzite” che potrebbero prolungare le difficoltà: crisi del mercato creditizio e del mercato immobiliare non ancora finite, crisi nei consumi e trend discendente degli utili societari appena all'inizio.
4) Quando affermo che il mercato è diventato orso ovviamente non intendo affermare che scenderà a picco senza rimbalzare. Al contrario, nelle fasi di mercato orso spesso si ripetono quelli che gli americani chiamano “bear market rally” e che in Italia si è soliti chiamare, molto meno prosaicamente “rimbalzo del gatto morto”. Si tratta di fasi in cui il mercato rimbalza dai suoi eccessi ribassisti e sembra voler convincere che il peggio è passato. Il fenomeno è dovuto ai cosiddetti “garbage hunter” (in italiano “cacciatori di monnezza”), che mediano al ribasso i prezzi di acquisto o si illudono di comprare a prezzi di saldo, nella convinzione che “nel lungo periodo i mercati salgono sempre”. Però il trend principale prende sempre il sopravvento, e in un mercato orso si dipana con una successione di massimi e minimi discendenti, che renderanno molto dolorosa questa pratica che invece negli anni scorsi aveva dato ottimi frutti.
Pertanto occorre essere attenti a non farsi trascinare nella trappola degli acquisti sui rimbalzi, perché questi sono destinati ad infrangersi contro le aree di resistenza ed a lasciare spazio a nuovi impulsi ribassisti che realizzeranno nuovi minimi. La vecchia regola di seguire il trend è sempre valida. Però se con il mercato rialzista significa comprare sui supporti e lasciar correre le posizioni, in un mercato orso deve essere trasformata in operatività “short”, laddove possibile. Cioè: vendere allo scoperto sulle resistenze e lasciar correre il ribasso, chiudendo le posizioni solo sugli eccessi ribassisti.
Chi non può o non vuole operare short è bene che chiuda le posizioni rialziste e si prenda un lungo periodo di inattività, per tornare ad operare quando avremo indicazioni di inversione rialzista.
5) Si sente molto parlare di “decoupling”, cioè della possibilità che l'area euro, che appare in fase congiunturale ancora di crescita, il Giappone, eterna promessa di riscatto mai mantenuta, ed i mercati emergenti, per i quali la crescita è ancora molto sostenuta, possano evitare il contagio recessivo. Personalmente ritengo assai diffcile che Eurolandia possa rimanere beatamente in espansione mentre intorno a lei il terremoto produce rovine di ogni genere. Non dimentichiamo che l'Europa esporta negli Usa una bella fetta del suo prodotto, che le banche europee sono meno esposte di quelle americane alla bolla subprime, ma non ne sono affatto indenni, che la crisi del mercato immobiliare sta arrivando anche in Europa (in Gran Bretagna e Spagna c'è già, negli altri paesi il mercato si sta fermando). Soprattutto, dal punto di vista dei mercati finanziari, la correlazione tra Europa ed USA è ancora fortissima. Ne è segno il fatto che in questi ultimi giorni, mentre Wall Street decretava la fine del mercato "Toro", anche l'indice Eurostoxx50 (Zurigo: notizie) ha violato la sua trend line di lungo periodo e infranto il minimo di agosto, allineandosi alla medesima configurazione ribassista di Wall Street. Comportamento addirittura peggiore ha avuto l'indice giapponese Nikkei (notizie) , che ha anticipato tutti nell'inversione ribassista.
6) Riguardo ai mercati emergenti, sebbene anch'essi debbano subire le conseguenze sul loro export della recessione USA, è ipotizzabile che il rallentamento della loro crescita non si estenda fino alle soglie della recessione. I mercati azionari di questi paesi sono inseriti in un ciclo rialzista primario ancora molto solido, grazie all'impennata messa a segno in questi ultimi due anni. Tutti si trovano ancora, chi più (Brasile, India, Russia) chi meno (Shangai, Hong-Kong), al di sopra delle loro trend line di lungo periodo. Pertanto in questi paesi emergenti il toro, seppure assai meno pimpante che nel 2007, è ancora vivo. Sarà molto interessante verificare nelle prossime settimane se il progredire del ribasso nel resto del mondo trascinerà anche queste aree nel ciclo discendente, oppure se le strane alchimie dei mercati decreteranno che lì è il futuro finanziario del mondo e la loro tendenza rialzista potrà essere mantenuta nonostante tutto. L'ipotesi non è peregrina e decreterebbe una svolta epocale sulla finanza e l'economia mondiale.
7) I mercati obbligazionari stanno salendo in modo significativo poiché approfittano in questi giorni del fenomeno chiamato “fly to quality”, cioè dello spostamento su tale comparto dei flussi in uscita dai mercati azionari. Essi scontano anche una maggior aggressività nella politica di calo dei tassi attuata dalla Federal Reserve per fronteggiare la recessione.
E' probabile che il fly to quality sia destinato a mantenere bassi i tassi, specialmente sulle scadenze a 2-5 anni. Non sopravvaluterei però le possibilità di salita di questo comparto, specialmente per le scadenze più lunghe, poiché i rendimenti incorporati nei prezzi attuali sui comparti obbligazionari a lunga durata sono già fortemente compressi e scontano ipotesi inflazionistiche assai blande. L'acquietamento dell'inflazione non è affatto scontato, a mio parere, poiché un po' in tutto il mondo cominciano a manifestarsi pressioni sul mercato del lavoro per la rivalutazione degli stipendi, che potrebbe alimentare quelle spirali inflazionistiche che il caro petrolio e il caro alimentari negli ultimi mesi hanno innescato.
ettore si concordo ne scrivevamo in messanger con dona stanotte l'asia sarà importante sempre cmq giorno x giorno
