E' sempre buona norma, seguire i consigli di Mediobanca sui titoli ... al contrario
Mediobanca punta sugli industriali: Eni, Fiat Industrial e Lottomatica
Mediobanca, nella sua guida al mercato azionario, ha consigliato un atteggiamento prudente sul ciclo degli utili per azione nel 2013, come indicato dai fondamentali, e ha precisato che la liquidità continuerà a contaminare i mercati. Gli indici di gestione degli acquisti (pmi) rilevati nelle economie più importanti di tutto il mondo restano infatti sotto pressione.
L'indice pmi globale (che rappresenta l'80% del pil mondiale) suggerisce che il mondo è in una fase di contrazione della produzione dalla scorsa estate. Le stime di eps in Europa sono state tagliate nel corso degli ultimi mesi e le preoccupazioni per la stagione futura e le prospettive sono ancora da valutare, secondo
Mediobanca. Il recente rally del mercato ha riguardato un'espansione dei multipli e ha lasciato vulnerabili molti titoli, in particolare i ciclici industriali e i bancari.
Per
Mediobanca il ciclo degli eps dovrebbe segnare una nuova accelerazione al fine di sostenere i prezzi correnti ma al contempo la banca ritiene questa possibilità molto improbabile. E' necessario infatti fare attenzione a come ci si dirige nel 2013: se si guarda ai cicli a lungo termine del mercato azionario, la banca pensa di essere probabilmente a 2/3 della strada del periodo ribassista.
L'analisi suggerisce cicli a lungo termine di 15-20 anni, con il ciclo ribassista corrente (che probabilmente ha avuto inizio nel 2001) che quindi avrà forse termine tra il 2015 e il 2020.
Mediobanca si è detta aperta a diverse possibilità circa lo sviluppo dell'ultima fase del periodo ribassista.
In particolare sono state individuate due diverse opzioni con le quali si svilupperà il mercato: attraverso la forza di una naturale deflazione conseguente alla soluzione del problema dell'enorme debito nel mondo sviluppato o attraverso la spinta inflazionistica derivante dalle politiche delle Banche centrali volte a una svalutazione della moneta. I portafogli dovranno quindi essere regolati in base alle modalità con le quali le due forze opposte potranno interagire.
I due processi di scrematura dei titoli, utilizzati da
Mediobanca come supporto al processo di selezione dei titoli per il breve termine, stanno mostrando segni di cautela. Sia il momentum dell'eps confrontato con la dinamica dei prezzi sia la cernita basata sul rischio-rendimento di tipo rialzista-ribassista confermano infatti che la maggior parte dei titoli di cui la banca si occupa ha beneficiato di un'espansione dei multipli senza un'espansione proporzionale dell'eps. Molti titoli sono scambiati a multipli che possono essere considerati ai massimi.
Detto ciò, l'approccio di
Mediobanca alla selezione dei titoli ha le sue radici nel principio del "margine di sicurezza". L'intenzione prefissata dall'istituto è quella di trovare equity stories che offrano un margine di sicurezza in termini di capacità di guadagno e/o di multipli di valutazione. Le migliori proposte di
Mediobanca per il primo semestre del 2013 si possono suddividere in due categorie, l'industriale italiano e il bancario europeo.
Tra i titoli industriali italiani, i preferiti sono
Eni,
Fiat Industrial,
Lottomatica (large cap facenti parte del Ftse Mib) mentre tra le small cap le favorite sono
Recordati ed
EI Towers. Tra i meno preferiti,
Mediobanca ha proposto
Saipem,
Tenaris e
Finmeccanica tra le large cap, mentre tra le small cap ha indicato
Piaggio in quanto vulnerabile.
Circa le banche europee, l'istituto ha proposto un atteggiamento cauto soprattutto dopo l'annuncio dell'avvio del programma omt da parte della Banca centrale europea l'estate scorsa e il conseguente aumento del 40% dell'indice Stoxx Europe 600 Banks. Il settore bancario europeo è ora scambiato, per la prima volta dalla metà del 2011, a premio rispetto al patrimonio netto tangibile.
Il mercato sta infatti cercando di anticipare un recupero macroeconomico che potrebbe aumentare gli utili delle banche principalmente attraverso una normalizzazione della qualità degli asset.
Mediobanca ha ritenuto comunque che sia troppo presto per prendere in considerazione un rischio di ulteriori revisioni al ribasso degli eps dopo i risultati del quarto trimestre.
L'istituto, infine, continua a vedere le banche italiane in una buona posizione. L'ultimo portafoglio di titoli bancari di
Mediobanca (che ha guadagnato il 26% da fine giugno del 2010) prevede di andare lunghi su Hsbc, Barclays,
Unicredit e Seb, mentre consiglia di andare corti su Santander,
Credit Agricole, Deutsche e Nordea.
