Luis Oliveros: No es para estar felices con el canje que acaba de efectuar Pdvsa
26 Octubre, 2016
Enrique Meléndez / especial Noticiero Digital / 26 oct 2016.- El economista Luis Oliveros, afirma que el respiro que le da el canje de los bonos 2017 que acaba de efectuar Pdvsa no es para estar felices. “Esperaba una participación mayor; ese casi 40% que obtuvo Pdvsa no es un éxito. Más tomando en cuenta, que dentro de ese número hay una parte importante de posición de entes públicos”.
¿Qué opinión le merece el resultado del canje, que acaba de obtener Pdvsa por los bonos de 2017?
-En lo personal esperaba una participación mayor; ese casi 40% que obtuvo Pdvsa no es un éxito. Más tomando en cuenta, que dentro de ese número hay una parte importante de posición de entes públicos. Me llamó la atención que poco de un tercio de los bonistas del Pdv17 viejo se anotaron en el canje, a pesar de que ese título tiene un cupón de 5,25% vs. 8,5% del nuevo bono. Parece que privó la preferencia de cobrar el capital en abril de 2017 y salirse de riesgo Pdvsa-Venezuela.
-El respiro en el flujo de caja de Pdvsa no es para estar muy felices. A los bonistas no les gustó la garantía Citgo. Se hablaba que no aportaba mayor valor a la operación (un VPN igual a 0), a eso hay que sumarle los riesgos que implica comprar deuda de Pdvsa (Venezuela); la incertidumbre política y las ideas económicas del actual gobierno. Debemos tomar en cuenta que, aunque el canje hubiera sido un éxito, los problemas estructurales dentro de Pdvsa quedaban iguales y en eso debería trabajar el gobierno. Cosas tan sencillas como regresar a Pdvsa a que sea una empresa petrolera 100% de su tiempo; quitarle el peso que representan los convenios operativos, la camisa de fuerza cambiaria y una nómina politizada son algunos de los aspectos a considerar.
¿Qué le hizo cambiar a su parecer la voluntad a los tenedores de bonos 2017, que estaban reacios a admitir el canje, a pesar de lo atractivo de las condiciones que se ofertaba el bono 2020?
-Creo que no hubo un cambio importante de voluntades, porque al final Pdvsa no alcanzó el 50% que tanta publicidad le hacía. Ciertamente hay que reconocer que la política comunicacional de Pdvsa en esta operación no fue la mejor, en algún momento trató de pasar de canje amistoso a “obligado” (comillas solicitadas), y lo que hizo fue poner en evidencia que la situación financiera de Pdvsa no es buena: en la última extensión lo dicen, cuando no tenían necesidad de hacerlo público.
¿En qué condiciones queda Pdvsa con esta operación? ¿Se acordó un nuevo cronograma de pagos?
-Pdvsa mejora su flujo de caja de corto plazo en cerca de 928 millones de dólares; sin embargo en el neto su deuda financiera estaría aumentando casi un 3%. Para el 2017 también hay mejora de flujo de caja, algo más de 800 millones, aunque ya tiene que empezar a pagar intereses esto es, 8,5% del nuevo bono Pdv2020 y, adicionalmente, debe amortizar el 25% de dicho bono: ese instrumento amortizará a capital el 25% desde 2017 hasta su año final, el 2020. No hay un nuevo cronograma de pagos: los dos bonos Pdv 17 (el viejo y el nuevo) siguen existiendo, sólo que por uno se canjeó el 31% y por el otro el 45%. Pdvsa tendrá que lidiar con los pagos de esos bonos en 2017.
¿Aún se mantiene la expectativa de default o ya se ha despojado el panorama, en ese sentido?
-La probabilidad de default se disipa por lo menos en el 2016. El 2017 luce como otro año complicado, ya que luego de esta operación de canje y, según mis cálculos, el déficit de divisas del país estaría en torno a los 11 mil millones de dólares, nivel muy similar al que tienen en la actualidad las reservas internacionales. El gobierno tendrá que seguir ajustando importaciones, vendiendo oro y quemando reservas para afrontar ese desafío. En nuestros cálculos, el precio del petróleo base para 2017 es 10 dólares el barril por encima del promedio de este año, que fue de 35 dólares en 2016 a 45 dólares el barril en 2017.
El gobierno espera una mejoría de los precios del petróleo; tanto más que el presidente Maduro ha realizado un largo viaje, en ese sentido. ¿Cree que en estas condiciones Pdvsa pudiera librar la otra parte de la deuda prevista para este año?
-Cada vez que el presidente Maduro o el presidente de Pdvsa salen de gira a “defender” los precios del petróleo, estos no solamente bajan, sino que quedan señalados ante el mundo de tener una doble moral; para nada socialista como tanto la defienden. Países pobres e importadores de petróleo centroamericanos, africanos y asiáticos no deben ver con buenos ojos y mucha alegría como Venezuela, quien se vende como un paladín del socialismo y la justicia social, haga todo lo posible por subir los precios del petróleo sin importarle que a ellos les suba su factura energética y que, por lo tanto, tengan que destinar dinero para pagar eso y disminuir los aportes a educación, salud, etc.
-En Venezuela también es contradictorio ver como el gobierno nos habla del fin del rentismo; pero hace de su lucha por un mayor precio del petróleo su carta de presentación. Es como el tipo que quiere dejar de ser alcohólico, pero hace lobby para que el precio de las bebidas baje para poder comprar más. Esto te indica que este gobierno no solo ha sido el más rentista de la historia, sino que aspira a seguir siéndolo por mucho tiempo. Te insisto que no le veo problemas al pago de la deuda en 2016. Los inconvenientes van a aparecerse en 2017, si no hay un cambio en la manera de manejar la economía. La mejora que se espera en los mercados petroleros es de 10 dólares el barril; nivel insuficiente para que Venezuela pueda cubrir su déficit de divisas. Según nuestros cálculos, Venezuela requiere precios del petróleo por el orden de 64 dólares o una producción petrolera de 3 millones 350 mil b/d, para no tener déficit y ese “breakeven” está un poco lejos de alcanzarse.
-El gobierno debe entender que el mercado petrolero cambió, que hoy los productores de shale oil en Norteamérica son quienes establecen el techo en los precios, y que su capacidad de bajar sus costos evoluciona, gracias al desarrollo de la tecnología, muy rápido. Hoy en el mundo hay mucho petróleo; la sobreoferta continúa y cada vez nos enteramos de nuevos descubrimientos que hacen que la oferta petrolera mundial se incremente. Los acuerdos que plantea la OPEP son un intento de estabilizar el mercado, pero no serán sostenibles si algún miembro o algunos países no OPEP deciden aumentar su producción para capturar mercados. Venezuela hoy no pinta nada en el mercado petrolero; sólo un país con mucho petróleo que no sabe como hacer para sacarlo, y que poco hace para mejorar su industria. Hoy en día tenemos tal vez la posición más débil de toda nuestra historia dentro del mercado petrolero internacional.
(Noticiero Digital)
