Dalla nota congiunturale di Ecoanalitica:
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En informes anteriores escribimos que esperábamos una participación cercana a 55,0%, por tanto, el resultado del canje implica que la participación fue menor a la esperada. Esto debido a que el sector público no parece haber participado. No obstante, una menor participación se traducirá en beneficios para aquellos agentes que decidieron canjear su posición como resultado del valor del colateral.
En
Ecoanalítica creemos que la falta de participación por parte del sector público puede explicarse por dos motivos. En primer lugar, por motivos legales que afectarían la posible ejecución de la garantía propuesta en el canje (Citgo). Y en segundo lugar, por una pugna interna dentro del chavismo donde el sector militar pareciera querer posesión sobre Pdvsa.
No se puede descartar que dado el mal manejo del canje, parcialmente explicado por la poca colaboración de otros entes del sector púbico, Eulogio Del Pino, presidente de Pdvsa, pueda ser removido de su cargo al no alcanzar 50,0% de participación del sector privado en el canje, con el cual se había comprometido.
Es importante destacar que la salida de Del Pino por un mal manejo del canje y su sustitución por algún militar, a pesar de que no ha podido mantener los niveles de producción de petróleo, a nuestro juicio, representa una movida negativa que tendría impacto poco favorable en Pdvsa y el país.
Otro factor a considerar es el impacto en el flujo externo para lo que resta del año y para el año entrante. Así, considerando los resultados del canje, para el año 2016 Venezuela se enfrentaría a un déficit de divisas de aproximadamente USD 13.152 millones, cifra que pareciera ya estar cubierta. Por otro lado, tomando como referencia un precio promedio de la cesta petrolera venezolana de USD 45 por barril, el déficit externo en 2017 alcanzaría USD 10.249 millones.
Si bien es cierto que dicha brecha se vio reducida como resultado del canje, esta sigue siendo elevada. En otras palabras, de cara al 2017 el canje ayuda, pero la posibilidad de que las importaciones puedan incrementarse considerablemente con respecto a lo que hemos visto este año es reducida. Por lo que bajo un modelo económico pro-cíclico en cuanto al manejo de la economía y cuya variable de ajuste ha sido el nivel de importaciones con repercusiones en abastecimiento, el canje no pareciera resolver el problema de fondo.
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