samantaao
Forumer storico
grazie ragazzi, avevo provato a cercarli senza successo
Portafogli e Strategie (investimento) Dal Flight to Quality all'HY: nove mesi "after-Lehman", is debt back ? (vol. V) (2 lettori)
- Creatore Discussione Imark
- Data di Inizio
- Stato
grazie ragazzi, avevo provato a cercarli senza successo
Imark
Forumer storico
Un bel report di Fitch su come le società europee, suddivise per comparti merceologici, hanno operato nella gestione del capex a partire dal 2008, come l'agenzia stima opereranno nel 2010 e nel 2011 e quali effetti ciò ha avuto e si reputa potrà avere in prospettiva nel prossimo biennio.
Fra i profili interessanti, quello che vede le utilities, le oil&gas e le società dei trasporti (raccolti in un unico macrocomparto da Fitch, oltre ad essere esaminati singolarmente), a causa degli intensi programmi di investimenti in essere, non avere tagliato il capex ed anzi, come insieme, averlo significativamente accresciuto nel biennio 2008-2009 rispetto all'anno 2007.
Non solo, ma tendenzialmente il capex resterà alto nel 2010 e nel 2011, con il risultato che utilities, oil&gas e transportation si troveranno ad avere ancora nel 2011 un free cash flow negativo (occhio alla prima tabella a pag 3) mentre altri macrocomparti (ad es. le telecom + media + tech), meno pressati da piani di investimento impegnativi, hanno ridotto leggermente il capex, sono rimasti free cash flow positive anche nella fase peggiore della crisi e nel 2010-2011 vedranno contestualmente risalire il livello degli investimenti e contemporaneamente, in virtù della crescita attesa dei fatturati, anche dei livelli di free cash flow.
Interessante il report ma da seguire con cautela, visto che Fitch riaggiorna poi fra 6 mesi la sua view e non è detto che non lo faccia in misura molto marcata, visto che nel febbraio 2009 aveva previsto un taglio complessivo del capex del proprio campione di 230 emittenti corporate EMEA in misura pari al 30%, mentre lo ha rivisto oggi in termini per cui la misura complessiva del taglio per il 2009 si attesterà a quota 8%.
Ho la sensazione che il punto di vista che qui si assume sulla crescita economica nel prossimo biennio possa rivelarsi particolarmente ottimistico. Se le cose andassero peggio, riaffiorerebbero i tagli al capex, ed al contempo il FCF si ridurrebbe per una crescita dei fatturati inferiore a quanto oggi atteso (nel caso, ad es. di una crisi cd. "a W").
Fitch: EMEA Corporate Capex Declines Moderate as Recovery Begins
28 Oct 2009 4:00 AM (EDT)
Fitch Ratings-London-28 October 2009: Fitch Ratings says that with an anaemic economic recovery now beginning companies are more optimistic about the general demand outlook, as well as the prospects for commodity prices, than at the beginning of 2009.
Consequently, Fitch's forecasts now incorporate FY 2009 capital expenditure for EMEA corporates falling by only 8%, compared to its February forecast of 30%, when economies were contracting most rapidly. The impact of the recession will nonetheless keep free cash flow (FCF) levels significantly below 2007 levels until after 2011.
"Whilst Fitch still expects capex spending to remain subdued into 2011, the effects of major fiscal stimulus packages, inventory cycle reversals and improved financial market conditions have boosted the outlook for corporate capex spending in the EMEA region," says Monica Insoll, Head of EMEA Industrials at Fitch.
Sharp capex cutbacks in the industrial sector (down 17% between 2008 and 2009) and retail, leisure and consumer products (down 15%), have been partly offset by continued investment by power utilities (up 9%).
Emerging market entities have scaled back capex spending more than developed market peers, with cuts averaging 17% versus 5% for the latter.
Free cash flow (FCF) for the surveyed companies shrank by a considerable USD123bn in 2008 to a negative USD28bn. The cyclical industrial sectors accounted for USD73bn (59%) and the heavily-investing energy sector for USD30bn (24%) of the downward change.
"Capex reduction has been a key tool in cash conservation efforts for corporates in what has been a challenging year," says Alex Griffiths, Fitch's Head of International Corporate Research. "Overall, Fitch now expects a significant improvement in 2009 free cash flows as cash conservation measures put in place at the end of 2008 are executed and further measures are implemented for 2010."
Only the energy, utilities and regulation sectors are expected to remain in negative FCF mode on an aggregate basis from 2007 until 2011, reflecting heavy investment through the cycle, consistent with rating expectations.
Fitch's research is based on a review of the agency's forecasts for the period 2009-2011 of 230 rated corporates domiciled in Europe (including Russia and the CIS), the Middle East and Africa.
[FONT="]The report, entitled "EMEA Corporate Capital Expenditure: Cut-backs Support Free Cash Flow Recovery " is available on the agency's website FitchResearch [/FONT]
Fra i profili interessanti, quello che vede le utilities, le oil&gas e le società dei trasporti (raccolti in un unico macrocomparto da Fitch, oltre ad essere esaminati singolarmente), a causa degli intensi programmi di investimenti in essere, non avere tagliato il capex ed anzi, come insieme, averlo significativamente accresciuto nel biennio 2008-2009 rispetto all'anno 2007.
Non solo, ma tendenzialmente il capex resterà alto nel 2010 e nel 2011, con il risultato che utilities, oil&gas e transportation si troveranno ad avere ancora nel 2011 un free cash flow negativo (occhio alla prima tabella a pag 3) mentre altri macrocomparti (ad es. le telecom + media + tech), meno pressati da piani di investimento impegnativi, hanno ridotto leggermente il capex, sono rimasti free cash flow positive anche nella fase peggiore della crisi e nel 2010-2011 vedranno contestualmente risalire il livello degli investimenti e contemporaneamente, in virtù della crescita attesa dei fatturati, anche dei livelli di free cash flow.
Interessante il report ma da seguire con cautela, visto che Fitch riaggiorna poi fra 6 mesi la sua view e non è detto che non lo faccia in misura molto marcata, visto che nel febbraio 2009 aveva previsto un taglio complessivo del capex del proprio campione di 230 emittenti corporate EMEA in misura pari al 30%, mentre lo ha rivisto oggi in termini per cui la misura complessiva del taglio per il 2009 si attesterà a quota 8%.
Ho la sensazione che il punto di vista che qui si assume sulla crescita economica nel prossimo biennio possa rivelarsi particolarmente ottimistico. Se le cose andassero peggio, riaffiorerebbero i tagli al capex, ed al contempo il FCF si ridurrebbe per una crescita dei fatturati inferiore a quanto oggi atteso (nel caso, ad es. di una crisi cd. "a W").
Fitch: EMEA Corporate Capex Declines Moderate as Recovery Begins
28 Oct 2009 4:00 AM (EDT)
Fitch Ratings-London-28 October 2009: Fitch Ratings says that with an anaemic economic recovery now beginning companies are more optimistic about the general demand outlook, as well as the prospects for commodity prices, than at the beginning of 2009.
Consequently, Fitch's forecasts now incorporate FY 2009 capital expenditure for EMEA corporates falling by only 8%, compared to its February forecast of 30%, when economies were contracting most rapidly. The impact of the recession will nonetheless keep free cash flow (FCF) levels significantly below 2007 levels until after 2011.
"Whilst Fitch still expects capex spending to remain subdued into 2011, the effects of major fiscal stimulus packages, inventory cycle reversals and improved financial market conditions have boosted the outlook for corporate capex spending in the EMEA region," says Monica Insoll, Head of EMEA Industrials at Fitch.
Sharp capex cutbacks in the industrial sector (down 17% between 2008 and 2009) and retail, leisure and consumer products (down 15%), have been partly offset by continued investment by power utilities (up 9%).
Emerging market entities have scaled back capex spending more than developed market peers, with cuts averaging 17% versus 5% for the latter.
Free cash flow (FCF) for the surveyed companies shrank by a considerable USD123bn in 2008 to a negative USD28bn. The cyclical industrial sectors accounted for USD73bn (59%) and the heavily-investing energy sector for USD30bn (24%) of the downward change.
"Capex reduction has been a key tool in cash conservation efforts for corporates in what has been a challenging year," says Alex Griffiths, Fitch's Head of International Corporate Research. "Overall, Fitch now expects a significant improvement in 2009 free cash flows as cash conservation measures put in place at the end of 2008 are executed and further measures are implemented for 2010."
Only the energy, utilities and regulation sectors are expected to remain in negative FCF mode on an aggregate basis from 2007 until 2011, reflecting heavy investment through the cycle, consistent with rating expectations.
Fitch's research is based on a review of the agency's forecasts for the period 2009-2011 of 230 rated corporates domiciled in Europe (including Russia and the CIS), the Middle East and Africa.
[FONT="]The report, entitled "EMEA Corporate Capital Expenditure: Cut-backs Support Free Cash Flow Recovery " is available on the agency's website FitchResearch [/FONT]
negusneg
New Member
Purtroppo ho scoperto che non posso iscrivermi.
Credevo di essere un "buy side professional" ed invece sono classificato come "sell side professional" e come tale non posso iscrivermi nemmeno alla sezione per privati
A te hanno sbloccato la situazione?
Imark
Forumer storico
Purtroppo ho scoperto che non posso iscrivermi.
Credevo di essere un "buy side professional" ed invece sono classificato come "sell side professional" e come tale non posso iscrivermi nemmeno alla sezione per privati
A te hanno sbloccato la situazione?
No, non lo hanno fatto, né si sono fatti risentire... avevo fatto presente di non potermi qualificare come professional, mi avevano chiesto una serie di informazioni, poi sono spariti senza dirmi né sì, né no ...
Proverò a ricontattarli, ma ho avuto l'impressione che non ci siano idee chiarissime su come vogliono atteggiarsi...
Imark
Forumer storico
Il punto sull'andamento del default rate monitorato da Moody's: il 12,4% rilevato worldwide ad ottobre rappresenta il livello più alto da quando si monitora l'andamento dei default, essendosi superato il 12,2% registrato nel 1991, precedente record storico.
In USA si è arrivati al 13,4%, in Europa al 9,4%
Secondo Moody's, il picco si farà nel mese in corso (a quota 12,5% worldwide, 13,6% USA, 10,2% Europa) per poi declinare fino a ritornare sulla media storica di lungo termine, attorno al 4-4,5%, per ottobre del prossimo anno.
Moody's: Default rate reaches a record high of 12.4% in October
New York, November 05, 2009 -- The trailing 12-month global speculative-grade default rate edged up to 12.4% in October from a revised level of 12.3% in September 2009, breaking the post-depression record high of 12.2% reached in July 1991, said Moody's Investors Service in its latest monthly default report. A year ago, the global default rate stood at only 3.0%.
The ratings agency's default rate forecasting model now predicts that the global speculative-grade default rate will peak at 12.5% next month and then decline sharply to 4.2% by October 2010.
"The global default rate is now likely near its cyclical peak as indicated by a rapidly slowing pace of defaults in recent months," said Moody's Director of Corporate Default Research Kenneth Emery. "Our baseline forecast for a 4.2% global default rate one year from now implies approximately 8-10 defaulters per month on average over the coming year, down from the 20 defaulters per month experienced during the past year."
The U.S. speculative-grade default rate increased to 13.4% in October from a revised 13.2% in July, while in Europe, the default rate rose to 9.4% from 9.3% in September. At this time last year, the U.S. and European default rates stood at 3.5% and 1.4%, respectively.
In all, a total of 8 Moody's-rated corporate debt issuers defaulted in October, the lowest monthly default count so far this year. Six of the eight default events were distressed exchanges. Year to date, 79 of the total 235 (or 34%) defaults are distressed exchanges, a considerably higher share than the historical average of 13%.
Measured on a dollar volume basis, the global speculative-grade bond default rate closed at 18.5 % in October, up from September's revised level of 18.2%. Last year, the global dollar-weighted default rate was much lower at 2.6%.
For U.S. speculative-grade issuers, Moody's forecasting model predicts that the default rates will reach its peak of 13.6% in November 2009 and then fall to 4.4% a year from now. In Europe, the speculative-grade default rate is expected to rise to 10.2% at the end of this year before dropping to 4.3% in October next year.
Overall, default rates are expected to be highest in the Consumer Transportation sector in the U.S. and the Wholesale sector in Europe. Across regions, six of October's defaults were by North American issuers. The remaining defaulters were from Europe.
Moody's speculative-grade corporate distress index -- which measures the percentage of rated issuers that have debt trading at distressed levels -- stood at 23.2% in October, down from September's revised level of 29.0%. A year ago, the index was noticeably higher at 49.4%.
In the leveraged loan market, only three Moody's-rated loan defaulters defaulted in October, all based in the U.S. In comparison, no loan issuers defaulted in October last year. The trailing 12 month U.S. leveraged loan default rate increased from a revised 10.4% in September to 10.8% in October. A year ago, the loan default rate was 3.0%.
Moody's "October Default Report" is now available -- as are Moody's other default research reports -- in the Ratings Analytics section of Moodys.com.
In USA si è arrivati al 13,4%, in Europa al 9,4%
Secondo Moody's, il picco si farà nel mese in corso (a quota 12,5% worldwide, 13,6% USA, 10,2% Europa) per poi declinare fino a ritornare sulla media storica di lungo termine, attorno al 4-4,5%, per ottobre del prossimo anno.
Moody's: Default rate reaches a record high of 12.4% in October
New York, November 05, 2009 -- The trailing 12-month global speculative-grade default rate edged up to 12.4% in October from a revised level of 12.3% in September 2009, breaking the post-depression record high of 12.2% reached in July 1991, said Moody's Investors Service in its latest monthly default report. A year ago, the global default rate stood at only 3.0%.
The ratings agency's default rate forecasting model now predicts that the global speculative-grade default rate will peak at 12.5% next month and then decline sharply to 4.2% by October 2010.
"The global default rate is now likely near its cyclical peak as indicated by a rapidly slowing pace of defaults in recent months," said Moody's Director of Corporate Default Research Kenneth Emery. "Our baseline forecast for a 4.2% global default rate one year from now implies approximately 8-10 defaulters per month on average over the coming year, down from the 20 defaulters per month experienced during the past year."
The U.S. speculative-grade default rate increased to 13.4% in October from a revised 13.2% in July, while in Europe, the default rate rose to 9.4% from 9.3% in September. At this time last year, the U.S. and European default rates stood at 3.5% and 1.4%, respectively.
In all, a total of 8 Moody's-rated corporate debt issuers defaulted in October, the lowest monthly default count so far this year. Six of the eight default events were distressed exchanges. Year to date, 79 of the total 235 (or 34%) defaults are distressed exchanges, a considerably higher share than the historical average of 13%.
Measured on a dollar volume basis, the global speculative-grade bond default rate closed at 18.5 % in October, up from September's revised level of 18.2%. Last year, the global dollar-weighted default rate was much lower at 2.6%.
For U.S. speculative-grade issuers, Moody's forecasting model predicts that the default rates will reach its peak of 13.6% in November 2009 and then fall to 4.4% a year from now. In Europe, the speculative-grade default rate is expected to rise to 10.2% at the end of this year before dropping to 4.3% in October next year.
Overall, default rates are expected to be highest in the Consumer Transportation sector in the U.S. and the Wholesale sector in Europe. Across regions, six of October's defaults were by North American issuers. The remaining defaulters were from Europe.
Moody's speculative-grade corporate distress index -- which measures the percentage of rated issuers that have debt trading at distressed levels -- stood at 23.2% in October, down from September's revised level of 29.0%. A year ago, the index was noticeably higher at 49.4%.
In the leveraged loan market, only three Moody's-rated loan defaulters defaulted in October, all based in the U.S. In comparison, no loan issuers defaulted in October last year. The trailing 12 month U.S. leveraged loan default rate increased from a revised 10.4% in September to 10.8% in October. A year ago, the loan default rate was 3.0%.
Moody's "October Default Report" is now available -- as are Moody's other default research reports -- in the Ratings Analytics section of Moodys.com.
Giontra
Forumer storico
Il punto sull'andamento del default rate monitorato da S&P in Europa
Effetto crisi: nel 2009 96 default in Europa
09.11.2009
Rating. Per S&P tasso d'insolvenza al 13%. Il peggioramento economico si manifesta sempre più nelle insolvenze aziendali.
Secondo l'agenzia di rating Standard & Poor's, negli ultimi 12 mesi nell'Europa occidentale 96 società sono finite in default: questo ha trascinato nell'insolvenza obbligazioni per un totale di 68,9 miliardi di euro.
Il tasso di fallimenti in Europa è dunque salito al 13,1% (preliminare) a fine settembre: in crescita rispetto all'11,4% di tre mesi prima, al 9,2% di marzo, e al 5,3% di fine 2008.
Non solo: è probabile - annuncia S&P - che questo dato preliminare sarà rivisto presto al rialzo, dal momento che stanno ancora arrivando i report dalle aziende sull'andamento del terzo trimestre.
Insomma: proprio nell'anno in cui ci sono state emissioni record di obbligazioni aziendali, le bancarotte sono cresciute in modo esponenziale. Ma probabilmente - annuncia S&P - a settembre abbiamo toccato il picco massimo: in futuro la situazione dovrebbe migliorare.
«Dal nostro punto di vista - scrive infatti l'agenzia di rating - il tasso di default per questo ciclo economico ha toccato il massimo proprio nel terzo trimestre del 2009». Il motivo di questo ottimismo sta da un lato nella «stabilizzazione economica che ormai è evidente in Europa» e dall'altro nel fatto che le banche «hanno avuto successo nel rafforzamento dei loro bilanci».
Insomma: il fatto che ora ci siano banche più solide e che la locomotiva economica, pur a rilento, stia ripartendo secondo Standard & Poor's lascia ben sperare sul futuro. «Per questo - continua il comunicato - noi riteniamo altamente probabile che il tasso di insolvenza inizi a ridursi nel quarto trimestre dell'anno e che il trend continui poi nel 2010».
Effetto crisi: nel 2009 96 default in Europa
09.11.2009
Rating. Per S&P tasso d'insolvenza al 13%. Il peggioramento economico si manifesta sempre più nelle insolvenze aziendali.
Secondo l'agenzia di rating Standard & Poor's, negli ultimi 12 mesi nell'Europa occidentale 96 società sono finite in default: questo ha trascinato nell'insolvenza obbligazioni per un totale di 68,9 miliardi di euro.
Il tasso di fallimenti in Europa è dunque salito al 13,1% (preliminare) a fine settembre: in crescita rispetto all'11,4% di tre mesi prima, al 9,2% di marzo, e al 5,3% di fine 2008.
Non solo: è probabile - annuncia S&P - che questo dato preliminare sarà rivisto presto al rialzo, dal momento che stanno ancora arrivando i report dalle aziende sull'andamento del terzo trimestre.
Insomma: proprio nell'anno in cui ci sono state emissioni record di obbligazioni aziendali, le bancarotte sono cresciute in modo esponenziale. Ma probabilmente - annuncia S&P - a settembre abbiamo toccato il picco massimo: in futuro la situazione dovrebbe migliorare.
«Dal nostro punto di vista - scrive infatti l'agenzia di rating - il tasso di default per questo ciclo economico ha toccato il massimo proprio nel terzo trimestre del 2009». Il motivo di questo ottimismo sta da un lato nella «stabilizzazione economica che ormai è evidente in Europa» e dall'altro nel fatto che le banche «hanno avuto successo nel rafforzamento dei loro bilanci».
Insomma: il fatto che ora ci siano banche più solide e che la locomotiva economica, pur a rilento, stia ripartendo secondo Standard & Poor's lascia ben sperare sul futuro. «Per questo - continua il comunicato - noi riteniamo altamente probabile che il tasso di insolvenza inizi a ridursi nel quarto trimestre dell'anno e che il trend continui poi nel 2010».
Imark
Forumer storico
che succede, l'high yeld non interessa più ?!
ho dovuto pescarlo in fondo al pentolone
Vabbé, è solo una settimana che non ci sono post...
negusneg
New Member
L'altra faccia dell'high yield...
http://www.sgresearch.socgen.com/publication/53ED260E0C373E5AC1257641004E9492.pdf
http://www.sgresearch.socgen.com/publication/53ED260E0C373E5AC1257641004E9492.pdf
- Stato