Wood: Il peggio per l'economia greca non è finito: la grande arma delle obbligazioni greche
Di
Eleftheria Kourtali
Le difficoltà per l'economia greca non sono finite, stima Wood, in quanto vede una recessione profonda ea doppia cifra nel primo trimestre del 2021, con la contrazione dell'economia che prosegue nel secondo trimestre. Quindi dal terzo trimestre la crescita tornerà con armi significative le risorse dell'UE, mentre il 2022 sarà un anno molto forte per il PIL greco.
Tuttavia, la grande arma della Grecia sono le obbligazioni greche che, a differenza delle azioni greche vulnerabili alle pressioni, continueranno a stabilire un record con il risultato che il rendimento a 10 anni sarà azzerato quest'anno, grazie alla BCE PEPP.
Riduzione del PIL fino al secondo trimestre
Più specificamente, come sottolinea Wood,
l'economia greca soffre profondamente delle prolungate turbolenze nel settore del turismo, ma beneficia sempre più degli afflussi di investimenti esteri diretti e dei miglioramenti nel settore manifatturiero.
Il PIL del terzo trimestre è stato marginalmente superiore alle attese di Wood, grazie ai consumi delle famiglie, tornati a crescere su base annua. Tuttavia, i sondaggi mensili mostrano che i consumi sono nuovamente diminuiti nel quarto trimestre ed è probabile che rimangano deboli nel primo trimestre del 2021. Di conseguenza,
Wood prevede una profonda contrazione del PIL reale della Grecia entro il secondo trimestre, mentre la crescita tornerà nel terzo trimestre.
In un terzo del 2019 il turismo
Secondo la casa,
un'aspettativa realistica per il numero di turisti che arriveranno in Grecia nel 2021 è un terzo del 2019. Purtroppo, questo mantiene un limite ai consumi e ai profitti complessivi per le piccole imprese.
L'economia greca è migliorata in modo significativo negli ultimi anni nel settore del turismo, con entrate internazionali che vanno dal 5% del PIL nel 2009 al 10% nel 2018. Ciò è dovuto principalmente al numero crescente di arrivi. Tale struttura è particolarmente fortemente influenzata dai vincoli COVID-19 pertinenti.
Prima o poi, il settore del turismo greco migliorerà le entrate per arrivo al fine di mantenere la crescita a lungo termine, specialmente in un mondo post-COVID-19, sottolinea Wood.
Tuttavia, vi sono segnali iniziali di aumento dei fondi della bilancia dei pagamenti relativi all'UE, crescenti segnali di rafforzamento ed espansione degli investimenti diretti esteri e segnali incoraggianti nel settore manifatturiero.
Inoltre, poiché il tasso di disoccupazione sembra essere al massimo e c'è una moderata tendenza ad aumentare i salari, i redditi totali reali stanno aumentando piuttosto bruscamente - intorno al 3% - il che sostiene i consumi anche in queste condizioni sfavorevoli.
Wood non si aspetta inflazione nel medio-lungo termine, poiché l'economia deve affrontare un output gap negativo. L'inflazione immobiliare è rallentata da massimi a circa il 4% su base annua.
L'estensione della sospensione della rata fino a dicembre 2021 potrebbe, secondo Wood, aiutare i prezzi delle case a evitare di cadere in territorio negativo.
Quest'anno, la Grecia ha diritto a circa il 4% del PIL in capitale da SURE e dal Fondo di recupero dell'UE., I bilanci delle società non finanziarie rimangono molto deboli.
Strutturalmente, la Grecia è in ritardo rispetto ad altri paesi dell'UE orientale in termini di infrastrutture digitali e capitale umano. Ciò non esclude un aumento degli investimenti in servizi legati agli investimenti diretti esteri, ma mostra che il livello dei salari dovrebbe rimanere molto basso nei prossimi anni.
La casa stima che il tasso di disoccupazione scenderà lentamente, anche con ipotesi di entrate turistiche moderate, poiché l'impatto delle risorse dell'UE e degli investimenti diretti esteri si sta lentamente sviluppando.
Prospettive del PIL: il peggio deve ancora venire
L'indice del clima economico è sceso leggermente a gennaio, ma ci sono stati miglioramenti, sottolinea Wood. Prevede che nel 2021 il PIL reale passerà al 3,6%, da una recessione del 9,2% nel 2020 mentre nel 2022 accelererà al 5,3%, ipotizzando che il turismo rimarrà ampiamente limitato, ma gli investimenti saranno forti, grazie ai finanziamenti esterni.
Il suo modello suggerisce che, de facto,
l'economia si ridurrà a un tasso a due cifre su base annua nel terzo e nel quarto trimestre del 2020 e nel primo trimestre del 2021. Parte del motivo della contrazione è peso delle esportazioni nette, mentre gli investimenti tornano bene, date le circostanze, e il consumo è frenato da minori entrate del turismo. La Grecia, al momento, ha restrizioni alla mobilità vicine ai livelli di aprile-maggio che portano direttamente a una forte diminuzione della mobilità delle vendite al dettaglio.
Tuttavia,
Wood sottolinea che i livelli di investimento sono significativamente più alti rispetto al 2019, a differenza della maggior parte dei paesi europei.
Doppio deficit fino al 2022
I deficit gemelli sono e rimarranno elevati:
il deficit di bilancio e il deficit delle partite correnti sono ampi rispetto al PIL e Wood avverte che potremmo non vedere un calo significativo nel 2021 o 2022. Tuttavia, i finanziamenti saranno significativi, dato il sostegno dell'UE.
Da SURE e dal Fondo per il recupero, quest'anno la Grecia potrà beneficiare di 6,7 miliardi di euro in sovvenzioni, circa il 4% del PIL nel 2021, con i livelli di assorbimento di questi fondi che rimarranno una sfida significativa.
L'esecuzione del bilancio, come previsto, sta affrontando un grande deficit a causa dell'aumento delle spese e del crollo delle entrate. L
a Camera prevede che il deficit di bilancio delle amministrazioni pubbliche sarà del 9,0% del PIL per il 2020, seguito dal 7,0% del PIL e dal 5,0% del PIL rispettivamente per il 2021 e il 2022. Tuttavia, sottolinea che potrebbe non esserci alcuna riduzione nel 2021 e un piccolo consolidamento solo una riduzione nel 2022.
La grande arma dei legami e la debolezza dell'ATEX
La BCE può acquistare obbligazioni greche fino a 15-19 miliardi di euro nel 2021, indicando che il deficit di quest'anno sarà comodamente coperto dal programma PEPP, anche nel peggiore dei casi.
La combinazione del supporto della BCE e del miglioramento dell'appetito interno ed estero per le obbligazioni greche porta Wood ad aspettarsi che il titolo di Stato a 10 anni si muoverà a un rendimento dello 0% quest'anno e rimarrà vicino a questo livello l'anno prossimo.
Come spiega Wood,
i titoli di Stato greci sono in una buona posizione per continuare a scambiare a rendimenti estremamente bassi nei prossimi due anni, beneficiando di livelli moderati di attività editoriale e di un pubblico di investitori più ampio rispetto agli ultimi 10 anni. I rendimenti, quindi, non riflettono l'onere del debito ma la forte domanda e l'impatto del PEPP.
Wood prevede un lento taglio di bilancio nei prossimi anni e, nel suo scenario ottimistico, il debito si stabilizzerà intorno al 180% del PIL entro il 2025.
Per quanto riguarda
le azioni greche, è improbabile che beneficino dello stesso grado di normalizzazione del mercato obbligazionario.
Non vi è alcun miglioramento comparabile nel bilancio di nessuna delle industrie nazionali e
il miglioramento del potenziale del PIL reale, secondo Wood, potrebbe richiedere fino a tre anni per diventare chiaro, come è successo nell'Europa orientale dopo la crisi del 2008.
Il disavanzo delle partite correnti è aumentato notevolmente nel 2020 e dovrebbe migliorare molto lentamente nei prossimi anni, poiché è probabile che l'aumento degli investimenti aumenti le importazioni anche dopo il miglioramento del turismo.
(Capital.gr)
