Queste ultime notizie vanno sempre in direzione dell'appiattimento della curva.
Infatti: quali sono gli elementi che incidono sul prezzo dei bond greci?
1) La sicurezza, cioè il rating, che occorrerebbe forse intendere in certo senso leggermente migliore per le brevi, pur a parità di rating ufficiale.
2) La durata, per la quale classicamente il titolo lungo deve rendere di più.
3) La possibilità di dare alla BCE come collaterale.
4) La possibilità che tutte le precedenti funzioni migliorino (o peggiorino).
5) L'effetto step-up
Ora visti i parametri che sono stati resi noti, per svariati anni dare una breve o una lunga in garanzia sarà indifferente (par. 3). Questo appiattirebbe la curva.
Il par. 5, favorendo nel tempo i detentori delle lunghe, ugualmente va ad appiattire. Il par. 1 pare per ora incidere pochissimo (cioè brevi e lunghe non si differenziano per rating reale, in quanto percepite come sostenute da Europa ovvero a fondo tutte assieme). Quanto a 4, un miglioramento della situazione favorirebbe le brevi, le quali tuttavia presentano ora un rendimento maggiore (curva invertita), pertanto
apparentemente il mercato resta abbastanza pessimista sulla situazione. In realtà, la situazione mostra invece che per ora vengono ritenuti più importanti i parametri 3 e 5.
In altre parole: noi siamo abituati all'equazione "più durata, più rendimento", che però vale in situazioni "normali", o comunque diverse dalla presente. E' pertanto importante capire quali siano i pesi reciproci delle altre variabili, in modo da potersi posizionare in funzione del loro modificarsi.
Per esempio, se il rating greco andasse a BB mi butterei sulle brevi, ma se andasse ad A
D ) tornerebbero più interessanti le lunghe, per il maggior [quasi cerrto] rendimento.
Andasse a C- , meglio le lunghe ... ecc. ecc.
Perciò, Tommy, rimani prenotato per i prossimi lustri ...
