Titoli di Stato area Euro GRECIA Operativo titoli di stato - Cap. 3 (6 lettori)

[tommy271]

Le prime riforme dopo il denaro il messaggio dell'Eurogruppo

Demeter CAPA






In primo luogo ci sarà un accordo globale. Poi iniziano l'attuazione dell'accordo da leggi e riforme e quindi avviare il flusso del credito, con un solo "ritiro" da parte delle istituzioni il flusso è fatta da noto processo di sotto-dosi. Questo è diventato chiaro dalle dichiarazioni di Jeroen Dijsselbloem, Pierre Moscovici e Klaus Regling dopo dell'Eurogruppo di ieri.

Il finanziamento non è garantito - come desiderava ardentemente che Atene di fronte a soffocanti pressioni sulla liquidità - e tarda ad arrivare, come deve precedere un accordo globale.

Che ha vinto Atene è una dichiarazione sullo stato di avanzamento - detto fonti diplomatiche da Bruxelles - un piccolo tempo di anticipo. Ora ha chiarito che dobbiamo fare il massimo in quanto è molto limitata.


Snooze e il giorno dopo


L'accordo globale è infatti un presupposto - come ha chiarito - per l'altra grande questione, il dibattito sul giorno successivo. Per quello che succede dopo giugno.

In effetti, è diventato chiaro dal presidente dell'Eurogruppo, Jeroen Dijsselbloem che questa discussione non è né facile né rapido, che elenca il numero di questioni che arriverà quando la conversazione iniziata: la situazione economica, il fabbisogno finanziario, la sostenibilità del debito eccetera

"Non vedo alcun motivo politico per discutere di ciò che accadrà dopo il giugno se non sono d'accordo e non abbiamo il tempo", ha detto ...


La BCE e la forza


Rimasto senza risposta da parte dei rappresentanti dell'Eurogruppo e la questione della fornitura di liquidità attraverso la BCE, con il governo hanno riferito più regolare la sua richiesta per evitare di aumentare il taglio di capelli debito limitante altri crediti.

I rappresentanti, nelle loro dichiarazioni erano contenuti a parlare di indipendenza alle decisioni della BCE. Solo il ministro delle Finanze, le dichiarazioni di Yanis Varoufakis ammettendo che è estremamente urgente di liquidità ha detto il governo nel pieno rispetto dell'indipendenza della BCE, ma ritiene che tale non avrebbe dovuto rimuovere l'accesso diretto delle banche, così ora dovrebbe essere ripristino.


Il tempo


Commissario Moscovici menzionato nel margine sei settimane fino alla fine della proroga. Tuttavia, il presidente dell'Eurogruppo ha chiarito che il tempo non conta fino alla fine della proroga alla fine di giugno, ma sulla capacità della Grecia di soddisfare le esigenze di liquidità, cioè prima che si esaurisca di denaro ...

"I greci avevano la garanzia che onoreranno i loro obblighi internazionali. Dobbiamo fare l'accordo il più presto possibile prima che le cose si fanno difficili, "ha detto. E ha aggiunto, alla domanda sui punti di forza che sono di sinistra, che la posizione di cassa della Grecia è all'interno del soggetto: "Non possiamo gestire la situazione finanziaria in Grecia" ....


Sei punti di convergenza e due grandi fronti


La convergenza Moscovici quotata alla questione dell'IVA, entrate SG indipendente recuperabilità delle imposte e prestiti rossi. Nella lista di convergenza aggiunto MOF C. Varoufakis e la privatizzazione, ma il governo, parlando di convergenza in modo tale che si possa parlare "nel range di errore statistico."

Tuttavia è apparso chiaro a tutti che esiste un divario nel settore assicurativo e del lavoro ....

I rappresentanti dell'Eurogruppo però ha dato gloria alla nuova squadra negoziale come ora "il processo è molto più concentrata," sono state apportate modifiche per coordinare e "ci sono linee dirette di comunicazione." Hanno chiamato per accelerare il lavoro su tutti i lati. E più proposte dettagliate. "Non è un lavoro ad Atene per diventare più dettagliate" proposte, hanno notato.


Fonte: Capital.gr – ÊåöÜëáéï óôçí ïéêïíïìéêÞ åíçìÝñùóç, ÏéêïíïìéêÝò åéäÞóåéò

 

[tommy271]

L'Eurogruppo ha cambiato il clima per la Grecia alla BCE

Dimitris Papaconstantinou






Le pressioni in seno al consiglio direttivo della Banca centrale europea, Mario Draghi di essere molto forte domani per decidere aumentare il taglio di capelli sulle garanzie bancarie greche.
Il governatore della BCE è tra quelli che restano come trattativa "dal vivo" non vuole essere la BCE che darà il governo greco il colpo di grazia. Tuttavia, questo non significa che la banca centrale intende derogare da quelle imposte dagli statuti.

In questo senso, è ancora proibitivo per fornire l'autorizzazione per le banche greche di alzare i tassi di Tesoro del governo greco ha diritto ad assorbire. Oltre a rispondere fermamente negativa a questo è stato ricevuto e vice governo greco Mr. Dragasakis quando ha visitato la scorsa settimana a Draghi.

D'altra parte, la BCE continuerà a fornire liquidità al sistema bancario tramite ELA, anche se questa possibilità è ora nascosto in una "zona torrida". Da oggi l'esposizione totale del sistema bancario per l'Eurosistema, supererà il 65% del PIL del paese, uno sviluppo che in genere non è proibitivo, ma si oppone la regola non scritta è informale adottato i membri del consiglio di amministrazione della banca centrale.

Ciò significa che ora la decisione di fornire ELA passerà attraverso il fuoco e il ferro e che corre il rischio di un credito di 2/3 del consiglio della BCE di cambiare la politica della banca nei confronti della Grecia. Come corso è ora un pericolo reale che richiede un maggiore taglio di capelli a titoli, il che significava automaticamente l'inizio di un conto alla rovescia per la sopravvivenza delle banche greche e di misure restrittive sul commercio.

Già la scorsa settimana è stata la battaglia all'interno della gestione della BCE per risparmiare tempo e non immediatamente attuare un taglio di capelli. Perché il problema non è solo discusso come riconosciuto e funzionari della banca centrale, ma come riferito è stato accolto 'sollecita alcuni membri del consiglio. Una battaglia simile sarà domani, e nessuno può prevedere un risultato positivo per la Grecia. Il tempo non è illimitato.

E dell'Eurogruppo può trovare un anticipo, c'era un sostegno verbale, ma non nella misura che predispongono a certo accordo. L'un l'altro. I riferimenti alla indipendenza della BCE non costituiscono un chiaro messaggio dai ministri delle Finanze e la Commissione europea per la parte greca ai rischi di cui sopra.

Il thriller prosegue e la suoneria per il governo greco è soffocante. In ogni caso, ora gli occhi sono ora in Francoforte ...

 

[giub]

Atene paga l’Fmi in anticipo. Referendum sull’accordo? Varoufakis: non è sui nostri radar

«Se il Governo greco vuole fare un referendum, faccia una consultazione, magari potrebbe essere la misura giusta lasciar decidere i greci se sono pronti ad accettare ciò che è necessario o se vogliono altro»: così il ministro delle finanze tedesco Wolfgang Schaeuble entrando all'Eurogruppo. «La decisione sta alla Grecia», ha aggiunto. Il ministro delle Finanze del governo Merkel ha aperto dunque all’ipotesi che Atene debba approvare un accordo con i creditori che potrebbe andare contro quanto promesso in campagna elettorale da Syriza nel gennaio scorso. Una intesa di questa natura quindi non solo dovrebbe essere ratificata dal parlamento greco ma anche dalla popolazione attraverso un referendum ad hoc. Una consultazione popolare che diverrebbe inevitabilmente una sorta di referendum sulla permanenza della Grecia nell’euro.
Quanto al via libera tedesco per un referendum va notato che da settimane il premier greco Alexis Tsipras aveva evocato una tale possibilità proprio per “spaventare” i creditori internazionali. Si parlava ovviamente di un referendum sui contenuti dell'accordo nel caso in cui i creditori avessero chiesto nuove misure di austerità su lavoro e pensioni che avessero superato le “linee rosse” del governo Tsipras eletto proprio il 25 gennaio per invertire la rotta verso la crescita e mettere fine alle politiche dei sacrifici.


Inaspettatamente Schaeuble ha deciso di appoggiare l'idea, forse per vedere il bluff di Tsipras. A fine 2011 Merkel e Sarkozy avevano impedito all'allora premier Papandreu di organizzare un referendum sulla permanenza della Grecia nell'Eurozona. Oggi invece un referendum sembra non fare più paura a Berlino, o almeno così pare, poiché forse è una tecnica negoziale per spuntare l’arma del ricorso al refrendum. Lo spagnolo De Guindos ha messo in rilievo che un referendum però è un processo lungo mentre i problemi greci urgono. Poi c’è l’eventualità che se il referendum Tsipras lo dovesse perdere, allora sì che sarebbero problemi per tutti. Oppure tanta enfasi sul referendum può essere un modo per stringere alle corde Tsipras e costingerlo finalmente all’accordo. Atene vuole soprattutto avere la lquidità assicurata per le sue banche e l’aumento del tetto di emssione dei T-bills oggi ferma a 15 miliardi di euro all’anno.

Atene ha pagato in anticipo la rata all’Fmi
La Grecia ha pagato regolarmente con un giorno di anticipo, la tranche dovuta al Fondo monetario internazionale, pari a 750 milioni di euro. Lo hanno reso noto fonti del ministero delle Finanze greco, secondo cui l'ordine di pagamento è già stato effettuato. La rata scadeva il 12 maggio.
Il ministro Varoufakis aveva annunciato la svolta quando aveva affermato in mattinata prima dell’inizio dei lavori dell’eurogruppo: «La Grecia rispetterà sempre le sue obbligazioni verso i creditori».
Il comunicato dell’eurogruppo: progressi ma ci vogliono ancora sforzi
L'Eurogruppo ha esaminato la situazione del negoziato in corso fra il governo greco e le istituzioni (Ue, Fmi, Bce, Efsf) e ha «accolto con favore i progressi già realizzati ma ci vogliono ancora sforzi». Come si legge nella dichiarazione diffusa a fine riunione, in particolare «è benvenuta l'intenzione delle autorità greche di accelerare il loro lavoro con le istituzioni, puntando a raggiungere una conclusione positiva della revisione in modo tempestivo».
Fmi, allo studio un piano B
Il Fondo monetario internazionale sta lavorando con altre autorità nazionali dell'Europa sudorientale a un piano di emergenza nel caso di un default della Grecia. Lo scrive il Wall Street Journal citando Jorg Decressin, il vicedirettore del dipartimento europeo del Fondo. Alla luce del fatto che le banche greche hanno un ruolo non indifferente nel sistema finanziario dei Paesi vicini, l'istituto di Washington «sta dialogando» con Romania, Albania, Serbia, Bulgaria e Macedonia. «Stiamo parlando con loro sui piani di emergenza che hanno, quali misure posso adottare», ha detto Decressin.

 

[tommy271]

Welt: Ora dovete andare tutti in fretta per la Grecia






"L'Eurogruppo aumenta la pressione sulla Grecia" "La Grecia deve intensificare gli sforzi", "Ancora nessun accordo tra la Grecia ei suoi creditori", "trovare la tabella non è abbastanza", sono alcuni dei titoli tedesco giornali riunione di ieri dei ministri delle finanze della zona euro.

Ora si deve andare tutto in fretta. Il presidente dell'Eurogruppo Geroun Ntaiselmploum chiamato per un accordo tra la Grecia e le riforme istituzionali che dovrebbe procedere di Atene entro giugno, dice Welt, aggiungendo che cresce l'ansia per la capacità di Atene di pagare il obblighi.

Lo stesso giornale nota che il ministro delle Finanze tedesco Wolfgang Schaeuble vuole lasciare i greci per andare a un referendum, un'idea che, secondo la Welt, trova sempre più sostenitori nell'Unione europea.

Secondo Die Zeit, i creditori della Grecia riportarono pressione: il denaro sarà solo quando la Grecia ha completato con successo il secondo programma di aiuti, mentre sia il Ntaiselmploum e il commissario europeo per gli affari economici Pierre Moskovisi ha chiarito che Atene dovrebbe presentare ulteriori proposte per descrivere più in dettaglio le riforme che intende fare.

La Zeit ricorda che il governo greco aveva sperato di inviare un segnale politico che consenta alla Banca centrale europea per aiutare e non è stato fatto.

L'Handelsblatt dal canto suo sottolinea che, anche se non vi era alcun accordo ieri tra la Grecia e i suoi creditori, Atene sarà in grado di pagare oggi una tranche del prestito ricevuto dal Fondo monetario internazionale.

La Frankfurter Allgemeine chiede se il referendum è la soluzione per la crisi in Grecia e aggiunge che, sebbene Schaeuble è d'accordo con questo piano, la Ntaiselmploum ritiene che in questo modo può ritardare il pagamento degli aiuti ad Atene.

La rivista Der Spiegel osserva che presto i soldi la Grecia si esaurirà e tuttavia le discussioni tra l'Eurogruppo e Atene procedendo molto lentamente. E aggiunge: "Schaeuble ha messo in gioco un referendum, come se ci fosse tempo per questo."

Inoltre la rivista tedesca fa notare che gli europei sono pronti ad accettare le misure del Governo greco, come la tutela dei cittadini più deboli, ma in cambio vogliono prendere alcune misure, come la tassazione dei ricchi, che l'economia greca sia in grado in un futuro a sollevare se stesso l'onere delle prestazioni sociali.

Fonte: ANA-MPA

 

[giub]

Grecia: ecco perché il fallimento è più vicino - Panorama

 

[giub]

Sì di Berlino al referendum greco

Beda Romano12 maggio 2015

BRUXELLES
I creditori internazionali della Grecia hanno avvertito nuovamente ieri il paese mediterraneo che nonostante recenti «progressi» nei colloqui in vista dell’esborso di nuovi aiuti, il divario tra le parti rimane ancora troppo ampio per garantire ad Atene ulteriore sostegno finanziario. La presa di posizione è giunta mentre la Germania, a sorpresa, si è detta favorevole alla scelta di chiedere agli elettori greci di approvare la futura intesa, peraltro ancora lontana.

«Accogliamo con soddisfazione il progresso effettuato finora – ha detto il presidente dell’Eurogruppo Jeroen Dijsselbloem –. Al tempo stesso, più tempo e maggiori sforzi sono necessari per ridurre il divario» tra le parti. L’uomo politico ha sottolineato che la Grecia e i suoi creditori hanno «un interesse comune» a trovare un accordo il più velocemente possibile. Non c’è intesa su riforma del sistema pensionistico, riforma del mercato del lavoro, e neppure sugli obiettivi di bilancio 2015-2016.
Proprio la settimana scorsa, la Commissione ha pubblicato nuove previsioni di finanza pubblica che mostrano in Grecia un gravissimo deterioramento del deficit e dell’economia (si veda Il Sole 24 Ore del 6 maggio). Alla luce del cattivo andamento dei conti pubblici circolano da tempo voci su un prossimo terzo programma di aiuti. Ieri Dijsselbloem ha sottolineato come questa ipotesi verrà discussa solo dopo la conclusione dell’attuale memorandum in scadenza alla fine di giugno.
I ministri delle Finanze della zona euro si sono riuniti ieri qui a Bruxelles per una prevista riunione dell’Eurogruppo nella quale hanno ricevuto un aggiornamento dei colloqui tra la Grecia e le tre istituzioni creditrici: il Fondo monetario internazionale, la Banca centrale europea e la Commissione europea. L’istituto monetario fa dipendere da un accordo la possibilità di aumentare il tetto delle emissioni di buoni del Tesoro da parte del Governo, oggi limitato a 15 miliardi di euro.
Per ora, lo stato di avanzamento dei colloqui non sembra possa permettere alla Bce di alzare il tetto di emissioni, una delle richieste più urgenti del governo greco. In una conferenza stampa il ministro delle Finanze greco Yanis Varoufakis ha spiegato sempre ieri che la situazione della liquidità è «urgente» – da risolvere «entro un paio di settimane» - e ha chiesto che l’istituto monetario riveda il tetto di finanziamento del governo per contribuire a scalfire la spirale debitoria e deflazionistica.
Finora, i partner della Grecia hanno sempre respinto in blocco l’idea di un voto popolare su una futura intesa con i creditori, ai loro occhi fonte di incertezza sui mercati. Berlino ha cambiato idea. «Se il governo greco crede di dover organizzare un referendum, ebbene che lo faccia», ha spiegato ieri il ministro delle Finanze tedesco Wolfgang Schäuble. «Potrebbe rivelarsi una misura utile per permettere al popolo greco di decidere se è pronto ad accettare ciò che è necessario, o se vogliono qualcosa di diverso» .
Evidentemente, la Germania vede nella possibilità di un referendum un modo per mettere la Grecia dinanzi alle proprie responsabilità, mentre il governo del premier Alexis Tsipras afferma pubblicamente che la sua strategia di politica economica e la sua tattica negoziale con i creditori internazionali sono appoggiate pienamente dall’elettorato greco. Il momento è delicato. Più passa il tempo, più il Paese è a rischio di subire una crisi di liquidità.
I colloqui su un nuovo pacchetto di misure economiche devono servire alla Grecia per concludere il memorandum in scadenza alla fine di giugno e strappare nuovi aiuti per 7,2 miliardi di euro. Da settimane, le trattative vanno a rilento anche per le evidenti contraddizioni tra le richieste politiche dei creditori internazionali e gli impegni elettorali del governo Tsipras. Ieri intanto la Grecia ha rimborsato un prestito ricevuto a suo tempo dall’Fmi per un totale di 750 milioni di euro.
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[tommy271]

Le "pedine" in "a scacchiera", ora su iniziativa della BCE
Nena Malliara







I progressi nei negoziati e la necessità di accelerare gli sforzi per raggiungere un accordo "in tempo e prima che un problema di liquidità" ha trovato in dell'Eurogruppo di ieri, così come l'etichettatura del capo, Jeroen Dijsselbloem, che la BCE è indipendente e non si aspetta né decisioni o raccomandazioni dell'Eurogruppo di muoversi come gli piaceva, costituiscono il "puzzle" di intervento della BCE critici di domani.

Si tratta di un intervento che verrà un giorno dopo il pagamento della rata attuale di 750 mil. Di euro al Fondo monetario internazionale e due giorni prima del nuovo rating della Grecia da casa Moodys. Non specificato, in un contesto del ruolo della BCE come ha messo il banchiere centrale austriaca e membro della Bce, Ewald Nowotny: e cioè, che la BCE può operare come l'ultimo rifugio per paesi mutuatari, ma solo per le banche.

Queste risultanti costituiscono la "scatola nera" per il movimento di domani della BCE, l'unica certezza che questi ultimi anche in ansia per la liquidità delle banche greche. Non è un caso che i membri del SSM, il meccanismo unico di vigilanza della BCE, hanno trovato ieri ad Atene e presso gli uffici di quattro banche sistemiche volte per un weekend (scade oggi) monitorare lo stato della loro liquidità.

Si tratta di una visita rinviata in cui la società di SSM «valutare» la modalità del primo trimestre, la capitale dello stato e la liquidità delle banche, che, nel tempo in atto, suggerendo la BCE ha aumentato la preoccupazione per le condizioni vivendo il settore bancario greco.

Una volta, infatti, che la BCE ne per i dettagli settimana delle banche greche, il sito visita il SSM indica l'alto grado di preoccupazione, dato che la tabella di seduta della BCE era stata prefigurata la possibilità di più grande taglio di capelli sulle garanzie alle banche.

Questo problema è particolarmente pressante banche, ma anche la possibilità di una ELA ancora più flessibile.Le banche fanno i loro calcoli basati sulla possibilità di aumentare il taglio del 10%, vale a dire la media ponderata del 35%, che si stima di generare ulteriori garanzie bisogno 8-10000000000. Di euro in totale per il sistema.

I "cuscini" di liquidità a disposizione delle banche calcolati dai 5-10 miliardi di Euro, a seconda delle obbligazioni disponibili per l'uso in ELA residua in ogni. Il che significa che il buffer totale sarà "mangiato" molto presto con un aumento di taglio collaterale.

Al di là della preoccupazione per la liquidità, tuttavia, la BCE e la SSM ricordano banche e rigorosa ricerca di eventuali necessità di finanziamento indiretto dello Stato greco.
In questo quadro, il messaggio inviato fino alla vigilia dell'intervento della BCE di domani è che anche non mettere un limite alla crescita acquisti del Tesoro da parte delle banche, in quanto la loro esposizione al debito sovrano, e il prestito di enti pubblici continuerà a sotto stretto monitoraggio.


Fonte: Capital.gr – ÊåöÜëáéï óôçí ïéêïíïìéêÞ åíçìÝñùóç, ÏéêïíïìéêÝò åéäÞóåéò

 

[tommy271]

Paulson: "vedere" Accordo Grecia - i creditori






L'ex segretario al Tesoro Usa Henry Paulson ha detto che si aspetta la Grecia e gli altri paesi della zona euro raggiungeranno un accordo su un programma di aiuti che non mancherà di tenere il paese nella zona euro.

Credo che, forse vederlo semplicisticamente dall'altra parte dell'Atlantico, che in qualche modo capirà come mantenere la Grecia come parte della moneta unica, Paulson ha detto in TV Bloomberg.

Paulson ha anche detto che la Grecia è solo uno dei problemi che affliggono la zona euro e il presidente della Bce Mario Draghi fa quello che può per proteggere il recupero, aggiungendo che i governi dovrebbero fare di più.
Fonte: ANA-MPA

 

[tommy271]

Eurogruppo a Massimo: tè, la simpatia e le misure ...

Vittoria Zorba





Grecia ha ricevuto ieri da parte dell'Eurogruppo un'amichevole pacca sulla schiena. Chiara indicazione progresso, che è dato chiaramente che Atene e partner sono vicino l'accordo, il governo, anche se ha voluto con veemenza, non prenderlo.

Invece, ha ottenuto una dichiarazione diplomatica che va nella direzione giusta (ma c'è ancora molto lavoro per raggiungere un accordo).

In questo clima, "tè e simpatia", il cenno di ministri delle finanze della zona euro a M.Draghi, era "metà".

Il che significa che è sufficiente mentre per collaterali, è comunque del tutto insufficiente per decidere la BCE di domani in occasione della riunione dell'aumento di buoni del Tesoro.

E questo a Maximos sanno, però, cercando di lanciare la palla nel cortile del forte BCE.


Referendum sì, i soldi no


Il denaro senza riforme il governo non ha intenzione di prendere, ha chiarito ieri all'unanimità la zona euro MOF e certificato dal presidente dell'Eurogruppo.Ma c'è una buona volontà, una finestra di erogazione graduale sotto-dosi, se effettuato in applicazione parallela e graduale del concordato.

E qui il "referendum" variabile cresciuto fortemente all'interno del partito di governo come un modo per un affare doloroso.

Il presidente dell'Eurogruppo, girò la "super-arma" (così chiamato dalla legge Phillis) referendum per Massimo, per chiedere al governo se vuole farlo, sottolineando tuttavia che questo significherà ulteriori ritardi nel finanziamento di Atene.

Mentre il governo, tuttavia, "bruciato", per qui e ora ad alleviare il ciclo finanziario (ci sono i soldi solo per maggio, mentre il Fondo Monetario Internazionale è stato pagato da un conto ... emergenza Consiglio superiore), presumibilmente per confermare le stime di partner Alexis Tsipras "Andremo a un referendum. Non abbiamo alcun motivo."

E questo, nonostante le voci contrarie che divampare di recente, coadiuvato dalle dichiarazioni dei dirigenti del partito di governo (ad esempio A. Mitropoulos).


E ora eseguire


In questo clima, Massimo, anche se un po 'imbarazzato di fronte il comunicato "tiepida" della congregazione di MOF zona euro, ma non è sceso e le nuvole, come i (veri) aspettative erano basse.

Con Yanis Varoufakis inviato messaggio sarà chiuso l'accordo (le dichiarazioni del ministro delle Finanze ha parlato di completamento di questa fase dei negoziati entro le prossime due settimane) e da fonti di, si è impegnato a prendere le iniziative necessarie nel prossimo periodo per raggiungere accordo nell'ambito del "mandato popolare" (che è in ultima analisi, il mantra del governo).

Fonti del Tesoro anche chiamato la "procedura accelerata" e parlava di "relativamente pochi problemi" che restano da risolvere tra Atene e creditori, al fine di consentire un accordo.

Restaurata ma la questione della politica parlerà necessità di sforzi reciproci per colmare le differenze ", senza ossessioni, il dogmatismo e ossessioni."

In tutti questi, si incontrano e nuovo- oggi il Consiglio di Governo sotto Alexis Tsipras, appena tre maratone di 24 ore dopo aver incontrato Domenica (superato in durata 7,5 ore).

 

[giub]

Greece Inches Closer to an Accident

Greece Inches Closer to an Accident - Bloomberg View




May 12, 2015 2:00 AM EDT By Mohamed A. El-Erian


An immediate crisis has been averted once again in the Greek drama. At least that is how most media outlets will interpret Greece's approval of a scheduled 750 million euros ($836 million) debt payment to the International Monetary Fund this week. The decision was made as euro group finance ministers expressed some satisfaction at the greater seriousness shown by the Greek government and urged it to do more, and quickly.
This interpretation is strictly correct; it is also potentially misleading.
The deal does buy time for Greece and Europe. But it doesn’t get either side much closer to resolving a crisis that is causing considerable human tragedy in Greece and eroding the credibility of European institutions. At best, it is another attempt to prolong the muddling through, despite the escalating costs and steadily diminishing effectiveness. As a result, conditions on the ground continue to slowly slip out of the control of Greek and European policy makers.
Greece's Fiscal Odyssey
Greece is right to do whatever it can to meet its obligation to the IMF, one of the world’s very few preferred creditors. ;-);-);-);-) As I argued earlier, a default to the IMF would most likely trigger a cascading interruption of what little new funding is still making its way to Greece, including the absolutely critical “emergency liquidity assistance” from the European Central Bank. That means an IMF non-payment would most likely be followed by a series of other defaults, the imposition of capital controls, and the de facto introduction of a new currency through the issuance of government IOUs to meet domestic obligations such as pension payments and civil service salaries.
A Greek default to the IMF could also be harmful to the international monetary system. Such failures have until now been contained primarily to very few failed and fragile states, and it used to be unthinkable that a default could involve an advanced economy, let alone a member of an elite grouping such as the euro zone.
Yet, by doing the right thing -- for itself and for the multilateral system -- Greece is getting very little in return.
In the euro group negotiations on Monday, Greece was unable to secure a sufficiently strong statement of support from its European partners, much less the immediate infusion of funds it desperately needs. Meanwhile, the IMF is no closer to recycling funds into Greece via new lending. That, along with continued deposit flight from the domestic banking system, will force the ECB -- Greece’s only remaining active supplier of credit -- to confront on Wednesday the critical question of whether to increase its lending to the country even though other lenders are staying away or getting paid.
Greece, the euro zone and the international monetary system need an urgent and sustained implementation of a set of meaningful policies, including action by the Greek government on internal reforms, greater debt relief from creditors and a pro-growth recasting of fiscal austerity.
Unfortunately, I continue to believe there is a very low probability this will happen. In fact, I now estimate the chances are down to about 5 percent, given how far the sides are from agreeing on comprehensive policies, never mind trusting each other to implement them. What has increased is the threat of a financial accident, or Graccident, with hugely detrimental impact on Greece’s well-being. The probability of such a Graccident are now around 50 percent, as financial and economic conditions continue to worsen. That brings the probability of muddling along for a long time to below 50 percent, and they are declining.
These probabilities are troubling, and the Graccident scenario is particularly frightening. It would mean that Greek and European policy makers lost control of the destiny of the country and its membership in the euro zone. And while the rest of Europe is better placed to contain damaging spillover effects of such a scenario, the consequences would be devastating for Greece's long-suffering population.