Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VIII (Gennaio 2010 - Dicembre 2013)
- Creatore Discussione Imark
- Data di Inizio
Imark
Forumer storico
Il downgrade di Telekom Austria da parte di S&P al rating BBB/stable. Direi che la cosa era nel novero delle possibilità, non solo per via del creditwatch negativo di S&P dopo il profit warning della società, e che l'andamento della curva dei rendimenti aveva per certi versi anticipato in prospettiva un indebolimento della telecom.
Pesa la rigidità della struttura dei costi sulla linea fissa sul mercato domestico, alla quale S&P attribuisce le maggiori responsabilità nel previsto deterioramento dei conti nel 2010, le difficoltà anche sul mobile, questa volta nel contesto internazionale dei mercati emergenti e la conservazione di un simile scenario, senza miglioramenti ed anzi con un ulteriore lieve peggioramento dell'EBITDA, nel 2011.
Il net debt/EBITDA dovrebbe passare nel 2010 da 2,3x a 2,6x e il FFO/debt dal 39% al 33%. Peraltro TA non dovrebbe ridurre il dividendo erogato nei prossimi anni, il che ne riduce la flessibilità finanziaria attesa.
In ogni caso, S&P è dell'avviso che il leverage, anche nella peggiore delle ipotesi, resterà contenuto al di sotto del 3x.
Telekom Austria AG Downgraded To 'BBB' On Likely Weaker Credit Measures; 'A-2' Rating Affirmed; Outlook Stable
· We expect Telekom Austria to face strong operating pressures over the next two years.
· In our view, this is likely to result in a marked deterioration of the company's credit measures.
· We are lowering our long-term credit rating on the group to 'BBB' and affirming the 'A-2' short-term credit rating. We are removing the ratings from CreditWatch where they were placed with negative implications on Dec. 11, 2009.
· The stable outlook reflects our expectation that the group will continue to generate positive free cash flow and maintain a ratio of adjusted net debt to EBITDA of less than 3x.
FRANKFURT (Standard & Poor's) March 30, 2010--Standard & Poor's Ratings Services said today it lowered its long-term corporate credit rating on Austrian telecommunications operator Telekom Austria AG to 'BBB' from 'BBB+'.
The 'A-2' short-term corporate credit rating was affirmed. At the same time, the ratings were removed from CreditWatch where they were placed with negative implications on Dec. 11, 2009. The outlook is stable.
"The downgrade reflects our view that Telekom Austria would be unlikely to stabilize its operational performance by 2011, particularly at its domestic fixed-line business," said Standard & Poor's credit analyst Matthias Raab.
"This we believe could weaken the group's credit ratios over the next two years to levels that we consider inconsistent with a 'BBB+' rating." We expect the ratio of adjusted net debt to EBITDA to deteriorate to about 2.6x and funds from operations to adjusted net debt to fall to about 33% by year-end 2010 from 2.3x and 39% at year-end 2009, respectively. We don't expect these credit measures to improve in 2011.
Our EBITDA forecast (excluding expenses from the announced merger of Telekom Austria's domestic fixed-line and mobile operations) is about in line with Telekom Austria's financial guidance for 2010 and assumes a further modest EBITDA decline in 2011.
In our opinion, the difficult business environment in Austria and for the group's international mobile operations in 2009 is likely to prevail over the next few years. Moreover, we expect the group's cost-cutting measures to be insufficient to offset fierce price pressure, continued fixed-to-mobile substitution, and lower mobile termination and roaming tariffs.
Telekom Austria's operating flexibility is hampered by a fairly rigid cost structure, primarily at its fixed-line division. This, in our view, poses considerable challenges for the group to sustain its domestic EBITDA generation in light of continued revenue and margin erosion. In addition, we don't expect Telekom Austria's free cash flow generation to be meaningfully supported by the planned merger of its domestic operations before 2013.
We also assume that Telekom Austria will not alter its financial policy of paying at least stable dividends in the medium term, which we believe would limit the group's flexibility to reduce debt.
The ratings on Telekom Austria, however, are supported by the group's sustainable leading market position in all main segments of the Austrian telecom market. Despite the near-term economic challenges, Telekom Austria's profitable international mobile operations help diversify its revenue base and partly mitigate domestic pressure. We expect the mobile operations to keep generating meaningful, albeit somewhat lower, free cash flow, which is likely to support the group's so far solid free operating cash flow generation.
"The outlook is stable because we expect that, despite the likely continuation of strong competitive and regulatory pressures in its main markets, Telekom Austria should be able to generate moderately positive discretionary free cash flow and maintain a ratio of adjusted net debt to EBITDA of less than 3x," said Mr. Raab.
"This, in turn, should provide adequate rating headroom for the group over the next two years. In addition, despite the operating pressures, we expect the group to defend its solid domestic market positions and those of its international mobile operations."
Pesa la rigidità della struttura dei costi sulla linea fissa sul mercato domestico, alla quale S&P attribuisce le maggiori responsabilità nel previsto deterioramento dei conti nel 2010, le difficoltà anche sul mobile, questa volta nel contesto internazionale dei mercati emergenti e la conservazione di un simile scenario, senza miglioramenti ed anzi con un ulteriore lieve peggioramento dell'EBITDA, nel 2011.
Il net debt/EBITDA dovrebbe passare nel 2010 da 2,3x a 2,6x e il FFO/debt dal 39% al 33%. Peraltro TA non dovrebbe ridurre il dividendo erogato nei prossimi anni, il che ne riduce la flessibilità finanziaria attesa.
In ogni caso, S&P è dell'avviso che il leverage, anche nella peggiore delle ipotesi, resterà contenuto al di sotto del 3x.
Telekom Austria AG Downgraded To 'BBB' On Likely Weaker Credit Measures; 'A-2' Rating Affirmed; Outlook Stable
· We expect Telekom Austria to face strong operating pressures over the next two years.
· In our view, this is likely to result in a marked deterioration of the company's credit measures.
· We are lowering our long-term credit rating on the group to 'BBB' and affirming the 'A-2' short-term credit rating. We are removing the ratings from CreditWatch where they were placed with negative implications on Dec. 11, 2009.
· The stable outlook reflects our expectation that the group will continue to generate positive free cash flow and maintain a ratio of adjusted net debt to EBITDA of less than 3x.
FRANKFURT (Standard & Poor's) March 30, 2010--Standard & Poor's Ratings Services said today it lowered its long-term corporate credit rating on Austrian telecommunications operator Telekom Austria AG to 'BBB' from 'BBB+'.
The 'A-2' short-term corporate credit rating was affirmed. At the same time, the ratings were removed from CreditWatch where they were placed with negative implications on Dec. 11, 2009. The outlook is stable.
"The downgrade reflects our view that Telekom Austria would be unlikely to stabilize its operational performance by 2011, particularly at its domestic fixed-line business," said Standard & Poor's credit analyst Matthias Raab.
"This we believe could weaken the group's credit ratios over the next two years to levels that we consider inconsistent with a 'BBB+' rating." We expect the ratio of adjusted net debt to EBITDA to deteriorate to about 2.6x and funds from operations to adjusted net debt to fall to about 33% by year-end 2010 from 2.3x and 39% at year-end 2009, respectively. We don't expect these credit measures to improve in 2011.
Our EBITDA forecast (excluding expenses from the announced merger of Telekom Austria's domestic fixed-line and mobile operations) is about in line with Telekom Austria's financial guidance for 2010 and assumes a further modest EBITDA decline in 2011.
In our opinion, the difficult business environment in Austria and for the group's international mobile operations in 2009 is likely to prevail over the next few years. Moreover, we expect the group's cost-cutting measures to be insufficient to offset fierce price pressure, continued fixed-to-mobile substitution, and lower mobile termination and roaming tariffs.
Telekom Austria's operating flexibility is hampered by a fairly rigid cost structure, primarily at its fixed-line division. This, in our view, poses considerable challenges for the group to sustain its domestic EBITDA generation in light of continued revenue and margin erosion. In addition, we don't expect Telekom Austria's free cash flow generation to be meaningfully supported by the planned merger of its domestic operations before 2013.
We also assume that Telekom Austria will not alter its financial policy of paying at least stable dividends in the medium term, which we believe would limit the group's flexibility to reduce debt.
The ratings on Telekom Austria, however, are supported by the group's sustainable leading market position in all main segments of the Austrian telecom market. Despite the near-term economic challenges, Telekom Austria's profitable international mobile operations help diversify its revenue base and partly mitigate domestic pressure. We expect the mobile operations to keep generating meaningful, albeit somewhat lower, free cash flow, which is likely to support the group's so far solid free operating cash flow generation.
"The outlook is stable because we expect that, despite the likely continuation of strong competitive and regulatory pressures in its main markets, Telekom Austria should be able to generate moderately positive discretionary free cash flow and maintain a ratio of adjusted net debt to EBITDA of less than 3x," said Mr. Raab.
"This, in turn, should provide adequate rating headroom for the group over the next two years. In addition, despite the operating pressures, we expect the group to defend its solid domestic market positions and those of its international mobile operations."
Imark
Forumer storico
Uno studio di Fitch sull'impatto dei tagli alle tariffe di interconnessione fisso- mobile sull'EBITDA delle telecom europee. L'impatto c'è (circa il 2-3% dell'EBITDA in meno su base annua stimato di qui al 2014) ma le telecom riescono ad assorbirlo attraverso una rimodulazione tariffaria del proprio pacchetto di offerte, così come hanno fatto nel quinquennio precedente.
Fitch: Mobile Termination Rate Cuts in Europe Likely to Add to Revenue Pressure
30 Mar 2010 7:53 AM (EDT)
Link to Fitch Ratings' Report: European Telecoms - Mobile Termination Rates are a drag
Fitch Ratings-London-30 March 2010: Fitch Ratings says in a new report that further mobile termination rate (MTR) cuts are likely to reduce European mobile operators' service revenue growth by 2%-3% per annum over the next three to four years.
However, the cuts by themselves are not expected to have any rating impact on telecoms issuers.MTR cuts in Belgium and Portugal in early 2010 indicate that national telecoms regulators are willing to make further significant reductions, continuing the trend of the past four years. MTRs for the leading operators in western Europe have fallen to about EUR6 cents per minute at end-2009 from around EUR12 cents per minute at end-2005. Termination charges currently account for about 12%-15% of European mobile service revenue.
"Cuts in MTRs in isolation are not expected to lead to negative rating action for European telecoms issuers," says Damien Chew, Director in Fitch's TMT team in London. "But further cuts in MTRs are likely to contribute to the overall regulatory and competitive pressure which we have factored into our outlook for the European telecoms sector."
Fitch estimates that these regulatory cuts are likely to continue to have a significant direct impact on underlying EBITDA, of an approximate 10% reduction over the period 2005-2013. As these cuts have taken place gradually over time, operators have been able to rebalance their tariffs and adjust their costs accordingly.
The impact on profitability is likely to be less than the impact on revenue, with EBITDA reduced by less than 2% per annum. The EBITDA impact of lower MTRs is partly offset by falls in an operator's mobile-to-mobile termination costs.
The indirect effect of MTR cuts is harder to quantify, but the possible effect is for intensified competition. The MTR makes up a significant proportion of the marginal cost of carrying voice traffic, especially for the smaller operators in a given market. A lower marginal cost could allow smaller operators to offer more disruptive pricing strategies.
The report, entitled 'European Telecoms - Mobile Termination Rates are a Drag', is available on FitchResearch.
Fitch: Mobile Termination Rate Cuts in Europe Likely to Add to Revenue Pressure
30 Mar 2010 7:53 AM (EDT)
Link to Fitch Ratings' Report: European Telecoms - Mobile Termination Rates are a drag
Fitch Ratings-London-30 March 2010: Fitch Ratings says in a new report that further mobile termination rate (MTR) cuts are likely to reduce European mobile operators' service revenue growth by 2%-3% per annum over the next three to four years.
However, the cuts by themselves are not expected to have any rating impact on telecoms issuers.MTR cuts in Belgium and Portugal in early 2010 indicate that national telecoms regulators are willing to make further significant reductions, continuing the trend of the past four years. MTRs for the leading operators in western Europe have fallen to about EUR6 cents per minute at end-2009 from around EUR12 cents per minute at end-2005. Termination charges currently account for about 12%-15% of European mobile service revenue.
"Cuts in MTRs in isolation are not expected to lead to negative rating action for European telecoms issuers," says Damien Chew, Director in Fitch's TMT team in London. "But further cuts in MTRs are likely to contribute to the overall regulatory and competitive pressure which we have factored into our outlook for the European telecoms sector."
Fitch estimates that these regulatory cuts are likely to continue to have a significant direct impact on underlying EBITDA, of an approximate 10% reduction over the period 2005-2013. As these cuts have taken place gradually over time, operators have been able to rebalance their tariffs and adjust their costs accordingly.
The impact on profitability is likely to be less than the impact on revenue, with EBITDA reduced by less than 2% per annum. The EBITDA impact of lower MTRs is partly offset by falls in an operator's mobile-to-mobile termination costs.
The indirect effect of MTR cuts is harder to quantify, but the possible effect is for intensified competition. The MTR makes up a significant proportion of the marginal cost of carrying voice traffic, especially for the smaller operators in a given market. A lower marginal cost could allow smaller operators to offer more disruptive pricing strategies.
The report, entitled 'European Telecoms - Mobile Termination Rates are a Drag', is available on FitchResearch.
suléra
Forumer attivo
E' da un po di tempo che sto seguendo i movimenti del Portugal Telecom 5% 2019, in queste ultime settimane, causa spread aumentato sui tds nazionali, il bond e' arrivato a quotare anche sotto cento, arrivando ad essere tra i bond telecom decennali IG, quello forse con il rendimento a scadenza più alto.
La emissione è di 750 milioni di Euro per un lotto minimo, purtroppo, di 50.000, che la rende ai miei occhi, un po poco liquida, su extraMOT infatti gli scambi son rari, ma anche su quelli tedeschi non mi pare tanto movimentato, mi piacerebbe avere un commento da Imark su questo.
L'azienda è compartecipata da alcune banche portoghesi e spagnole, se non sbaglio, e da alcuni fondi, è quindi privata, non statale, l'indebitamento mi pare in linea con il comparto telecom, che statisticamente è più esposto di altri, personalmente sto temporeggiando sull'entrata pensando di poterlo trovare, magari tra qualche settimana qualche punto più in basso, spinto magari da un allargamento dello spread sui tds portoghesi.
Gradirei avere anche qui un punto di vista degli amici forumisti che seguono il comparto telecom.
La emissione è di 750 milioni di Euro per un lotto minimo, purtroppo, di 50.000, che la rende ai miei occhi, un po poco liquida, su extraMOT infatti gli scambi son rari, ma anche su quelli tedeschi non mi pare tanto movimentato, mi piacerebbe avere un commento da Imark su questo.
L'azienda è compartecipata da alcune banche portoghesi e spagnole, se non sbaglio, e da alcuni fondi, è quindi privata, non statale, l'indebitamento mi pare in linea con il comparto telecom, che statisticamente è più esposto di altri, personalmente sto temporeggiando sull'entrata pensando di poterlo trovare, magari tra qualche settimana qualche punto più in basso, spinto magari da un allargamento dello spread sui tds portoghesi.
Gradirei avere anche qui un punto di vista degli amici forumisti che seguono il comparto telecom.
Hedger
Nuovo forumer
Imark
Forumer storico
Ciao, in realtà l'emissione è tristemente illiquida su ExtraMOT (un mercato che se continua nella pretesa di avere su questo genere di titoli spread bid ask di 4 punti pct farà poca strada, perché chi vuole comprare deve prima capire dove sta il prezzo in quel momento, informandosi altrove), lo è parzialmente su alcuni mercati tedeschi (Stoccarda cmq i suoi bravi 100k in denaro ed in lettera con il MM normalmente ce li ha, con bid ask esoso ma non marziano, avendo chiuso 98,04 - 99,84 venerdì; Francoforte pure: 97,49 - 98,99) ma poi non ha problemi OTC (BBML 98,52 - 98,77; Xtrakter 98,31 - 98,85) dove scambia costantemente....
L'azienda la seguo da vicino dal dì in cui sul FOL monitorammo strettamente il tentativo di OPA da parte di Sonaecom, a partire dal 2006, poi fallito per la decisione del management di accordare agli azionisti più di quanto volesse dare loro lo scalatore. Fra dividendi straordinari, scorpori di società quotate autonomamente con distribuzione di azioni agli azionisti PT ecc., il rating prese una bella botta, scendendo ai limiti dell'IG, ma è poi rimasto stabilmente da quelle parti, ed ha anzi registrato un miglioramento in termini di capienza all'interno del rating.
L'azionariato è piuttosto stabile, nonostante Telefonica fosse favorevole al takeover da parte di Sonaecom, e lo stato portoghese conserva quel 7,3% che vedi qui ed ha una disputa in corso con l'UE sulla golden share, che cmq non fu esercitata neanche all'epoca della scalata.
Sebbene Socrates fosse fosse un sostenitore del takeover, e dunque perse: un punto a favore della decenza dei comportamenti della finanza e della politica portoghese, dato che lì i "capitani coraggiosi" - nel senso italico di imprenditori politicamente supportati che scalano aziende senza metterci una lira di loro e poi girano commissioni del 2% a fantomatici fondi situati in paradisi fiscali - hanno dovuto calare la cresta, ed hanno prevalso logiche non cleptocratiche.
Tieni conto che una parte significativa dei proventi e degli utili viene da Vivo, la jv 50-50% con Telefonica che è il principale gestore di telefonia mobile brasiliano ed il cui turnaround è avvenuto proprio fra 2006 e 2007, e che da allora è una macchina da utili. Buono anche l'andamento sul mercato interno, con l'IPtv e le offerte triple e quadruple play che consentono di tenere botta al calo delle utenze sul fisso, sebbene anche in Portogallo la crisi non sia passata lasciando indenne PT, che ha registrato sul fatturato da linea fissa un calo nell'high single digit.
Le strategie future sono alla luce di una graduale riduzione del leverage e di una crescita nell'Africa subsahariana ed in particolare nelle ex colonie attraverso lo sviluppo delle reti e senza effettuazione di acquisizioni. Non dovrebbe comportare grandi rischi di attuazione ed è compatibile con la strategia di stabilizzazione/leggera riduzione dell'indebitamento.
Imark
Forumer storico
Ciao Hedger, ne mancano alcuni, in verità... fra oggi e domani scrivo a Torino 41 e vediamo di aggiornare un momento la lista dei titoli...
albicocco
Forumer storico
Qualche amico del forum puo'dirmi se Nordic Telephone Holding, controllante di TDC, rimborserà integralmente il suo bond a tasso variabile il 1° maggio prossimo ?
Un rimborso parziale è già avvenuto; da qualche parte avevo letto del rimborso integrale ma ora non riesco a ritrovare la notizia.
Grazie 1000
Un rimborso parziale è già avvenuto; da qualche parte avevo letto del rimborso integrale ma ora non riesco a ritrovare la notizia.
Grazie 1000