Raccolgo le sollecitazioni di Belly e di Tom per esporre alcune riflessioni, tra le tante possibili: qualcuno potrebbe trovarle non del tutto inutili.
1)rispetto a 9 mesi fa (ad allora risaliva la citazione raccolta da Belly) è vero che non ci sono state variazioni nell' "affidabilità" di molti emittenti (se si escludono quelli dei Paesi coinvolti o travolti dalle turbolenze sui periferici). E' altrettanto vero però che Basilea 3 ha fatto passi da gigante nel chiarire lo scenario dei prossimi anni. Inoltre, le prospettive di una crescita continua (diversamente dal fuoco di paglia dei primi 4 mesi dell'anno scorso) sia dell'economia occidentale che dei tassi sembrerebbero più consistenti. O almeno così vengono giudicate dai vari "esperti" delle banche di investimento. Il quadro complessivo dei perpetuals è pertanto alquanto diverso da 9 mesi fa.
2)in questo inizio di anno il mercato dei perpetuals sembra aver penalizzato le emissioni con tasso fisso (= che non passano a floating) compreso tra il 5% e il 6%. Personalmente sono rimasto sorpreso che tra i titoli "ingessati" ci siano anche un BNP e un Aegon (entrambi con possibile call nel 2011) che in passato erano stati tra i più veloci nel recuperare le perdite. Mi sembra evidente che il mercato non sia più così certo come in passato della loro call. Il che potrebbe non significare nulla...
3)’unico titolo a TV che abbia recuperato, a tutt'oggi, il livello di ottobre, è la Van Lanschot (!!!), seguita a ruota dalla BaCa che ha la call per prima. Che spiegazione diamo a questo fatto per certi versi sorprendente?
Come mia abitudine, preferisco non raccomandare niente di specifico, ma semplicemente portare degli elementi di riflessione.
La scommessa che ciascuno di noi dovrebbe fare (mi rivolgo a chi non ama giocare con il fuoco dei distressed) a mio avviso transita attraverso questi passaggi:
1) convincersi di quanto solida sia la tendenza all'aumento dei tassi, e, di conseguenza:
2) decidere quale percentuale del portafoglio investire in TV, privilegiando quelli ai quali si assegnano maggiori probabilità di call/OPA. E’ chiaro che per azzeccare quest’ultimo aspetto gioveranno soprattutto
3)decidere se valga la pena di puntare solo su TV e TF con cedola elevata, eventualmente con una spruzzata (quanto consistente?) di step-up.
Chi indovina questi passaggi può arrivare ad avere nel 2011 belle soddisfazioni contenendo al massimo i rischi.
, dare soddisfazioni con la giusta dose di
