Obbligazionisti sul piede di guerra dopo la decisione della banca di non pagare le cedole sui subordinati perpetui. In fibrillazione tutto il comparto obbligazionario bancario e credibilità dell’istituto ai minimi storici
C’è chi li considera strumenti troppo rischiosi, chi invece li vede come un’opportunità verso facili guadagni. Forse la verità, come sempre, sta a metà strada e il
bond picking, cioè la selezione delle obbligazioni di emittenti con fondamentali solidi e prospettive di crescita credibili, in questi casi è assolutamente necessaria. Essendo però che la maggior parte di questi strumenti subordinati senza scadenza sono emessi da banche, che in questo periodo non se la passano certo bene, i rischi di incorrere nella sospensione del pagamento delle cedole, con perdita degli interessi maturati, sono particolarmente alti. E’ il caso di due bond perpetui della Banca Popolare di Milano abbastanza gettonati dagli amanti di questa categoria di obbligazioni. Il consiglio di gestione della BPM ha infatti deliberato di non procedere al pagamento degli interessi maturati sulle
Perpetual Subordinated Notes, ISIN
XS0372300227 (immagine sotto a destra), e sui
Company Preferred Securities, ISIN
XS0131749623, alle prossime date di pagamento, previste rispettivamente per il 25 giugno 2012 e 2 luglio 2012. La sospensione facoltativa del pagamento degli interessi – si apprende da una nota della banca – è consentita dai rispettivi regolamenti dei summenzionati titoli, in quanto il bilancio della BPM del 2011 si è chiuso con una perdita di
505 milioni di euro e nessun dividendo è stato dichiarato o pagato sulle azioni durante i 12 mesi precedenti alle rispettive date di pagamento. (
Banca Popolare di Milano non paga la cedola di 2 bond perpetui)
Obbligazioni BPM perpetue: la banca aveva promesso il rimborso 
Ma a conti fatti di quanti soldi si sta parlando? Secondo i calcoli degli addetti ai lavori, si tratta di circa
23 milioni di euro di interessi relativamente ai bond perpetui, quelli più trattati sul mercato. La prima obbligazione, emessa nel 2001 per 160 milioni, ha infatti un flottante di poco più di 71 milioni di euro, dato che è stata parzialmente richiamata due anni fa, e paga una cedola trimestrale indicizzata (Euribor + 4,70%). La seconda, invece, emessa nel 2008 per 300 milioni, ha invece un flottante di 195 milioni (anch’essa parzialmente rimborsata) e paga una cedola annua del 9% fino al 2018, poi se non verrà richiamata dall’emittente, pagherà una cedola trimestrale indicizzata (Euribor + 6,18%). Ci si domanda a questo punto come la Popolare di Milano abbia potuto giocarsi la faccia e la reputazione nei confronti dei risparmiatori non corrispondendo gli interessi maturati e comunicando
solo ora, a distanza di cinque mesi dalla chiusura dell’esercizio 2011, la sospensione della cedola. Non solo: lo scorso anno, dopo aver rinunciato ad esercitare la call sul bond perpetuo 2001, come previsto da regolamento, la banca aveva addirittura comunicato che in seguito all’aumento di capitale avrebbe rimborsato i 71 milioni che restavano ancora sul mercato.
E’ raro che una banca non paghi gli interessi sui propri bond
Una decisione del board che ha mandato su tutte le furie gli
obbligazionisti Banca Popolare di Milano (soprattutto quelli che acquistando titoli nel 2012 hanno dovuto corrispondere una bella fetta di rateo maturato all’emittente) con ripercussioni negative sul mercato internazionale dei bond bancari subordinati in quanto è raro che una banca italiana sospenda il pagamento degli interessi sulle proprie emissioni obbligazionarie, anche se è previsto dal regolamento in caso di difficoltà. In passato è successo solo per i bond della
Banca Italease, finita in disgrazia, ma si pensava fosse un caso isolato. Ne va dell’immagine dell’istituto – commentano da Morningstar – e soprattutto dell’affidabilità futura del sistema creditizio più in generale al punto che adesso potrebbero tremare anche gli obbligazionisti subordinati della
Banca Monte Paschi di Siena e del
Banco Popolare, (anche se per questi ultimi il rischio è vistosamente diminuito dopo che il Gruppo ha raggiunto i requisiti patrimoniali previste dall’Eba).
Conti trimestrali in crescita per la Popolare di Milano
La decisione appare ancora più incomprensibile anche alla luce dei recenti risultati trimestrali e dopo il successo dell’aumento di capitale. Nonostante la Popolare di Milano abbia deciso di non distribuire dividendi alle azioni per l’esercizio 2011, il primo trimestre del 2012 si è chiuso con un
utile netto di 64,3 milioni (+52,1% in più rispetto al primo trimestre 2011). Grazie all’incremento del margine di interesse del 9,3% (226 milioni) e dei proventi dell’attività finanziaria, cui si aggiunge la flessione dei costi operativi (1,5%). Anche per quanto riguarda i ratios patrimoniali, il Core Tier 1 di BPM si attesta all’8,30%, il Tier 1 all’8,89 % ed il Total capital ratio al 12,25%. Si tratta quindi di dati – commentano stupiti analisti e obbligazionisti – che indicano una ripresa delle varie voci di bilancio e che non si conciliano per niente con la decisione di BPM di sospendere la cedola sui perpetui. Altre banche, in situazioni analoghe, hanno sempre pagato (
Trimestrale Banca Popolare di Milano: il gradito ritorno di un forte utile).
