vorrei anche riflettere su una cosa.
a inizio 2011 italia emetteva al 5% (spread di 150pb)
Il bund allora rendeva il 3,5% ed era ancorato all'inflazione
Oggi l'italia emette al 6,7%-6,8% il 10 anni
Un tasso che oggettivamente, se ci pensate, è cmq totalmente sostenibile (non sta emettendo al 10%), anche perchè un 3,x% ve lo mangia l'inflazione
Solo che lo confronti con il bund e allora ti fa specie. Ma si ignora che il bund è oggi visto come titolo rifugio, e quindi non è piu' ancorato all'inflazione, ma bensì è decisamente in sovra acquisto.
Quindi ha ben poco senso paragonare i rendimenti con titoli tedeschi (prima lo si faceva per capire quanto effettivamente l'italia pagava tolta l'inflazione).
Piu' senso avrebbe confrontarlo con l'inflazione.. che a me non sembra bassa
Altro problema che l'italia patisce (ma che nn comprende) è che sconta il fatto che molti temeno l'haircut volontario, e quindi chiedono non tanto un rendimento x, ma una quotazione x.
Se ad es. l'italia potesse emettere un btp con cedola bassissima, ma moooolto sotto la pari, questo titolo avrebbe un rendimento finale richiesto moooolto piu' basso (ma quelli del tesoro non lo capiranno mai..)
E' per questo che oggi un breve di 3 anni (che non puo' essere sostanzialmente granchè sotto la pari) rende quanto un lungo o anche un po' di piu'
fossi io al tesoro farei così:
a) emetterei covered bond per 400miliardi al tasso di euribor + 0,7, non quotato, nel senso che do ipoteca sui miei immobili, ci faccio un mutuo e pago interessi rollando di anno in anno il debito.. pagando cifre bassissime di interessi perchè do a garanzia un collaterale reale e chi compra il mio debito nn subirebbe il mark to maret.
b) con questi covered bond ricomprerei tutti i btp-i che sono i piu' cheap e li annullerei
c) dopo aver annullato i btp-i emetterei nuovi bond solo sui btp TF che quotano moooolto sotto la pari e con quei soldi ricomprerei quelli che quotano vicino alla pari e che rendono di piu' (tipo i 2023) perchè quelli gli investitori li comprerebbero a tassi anche piu' bassi perchè non scontano haircut.
d) dopo aver annullato i btp-i riemetterei nuovi btp tasso fisso che quotano molto sotto la pari. a quel punto mi darei pace, e i prossimi 400miliardi del 2012 non li emetterei, tanto ho già i soldi del covered bond
Operazioni del genere porterebbero vantaggi esagerati, e di molto superiori a quelli di mille manovre monti
Tutte le banche lo hanno sempre fatto quando si sono trovate in casi analoghi.. perchè non lo fa anche lo stato? i btp-i fortunatamente cmq è tanto che nn escono piu'
ciao
Andrea