Circa il buy back di ISP sottolineo il fatto che sono tutte con ISIN che inizia con XSO e questo a me fa credere che sia un venire incontro agli istituzionali sottoscrittori alla emissione di questi bond.
Nel mio file EXCEL dove tengo d'occhio precisamente 95 bond ISP tra perpetual , LT2 e SENIOR , la unica che ho in questo file è la ISP 8 NOVEMBRE 2018 tasso fisso 4% da 1,5 miliardi di € e la ho nel file non perchè è un bond interessante (non è mai stato interessante cioè a sconto) , ma solo perchè è un bond BENCHMARK. Vedo che su questa ISP 4% ISP offre 102,46 con priorità 2 e se ce la avessi gliele tirerei dietro perchè il fair value del mio file Excel basato su CDS SENIOR di ISP e su ISPREAD interpolato è un misero 98,3039. Quindi quelli di ISP la strapagano anche se devo dire che i miei fair value sono sempre molto prudenziali (ma io preferisco che lo siano) .
Considerando ora i floater , posso dire che la IMI 30 GIUGNO 17 che paga EURIBOR3M+0,3875 %oggi valeva sul MOT 91,63 ( e secondo il mio file EXCEL a questo prezzo è anche cara perchè avrebbe un fair value di 89,7494) ,mentre ISP per la sua tender offer offre per la XS0300196879 che paga Euribor 3 mesi + 0,15%(quindi minore quoted margin di quella del MOT) e scadenza bullet 18/5/2017 (quindi scadenza simile a quella del MOT ) offre --dicevo--la bellezza di 94,30. Una esagerazione !!!
Chiudo dicendo che di ISP oggi come oggi seguo 95 bond ,ma ne ho solo 4 tutti SENIOR nel mio PTF di circa 50 bonds (massima parte SENIOR con qualche (poche) perpetual) :
1 MEDIO CREDITO LOMBARDO 6/11/2018 REVERSE FLOATER CAPPATO AL 5,5% IT0001271649 ;
1 BANCO NAPOLI idem TIPOLOGIA IT0001267217 scadenza 19/10/16;
2 ISP floater plain vanilla (una IT0004851231 25/10/17 paga EURIBOR3M+4% e una altra IT0004909013 15/5/2018 che paga EUR3M + 2,75%) .
Per paragone la mia IT0001271649 MEDIOCREDITO LOMBARDO REVERSE FLOATER CAPPATO al 5,5% scadente il 6 NOVEMBRE 2018 ai 104,30 della chiusura odierna sul MOT significano :
TIRX LORDO 4,5649% , NETTO 3,4966%; Z SPREAD 4,1047%; 3,5381% di ASW; 3,265% di ISPREAD (NB tutti questi valori si avranno nel caso che il LIBOR €uro 12MESI non oltrepassi il 4,75% (oggi questo tasso è al 0,47286 % e il forward mi dice che NON supererà il 4,75% entro la scadenza della obbligazione e quindi questa obbligazione --come anche la Banco Napoli IT0001267217-si puo considerare un tasso fisso a 5,5% di facciale fino alla maturity ).
La ISP 8 NOVEMBRE 2018 tasso fisso 4% ai 102,46 della tender odierna di ISP significano invece :
TIRX LORDO 3,4817% , NETTO 2,6955%; Z SPREAD 2,667%; 2,4112% di ASW; 2,182% di ISPREAD .
Con la metodologia usata per avere un fair value (cioè CDS + IRS) la mia MCLOMBARDO ha un fair value di 105,3013, mentre laISP 8 NOV18 4% oggetto di OPA ha un fair value di 98,3039.
Come a dire che io se fossi stato in Intesa avrei tenderato le mie (che quotano tutte a sconto specie le 2 reverse floater cappate al 5,5% ) e non certo quelle oggetto di OPA (che quotano tutte a premio) .E questo è un fatto oggettivo inconfutabile . Ma si sa, gli istituzionali primi sottoscrittori delle XSO, vanno accontentati. Per sbolognare poi altra "buona" roba.
