Alpha Bank: ristabilire la fiducia in Grecia, ridurre i rendimenti obbligazionari
Lunedì 03/06/2019 - 09:57
I miglioramenti nella fiducia dei consumatori e nei depositi seguono la tendenza inversa con i rendimenti dei titoli di stato greci
Le recenti pubblicazioni dell'indice ECFIN sul clima economico di maggio-maggio
e dei flussi di depositi bancari in aprile confermano la graduale ripresa della fiducia nell'economia greca, osserva Alpha Bank nel suo bollettino settimanale.
In particolare,
il mantenimento dei flussi di depositi in territorio positivo e il miglioramento del clima economico e della fiducia dei consumatori uniti all'accelerazione del calo dei rendimenti dei titoli decennali e al rafforzamento del mercato interno dei capitali dopo le elezioni al Parlamento europeo parte delle condizioni per migliorare le prospettive macroeconomiche del paese.
In tale contesto, e dato che le riforme fiscali e favorevoli alla crescita continueranno in un ambiente politicamente stabile, le prospettive del paese saranno rese più praticabili come destinazione di investimenti sani e redditizi.
Il clima economico e la fiducia dei consumatori hanno guadagnato terreno negli ultimi due anni nel paese, con leggere fluttuazioni al ribasso, con i consumatori greci che mostrano significativamente meno pessimisti rispetto alla scorsa estate (Figura 1).
Le famiglie sono generalmente più ottimiste durante il ciclo elettorale, alcuni mesi prima e dopo le elezioni, con l'eccezione dell'estate 2015 e l'imposizione dei controlli sui capitali, uno sviluppo che ha influito negativamente sulla fiducia dei consumatori.
Oltre a migliorare la fiducia dei consumatori, il consumo privato dovrebbe aumentare nel 2019, da un lato, nell'aumento del salario minimo e, dall'altro, nell'aumento dell'occupazione.
Allo stesso tempo, si prevede che la spesa dei consumatori sarà stimolata in modo meno marcato rispetto alla misura di aggiustamento a 120 dosi e alla riduzione delle aliquote IVA in termini di concentrazione ed energia.
Nonostante il significativo miglioramento registrato, l'indicatore di fiducia dei consumatori rimane negativo, mentre è costantemente il più basso tra i paesi dell'UE dal febbraio 2010 ad oggi.
Nel periodo pre-crisi, dal 2005 al 2009 e dalla metà del 2012 all'inizio del 2015, l'indicatore del clima economico del paese era quasi allo stesso livello dell'indice dell'Eurozona, solitamente seguendo un corso parallelo.
Tuttavia, nei primi anni della crisi economica in Grecia, ma anche dopo il 2015, il clima economico in Grecia e nella zona euro è caratterizzato da notevoli divergenze, che seguono nel primo caso la tendenza al ribasso del tasso di crescita dell'economia greca.
T
uttavia, stabilizzare l'indice dal 2018 ai livelli più alti che convergono con quelli della zona euro è un'ulteriore indicazione del miglioramento delle condizioni macroeconomiche del paese.
Tuttavia, il flusso dei depositi delle famiglie è strettamente legato al clima e principalmente alla fiducia dei consumatori.
La tendenza al rialzo osservata nei flussi di raccolta delle famiglie dalla metà del 2017 è coerente con una maggiore fiducia dei consumatori e le aspettative dei consumatori sia per l'economia domestica che per le famiglie (Figura 2).
Inoltre, il miglioramento degli indici di fiducia dei singoli consumatori e dei depositi segue il trend inverso atteso relativo ai rendimenti dei titoli di stato greci sui mercati internazionali.
Tuttavia, la relazione inversa tra lo spread (che è una misura del rischio paese) e le aspettative delle famiglie si riflette anche nell'intenzione di risparmio di quest'ultimo, che, pur rimanendo su livelli estremamente bassi, tende a rimbalzare leggermente, con piccole eccezioni al ribasso, dalla fine del 2017 ai primi mesi del 2019.
Questo sviluppo è anche coerente con l'aumento del tasso di risparmio in termini di reddito disponibile (lordo), che rimane negativo ma è sceso al -6,1% in media nel 2018 dal -7,2% nel 2017 .
Tuttavia, importanti informazioni fornite dall'IOBE Consumer Survey per la Commissione europea prevedono anche la valutazione delle famiglie in relazione alla loro attuale situazione economica (Figura 3).
L'indicatore relativo ha un forte segno negativo da metà 2010, e dall'autunno 2017 ad oggi c'è stato un miglioramento, suggerendo che l'insoddisfazione per la loro situazione attuale è stata mitigata, ma senza fluttuazioni.
Questo indicatore consiste nelle risposte delle famiglie alle singole domande riguardanti (a) se stanno risparmiando più o meno, (b) se sono state imputate, (c) attinte dai loro risparmi e (d) se sono "superate". I consumatori greci, come nelle altre categorie di questa ricerca, sono estremamente pessimisti riguardo ai loro risparmi attuali e al modo in cui finanziano i loro obblighi.
La figura 4 illustra i tassi medi di risposta per gennaio-maggio per gli anni selezionati dal 2002 al 2019.
Nello specifico, la percentuale di famiglie che dichiara di "risparmiare molto" è quasi azzerata dal 2012, mentre la percentuale di coloro che "risparmiano un po '" si è ridotta dal 22% nel 2008 al 6% nel 2017.
Nel 2019, tuttavia, i consumatori che dichiarano di "risparmiare un po '" rappresentano il 15% degli intervistati, una percentuale più che raddoppiata rispetto ai livelli biennali.
Secondo il grafico, la maggior parte delle famiglie dichiara che il loro reddito è abbastanza marginale per soddisfare i bisogni quotidiani ("non appena lo fanno").
Tuttavia, questa cifra è diminuita gradualmente da una media del 69% nei primi cinque mesi del 2015 al 62% nel corrispondente periodo del 2019.
Inoltre, coloro che attingono ai loro risparmi per coprire i loro costi sono quasi raddoppiati dal 2008 (all'11% da una media del 6% per il periodo in esame), mentre l'11% delle famiglie ha riportato in media il primo nei quinti cinque mesi del 2019 che è stato addebitato, una percentuale che è diminuita negli ultimi due anni (14% nel 2018 e 16% nel 2017).
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