Tassi di interesse negativi su tutti i tassi di interesse in arrivo - La regolarità paradossale porterà a 10 anni all'1,20% - 0,80% entro la fine del 2020
Mercoledì 31/07/2019 - 14:36
La spazzatura che è diventata oro - L'obbligazione decennale greca dal 42% all'inizio del 2012 al 2,03% con una prospettiva dell'1,20% con lo 0,80%
I tassi di interesse sulle obbligazioni sono scesi allo 0,15% con la prospettiva di un prestito della Grecia lungo un mese a tutti i tassi di interesse negativi.
Nel frattempo, la paradossale regolarità tentata da un allentamento quantitativo distorto avrà un impatto sui titoli greci in futuro.
Il rendimento attuale a 10 anni della Grecia del 2,03% terminerà al 2020 all'1,20% con lo 0,80%.
A condizione che lo spread - differenza di rendimento delle obbligazioni - venga mantenuto a un livello ragionevole.
Cipro ad es. ha già un rendimento a 10 anni dello 0,59% e un prestito del 2,5%.
La riduzione aggressiva dei tassi di interesse sulle obbligazioni, tuttavia, sarà uno sviluppo negativo in futuro per le banche greche.
Per il momento, le banche greche stanno ancora realizzando profitti straordinari dalla piccola esposizione che hanno sulle obbligazioni greche, ma in futuro i margini di utili non ricorrenti saranno significativamente ridotti.
La spazzatura che è diventata oro - L'obbligazione decennale greca dal 42% all'inizio del 2012 al 2,03% con una prospettiva dell'1,20% con lo 0,80%
Che cosa è successo all'obbligazione decennale greca dal 42%, che è storicamente alto nei rendimenti, suggerendo che il fallimento ha raggiunto il 2,03% il 31 luglio 2019?
In effetti,
ci sono stime che vogliono andare a 1,5 anni di profondità e se la Grecia aderirà a un programma di allentamento quantitativo - a condizione che almeno le BBB ottengano un livello di investimento - dalle agenzie di rating, il titolo greco a 10 anni scenderà allo 0,80%.
Se guardi il lungo percorso
Gennaio 2012 ha reso il 42% ad alto rendimento storico in ogni momento
Luglio 2012 rendimento obbligazionario a 10 anni 27%
Luglio 2013 rendimento obbligazionario a 10 anni 12%
Luglio 2014 rendimento obbligazionario a 10 anni 6%
Luglio 2015 rendimento obbligazionario a 10 anni 15%
Luglio 2016 rendimento obbligazionario a 10 anni 8%
Luglio 2017 rendimento obbligazionario a 10 anni 6%
Rendimento obbligazionario decennale di luglio 2018 4%
Rendimento obbligazionario decennale di maggio 2019 2,83%
Rendimento obbligazionario decennale di fine luglio 2019 2,03%
Rendimento di fine 2020 dall'1,20% allo 0,80%
Il percorso del legame di riferimento decennale greco va dall'inferno al paradiso.
Dalla spazzatura all'oro.
Se un investitore avesse acquistato a prezzi storicamente bassi su obbligazioni greche in uno scenario ipotetico e venduto oggi, avrebbe guadagnato il 550%.
Nel 2015, con l'avvento di SYRIZA e gli esperimenti dell'allora governo, c'è stato di nuovo il caos nei rendimenti dei titoli greci.
Da allora, tuttavia, e a causa del terzo memorandum, c'è stato un costante declino senza che questo processo sia stato bloccato dall'estate del 2016.
Realisticamente, sono state le tre ragioni più importanti per il grande miglioramento delle obbligazioni greche
1) Terzo memorandum e decisione dell'Eurogruppo nell'agosto 2018 di adottare misure per la sostenibilità del debito greco.
Partecipazione del 50% al miglioramento
2) L'allentamento quantitativo della BCE anche se le obbligazioni greche non sono incluse ma le interazioni sui mercati sono evidenti.
40% di partecipazione al miglioramento
3) Il cambio di governo e l'ascesa del ND al potere.
10% di partecipazione al miglioramento.
La salvaguardia delle obbligazioni nel diritto inglese, le clausole di azione collettiva e, naturalmente, le misure di debito a lungo termine entro il 2032 potrebbero aver contribuito a ridurre il rischio paese e a ridurre i rendimenti ... ma il catalizzatore finale è il nuovo programma di allentamento quantitativo sarà annunciato il 12 settembre 2019.
Esistono già stime secondo cui il rendimento del titolo decennale greco scenderà all'1,20% con una riduzione proporzionale delle obbligazioni italiane e portoghesi.
Allo stesso tempo, se la Grecia aderisse al programma di allentamento quantitativo entro la fine del 2020, non saremmo probabili rendimenti dello 0,80%.
Le due domande?
1) I rendimenti attuali e futuri riflettono valori reali?
2) Le banche greche con portafogli obbligazionari di piccole dimensioni non hanno perso il grande rally?
Risposte
In ogni caso, un paese come l
a Grecia con un debito di 357 miliardi e il 180% del PIL con un rendimento inferiore al 2% è un'estrema distorsione è una regolarità anormale costruita dalla BCE con un allentamento quantitativo.
Il giusto rendimento del titolo decennale greco senza allentamento quantitativo è del 4%.
Le banche greche hanno effettivamente perso il grande rally delle obbligazioni greche a causa delle restrizioni di SSM e dei limiti che ha fissato per i mercati dei titoli greci.
Questo regime deve essere cambiato una volta e tutte le obbligazioni sono legge inglese e anche i controlli di capitale saranno ritirati, una procedura più formale.
Prospettive aggiornate, non i rating di credito della Grecia 2/8 e 23/8 - Le banche Fitch sorprendono a settembre
Non sembra esserci alcuna fretta di aggiornare i rating della Grecia a una mossa apparentemente ragionevole in quanto si aspettano che il lavoro del governo del Nord si svolgerà nel prossimo futuro.
In primo luogo, è possibile migliorare le prospettive dell'economia in modo positivo e non creditizio.
In questo contesto, il 2 agosto con Fitch e il 23 agosto con Moody's, le prospettive per l'economia greca saranno aggiornate dalle costanti attualmente valutate.
Tuttavia, entro la fine del 2019 è probabile che la Grecia sarà classificata BB da BB, ovvero aggiornando su una scala più probabile il 25 ottobre 2019 da Standard e Poor's.
Upgrade barra nelle banche greche fino a 3 scale grazie all'approvazione dell'APS fino al 20/9 per gli NPE e revoca dei controlli sui capitali
Gli aggiornamenti alle banche greche porteranno all'approvazione dell'APS o del modello italiano per i prestiti problematici previsti entro il 20 settembre 2019 e la completa rimozione dei controlli sui capitali che avrà luogo all'inizio di settembre 2019.
Sulla base delle informazioni, questi due importanti eventi importanti per l'approvazione dell'APS e le ragioni semantiche della soppressione dei controlli sui capitali porteranno le agenzie di rating a miglioramenti significativi delle banche greche.
La DGComp della Commissione europea della concorrenza approverà il piano greco per prestiti problematici o SPA entro il 20 settembre 2019.
Il piano greco prevede la cartolarizzazione fino a 20 miliardi di prestiti problematici con obbligazioni statali garantite emesse da banche.
Sulla base del CDS greco a 5 anni, il tasso di interesse medio stimato che le banche pagheranno allo Stato per garanzie sarà del 2,35%
Allo stesso tempo, il BoG abolirà i controlli sui capitali entro l'inizio di settembre 2019.
Non esistono controlli di capitale per le transazioni nazionali ma solo per le transazioni estere.
Ma la rimozione formale dei controlli di capitale per le agenzie di rating sarà il punto di riferimento.
Ma il catalizzatore chiave per gli aggiornamenti bancari sarà la soluzione collettiva ai prestiti problematici.
Moody's, Standard and Poor's e Fitch hanno ripetutamente affermato che un approccio collettivo ai prestiti problematici sarà un incentivo a migliorare non solo le banche ma anche l'economia nazionale.
Le banche greche sono classificate CCC + ad eccezione del Pireo da CCC di Fitch.
Valutato B- da Standard and Poor's
Banche classificate Caa1 diverse dal Pireo classificate Caa2 da Moody's.
Fitch valuterà le banche greche combinando APS e rimuovendo i controlli di capitale sulla scala B + da CCC + cioè 3 scale.
Entro la fine del 2019 o l'inizio del 2020, le banche greche di tutte le agenzie di rating otterranno da 1 a 2 scale inferiori al rating dell'economia greca anziché 4 punti rispetto al periodo corrente.
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