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[tommy271]

Citigroup: all'1,8% di crescita dell'economia greca nel 2019 e all'1,9% nel 2020

Giovedì 26/09/2019 - 12:27

Citigroup stima che la crescita della Grecia nel 2020 raggiungerà l'1,9%





Citigroup, che ha aggiornato le sue previsioni di crescita nel 2019 di 0,4 punti base, ora apprezza leggermente le condizioni dell'economia greca. all'1,8%.

Citigroup prevede inoltre che la crescita raggiungerà l'1,9% nel 2020, mentre diminuirà dell'1,5% e dell'1,4% rispettivamente nel 2021 e nel 2022.

Per quanto riguarda il disavanzo delle partite correnti, Citigroup stima che raggiungerà il 2,5% nel 2019, aumentando leggermente al 2,7% nel 2020, ma gli anni fino al 2023 saranno in discesa.
Il saldo di bilancio sarà negativo quest'anno, con una crescita fino allo 0,9% entro il 2023.
Tuttavia, il debito pubblico in percentuale del PIL scenderà al 163% entro il 2023.

www.bankingnews.gr

 

[tommy271]

Stabilizzazione delle obbligazioni greche con 10 anni 1,32% - Stabilizzazione in Europa





I prezzi delle obbligazioni greche stanno mantenendosi stabili mentre gli investitori aspettano che la BCE intervenga completamente, d'altra parte, a causa del fallimento di Thomas Cook e delle preoccupazioni sul possibile referendum di Trump sull'Ucraina.
In generale, le obbligazioni greche stanno attirando l'interesse perché quasi 164 obbligazioni europee hanno un tasso di interesse negativo.
L'obbligazione greca a 10 anni è attualmente scambiata all'1,32% mentre l'obbligazione italiana a 10 anni si attesta allo 0,83%.
Si noti che l'1,32% a 10 anni della Grecia contro l'1,70 a 10 anni degli Stati Uniti, sebbene denominato in una valuta diversa, è stato seguito da paralleli violenti ... anche se al momento la Grecia sta prendendo a prestito meglio degli Stati Uniti.

Il differenziale tra Grecia - Italia è di 49 punti base.
Contro il Portogallo, lo spread con la Grecia si attesta a 118 punti base.
Spostare il voto decennale greco all'1% è ora uno scenario probabile ma non riflette valori reali.


L'immagine attuale del mercato obbligazionario greco


Il vecchio prestito obbligazionario a 5 anni in scadenza il 1 agosto 2022 ha un prezzo medio di 111,39 punti base e un rendimento medio dello 0,33% con un rendimento di mercato dello 0,34% e un tasso di vendita dello 0,32%.
Ricordiamo che la vecchia obbligazione a 5 anni è stata emessa al 4.625%.

La scadenza di 6 anni 30/1/2023 ha un valore medio di 110,09 punti base e un rendimento dello 0,44%.
La nuova scadenza obbligazionaria a 5 anni 2/4/2024 ha un prezzo medio di 112,28 punti base e un rendimento dello 0,67% è stato emesso al 3,60%.
Il minimo storico è stato dello 0,67% il 26 settembre 2019.

La scadenza di 7 anni 15/2/2025 ha un prezzo medio di 113,28 punti base e un rendimento dello 0,84% con un minimo storico dello 0,83% il 23 settembre 2019 ...
La nuova scadenza obbligazionaria a 7 anni del 23 luglio 2026 ha un prezzo medio di 105,34 punti base e un rendimento dell'1,06%.
È stato emesso all'1,90%.

L'obbligazione a 10 anni al 30/1/2028 ha un prezzo medio di 119,57 punti base e un rendimento dell'1,26% con un rendimento di mercato dell'1,27% e un rendimento dell'1,25%.
La nuova scadenza decennale 12/03/2029 ha un prezzo medio di 122,50 punti base e un rendimento dell'1,32% con un rendimento di mercato dell'1,33% e un rendimento dell'1,31%.
La nota è stata emessa il 5 marzo 2019 al 3,90%.
Il minimo storico è stato dell'1,31% il 23 settembre 2019

La data di scadenza di 15 anni 30/1/2033 ha un prezzo medio di 125,60 punti base e un rendimento dell'1,73%
La data di scadenza di 20 anni 30/1/2037 ha un prezzo medio di 129,06 punti base e un rendimento del 2%
La data di scadenza di 25 anni 30/1/2042 ha un prezzo medio di 134,39 punti base e un rendimento del 2,20%.
Il minimo storico del 2,16% è stato registrato il 20 settembre 2019 ....

Lo spread o la differenza di rendimento tra i titoli decennali greci e tedeschi si attesta a 191 punti base da 193 punti base.

Il CDS greco, che è il punto di riferimento negli ultimi 5 anni, si attesta ora a 215 punti base.
Come punto di riferimento, il CDS argentino si attesta a 5.138 punti base.
Ricordiamo che i livelli record post-PSI + in Grecia sono stati registrati l'8 luglio 2015 alle 8700 pm
CDS funziona come segue ....
Per ogni $ 10 milioni di esposizione al debito greco, un investitore che vuole coprire il rischio paese acquista un CDS derivato e paga ad es. per la Grecia oggi rendiamo del 2,15% o $ 215 mila di premio per $ 10 milioni di investimenti in debito greco.


Stabilizzazione in titoli dell'Europa meridionale e della Germania


La stabilizzazione sta avvenendo oggi nei prezzi delle obbligazioni dell'Europa meridionale a seguito del fallimento di Thomas Cook.
Il massimo italiano a 10 anni ha raggiunto l'1,80% il 9 agosto 2019 per scendere allo 0,84% oggi il 24 settembre 2019.
L'obbligazione tedesca a 10 anni è attualmente al 26/09/2019 a -0,58% con un massimo di 0,78 % il 13/2/2018.
Ricordiamo che il massimo dell'1,02% è stato registrato il 10 giugno 2015 mentre il minimo storico del 3 settembre 2019 era -0,7450%.

I rendimenti obbligazionari europei sono i seguenti ...
La scadenza irlandese a 10 anni 2028 mostra un ritorno di -0,04% a un minimo storico di -0,16% il 16 agosto 2019.
La scadenza portoghese a 10 anni nell'ottobre 2028 ha un rendimento dello 0,14% con un minimo storico dello 0,06% che è stato registrato il 16 agosto 2019.
Il rendimento spagnolo a 10 anni è allo 0,12% con il minimo storico allo 0,02% il 16 agosto 2019.
In Italia il bond a 10 anni del 1 agosto 2029 ha un rendimento dello 0,83% e un minimo storico dello 0,75% a 12 settembre 2019.

Vale la pena notare che Cipro ha emesso un'obbligazione a 10 anni con un tasso di interesse del 2,40% e il suo rendimento attuale è dello 0,46%,
il minimo storico è stato registrato il 20 agosto 2019 allo 0,3260%.

www.bankingnews.gr

 

[tommy271]

Citi: aggiorna le stime per la crescita dell'economia greca - Restituisce la fiducia







Citigroup sta rivedendo al rialzo le sue stime della crescita dell'economia greca come parte del suo rapporto sulle prospettive per l'economia globale, a causa del recupero della fiducia degli investitori in Grecia a seguito del cambiamento di pagina politica nel paese.

La Nuova Democrazia, sottolinea, ha vinto le elezioni con l'impegno di grandi riduzioni fiscali e una posizione favorevole agli investimenti. I rischi politici sono stati significativamente ridotti in Grecia quattro anni fa e la politica fiscale è già meno restrittiva, anche prima dell'impegno della Nuova Democrazia a ridurre le tasse. Come sottolineato dall'azienda, queste migliori prospettive di crescita che sono già state create per il paese possono essere sufficienti per portare a ulteriori aggiornamenti dei rating del credito della Grecia.

Una maggiore fiducia finanziaria e risultati fiscali migliori del previsto hanno contribuito a ripristinare un certo grado di fiducia tra gli investitori stranieri nell'economia greca. Il PIL reale è accelerato all'1,9% nel 2018 e Citi prevede che la crescita passerà all'1,8% nel 2019 e all'1,9% nel 2020 , rispettivamente contro l'1,4% e l'1,5%. lo ha anticipato, aumentando così lo 0,4% delle sue previsioni per il biennio 2019-2020.

Il recente rafforzamento del clima dei consumatori, unito alla completa abolizione dei controlli sui capitali e ad una politica fiscale leggermente più semplice, sosterrà la domanda interna, osserva. Allo stesso tempo, come sottolineato dalla banca americana, i piani HFSF e FB per i prestiti rossi, se attuati, potrebbero aumentare significativamente la liquidità interna.





Tuttavia, come sottolinea, la crescita potenziale rimane debole. È improbabile che la crescita dei consumi privati superi l'1% annuo a medio termine, dati i dati demografici sfavorevoli e tassi di risparmio molto bassi.

Nonostante gli importanti sforzi di riforma e una grande svalutazione interna, la competitività delle esportazioni è migliorata meno che in altri paesi di salvataggio in altri paesi periferici. Secondo Citi, i risparmi domestici sono ancora insufficienti per soddisfare le esigenze di investimento dell'economia, dal momento che gli investimenti reali sono diminuiti di circa il 65% dal 2007. I prestiti netti continuano a ridursi poiché le banche sono gravate da un livello elevato (sebbene elevato) ridotto) crediti deteriorati.

Pertanto, come ammonisce la banca americana, la strada per una crescita sostenibile e più rapida e un debito / PIL in costante declino rimane difficile.




Tuttavia, la chiave per la crescita della Grecia è la fiducia degli investitori stranieri, sottolinea. La capacità di Kyriakos Mitsotakis di realizzare riduzioni fiscali dipende in gran parte dalla sua volontà di affrontare altri ostacoli politicamente difficili: eliminare le banche da prestiti non garantiti, accelerare la privatizzazione e le riforme delle imprese che potenzieranno le sue attività. .

Nel complesso, la Grecia rimane ampiamente dipendente dalle fluttuazioni della fiducia degli investitori stranieri, che sono essenzialmente il principale canale di finanziamento per l'economia.

(capital.gr)

 

[tommy271]

Messaggi positivi per la Grecia presso EuroWorking Group






La mobilità e la promozione significative delle misure da parte del governo greco verso lo sviluppo sono viste dal gruppo di tecnocrati che si riunisce oggi a Bruxelles per preparare l' Eurogruppo .

All'EWG, il team di tecnocrati negli Stati membri, che sta preparando il lavoro dell'Eurogruppo, stasera si svolgerà a Bruxelles un primo dibattito sui contatti degli ultimi giorni tra i capi delle istituzioni e il governo greco nel contesto di una maggiore vigilanza post-memoriale. del paese.


Consultazioni a distanza governo-governo


Come sottolineato da fonti comunitarie, il clima finora tra discussioni tecnocratiche e politiche di funzionari e partner europei con Atene è buono, poiché vedono una mobilità significativa e la promozione da parte del governo di misure volte a favorire la crescita.

Ciò è molto utile per le discussioni e, per quanto riguarda la sostanza delle discussioni, è certo che quest'anno sarà raggiunto l'obiettivo di un avanzo primario del 3,5% del PIL. Le discussioni continuano per il 2020, ma è ancora troppo presto per fare previsioni sulla protezione degli obiettivi di bilancio e sull'opportunità di adeguamenti.

È certo che le istituzioni continueranno a consultarsi a distanza con il governo nei prossimi giorni, in modo che il progetto di bilancio 2020 da presentare alla Commissione entro il 15 ottobre raggiunga l'obiettivo di surplus primario.


Al tavolo è il rimborso anticipato di una parte dei prestiti del FMI


La richiesta del governo di rimborso anticipato di una parte dei prestiti del FMI, in particolare quelli con un tasso di interesse elevato, sarà discussa anche nella riunione di stasera. La decisione finale verrà presa nelle prossime settimane dal consiglio di amministrazione dello strumento europeo di stabilità, il fondo di salvataggio della zona euro, ma gli Stati membri hanno bisogno del via libera.

Tuttavia, il capo dell'ESM, Klaus Regling, ha dichiarato pubblicamente di sostenere la richiesta del governo perché porta alla riduzione del debito e si prevede pertanto che questa sera venga accettata.

Secondo il piano, le decisioni generali sulla Grecia, compresa la quarta valutazione istituzionale, dovrebbero essere prese politicamente all'Eurogruppo il 4 dicembre.


Nicos Bellos, Bruxelles

Fonte: Deutsche Welle

 

[tommy271]

* Istituzioni: discussioni produttive, progressi compiuti

 

[tommy271]

La Borsa di Atene chiude con l'ASE a 866 punti + 0,47%.

Spread stabile a 194 pb. (Italia 142).
Rendimento stimato sul decennale a 1,360%.

Rendimento sul Bund decennale - 0,579%.

 

[tommy271]

Consiglio di bilancio: obiettivo del 3,5% di eccedenza del PIL realizzabile quest'anno

Di Dimitra Kadda






L'obiettivo di "raggiungere un avanzo primario del 3,5% del PIL per il 2019" rimane raggiungibile. Ciò nonostante "le misure fiscali espansive introdotte sia a maggio 2019 (concessione" 13 ", adeguamenti delle vedove, riduzioni dell'aliquota IVA), sia a luglio 2019 (allargamento delle riduzioni NFIA), che non avevano previsto dal programma di stabilità greco 2019-2022 ".

Questa conclusione è raggiunta dal nuovo Bollettino trimestrale del Consiglio finanziario greco "Sviluppi macroeconomici e di bilancio".

Fa un riferimento speciale al corso degli arretrati. Spiega che solleva anche un problema finanziario.

Come spiega, "l'aumento dello stock di arretrati, rispetto a dicembre 2018, che è attualmente osservato, graverà sul risultato finanziario su base ESA. La sfida per la gestione finanziaria si sta ancora riducendo dello stock di arretrati nel 2019 ".

Il Consiglio finanziario chiarisce inoltre che "il raggiungimento dell'obiettivo di una crescita annuale superiore al 2% richiede prestazioni significativamente più elevate nel prossimo semestre". Sottolinea sullo stesso argomento che "il calo degli investimenti fissi e dei consumi privati è un riflesso".

Ricorda che "secondo le prime stime di ELSTAT, la crescita del PIL ha accelerato dell'1,9% nel secondo trimestre del 2019 rispetto al corrispondente trimestre del 2018; rispetto al primo trimestre del 2018, quando la crescita era limitata a 1, Su una base di sei mesi, la crescita del PIL reale è di circa l'1,5% ".

Per quanto riguarda la crescita del PIL, afferma anche che "nel secondo trimestre del 2019 la spesa per consumi finali è cresciuta dell'1,2% su base annua, trainata esclusivamente dai consumi pubblici (con un aumento del 5,3%) rispetto ai consumi privati. Anche il conto esterno è stato migliorato, con un deficit in calo di circa € 250 milioni rispetto al secondo trimestre del 2018 ".

Osserva, tuttavia, che "l'immagine positiva nel mercato del lavoro viene mantenuta, con il tasso di disoccupazione che scende al 17% a giugno". Inoltre, "la creazione di nuovi arretrati nello Stato greco è notevolmente ridotta rispetto agli anni precedenti".

Viene inoltre menzionata in particolare i livelli storicamente bassi ai quali è stato riscontrato il rendimento decennale dei titoli di Stato greci.

(capital.gr)

 

[tommy271]

Istituzioni: discussioni produttive, progressi

Di Dimitra Kadda








Per discussioni produttive, per progressi ma anche per dialoghi che proseguiranno a distanza in vista della presentazione del progetto di bilancio alla Commissione il 15 ottobre, le istituzioni intervengono nella loro dichiarazione congiunta dopo la missione di 3 giorni ad Atene.

Nel dettaglio, la dichiarazione afferma che "la missione ha avuto discussioni produttive sulla situazione, i progressi compiuti e le principali sfide che l'economia greca continua ad affrontare, nonché le priorità politiche del nuovo governo, compresa la situazione attuale e Riferimento all'attuazione dell'impegno della Grecia a perseguire e completare le riforme chiave incluse nel programma di assistenza sulla situazione di bilancio e le prospettive per la preparazione del progetto di bilancio greco per il 2020, da inviare alla Commissione il 15 ottobre, nonché i piani di tutti gli altri Stati membri ".


Deviazione di 1 miliardo di euro


Si osserva che, sulla base delle stime finora effettuate, le istituzioni stimano che vi sia 1 miliardo di divergenze rispetto all'obiettivo di bilancio 2020

Tuttavia, come ha affermato ieri una fonte governativa (VEDI i progressi del rimborso e della valutazione del FMI domani al tavolo del GAV ), si stima che per il 2019 non vi siano problemi di deficit fiscale, mentre per il 2020 ciò che è stato discusso ad Atene è la quantificazione dei tre parametri che formano il panorama (VEDI negoziati a 3 assi sul bilancio 2020). "Non si può mai dire da settembre che ci sarà un gap l'anno prossimo o no", ha detto la stessa fonte.


EWG di oggi


Oggi, la questione del corso dei negoziati è stata introdotta a livello di gruppo Euroworking. Valuterà inoltre il corso del rimborso anticipato di una parte del prestito costoso con il FMI.

Le consultazioni proseguiranno a distanza, con le prossime stazioni principali che presenteranno il bilancio al Parlamento (sotto forma di progetto il 7 ottobre) e anche a Bruxelles il 15 ottobre, come stabilito per tutti gli Stati membri dell'UE nel quadro del processo di supervisione del bilancio. "Semestre europeo".

Inoltre, domani, la presenza di 5 giorni del FMI ad Atene si concluderà con l'obiettivo di concludere la sua relazione annuale sull'economia greca (basata sull'articolo 4 del suo statuto come tutti i membri dell'organizzazione). Sono attesi i primi annunci delle conclusioni del rapporto.

(capital.gr)

 

[tommy271]

Lievi profitti con acquirenti selettivi sul mercato azionario

Alexandra Tombra







Potrebbe essere stato difficile, ma alla fine è riuscito a chiudere oggi la Borsa di Atene in termini positivi, ma ha concluso un incontro dominato dal nervosismo e dalle continue anomalie nella maggior parte dei titoli, mentre l'attività di negoziazione è rimasta bassa.

L'indice ha chiuso in rialzo dello 0,47% a 866,18 punti, spostandosi tra 862,60 punti (+ 0,06%) e 868,33 punti (+ 0,72%). Il fatturato è stato di 46,4 milioni di euro e il volume di 21,5 milioni di euro, con transazioni pre-concordate che si sono spostate di 200.000.

Il limite massimo ha chiuso in rialzo dello 0,70% a 2.148,13 punti, mentre il limite medio ha chiuso in rialzo + 0,18% a 1.326,14 punti. La banca ha chiuso in rialzo dello 0,77% a 820,32 punti.

Con solo due incontri rimasti per la fine del mese, l'ATHE è disposto a mantenere la banda di 860 unità, ma senza correre troppi rischi. Questo perché diversi sviluppi a livello internazionale possono influenzare la fragile economia del Paese e minacciare lo sviluppo sostenibile. Uno di questi esempi eclatanti è stato naturalmente il fallimento di Thomas Cook, dato che, dopo diversi giorni di speculazioni, oggi Moody's ha dato un ordine di grandezza all'esposizione del settore bancario alle società coinvolte nell'ex colosso britannico.

L'esposizione delle banche greche al turismo è stata del 10,8% a giugno 2019, con un impatto più ampio, date le interconnessioni del settore turistico con altri settori, come i trasporti e il commercio, e l'importanza generale del turismo per le economie. e l'occupazione dei paesi, dice Moody's. Come sottolineato nei giorni precedenti, il fallimento di Thomas Cook aveva avuto un impatto notevole sul mercato, che non è ancora a conoscenza delle implicazioni precise degli sviluppi nell'economia greca.

Nel frattempo, i negoziati ad Atene si sono conclusi ieri e ora vengono trasferiti a livello di Gruppo Euroworking con uno sguardo alle prossime due pietre miliari: le pietre miliari. Il motivo della presentazione del progetto preliminare di bilancio al Parlamento il 7 ottobre, nonché l'obbligo del paese di presentare il progetto di bilancio a Bruxelles il 15 ottobre. Allo stato attuale, il "divario" di bilancio che le istituzioni hanno visto mentre si recavano ad Atene si è ridotto considerevolmente, ma è ancora lì. Secondo Capital.gr, esiste un divario di circa 1 miliardo di euro tra le due parti, il che sta sconcertando il mercato se ci saranno misure straordinarie per coprirlo.

Tuttavia, Citigroup, che è generalmente scettico sul corso dell'economia greca, ha rivisto le sue prospettive di crescita a causa della fiducia degli investitori in Grecia a seguito di un'inversione politica nel paese. Il PIL reale è accelerato all'1,9% nel 2018 e Citigroup prevede che la crescita passerà all'1,8% nel 2019 e all'1,9% nel 2020, rispettivamente contro l'1,4% e l'1,5%. lo ha anticipato, aumentando così lo 0,4% delle sue previsioni per il biennio 2019-2020.

Oggi, sul tavolo, Terna Energy e PPC si sono distinti, registrando guadagni rispettivamente del 2,36% e 2,09%, con HELEX, Eurobank, Jumbo, Lambda e Hellktor dopo un aumento dell'1%. Coca Cola, BioHalco, PPA, National, OTE, Cenergy, Alpha bank, Titan, Aegean, Mytilene e OPAP si sono chiusi delicatamente.

Al contrario, ADMIE ha chiuso in calo dell'1,19%, mentre Motor Oil, Fourlis e Piraeus hanno registrato una leggera flessione. Sarantis, Greek Petroleum e GEK Terna sono invariati.

(capital.gr)

 

[tommy271]

Completato il roadshow ELPE per l'emissione di obbligazioni a 5 anni al 2,5% - 2,6% tasso di interesse - Book building il 27/9

Giovedì 26/09/2019 - 17:12

Secondo i rapporti, l'emissione dell'obbligazione dovrebbe avvenire tra il 2,5% e il 2,6% del tasso di interesse.






Oggi, 26 settembre 2019, è stato completato il Roadshow della Greek Petroleum Administration con Foreign Investors a Londra, esplorando la possibilità di un'emissione obbligazionaria quinquennale.
Secondo quanto riferito, è probabile che il libro delle offerte si aprirà domani, 27 settembre 2019, alle condizioni di mercato.
Vale la pena notare che la direzione di ELPE ha incaricato Credit Suisse e Goldman Sachs di coordinatori globali e Joint Bookrunner, nonché Alpha Bank, Citigroup, Eurobank, National Bank, Nomura e Piraeus Bank come Joint Bookrunners per organizzare l'emissione. legame.

Secondo i rapporti, l'emissione dell'obbligazione dovrebbe avvenire tra il 2,5% e il 2,6% .
L'obiettivo è quello di raccogliere 500 milioni relativamente presto in modo che il 10% al 15% di ELPE possa essere reso disponibile attraverso il collocamento, rispetto ai 260-400 milioni di euro di HRIPED.

Si noti che la struttura azionaria di Greek Petroleum è strutturata come segue
-Olio di petrolio europeo (gruppo Latsi) 45,5%
-TIPO 35,5%
- Istituzionale estero 5,9%
- Investitori privati 7,8%


Il petrolio greco offre il rimborso di obbligazioni per 449 milioni di euro 2021


In un annuncio separato pochi giorni fa, Hellenic Petroleum ha presentato un'offerta di acquisto ai possessori di obbligazioni, garantita da HELLENIC PETROLEUM SA, con una cedola del 4,875% e scadenza nell'ottobre 2021, per un totale di 449.000 € ), una consociata interamente controllata da HELLENIC PETROLEUM FINANCE PLC.
La proposta riguarda l'acquisizione di Obbligazioni esistenti da parte della Società in contante (l '"Offerta di rimborso").
L'Offerta di Rimborso prevede il pagamento da parte della Società ai possessori di Obbligazioni esistenti, in contanti, di Euro 1.092,5 per Euro 1.000 di valore nominale di Obbligazioni esistenti, oltre agli interessi maturati fino al giorno precedente la data di scadenza, che sarà fissata intorno al 3 ° Ottobre 2019 e soggetti ai termini e alle condizioni dell'Offerta di rimborso descritti nella newsletter del 23 settembre, che sarà disponibile per i Titolari idonei di Obbligazioni esistenti.
L'Offerta di acquisizione è a sola discrezione della Società e del Garante e richiede la raccolta di fondi dal prezzo di successo di nuove obbligazioni a tasso fisso che la Società intende emettere con la garanzia di HELLENIC PETROLEUM. L'intenzione di emettere le nuove obbligazioni sarà annunciata nel prossimo futuro.
Alpha Bank SA, Citigroup Global Markets Limited, Credit Suisse Securities (Europe) Limited, Eurobank Ergasias SA, Goldman Sachs International, Nomura International plc, National Bank of Greece SA e Piraeus Bank SA fungerà da Dealer Manager, mentre Lucid Issuer Services Limited ha assunto la gestione dell'Offerta di acquisizione.


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