Standard and Poor's: la Grecia passa a BB- da B +, con prospettive positive - Hercules prevede di aiutare le banche greche
Venerdì 25/10/2019 - 23:01
L'aggiornamento dell'economia greca riflette una significativa riduzione del rischio di bilancio
L'economia greca è stata aggiornata da Standard and Poor's il 25 ottobre 2019 a BB- da B + o upgrade a causa della riduzione dei rischi finanziari e dell'abolizione dei controlli sui capitali, confermando pienamente le notizie bancarie esclusive. .
Nel frattempo,
le prospettive per l'economia greca sono rimaste positive.
Secondo l'agenzia di rating degli Stati Uniti, questo aggiornamento sta avvenendo in quanto
vi è un significativo calo dei rischi per il bilancio del paese, mentre chiarisce che le prospettive positive riflettono la probabilità di un ulteriore aggiornamento dell'economia greca nei prossimi 12 mesi.
Tuttavia, al fine di ottenere questo aggiornamento, il governo deve continuare ad attuare riforme strutturali che
migliorano la capacità di crescita e la sostenibilità delle cifre fiscali.
Le ragioni dell'aggiornamento
Allo stesso tempo, specificando i motivi dell'aggiornamento, l'azienda sottolinea che a maggio 2019 il Consiglio d'Europa ha deciso che l'abolizione di un dono di un dipendente pubblico (decisione presa nel 2013) era incostituzionale.
Quindi, nell'ottobre 2019, la stessa corte ha stabilito che anche le riforme attuate nel 2016 e la riduzione delle pensioni pubbliche erano incostituzionali.
Sebbene ciò significhi che deve esserci una ridefinizione delle pensioni dal 31 dicembre 2014 ai giorni nostri, l'onere sarà relativamente limitato come lo sarà per un periodo molto specifico.
Tuttavia, a seguito delle decisioni di cui sopra, la spesa pensionistica complessiva sarà aumentata, ma il governo ha redatto un nuovo disegno di legge sulla pensione di assicurazione che affronterà tutte le implicazioni di tali decisioni a livello di bilancio.
La nuova legge ridurrà anche i tempi in cui queste decisioni possono essere attuate.
Importante è stata anche la rimozione dei controlli sui capitali a settembre 2019.
Sono stati applicati per la prima volta durante la crisi finanziaria del 2015 per proteggere il sistema bancario e prevenire deflussi aggressivi di depositi.
Dalla rimozione dei controlli sui capitali, non è stato registrato alcun deflusso significativo di depositi, sebbene rimangano al 13% dei loro livelli pre-2014.
La società afferma che la rimozione dei controlli sui capitali aumenterà la fiducia nell'economia greca, ridurrà i costi finanziari e aiuterà le imprese in modo significativo.
La valutazione dell'economia greca riflette il miglioramento delle prospettive economiche, unito all'ottima esecuzione del bilancio e ad una struttura positiva del debito pubblico.
Si noti che la Grecia ha uno dei profili di debito più positivi, sia in termini di composizione che di orizzonte di maturità tra i paesi coperti dalla casa.
La quota di mercato del debito greco sui mercati è inferiore al 20% del debito totale del paese e inferiore al 40% del PIL.
Allo stesso tempo, il paese ha un importante cuscino di capitale, che può aiutare il paese a rimborsare obblighi di debito significativi entro il 2023.
La casa stima che anche il debito greco diminuirà nel 2019 a causa della ripresa del PIL nominale e dell'aumento delle eccedenze delle partite correnti.
Tuttavia, la Grecia è ancora in ritardo rispetto ad altri paesi della zona euro a causa di ostacoli alla concorrenza nei mercati dei prodotti e dei servizi professionali, diritti di proprietà relativamente deboli, procedure fallimentari complesse, potere giudiziario inefficace e bassa prevedibilità dell'esecuzione.
Pertanto, gli afflussi netti di investimenti esteri diretti, sebbene migliorati, potrebbero non essere sufficienti a finanziare una più forte ripresa economica.
La precedente riforma del mercato del lavoro del governo, che potrebbe ripristinare la contrattazione collettiva nazionale, è stata annullata quest'anno.
Il nuovo governo sta spingendo per le riforme del mercato del lavoro che aiuteranno la flessibilità delle imprese, mentre una nuova legge in base alla quale le imprese che affrontano problemi finanziari potrebbero non riuscire ad attuare contratti settoriali è positiva.
Il governo prevede inoltre di riformare l'ambiente imprenditoriale riducendo gli oneri amministrativi ingiustificati (in particolare per accelerare gli investimenti) e comportamenti anticoncorrenziali, in particolare nel settore dei servizi.
Riteniamo che riforme favorevoli alle imprese potrebbero potenzialmente migliorare le prestazioni macroeconomiche o la capacità di consolidamento del debito a medio e lungo termine.
Dopo la fine del programma ESM, la Grecia è sottoposta a revisioni trimestrali nell'ambito del "quadro di sorveglianza rafforzato" della Commissione europea.
La continua riduzione del debito e il rimborso dei cosiddetti profitti ANFA / SMP, vale a dire i profitti delle obbligazioni greche detenute dalla Banca centrale europea (BCE) e dalle banche centrali nazionali dell'area dell'euro, sono soggetti al costante rispetto degli obiettivi del programma.
L'uso del "cuscino di liquidità", oltre al servizio del debito, deve essere concordato con le istituzioni europee.
Pertanto, riteniamo che la Grecia eviterà di divergere nettamente dai parametri di riferimento concordati.
In tale contesto, il governo greco mantiene il suo impegno a non discostarsi dall'accordo attuale fino a quando un obiettivo di avanzo primario inferiore (attualmente fissato al 3,5% del PIL entro il 2023) viene confermato con i suoi partner dell'area dell'euro.
Pertanto, prevediamo che la politica economica e fiscale della Grecia sarà in linea con gli impegni assunti alla fine del programma ESM.
Allo stesso tempo,
la Camera considera uno sviluppo positivo il fatto che l'elezione del Presidente della Repubblica non possa più portare allo scioglimento del Parlamento.
I dettagli delle elezioni dell'AP in base al nuovo accordo non sono stati ancora determinati.
Tuttavia, il rischio di instabilità del governo a causa della mancata nomina del presidente greco in parlamento sembra essere stato eliminato.
In base all'accordo precedente, ciò potrebbe comportare un voto di sfiducia e, eventualmente, una nuova elezione generale.
Pertanto, l'attuale governo avrà un mandato più stabile, senza le elezioni presidenziali e le relative manovre politiche che minano la prevedibilità delle politiche economiche e fiscali.
Migliorare le prospettive di sviluppo
Si stima che il tasso di crescita per il 2019 raggiungerà il 2%, accelerando tra il 2020 e il 2022.
I miglioramenti nell'occupazione restano costanti e si prevede una crescita media del 2% entro il 2022, sebbene il recente aumento del salario minimo possa portare a un rallentamento della crescita dell'occupazione.
L'economia trarrà beneficio dall'aumento dei posti di lavoro permanenti, sebbene sia nel 2018 che nella maggior parte del 2019 oltre il 50% dei nuovi posti di lavoro creati fosse a tempo limitato.
Nel luglio 2019, la Nuova Democrazia ha vinto le elezioni generali e ha vinto la maggioranza assoluta in parlamento, con il Primo Ministro Kyriakos Mitsotakis come Primo Ministro.
Durante la sua campagna elettorale, ND ha promesso un'agenda di politica economica che include piani per ridurre l'onere fiscale per famiglie e imprese, accelerare la privatizzazione, migliorare l'ambiente imprenditoriale e facilitare la riduzione di NPE bancari elevati.
Riteniamo che se questi piani saranno attuati, la ripresa economica relativamente modesta della Grecia finora può accelerare.
Per i prossimi tre anni, prevediamo che la crescita economica della Grecia supererà la media dell'area dell'euro, compreso il PIL reale pro capite.
Prevediamo inoltre che i risultati economici rimarranno equilibrati, trainati principalmente dalla domanda interna e dalle esportazioni.
In questo contesto, prevediamo un aumento costante dei consumi privati tra un aumento dell'occupazione e un aumento di quasi l'11% del salario minimo mensile.
Le misure fiscali previste, come la riduzione dell'imposta sul reddito delle persone fisiche per le persone a basso reddito, la riduzione dell'imposta sul patrimonio immobiliare e un calendario rivisto per il pagamento degli arretrati devono sostenere il reddito disponibile delle famiglie.
Anche gli investimenti privati miglioreranno all'aumentare degli investimenti diretti esteri netti (IDE).
Il governo prevede di accelerare il programma di privatizzazione, facilitando nel contempo i progetti progettati dal settore privato, come la ricostruzione del sito dell'ex aeroporto internazionale di Atene.
Le attività da privatizzare comprendono il 30% delle azioni dell'aeroporto internazionale di Atene, una partecipazione in ELPE, DEPA (società pubblica di gas naturale), le concessioni sull'autostrada Egnatia e i porti regionali.
Il governo intende aumentare gli investimenti del settore pubblico al 4,3% del PIL nel 2020 da circa il 3,8% nel 2019.
Riteniamo che un migliore contesto economico, comprese le condizioni di prestito del governo, e l'abolizione dei controlli sui capitali favoriranno gli investimenti.
Tuttavia, a nostro avviso, la chiave per una più rapida ripresa economica è il declino delle NPE bancarie, che aumenterà il credito del settore privato.
Riteniamo che è improbabile che l'impatto positivo delle riforme precedenti, come i mercati dei prodotti e dei servizi, si manifesti in una recessione o in un sottosviluppo.
Senza accesso al capitale circolante, il settore delle PMI, il principale datore di lavoro dell'economia, rimane a vari livelli di rischio.
Le inadempienze del settore privato sono ancora molto diffuse, incluso il debito fiscale.
In assenza di sviluppi negativi esterni, come l'aumento del protezionismo globale o un inatteso declino nell'area dell'euro, il settore delle esportazioni greche è ben posizionato per beneficiare della sua maggiore competitività.
La competitività del costo del lavoro è migliorata a un livello prima del 2000 e la domanda esterna è aumentata.
Di conseguenza, la quota di beni e servizi esportati (esclusi i servizi marittimi) è quasi raddoppiata, rispetto al 19% del PIL nel 2009.
La quota di mercato della Grecia nel commercio mondiale è aumentata di conseguenza e prevediamo ulteriori profitti entro il 2020-2022.
Le prospettive finanziarie sono positive
La Grecia ha una serie di obiettivi fiscali eccessivi attraverso rigorosi controlli sulla spesa e un miglioramento delle entrate a seguito di un importante adeguamento fiscale a seguito dell'inizio della crisi economica e finanziaria nel 2015.
Stimiamo che l'eccedenza di bilancio nel 2019 sia di circa l'1,3% del PIL, dall'1,0% nel 2018. Ciò implica un avanzo primario di circa il 4,3% del PIL, ben al di sopra dell'obiettivo concordato del 3,5%. con i creditori.
I risultati fiscali delle amministrazioni pubbliche finora quest'anno indicano prestazioni costanti, nonostante le misure attuate a maggio 2019 dal governo precedente e abbiano avuto un impatto finanziario.
Il risultato include una migliore performance dal bilancio delle entrate e ha beneficiato anche di un totale di 1,8 miliardi di euro di ricavi relativi all'espansione dei diritti di concessione dell'aeroporto internazionale di Atene e delle entrate ANFA / SMP.
Inoltre, la spesa del governo centrale è stata inferiore alle previsioni a causa della riduzione dei pagamenti di interessi, degli investimenti pubblici e dei trasferimenti ad altri livelli di governo.
Secondo le recenti decisioni del Consiglio d'Europa, la spesa pensionistica nel 2019 sarà probabilmente leggermente superiore a quanto previsto nel bilancio.
Il bilancio 2019 comprende una serie di misure per ridurre l'onere fiscale sull'economia.
Oltre alla recente decisione di ridurre l'aliquota dell'imposta sugli immobili, il bilancio riduce l'aliquota d'imposta di base delle persone fisiche al 9% dal 22%, l'aliquota dell'imposta sul reddito delle società al 24% dal 28% e l'aliquota dell'imposta sui dividendi al 5% da 10%. Prevede inoltre la sospensione dell'imposta sul valore aggiunto sui nuovi edifici e le plusvalenze sui beni immobili per tre anni, nonché la riduzione dei contributi previdenziali di 5 punti percentuali entro il 2023, tra le altre misure.
Questo sgravio fiscale dovrebbe essere compensato da misure di entrate e spese, inclusa una maggiore riscossione delle imposte dalla lotta all'evasione fiscale migliorando le transazioni online e adeguando la base imponibile della proprietà.
Di conseguenza, stiamo progettando un avanzo di bilancio di circa lo 0,8% del PIL nel 2020, con un avanzo primario in linea con l'obiettivo del PIL del 3,5% concordato con i creditori ufficiali.
Ciò a sua volta porterà a un'ulteriore riduzione del debito lordo delle amministrazioni pubbliche a circa il 166% del PIL l'anno prossimo da poco meno del 174% quest'anno .
Il debito pubblico netto scenderà al 150% circa del PIL nel 2020 e al di sotto del 140% del PIL nel 2022 .
Il corso nei prossimi anni dipenderà dalla strategia del governo per sostenere una riduzione delle NPE bancarie e potenziali entrate da privatizzazione.
Nonostante le dimensioni del debito greco, stimiamo che i costi del servizio del debito saranno in media all'1,6% circa alla fine del 2019, significativamente inferiori ai costi medi di rifinanziamento per la maggior parte dei titoli di debito con rating governativo. BB ".
Le decisioni di politica monetaria della BCE hanno inoltre contribuito a ridurre gli interessi passivi in Grecia attraverso minori costi di indebitamento.
Ad esempio, la Grecia ha recentemente emesso rendimenti negativi trimestrali.
Prevediamo che, anche con l'aumento del debito commerciale, il debito commerciale della Grecia sarà inferiore al 20% del debito pubblico totale entro il 2021.
Sistema bancario
Secondo Standard and Poor's, le banche greche hanno fatto progressi nella riduzione degli NPE, poiché al 30 giugno 2019 gli NPE erano poco più di 75 miliardi di euro (esclusi gli elementi fuori bilancio), in calo del 30% da 107,2 miliardi euro a marzo 2016.
Le iniziative in corso per far fronte al gran numero di NPE includono le cancellazioni di prestiti, la risoluzione stragiudiziale, lo sviluppo del mercato secondario e le aste elettroniche.
La legge sulla proprietà abitativa concordata con le istituzioni dell'UE all'inizio del 2019 è probabile che riduca il numero di illeciti strategici e acceleri i compromessi con i mutuatari, che in alcune circostanze beneficeranno di un sussidio statale sulle rate. mutui.
Sulla base di come si è sviluppata la situazione degli NPE di alto livello in Spagna, Irlanda, Slovenia e Cipro, le stime di Standard and Poor secondo cui una riduzione più rapida degli NPE potrebbe non essere possibile senza un approccio più deciso e possibilmente aggiuntivo sostegno statale.
Le autorità greche stanno introducendo un regime di protezione patrimoniale (Hercules) che è già stato approvato dall'autorità garante della concorrenza dell'UE - che prevede la concessione di garanzie statali per quote più elevate di cartolarizzazione di NPE proposte per ridurre le NPE nel sistema bancario.
L'attuazione di uno schema proposto dalla Banca di Grecia per trasferire alcuni NPE a una società di gestione patrimoniale è stata sospesa.
Dal punto di vista di Standard and Poor's, l'attuazione delle proposte di cui sopra migliorerà in modo significativo la probabilità che le banche raggiungano il proprio obiettivo di ridurre le NPE al 20% o meno.
Secondo Standard and Poor's, queste misure aiuteranno a ripristinare il meccanismo monetario e ad accelerare la ripresa economica.
I nuovi crediti verso le società non finanziarie sono già in aumento, con un aumento del 2,9% su base annua nell'agosto 2019, mentre i crediti delle famiglie continuano a diminuire.
Tuttavia, il credito totale alle società non finanziarie e alle famiglie continua a diminuire (del 10% annuo nell'agosto 2019).
La liquidità nel sistema bancario è migliorata.
A partire dal primo trimestre del 2019, le banche non fanno più affidamento sul costoso aiuto di emergenza della BCE (ELA).
I finanziamenti ELA alle banche commerciali greche sono stati pari a 8,2 miliardi di euro nell'agosto 2019, rispetto al massimo storico di 126,7 miliardi di euro nel 2015. I
depositi bancari sono in aumento presso le famiglie le aziende cresceranno di circa il 6,2% all'anno nell'agosto 2019.
Tuttavia, i depositi totali di oggi rimangono circa il 13% al di sotto del livello visto prima delle turbolenze economiche e finanziarie che hanno portato a controlli sui capitali a luglio 2015
. rimozione riuscita t I controlli sui capitali, senza alcun effetto negativo sui flussi di depositi, segnalano un miglioramento della fiducia degli agenti economici e contribuiscono al contesto di investimento della Grecia.
Nell'ultimo anno, le quattro banche sistemiche della Grecia hanno emesso obbligazioni per la prima volta dal 2014. Ora che il programma ESM è stato completato, le banche in Grecia hanno perso la loro deroga, consentendo loro di accedere a finanziamenti regolari da la BCE utilizza titoli di Stato greci come garanzia.
Tuttavia, il finanziamento bancario non si è fermato.
Standar and Poor's prevede che il disavanzo delle partite correnti della Grecia aumenterà leggermente al 2,4% del PIL nel 2019, a causa delle maggiori importazioni per coprire i maggiori consumi, la ripresa degli investimenti e un rallentamento dell'economia globale. .
Nel 2018, la costante performance delle esportazioni, incluso un significativo aumento del surplus di servizi, è stata compensata da maggiori deficit petroliferi e maggiori importazioni.
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