Stournaras: revisione manuale per l'economia - "Vede" la recessione del 7,5% quest'anno
La Banca di Grecia prevede quest'anno una recessione maggiore, rispetto alle previsioni di giugno, come ha dichiarato il governatore della Banca di Grecia, Giannis Stournaras, all'evento "Ciclo delle idee" su "La Grecia dopo la pandemia".
Nel suo scenario di base, il BoG prevede una contrazione del 7,5% dell'economia greca per il 2020, rispetto a una contrazione del 5,8% che era la sua previsione precedente .
Lo scenario avverso resta al 9,4%, sempre dipendente da un possibile aggravamento della pandemia.
Per il 2021, Stournaras ha sottolineato che è previsto un significativo recupero del 5,6% nello scenario di base. Un fattore chiave che determinerà gli sviluppi è l'aumento osservato del risparmio e il momento in cui sarà convertito in spesa per consumi o investimenti.
Inoltre,
il BoG prevede un disavanzo primario di circa il 6% per il 2020 (escluse le entrate nell'ambito delle misure sul debito a medio termine) a causa delle misure adottate per la pandemia e per il calo delle entrate fiscali dovuto alla significativa contrazione del PIL.
Il debito pubblico dovrebbe superare il 200% del PIL come conseguenza di quanto sopra. Tuttavia, la sostenibilità del debito a medio termine (arretrati di interessi inferiori al 15% del PIL) continua a essere valida in ipotesi ragionevoli di sviluppo del PIL nominale.
Il governatore della BoG ha fatto riferimento anche alle banche, individuando come il problema maggiore il volume delle sofferenze che ammontano a 60 miliardi di euro sulla base dei dati del primo semestre e il rischio di un loro ulteriore aumento dopo la fine della moratoria.
In dettaglio, nel suo discorso, il signor Stournaras ha affermato quanto segue:
"Il coronavirus lascia una forte impronta e impatto sull'economia e sulla società globale, europea e quindi greca: malattia grave con i suoi effetti collaterali sociali, recessione senza precedenti, disoccupazione, bancarotte aziendali, aumento dei prestiti in sofferenza (aumento dei prestiti in sofferenza) e debito, inflazione (cioè inflazione molto bassa o addirittura negativa, come abbiamo oggi in Grecia), creando condizioni di stagnazione a lungo termine (stagnazione secolare) in diverse economie, simile a quella che affligge il Giappone da molti anni ormai.
Una caratteristica comune a tutte le economie è l'aumento dei risparmi delle famiglie e delle imprese a causa dell'inefficienza (dovuta a blocchi e / o altre restrizioni, ad esempio i viaggi) o per motivi precauzionali.
Tale sviluppo (stagnazione a lungo termine) deve essere evitato a tutti i costi attraverso un uso appropriato della politica fiscale e monetaria nonché interventi appropriati nel sistema bancario. Sono inoltre necessarie misure di politica strutturale che stimolino la produttività e l'offerta potenziale.
L'incertezza continua ed è prevalente in tutte le economie e continuerà fino a quando non saranno sviluppati vaccini e farmaci contro il coronavirus. Gli scienziati prevedono che ciò accadrà intorno alla metà del 2021. Ecco perché tutte le previsioni economiche fino ad allora continuano a essere rischiose: si possono fare solo scenari, non previsioni. Tuttavia, dopo la grande recessione del secondo trimestre di quest'anno, la maggior parte delle economie si sta riprendendo.
L'economia greca è gravata, oltre che dal coronavirus, dal deterioramento delle relazioni greco-turche e dal problema dei rifugiati. Tuttavia, la sua performance nella prima metà di quest'anno, dove il PIL è sceso del 7,9%, è stata migliore della media dell'area dell'euro (in calo del 9%), mentre per l'intero anno le previsioni attuali della BCE per la Grecia è una contrazione del PIL del 7,5%, cioè leggermente inferiore alla previsione per la media dell'area dell'euro (8%). Ciò è probabilmente dovuto al numero molto inferiore di casi di coronavirus ogni 1000 abitanti in Grecia e al fatto che l'impatto del blocco sembra essere stato inferiore rispetto ad altri paesi.
Tuttavia, non tutti gli sviluppi sono negativi, poiché molte volte i problemi creano opportunità se affrontati nel modo giusto. Ciò è particolarmente vero nel caso della Grecia, se sfrutta le opportunità che ora si presentano.
C'è un netto cambiamento nell'atteggiamento delle istituzioni dell'Unione europea (UE) nei confronti delle conseguenze economiche e finanziarie della pandemia, in relazione alla gestione di situazioni precedenti.
Un elemento chiave contro la pandemia a livello UE è l'azione comune attraverso la creazione del Next Generation EU Fund, che finanzierà iniziative di sviluppo nel periodo 2021-2026 per un valore di 750 miliardi di euro a prezzi fissi. La Grecia riceverà 30,2 miliardi di euro a prezzi fissi nel 2018, di cui 17,7 miliardi di euro saranno sovvenzioni ei restanti 12,5 miliardi di euro saranno prestiti a bassissimo interesse, per azioni di sviluppo, di cui le più importanti saranno riguardano la transizione verso l'energia verde, il risparmio energetico, la digitalizzazione del settore pubblico e dell'economia in generale, nonché la schermatura del settore sanitario.
È interessante notare che la Grecia riceve proporzionalmente molti più fondi di quelli corrispondenti alla sua chiave (quella utilizzata, ad esempio, dalla BCE nei programmi di acquisto di titoli di Stato). Con questi fondi, se assorbiti nel tempo, se rafforzano attività ad alto valore aggiunto interno, attività che promuovono esportazioni e sostituiscono le importazioni e se abbinate alle opportune riforme, la Grecia avrà compiuto il passaggio all'ambito nuovo modello di crescita, nonostante il fatto che Sarà un Paese ad altissimo debito pubblico, ma che, con gli accordi presi in passato, potrà essere servito. Un fattore determinante a tal fine è una politica fiscale prudente a medio e lungo termine e, soprattutto, il raggiungimento di alti tassi di crescita economica in relazione ai tassi sui prestiti del paese (differenza positiva della cosiddetta valanga). La prima stima della Banca di Grecia per gli effetti del Fondo di Sviluppo sul tasso di crescita economica annua, è dell'1,9% (non ancora inclusa nelle previsioni).
Inoltre, l'abolizione temporanea delle regole del Patto di stabilità e crescita ha consentito agli Stati membri dell'area dell'euro, ovviamente in Grecia, di sostenere la produzione e l'occupazione. Si prevede ovviamente che queste misure aumenteranno in modo significativo il disavanzo di bilancio medio negli Stati membri dell'area dell'euro vicino al 10% del PIL per il 2020, tanto quanto in Grecia, e il debito pubblico da 20 a 25 punti.
La BCE ha assunto un ruolo guida nell'affrontare le conseguenze economiche, monetarie e finanziarie della pandemia assicurando la necessaria liquidità nel sistema finanziario e nelle economie dell'area dell'euro attraverso il programma PEPP flessibile, con misure pre-pandemiche come i tassi di interesse sui depositi negativi e il tasso zero del normale rifinanziamento delle banche ma anche con le nuove operazioni di rifinanziamento delle banche (OMRLT-III e PELTRO) con tasso di interesse negativo (che nel caso di operazioni di rifinanziamento mirate OMRLT-III può arrivare fino a meno 1 per cento). Inoltre, l'accettazione di titoli di Stato greci come garanzia nel rifinanziamento delle banche, e in particolare la loro inclusione nel programma PEPP, ha contribuito in modo catalitico alla drastica riduzione dei rendimenti dei titoli di stato greci e al costo dell'indebitamento del governo greco. L'allentamento delle regole di vigilanza per le banche (il coefficiente di adeguatezza patrimoniale è sceso all'11,5% per la durata della pandemia in relazione ai limiti normali esistenti P2R e P2G, mentre sono tollerate le moratorie di rimborso delle rate dei mutui mutuatari) in combinazione con iniziative nazionali per fornire garanzie governative o rate di mutui, consente un aumento significativo dell'espansione del credito e migliori condizioni di liquidità.
Come già accennato, la combinazione di politica fiscale e monetaria espansiva nell'area dell'euro deve continuare fino a quando la pandemia non sarà controllata, le economie si riprenderanno e l'inflazione si avvicinerà all'obiettivo del 2% su base stabile e sostenibile. In particolare, l'azione comune dell'UE espressa nel Fondo di recupero da 750 miliardi di euro non dovrebbe essere una politica una tantum, ma l'inizio di una politica fiscale comune dell'UE più coerente, mediante l'emissione di obbligazioni sicure comuni ( beni sicuri). Inoltre, la politica monetaria espansiva della BCE deve continuare fino a quando l'inflazione non si muoverà costantemente e permanentemente nel range del 2%. Inoltre, e per non consentire che il singolo elemento di politica monetaria venga perturbato in tutta l'area dell'euro,
La politica di incremento della domanda appena descritta deve essere completata da riforme che stimolino la produttività e l'offerta complessive, nonché un quadro europeo più flessibile per la gestione delle crisi bancarie, in particolare adottando il sistema paneuropeo di garanzia dei depositi (EDIS). e l'adeguamento del quadro giuridico pertinente (BRRD, norme sugli aiuti di Stato, ambito di applicazione delle società di gestione patrimoniale) poiché si prevede che la pandemia influirà in modo significativo sulla qualità degli attivi delle banche.
Sviluppi macroeconomici in Grecia: come già accennato, nella prima metà del 2020 il PIL è diminuito del 7,9% (0,5% nel primo trimestre e 15,2% nel secondo).
Il BoG prevede una contrazione nello scenario di base del 7,5% per l'intero anno, rispetto a una contrazione del 5,8% che era la sua previsione precedente. Lo scenario avverso resta al 9,4%, sempre dipendente da un possibile aggravamento della pandemia.
Per il 2021 è previsto un significativo recupero del 5,6% nello scenario di base. Un fattore chiave che determinerà gli sviluppi è l'aumento osservato del risparmio e il momento in cui sarà convertito in spesa per consumi o investimenti.
Sviluppi fiscali in Grecia: per il 2020 è previsto un disavanzo primario di circa il 6% (escluse le entrate nell'ambito delle misure sul debito a medio termine) a causa delle misure adottate per la pandemia e per la diminuzione del gettito fiscale dovuto alla significativa contrazione del PIL. Il debito pubblico dovrebbe superare il 200% del PIL come conseguenza di quanto sopra. Tuttavia, la sostenibilità del debito a medio termine (arretrati di interessi inferiori al 15% del PIL) continua ad essere valida in ipotesi ragionevoli di sviluppo del PIL nominale.
Sviluppi bancari in Grecia: le condizioni di liquidità rimangono molto positive, con un aumento significativo dei depositi. Il problema è principalmente localizzato (a) nel volume degli NPL: 60 miliardi di euro con dati per la prima metà del 2020, (b) nella qualità dei fondi delle banche a causa della crescente percentuale di attività fiscali differite (DTC) nel loro patrimonio di vigilanza totale, ( c) il rischio di un improvviso aumento degli NPL (cliff effect) dopo la fine della moratoria, che può essere evitato se le banche prendono tempestivamente gli accantonamenti necessari.
L'attuazione del piano Hercules ha risultati molto positivi ma: (a) da sola non è sufficiente a causa del volume degli NPL e (b) non affronta efficacemente il problema del credito fiscale differito.
È necessaria una soluzione aggiuntiva che risolva entrambi i problemi contemporaneamente. La Banca di Grecia ei suoi consulenti (Rothschild, BCG, Deloitte) hanno predisposto una soluzione basata su una Società di Gestione del Risparmio (AMC) alla quale verranno trasferiti su base volontaria, inizialmente al loro valore contabile, le attività che verranno lasciate dopo l'attuazione del piano Hercules nelle banche, e quelle che saranno create dalla pandemia (circa 8-10 miliardi di euro). Il totale di queste due categorie di NIS è stimato a circa 40-45 miliardi di euro. Il piano prevede l'assorbimento graduale delle perdite delle banche in un arco di tempo sufficiente, mentre al verificarsi delle perdite si attiverà il requisito della fiscalità differita. Anche la Società di Gestione del Risparmio utilizzerà l'infrastruttura di servicer già creata.
(Capital.gr)
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Piuttosto ottimista il Governatore della Banca Centrale...
