tommy271
Forumer storico
Bruegel: Sette modi per ridurre il debito greco, senza perdite per gli europei
2015/01/09 - 12:44
La combinazione delle opzioni 2 e 3 è la più vantaggiosa
Sette opzioni sono partner europei della Grecia, al fine di procedere alla riduzione del debito greco cita Istituto Bruegel, basato sull'analisi di Zsolt Darvas e Pia Hüttl.
Secondo le due analisti dal novembre 2012, le conclusioni che l'Eurogruppo ha riferito che "gli Stati membri in considerazione ulteriori misure e aiutare ... se necessario, per un ulteriore affidabilità e la sostenibilità del debito greco, a condizione La Grecia ha raggiunto un avanzo primario annuale e attuare pienamente le condizioni incluse nel programma. "
Dato che la Grecia ha raggiunto un avanzo primario del 2,7% del PIL nel 2014 (che dovrebbe aumentare ulteriormente nel 2015), mentre l'incertezza resta sul futuro del debito, l'Eurogruppo potrebbe prendere in considerazione ulteriori misure, a prescindere di quale partito vincerà le elezioni, a patto che vi sia un accordo globale sulle politiche finanziarie, strutturali ed economici tra la troika e il nuovo governo greco, gli analisti di stress.
Gli europei hanno già fatto diverse concessioni per aiutare la Grecia a servizio del debito, come la riduzione del tasso di interesse e la proroga delle scadenze.
Inoltre, i profitti dei titoli greci detenuti dalla BCE e le banche centrali nazionali di tornare a governo greco e rinviato il pagamento degli interessi per il Fondo europeo di stabilità finanziaria (EFSF) per 10 anni.
A differenza di molti commenti della stampa suggeriscono che i creditori europei hanno subito perdite dai loro prestiti alla Grecia, questo non è ancora avvenuto: tali concessioni hanno finora solo ridurre i profitti dei partner della zona euro.
Ma quali sono le opzioni che potrebbero sostenere la sostenibilità del debito greco, senza comportare la perdita immediata per i creditori europei?
Secondo Bruegel le opzioni sono:
Opzione 1: Ridurre il tasso di prestito greco
Secondo Bruegel dello spread sopra Euribor a 3 mesi potrebbe essere fissato a zero, invece degli attuali 50 unità basi per sostenere il servizio del debito.
Tuttavia, per determinati periodi, alcuni paesi prestatori avevano maggiori oneri finanziari.
Per garantire che nessun paese sarebbe danneggiato, e che nessun paese produce profitti, il Bruegel proposto la creazione di un fondo che raccoglierà i pagamenti di interessi greci e pagare in ogni paese solo oneri finanziari.
Dal momento che il costo medio del debito era al di sotto dei rispettivi Euribor 3 mesi, e probabilmente rimarrà al di sotto di esso, alcuni fondi possono essere accumulati, che potrebbe essere tornato in Grecia, dove il prestito è scaduto.
Opzione 2: Estensione delle scadenze dei prestiti dei prestiti greci
Come accennato in precedenza, la data di scadenza finale del prestito greca esteso a 2.041.
Una nuova simulazione dell'Istituto, una ulteriore proroga a 10 anni, in base al quale sarà esteso sia il periodo di prova e la data di scadenza finale, potrebbe ritardare la Grecia di prendere in prestito dal mercato per rimborsare i prestiti di salvataggio.
Pertanto, la probabilità che la Grecia deve prendere in prestito per pagare un molto più elevato indebitamento tasso di interesse del mercato in questo periodo, si potrebbe risparmiare un sacco di pagamenti di interessi.
Date le ipotesi sui tassi di interesse, prolungamento della durata di 10 anni ridurrà il valore attuale netto dei costi di interesse per la Grecia del 4,5% del PIL nel 2015.
L'estensione senza perdita diretta per i creditori della zona euro non causerà continueranno a trasmettere i loro bassi costi di finanziamento in Grecia per tutto il vasto maturità.
L'unico effetto collaterale negativo per i creditori sarebbe che il debito lordo proprio governo sarà più alto a causa della espansione in 10 anni periodo di rimborso.
Tuttavia, il debito pubblico e deficit relative ai programmi di assistenza finanziaria della zona euro non contano le misure di debito e deficit in base ai requisiti europei.
Opzione 3: Estendere la durata dei prestiti dell'EFSF
Durante il secondo programma di assistenza finanziaria, la Grecia ha finora preso in prestito 141.800 milioni. Di euro, mentre l'erogazione di una piccola quantità supplementare ancora in sospeso.
La durata media di questi prestiti è già più di 30 anni con l'ultima rata scadrà nel 2054.
La Grecia paga solo un approssimativo 1 base aumento di un punto come il costo effettivo dei prestiti dell'EFSF.
Pertanto, il tasso di prestito della EFSF in Grecia non può essere ridotta ulteriormente senza subire perdite Tesoriere, tuttavia, la durata dei prestiti può essere ulteriormente ampliato.
In una corrispondente simulazione degli effetti di una proroga di 10 anni, le conseguenze sono simili all'opzione 2, con il vantaggio principale che la Grecia è che non è necessario ricorrere a mercato del credito più costoso.
Il beneficio del valore attuale netto sarebbe pari all'8,1% del PIL nel 2015, e ancora una volta, l'EFSF non subirà alcun danno.
Combinazione di Opzioni 2 & 3
€ miliardi
% Del PIL
1) Zero diffusione invece di 50bps sui prestiti bilaterali
6.4
3.4
2) 10 anni proroga della scadenza di prestiti bilaterali
8.4
4.5
3) 10 anni di proroga della scadenza dei prestiti dell'EFSF
15.1
8.1
Combinazione di 1 & 2 & 3
31,7
17.0
Opzione 4: Riacquisto di titoli di Stato greci detenuti dalla BCE e le banche centrali nazionali
Alcuni analisti dicono che la Grecia potrebbe ottenere un prestito dal Meccanismo europeo di stabilità (ESM) e usare quel denaro per riacquisto di obbligazioni della BCE, che sono state acquisite attraverso il programma per il mercato dei valori mobiliari (SMP).
Questo è consigliato perché i legami della BCE hanno maggiori pagamenti cedolari (circa il 5% l'anno), mentre il prestito ESM sarà concesso alla Grecia a un tasso di circa l'1%, in modo che la Grecia potrebbe risparmiare alcuni costi di interesse.
Ma questo non è corretto secondo Bruegel: infatti, le obbligazioni detenute dalla BCE costituiscono un prestito senza interessi per la Grecia.
2013
2014 *
2015 *
2016 *
BCE redditi correlati
2.7
2.5
2.0
1.7
ANFA
0.6
0.5
0.5
0.6
SMP
2.1
1.9
1.5
1.1
La ragione è che l'Eurogruppo ha deciso nel 2012 di tornare profitti dai titoli greci detenuti dalla BCE, e gli utili dei titoli greci detenuti dalle banche centrali nazionali.
Pertanto, la apanagora dei titoli greci della BCE e le banche centrali nazionali non porterà ad alcun profitto, ma aumenterebbe il costo complessivo del debito per la Grecia.
Opzione 5: Modifica i prestiti a tasso variabile, con finanziamenti a tasso fisso
Alcuni analisti hanno anche detto che la Grecia potrebbe scambiare i finanziamenti a tasso variabile (Greek Loan Facility, o forse anche l'EFSF prestiti) con tassi fissi.
Tuttavia, se un tale scambio avviene a prezzi di mercato, non ridurrà il valore attuale netto dei costi del servizio del debito previsti, senza che gli assicurati subiscono perdite.
In realtà, l'operazione potrebbe portare a un aumento dei costi del servizio del debito in Grecia, in quanto il tasso di interesse sul prestito a tasso fisso può includere un premio a termine nel corso di un prestito con un tasso di interesse variabile.
Naturalmente, se lo swap fatto fuori mercato, allora la Grecia andrà a beneficio, ma in questo caso finanziatori zona euro avrà una perdita diretta.
Opzione 6: Variazione prestiti a breve termine con prestiti legati al PIL
Ci sono molti modi diversi per definire un quadro di riferimento per lo scambio di prestiti in essere con i prestiti legati al PIL.
Questo link non porta alla perdita per i creditori della zona euro, ma anche non porta ad una prevista riduzione del valore attuale netto dei costi di servizio del debito greco.
Opzione 7: Pre-privatizzazione, con l'utilizzo dei fondi europei
Infine, i due analisti ritengono la proposta di Roland Berger (Eureca Project) nel 2011, le istituzioni europee, come la Banca europea per gli investimenti (BEI) e la Banca europea per la ricostruzione e lo sviluppo (BERS), o forse anche un nuovo set- up fondo potrebbe comprare alcune imprese statali greche per preparare la privatizzazione in seguito.
La Banca Mondiale può anche partecipare a una quota di mercato delle banche greche.
Pertanto, la Grecia potrebbe applicarsi in futuro i proventi delle privatizzazioni per ridurre il suo fabbisogno.
Inoltre, un consorzio internazionale può essere più efficace nella ristrutturazione dei beni dello Stato da parte delle autorità greche.
I due analisti, pur sostenendo tali operazioni prima della privatizzazione, le maggiori difficoltà con questa proposta riguardano l'incertezza per quanto riguarda il volume di attività idonee per la privatizzazione, il fair value di tali attività e l'ora e Il costo necessario per vendere i beni.
Pertanto, mentre le operazioni saranno significativi e potrebbero essere organizzate in modo che si traduce in benefici netti per la Grecia, senza portare a perdite di partner della zona euro, a causa delle difficoltà menzionate, non si tratta di una proposta che potrebbero essere concordati in un prossimo futuro.
Nel complesso, i sette opzioni esaminate da Bruegel potrebbero portare ad un beneficio netto per il valore attuale di circa il 17% del PIL per la Grecia, senza perdite per i creditori della zona euro.
Le tre opzioni non promettono un buon risultato, mentre la settima opzione richiederebbe un po 'di tempo.
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Da leggere.
2015/01/09 - 12:44
La combinazione delle opzioni 2 e 3 è la più vantaggiosa
Sette opzioni sono partner europei della Grecia, al fine di procedere alla riduzione del debito greco cita Istituto Bruegel, basato sull'analisi di Zsolt Darvas e Pia Hüttl.
Secondo le due analisti dal novembre 2012, le conclusioni che l'Eurogruppo ha riferito che "gli Stati membri in considerazione ulteriori misure e aiutare ... se necessario, per un ulteriore affidabilità e la sostenibilità del debito greco, a condizione La Grecia ha raggiunto un avanzo primario annuale e attuare pienamente le condizioni incluse nel programma. "
Dato che la Grecia ha raggiunto un avanzo primario del 2,7% del PIL nel 2014 (che dovrebbe aumentare ulteriormente nel 2015), mentre l'incertezza resta sul futuro del debito, l'Eurogruppo potrebbe prendere in considerazione ulteriori misure, a prescindere di quale partito vincerà le elezioni, a patto che vi sia un accordo globale sulle politiche finanziarie, strutturali ed economici tra la troika e il nuovo governo greco, gli analisti di stress.
Gli europei hanno già fatto diverse concessioni per aiutare la Grecia a servizio del debito, come la riduzione del tasso di interesse e la proroga delle scadenze.
Inoltre, i profitti dei titoli greci detenuti dalla BCE e le banche centrali nazionali di tornare a governo greco e rinviato il pagamento degli interessi per il Fondo europeo di stabilità finanziaria (EFSF) per 10 anni.
A differenza di molti commenti della stampa suggeriscono che i creditori europei hanno subito perdite dai loro prestiti alla Grecia, questo non è ancora avvenuto: tali concessioni hanno finora solo ridurre i profitti dei partner della zona euro.
Ma quali sono le opzioni che potrebbero sostenere la sostenibilità del debito greco, senza comportare la perdita immediata per i creditori europei?
Secondo Bruegel le opzioni sono:
Opzione 1: Ridurre il tasso di prestito greco
Secondo Bruegel dello spread sopra Euribor a 3 mesi potrebbe essere fissato a zero, invece degli attuali 50 unità basi per sostenere il servizio del debito.
Tuttavia, per determinati periodi, alcuni paesi prestatori avevano maggiori oneri finanziari.
Per garantire che nessun paese sarebbe danneggiato, e che nessun paese produce profitti, il Bruegel proposto la creazione di un fondo che raccoglierà i pagamenti di interessi greci e pagare in ogni paese solo oneri finanziari.
Dal momento che il costo medio del debito era al di sotto dei rispettivi Euribor 3 mesi, e probabilmente rimarrà al di sotto di esso, alcuni fondi possono essere accumulati, che potrebbe essere tornato in Grecia, dove il prestito è scaduto.
Opzione 2: Estensione delle scadenze dei prestiti dei prestiti greci
Come accennato in precedenza, la data di scadenza finale del prestito greca esteso a 2.041.
Una nuova simulazione dell'Istituto, una ulteriore proroga a 10 anni, in base al quale sarà esteso sia il periodo di prova e la data di scadenza finale, potrebbe ritardare la Grecia di prendere in prestito dal mercato per rimborsare i prestiti di salvataggio.
Pertanto, la probabilità che la Grecia deve prendere in prestito per pagare un molto più elevato indebitamento tasso di interesse del mercato in questo periodo, si potrebbe risparmiare un sacco di pagamenti di interessi.
Date le ipotesi sui tassi di interesse, prolungamento della durata di 10 anni ridurrà il valore attuale netto dei costi di interesse per la Grecia del 4,5% del PIL nel 2015.
L'estensione senza perdita diretta per i creditori della zona euro non causerà continueranno a trasmettere i loro bassi costi di finanziamento in Grecia per tutto il vasto maturità.
L'unico effetto collaterale negativo per i creditori sarebbe che il debito lordo proprio governo sarà più alto a causa della espansione in 10 anni periodo di rimborso.
Tuttavia, il debito pubblico e deficit relative ai programmi di assistenza finanziaria della zona euro non contano le misure di debito e deficit in base ai requisiti europei.
Opzione 3: Estendere la durata dei prestiti dell'EFSF
Durante il secondo programma di assistenza finanziaria, la Grecia ha finora preso in prestito 141.800 milioni. Di euro, mentre l'erogazione di una piccola quantità supplementare ancora in sospeso.
La durata media di questi prestiti è già più di 30 anni con l'ultima rata scadrà nel 2054.
La Grecia paga solo un approssimativo 1 base aumento di un punto come il costo effettivo dei prestiti dell'EFSF.
Pertanto, il tasso di prestito della EFSF in Grecia non può essere ridotta ulteriormente senza subire perdite Tesoriere, tuttavia, la durata dei prestiti può essere ulteriormente ampliato.
In una corrispondente simulazione degli effetti di una proroga di 10 anni, le conseguenze sono simili all'opzione 2, con il vantaggio principale che la Grecia è che non è necessario ricorrere a mercato del credito più costoso.
Il beneficio del valore attuale netto sarebbe pari all'8,1% del PIL nel 2015, e ancora una volta, l'EFSF non subirà alcun danno.
Combinazione di Opzioni 2 & 3
€ miliardi
% Del PIL
1) Zero diffusione invece di 50bps sui prestiti bilaterali
6.4
3.4
2) 10 anni proroga della scadenza di prestiti bilaterali
8.4
4.5
3) 10 anni di proroga della scadenza dei prestiti dell'EFSF
15.1
8.1
Combinazione di 1 & 2 & 3
31,7
17.0
Opzione 4: Riacquisto di titoli di Stato greci detenuti dalla BCE e le banche centrali nazionali
Alcuni analisti dicono che la Grecia potrebbe ottenere un prestito dal Meccanismo europeo di stabilità (ESM) e usare quel denaro per riacquisto di obbligazioni della BCE, che sono state acquisite attraverso il programma per il mercato dei valori mobiliari (SMP).
Questo è consigliato perché i legami della BCE hanno maggiori pagamenti cedolari (circa il 5% l'anno), mentre il prestito ESM sarà concesso alla Grecia a un tasso di circa l'1%, in modo che la Grecia potrebbe risparmiare alcuni costi di interesse.
Ma questo non è corretto secondo Bruegel: infatti, le obbligazioni detenute dalla BCE costituiscono un prestito senza interessi per la Grecia.
2013
2014 *
2015 *
2016 *
BCE redditi correlati
2.7
2.5
2.0
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ANFA
0.6
0.5
0.5
0.6
SMP
2.1
1.9
1.5
1.1
La ragione è che l'Eurogruppo ha deciso nel 2012 di tornare profitti dai titoli greci detenuti dalla BCE, e gli utili dei titoli greci detenuti dalle banche centrali nazionali.
Pertanto, la apanagora dei titoli greci della BCE e le banche centrali nazionali non porterà ad alcun profitto, ma aumenterebbe il costo complessivo del debito per la Grecia.
Opzione 5: Modifica i prestiti a tasso variabile, con finanziamenti a tasso fisso
Alcuni analisti hanno anche detto che la Grecia potrebbe scambiare i finanziamenti a tasso variabile (Greek Loan Facility, o forse anche l'EFSF prestiti) con tassi fissi.
Tuttavia, se un tale scambio avviene a prezzi di mercato, non ridurrà il valore attuale netto dei costi del servizio del debito previsti, senza che gli assicurati subiscono perdite.
In realtà, l'operazione potrebbe portare a un aumento dei costi del servizio del debito in Grecia, in quanto il tasso di interesse sul prestito a tasso fisso può includere un premio a termine nel corso di un prestito con un tasso di interesse variabile.
Naturalmente, se lo swap fatto fuori mercato, allora la Grecia andrà a beneficio, ma in questo caso finanziatori zona euro avrà una perdita diretta.
Opzione 6: Variazione prestiti a breve termine con prestiti legati al PIL
Ci sono molti modi diversi per definire un quadro di riferimento per lo scambio di prestiti in essere con i prestiti legati al PIL.
Questo link non porta alla perdita per i creditori della zona euro, ma anche non porta ad una prevista riduzione del valore attuale netto dei costi di servizio del debito greco.
Opzione 7: Pre-privatizzazione, con l'utilizzo dei fondi europei
Infine, i due analisti ritengono la proposta di Roland Berger (Eureca Project) nel 2011, le istituzioni europee, come la Banca europea per gli investimenti (BEI) e la Banca europea per la ricostruzione e lo sviluppo (BERS), o forse anche un nuovo set- up fondo potrebbe comprare alcune imprese statali greche per preparare la privatizzazione in seguito.
La Banca Mondiale può anche partecipare a una quota di mercato delle banche greche.
Pertanto, la Grecia potrebbe applicarsi in futuro i proventi delle privatizzazioni per ridurre il suo fabbisogno.
Inoltre, un consorzio internazionale può essere più efficace nella ristrutturazione dei beni dello Stato da parte delle autorità greche.
I due analisti, pur sostenendo tali operazioni prima della privatizzazione, le maggiori difficoltà con questa proposta riguardano l'incertezza per quanto riguarda il volume di attività idonee per la privatizzazione, il fair value di tali attività e l'ora e Il costo necessario per vendere i beni.
Pertanto, mentre le operazioni saranno significativi e potrebbero essere organizzate in modo che si traduce in benefici netti per la Grecia, senza portare a perdite di partner della zona euro, a causa delle difficoltà menzionate, non si tratta di una proposta che potrebbero essere concordati in un prossimo futuro.
Nel complesso, i sette opzioni esaminate da Bruegel potrebbero portare ad un beneficio netto per il valore attuale di circa il 17% del PIL per la Grecia, senza perdite per i creditori della zona euro.
Le tre opzioni non promettono un buon risultato, mentre la settima opzione richiederebbe un po 'di tempo.
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