Eurobank: Settimana sviluppi critici per l'erogazione della tranche - Il polynomoschedio metterà alla prova la coesione del governo, ma sarà superato - resta l'incertezza sui finanziamenti continua
16/07/13 -
16:32
Sviluppi critici settimana per il rilascio della rata attuale con la Eurobank, in ultima analisi "7 Giorni economia".
Poiché in genere la Eurobank:
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Votato il polynomoschediou necessario per ottenere l'approvazione per l'erogazione della tranche di € 4,0 miliardi dal gruppo di lavoro Euro in data 19 luglio 2013.
• La recente decisione di vendere la Postal Savings Bank e Proton Bank in Eurobank è un passo importante verso il completamento dei prerequisiti che consentono l'approvazione dell'esborso di rata.
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Voto di polynomoschediou aspettano porterà all'approvazione della presa di € 1,8 miliardi dal Fondo Monetario Internazionale, a fine luglio 2013, ma incertezza sulla continuità del finanziamento del programma per il resto del 2013 resti.
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Il problema delle entrate rimane secondo i dati del governo centrale per il periodo gennaio-giugno 2013 e rappresenta un rischio per il raggiungimento di un avanzo primario nel 2013.
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Il tasso di disoccupazione rimane a livelli record, è leggermente aumentato nel mese di aprile al 26,9%, il tasso più elevato dell'UE-27.
• La produzione industriale nei primi cinque mesi dell'anno è diminuito del 2,8% su base annua, le eventuali sviluppi positivi nel settore delle esportazioni non sono sufficienti a compensare il calo della domanda interna.
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Le importazioni di beni di maggio sono diminuite del 5,1% su base annua, mentre le esportazioni sono aumentate del 4,5%, con il deficit si riduce del 17,8%.
Due eventi che si prevede di monopolizzare la discussione in economia greca questa settimana, a) il passaggio di polynomoschediou con il presupposto riforme strutturali per consentire il pagamento della prima parte (€ 4,0 miliardi del totale € 5,0 miliardi di euro) della dose in base a quanto è stato deciso nel dell'Eurogruppo scorsa settimana e b) la visita del ministro delle finanze tedesco W. Schaeuble Giovedi, July 18 2013.
A partire dal secondo evento, la visita del Ministro delle Finanze tedesco, senza novità di rilievo o annunci su un'iniziativa per favorire il finanziamento delle imprese greche attraverso un nuovo fondo per lo sviluppo greco-tedesca.
Invece, riconosciamo lo stato di attuazione delle riforme strutturali e convergenza fiscale è stato raggiunto finora.
Le elezioni tedesche si avvicinano e quindi non si aspettano alcun annuncio sul come affrontare (ad esempio scrivere un nuovo debito del settore pubblico e / o riduzione dei tassi di interesse per il settore pubblico), il fabbisogno di finanziamento del programma greco del 2 ° semestre 2014. Sviluppi interni in Germania (settembre 2013 elezioni) sono usate come una scusa valida per non assumersi la responsabilità di prendere seri provvedimenti per contribuire a risolvere la crisi del debito europeo.
Ci aspettiamo che questo atteggiamento del governo tedesco non è sostenibile nel medio periodo. Le iniziative specifiche (e contrastare il divario finanziamento della seconda metà del 2014) è l'unico modo in quanto il governo greco un lato ha ormai fatto notevoli progressi nell'attuazione del suo programma di riforme, mentre gli altri segni della crisi hanno iniziato a diventato evidente e altrove (downgrade Francia e in Italia la settimana scorsa, una riduzione delle esportazioni tedesche, ecc.)
Naturalmente non si deve ignorare il fatto che una nuova iniziativa da parte del nucleo della zona euro non verrà senza alcuni costi. Tale costo non si traduce automaticamente in nuove misure fiscali,
ma - a nostro avviso - una continuazione di controllare l'attuazione del programma di riforma dopo il 2014 e la parziale svalutazione del debito in modo che in ultima analisi può diventare insostenibile.
Secondo le informazioni più recenti,
il Ministero delle Finanze tedesco proporrà per coprire il gap finanziario nel 2014 con i fondi stanziati per la ricapitalizzazione delle banche greche, ma alla fine non utilizzati a causa di successo aumenti di capitale di tre banche sistemiche.
Come abbiamo accennato in precedenza si ritiene che l'attuazione di tale pratica deve affrontare difficoltà enormi in quanto
i € 50,0 miliardi sono una risorsa della FSF per rafforzare il settore finanziario del paese e non per coprire il deficit. Non è un caso che questi fondi non sono inclusi nel disavanzo in conformità con il secondo Piano di stabilizzazione. Inoltre, questa pratica rischia di ostacolare in modo significativo il futuro funzionamento del Fondo di stabilità finanziaria (FSF).
La scorsa settimana ha presentato al Parlamento per il voto polynomoschedio include i prerequisiti riforme strutturali che permetteranno l'Euro gruppo di lavoro il 19 luglio 2013 per consentire l'erogazione della rata di € 4,0 miliardi entro fine luglio 2013. Il FMI approverà la propria partecipazione (€ 1,8 miliardi), il 29 luglio 2013, visto che è stato votato il polynomoschedio. Si noti che la recente decisione di vendere la TT e la Proton Bank in Eurobank è un passo importante verso il completamento dei prerequisiti che consentono l'approvazione del versamento della quota di € 4,0 miliardi
Il polynomoschedio - al di là delle disposizioni per l'attuazione del programma di mobilità nel settore pubblico - tra cui:
• il nuovo codice delle imposte sui redditi,
• le disposizioni per la lotta contro l'evasione e l'elusione fiscale
• consolidamento della ripresa dei debiti scaduti ai fondi pensione (fino singole Centro Recupero contributi di assicurazione (Keao)
• il processo di determinazione del salario minimo (per decisione del Consiglio dei Ministri dal 2017)
• carburante liberalizzazione
• processo di controllo più rigoroso a costo di TAB
• la liquidazione degli enti creditizi e la liquidazione del loro patrimonio, ecc
Secondo le ultime informazioni il voto sulla multi-disegno di legge si terrà Mercoledì 17 luglio 2013. L'emanazione di polynomoschediou anche se dura prova la coerenza del governo dovrebbe essere completata senza grandi sorprese.
Questo è dimostrato anche dalla riduzione di rischio è misurato da margini di 10 anni i titoli greci contro i titoli tedeschi. Già il governo sta cercando promuovere modifiche specifiche per affrontare eventuali voti negativi dal lato della maggioranza. Si noti qui che, dopo la partenza di Sinistra Democratica, il governo ha solo una maggioranza di 153 deputati.
Inoltre, il governo può contare sui voti e i deputati indipendenti (4 dei 14 deputati indipendenti dovrebbero votare per polynomoschedio).
L'interesse per il periodo successivo dovrebbe concentrarsi a) il processo di applicazione delle disposizioni del polynomoschediou e b) il raggiungimento degli obiettivi di bilancio per il 2013 per iniziare la discussione per coprire il fabbisogno di finanziamento del secondo semestre del 2014.
Secondo i dati del governo centrale per il periodo gennaio-giugno 2013, il saldo del bilancio dello Stato in termini di cassa modificata è stato un disavanzo di € 5,0 miliardi in meno rispetto al corrispondente periodo del -60,0%.
Nel confronto con lo stesso obiettivo del programma Medium Term Fiscal Strategy (BDS2013-16) equilibrare il bilancio statale è stato ridotto del -30,5%.
Il saldo primario del governo centrale per il periodo gennaio-giugno 2013 è stato il terzo mese consecutivo e il deficit si è attestato a € 1,5 miliardi, ma ridotto del -54,3% su base annua e -60,9% rispetto al corrispondente obiettivo MTFP 2013-16.
Questi sviluppi non sono certamente una buona notizia e sicuramente influenzano le prospettive di raggiungere un avanzo primario nel 2013.L'evoluzione del saldo primario sarebbe stato ancora più negativo se il governo non stava usando, ancora una volta, la pratica di ridurre:
• rimborsi di imposta,
• i costi del programma di investimenti pubblici (PIP)
• spesa primaria.
Più in particolare,
i ricavi netti del bilancio dello Stato per il periodo gennaio-giugno 2013 è pari a € 20,8 miliardi è diminuito del -3,9% su base annua. Rispetto agli obiettivi del corrispondente MTFP 2013-16 ricavi netti sono diminuiti del -4,2%.
Rimborsi fiscali per tale periodo è stato ridotto sia su base annua dal -66,2% rispetto al corrispondente obiettivo mensile MTFP 2013-16 da -53,3%. Supponendo che le dichiarazioni dei redditi sono stati pari al bersaglio MTFP 2013-16 quindi la diminuzione del risultato netto sarebbe stato pari a -7,4% su base annua e -7,6% rispetto al target di MTFP 2013-16.
Come abbiamo scritto in passato, questa pratica ha solo benefici temporanei. I rimborsi fiscali ridotte nei primi cinque mesi dell'anno aumenta semplicemente l'importo da rimborsare i restanti sette mesi. Sarebbero tenuti gli importi dei rimborsi fiscali obiettivi fiscali eccezionali del 2013.
Secondo l'annuncio del ministero delle Finanze, gennaio-giugno 2013, il calo delle entrate è soprattutto transitoria e sarà coperto nei prossimi mesi. Data la continua flessione nel periodo successivo si considera il parere del ministero delle Finanze è lo scenario ottimistico. Secondo il Ministero delle Finanze annuncio significative riduzioni delle entrate attribuibili a:
• Il ritardo nella presentazione delle dichiarazioni dei redditi e le persone giuridiche a causa delle estensioni.
• Il continuo ritardo invio avvisi di tassa di proprietà (OVC) degli anni passati.
• Gli uffici finanziari colpiscono i primi due giorni lavorativi del mese di luglio.
• In mancato ricevimento di istituti di credito nel mese giugno 2013 il ritorno sul contributo di capitale dello stato greco a causa del processo di ricapitalizzazione delle banche (€ 0,5 miliardi).
• La raccolta spostamento di rendimenti da loro portafogli di titoli di Stato greci nei portafogli delle banche centrali dell'Eurosistema - Anfas (€ 0,3 miliardi).
Ci aspettiamo che l'attivazione del nuovo segretariato generale responsabile per le entrate e le modalità di pagamento degli arretrati nei confronti dello Stato greco contribuirà in modo significativo a migliorare l'immagine del gettito fiscale nei prossimi mesi. In ogni caso è necessario notare che le precedenti riforme dell'amministrazione fiscale, mentre importanti sono stati (o ancora sono ancora in corso di attuazione) con grande ritardo. Il loro impatto sulle performance dei ricavi sarebbe più efficace se fosse applicata in precedenza nel corso del 2011 o 2012. Infine, i ricavi della PIP sono aumentate del 15,1% su base annua e del 3,0% rispetto al corrispondente obiettivo BDS2013-16.
Le spese di bilancio ordinarie per il periodo gennaio-giugno 2013 sono pari a € 25,8 miliardi è diminuito del -23,3% su base annua e -7,1% rispetto al corrispondente obiettivo MTFP 2013-16. Spesa primaria è pari a € 21,4 miliardi è diminuito del -11,5% su base annua e -8,2% rispetto al corrispondente obiettivo mensile MTFP 2013-16. La comunicazione del Ministero delle Finanze di dati analitici sulla spesa primaria. I dettagli saranno resi noti alla fine di giugno 2013.
In ogni caso si assume che la pratica di mantenere la spesa primaria sotto i loro obiettivi mensili come previsto nel bilancio 2013 continua. La spesa per interessi è diminuito del -62,0% su base annua a causa dell'applicazione del PSI nel marzo 2012.
Gli interessi sui nuovi bond emessi poi versato ogni febbraio a partire da febbraio 2013. I pagamenti di interessi per il periodo gennaio-maggio 2013 spettacolo del 4,9% rispetto al corrispondente obiettivo MTFP 2013-16.
Spending PIP è diminuito del -12,8% su base annua e -37.8% rispetto al corrispondente obiettivo MTFP 2013-16 per il periodo gennaio-giugno 2013. In sostanza qui abbiamo l'ennesima iterazione della consueta pratica di riduzione dei costi PIB. La continuazione di questa pratica ostacola le condizioni di liquidità dell'economia greca.
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