Sulla sostenibilità del debito
George Ioannidis
Inizio con una valutazione e tre osservazioni. La stima è che nei primi mesi del 2014, la troika approverà anche una ristrutturazione del debito greco, che è legato al tasso di interesse, periodo di grazia e di un possibile "haircut" del debito greco detenuto da altri paesi della zona euro.
In genere, una precondizione per la ristrutturazione è quello di apparire in bilancio avanzo del 2013, ma penso che possiamo essere d'accordo che anche con un piccolo deficit il risultato sarà lo stesso.
Inoltre, il FMI sarà desideroso di disimpegnarsi sia dal greco e il problema europeo e l'eventuale ristrutturazione potrebbe essere l'ultimo atto di un lavoro non coronato da successo.
In conclusione, l'immagine del debito pubblico nei primi mesi del 2014, almeno in termini di maturazione-sarà molto diverso e migliore di quello che appare oggi.
Tuttavia, questo sviluppo non può essere in grado di rispondere al problema greco, perché mentre ci sono tre risultati.
La prima riguarda il fatto che nel 2014 il programma termina prestito sostenere la Grecia, ma l'economia non è ancora riuscito a uscire dalla recessione. In altre parole, anche se i costi del servizio del debito (rimborso e ammortamento) resettate resta il fatto che l'economia continuerà a ridursi, quindi, per definizione, crea deficit che deve in qualche modo essere ospitati.
Pertanto, la sfida rimane come la copertura del "gap finanziario" per il periodo 2015-2017 si stima che possa raggiungere anche 50 miliardi potrebbe essere necessario un altro memorandum, di cui è incerto che finanziarlo (solo R . E., solo la zona euro, il Fondo monetario internazionale. In altre parole, il problema con il protocollo d'intesa non solo conseguenze sociali catastrofiche portato, ma il fatto che senza il denaro che è venuto con esso, se 'non vanno i numeri. "
La seconda riguarda l'individuazione di pagamento incapacità di entrate fiscali o di ulteriore riduzione dei costi, vale a dire l'impossibilità di finanziare il divario fiscale delle risorse nazionali. Anche se ci sono sempre le possibilità di razionalizzazione e di una migliore gestione della spesa, i risultati macroscopici saranno limitati.
Inoltre si deve tener conto del fatto che, dopo i tagli dello stato sociale ha ridotto a un livello che non è in grado di soddisfare anche i più elementari obblighi di cui ulteriori tagli potrebbero avere conseguenze disastrose.
Allo stesso modo, anche se è possibile trarre alcuni fondi dalla famosa lotta all'evasione fiscale, queste risorse né molti come vogliamo credere, perché dopo 6 anni di recessione, parte di questa ricchezza nascosta è consumata.
Secondaria, anche se attratti queste risorse dovrebbero essere utilizzate per alleviare i dipendenti, pensionati, disoccupati, ecc
In altre parole, la riforma fiscale è essenziale, ma soprattutto per motivi di giustizia sociale e di essere ridistribuzione interna del carico fiscale. Se vi aspettate che la riforma fiscale per attirare 10 miliardi più da una economia che entra nel sesto anno di recessione semplicemente impossibile.
Il terzo riguarda trovando il fatto che la più profonda di quanto inizialmente stimato-recessione ha reso ancora inadeguati finanziamenti ricevuti nell'ambito del memorandum.
Ciò ha causato non solo il doppio della ristrutturazione del debito greco, ma anche di continuare a prestito attraverso l'emissione di buoni del Tesoro che come sappiamo hanno una più breve e molto più alto dei tassi di interesse. In altre parole, la ristrutturazione del debito duale non ha provocato alleggerimento degli obblighi di pubblico greco, solo parzialmente contrastato gli effetti della recessione più profonda nel programma di aggiustamento fiscale.
Il resto è stato neutralizzato da buoni del Tesoro il cui importo per il 2013 raggiunge i 14,9 miliardi di euro.
In conclusione, anche se del tutto indifferenti alle conseguenze sociali della relazione, anche se si fa finta che non conosciamo la situazione sociale marginale, in cui abbiamo trovato il nuovo problema aggiunto è la macro. Il paese non ha modo di finanziare le proprie attività, perché è una recessione prolungata e non può essere preso in prestito. Dobbiamo urgentemente trovare una fonte di finanziamento.
Ci sono due verità su cui costruire. In primo luogo che le cose in politica, l'economia, la politica economica non è mai costante, in secondo luogo, che non ci sono strade a senso unico. Ciò che serve è una proposta di modo che, anche se richiede i spaccature restano realistico, cioè realizzabile.
Questa proposta può solo incorporare quadro europeo organico così perché non c'è nessun altro che può finanziare l'economia greca, e perché il problema della Grecia, nonostante le sue particolarità, è essenzialmente un problema europeo. Quindi cercare una soluzione europea. Tuttavia, ci sono molti modi attraverso cui l'Europa può dare i soldi.
Il primo è l'aumento significativo del bilancio europeo. La triplicazione potrebbe offrire strumenti di gestione di bilanci di funzionamento di default e PAYGO. Politicamente, tuttavia, è improbabile che i paesi ricchi del Nord ad assumere questo onere soprattutto quando un po 'di aiuto non solo bisogno dei PIGS ma, eventualmente, Belgio e Francia.
Il secondo è il Eurobond. La proposta è necessario procedere, ma in tali circostanze pone problemi. Il problema principale è che l'Eurobond aumenterà i costi di finanziamento dei paesi più ricchi (in quanto, in sostanza, garantiscono il rimborso), mentre non è stato convincente proposta evita il famoso azzardo morale (cioè l '"allentamento" della politica fiscale tutti).
E possano le obiezioni sollevate in relazione al Eurobond è divertente in ciò che riguarda il punto di vista finanziario. Se la signora Merkel si sente male per la Germania, allora semplicemente non adottarlo. Se era giusto o no lo dirà la storia. Noi, ma ci interessa ora, adesso.
Tuttavia, a parte quanto sopra vi è una terza soluzione, perché significa più fattibile per caricare uno contro l'altro. Richiede solo un cambiamento-major-istituzionale.
Immaginate per esempio che lo statuto della Banca centrale europea, vale a dire l'autorità editoriale europeo, modificato. L'idea è semplice. Ogni stato membro della zona euro in recessione più profonda del 2% per più di due anni per essere in grado di vendere le obbligazioni della Banca centrale europea per un basso tasso di interesse (ad esempio 1,5%).
Il rimborso di tale debito inizia dopo due anni di tassi di crescita positivi. L'importo del prestito non è arbitraria. Gli Stati membri che si avvalgono del meccanismo possono prendere in prestito somme pari alla somma della spesa per la protezione sociale (forse con l'eccezione della spesa per pensioni e sanità), e le spese del programma di investimenti pubblici. Da parte sua, la BCE finanzia l'acquisto con il modo in cui lo fanno tutte le banche centrali del mondo: stampare denaro.
Tale proposta ha molteplici vantaggi. In primo luogo, si crea un forte disincentivo a tagliare la spesa sociale, che svolgono un ruolo importante in ambienti recessione. In secondo luogo, si crea un forte incentivo per mantenere o rafforzare il programma di investimenti pubblici in tal modo l'attivazione più veloce del processo di sviluppo.
In terzo luogo, crea problemi di inflazione, in quanto le risorse vanno in recessione nelle economie vivendo deflazione. Le risorse aggiuntive non aumenterà i prezzi dei prodotti.
In quarto luogo, non grava né il tedesco o svedese o chiunque da non dover pagare nulla. Infine, la soluzione non è 'a la carte', ma si applica a tutti i membri della zona euro alle stesse regole.
L'unico problema è che gli statuti esistenti della BCE non prevede tale possibilità. Ma cambiando.
In definitiva il trattato istitutivo dell'Unione europea vietò esplicitamente programmi di salvataggio (bail-outplans). La necessità e gli dei persuasero adagio dice, ma ha anche bisogno di qualcuno per convincerli. Il che è come noi e la nostra.
I governi greci fin dall'inizio della recessione corsero dietro gli sviluppi. Incentrato sulla gestione della società evitando di progettare una strategia a medio termine. Questo è venuto a noi dal di fuori e non ci è venuto sappiamo. La Presidenza greca dà la possibilità di essere sfruttati. Accadrà?
* Mr. George Ioannidis è un economista PhD
Coordinatore del Dipartimento di Politica economica e sociale DIM.AR.
