Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VIII (Gennaio 2010 - Dicembre 2013)

[Imark]

Smpre in ordine alle trimestrali, quella di Telenor.

I norvegesi vanno avanti su tutti i progetti: la costruzione di un operatore sul mercato indiano; l'uscita dai mercati russo ed ucraino attraverso la quotazione in borsa della società risultante dalla fusione delle attività nei due paesi, dopo l'accordo raggiunto con il socio russo Alfa Group (il progetto sarà attuato entro la prima metà del 2010).

I risultati segnano nel trimestre un calo su base annua tanto del fatturato quanto dell'EBITDA (il primo da 25,86 a 24,19 mld NOK, il secondo da 7,89 a 6,69 mld NOK). Il forecast 2010 prevede una crescita del fatturato low single digit ed un calo dell'EBITDA margin dal 35% del 2009 ad un 27-28%.

Alla luce delle indicazioni, la critica di S&P alla scelta di Telenor di ripristinare prematuramente il pagamento di dividendi mi sembra di buon senso...

FEBRUARY 10, 2010, 2:38 A.M. ET

UPDATE: Telenor 4Q Net Profit Beats Views, Outlook Upbeat

(Adds detail and comment.)
By Gustav Sandstrom
Of DOW JONES NEWSWIRES

Norwegian telecom operator Telenor ASA (TEL.OS) Wednesday posted stronger-than-expected net profit for the fourth quarter of 2009, helped by a stronger contribution from affiliates, and gave an upbeat assessment of its prospects in 2010.

Telenor said this year it expects to achieve "low single-digit" growth in organic revenue and a margin of earnings before interest, tax, depreciation and amortization and other income and expenses of 27% to 28%. Its Ebitda margin in 2009 was 35%.

It posted net profit of 2.49 billion Norwegian kroner ($420 million) for the three months to Dec. 31, up from NOK1.96 billion a year earlier, against expectations for NOK2.25 billion.

The company proposed a dividend per share of NOK2.50 for 2009. It paid no dividend in 2008.

It said the dividend for 2009 was due to "strong execution" in the year, and the fact that its part-owned units in Ukraine and Russia paid dividends to the company.

Telenor's profit from its associated companies increased to NOK801 million from NOK199 million a year earlier.

Telenor last year agreed with Russian partner Alfa Group to merge Ukraine's Kyivstar and Russia's OAO Vimpel Communications (VIP) into a combined emerging markets telecom operator, ending a long-running legal battle between the two main owners. Telenor said Wednesday the merger process is on track and should be finalized by mid 2010.

"In spite of weak macro economic conditions, our operations in Central and Eastern Europe have ... delivered solid results throughout the year and the Asian operations have shown substantial improvement," said Chief Executive Jon Fredrik Baksaas.

Capital expenditure as a proportion of revenue, excluding licences and spectrum, is seen at 14% to 16%, it added.

Telenor's Indian unit Uninor successfully launched operations in several regions in December and by the end of that month had around one million subscribers, the company said, adding that developing Uninor will be a priority for 2010. Telenor co-owns Uninor with Indian real-estate company Unitech Ltd.(507878.BY).

Telenor reported fourth-quarter sales of NOK24.19 billion, down from NOK25.86 billion a year earlier and missing expectations for NOK24.55 billion. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization fell to NOK6.69 billion from NOK7.89 billion.

Wednesday's report comes after Telenor's Swedish rival Tele2 AB (TEL2-B.SK) Tuesday posted weaker-than-expected fourth-quarter earnings and said it will strive for tight cost control in 2010.

Analyst Frank Maao at DnB NOR, who has a buy rating for Telenor, said its fourth-quarter result and 2010 outlook were stronger than expected and noted that the company seems to have spent less than anticipated on its roll-out in India.

Shares in Telenor closed Tuesday at NOK78.05. The shares have gained 72% over the past 12 months, against a 43% rise in the wider Oslo market.

 

[Imark]

Nel periodo in cui sono stato assente, è arrivata anche la trimestrale di TDC. Rammento solo che il fatturato, su basi comparabili, è cresciuto nel Q4/2009 del 2% mentre l'EBITDA, in virtù dei tagli di costi attuati nel corso del 2009 e del ridimensionamento del debito, è cresciuto da 3,17 a 3,37 mld DKK.

Per il 2010, si prevede un fatturato in lievissima crescita compresa fra 1% e 3% ed EBITDA in salita di un 3-4%, comprendendo tuttavia tale forecast anche l'attività di sunrise, la gran parte della quale verrà ceduta nel contesto della formazione della jv con Orange Ch - France telecom.

Lascio qui tante volte tornasse utile...

UPDATE 1-Denmark's TDC sees better 2010 after Q4 rise

* Q4 EBITDA rises to 3.37 bln DKK ($628.1 mln)

* Q4 earnings helped by stabilisation of revenues after drop
* Sees 2010 EBITDA, revenues up including Sunrise unit
(Adds details, quotes, background, share price)

COPENHAGEN, Feb 4 (Reuters) - Danish telecom TDC (TDC.CO), whose main owners are expected to launch a stock offering this year, posted higher fourth-quarter core earnings as Nordic revenues stabilised and said 2010 profits would increase.

The former national monopoly, which was bought up by private equity investors in 2005-06, said a quarter-by-quarter decline in its Nordic revenues ended with stabilisation in the fourth quarter, which it called an important milestone.

TDC, a $9 billion company, made no mention in its quarterly report of any plans by its main owners for their holdings though many analysts expect them to launch a sale this year that could be the biggest Danish public stock offering in years.

TDC is 87.9 percent owned by Nordic Telephone Company Holding, a partnership of private equity investment firms Blackstone (BX.N), Permira [PERM.UL], Kohlberg, Kravis, Roberts [KKR.UL], Providence and Apax Partners.

Earnings before interest, tax, depreciation and amortisation (EBITDA) rose to 3.37 billion Danish crowns ($628.1 million) in October-December from 3.17 billion in the same quarter a year earlier, the company said on Thursday.

Group revenues rose 2 percent in the fourth quarter from a year earlier to 9.09 billion crowns, though full-year 2009 revenues grew less than 1 percent.

"TDC expects EBITDA growth of 3 to 4 percent (in 2010) compared with 2009" TDC said in a statement.

It said it expected 2010 revenue to grow by 1-3 percent, but added that the guidance includes its Swiss Sunrise unit, most of which TDC agreed in November to sell to France Telecom (FTE.PA) for 1.5 billion euros and a stake in a new firm. [ID:nGEE5AO05E]

In December, Switzerland's competition authorities said they would conduct a four-month probe of the Sunrise deal to check if it would create a dominant market position. [ID:nLDE5BR0DC]

That antitrust probe has been seen as one hurdle to a TDC share offering, as clarity would be needed on whether the Sunrise divestment will be approved before TDC shares could be offered to investors. [ID:nLDE605190]

TDC said in its report it expected to sign a final transaction document on the Sunrise sale in the second half of February and expected the closing in the second quarter.

In December, TDC said it would pay an interim dividend of 30.25 crowns per share for a total of 5.99 billion crowns, and it reiterated on Thursday that it would forego a regular 2009 dividend after that big payout to shareholders.

The payout of extra cash was seen by analysts as part of the preparations by TDC's owners for a share sale.

TDC has remained tight-lipped about its owners' plans.

Last month, Reuters reported that the NTCH partners had shortlisted investment banks for a TDC share sale that could be the biggest public offering in Denmark since insurance company TrygVesta (TRYG.CO) listed in 2005.

TDC's illiquid stock traded off 0.8 percent at 242.50 crowns by 1159 GMT, against the trend of a firming DJ Stoxx European telecom sector index .SXKP. ($1=5.365 Danish Crown) (Reporting by John Acher; Editing by Jon Loades-Carter)

 

[paologorgo]

Giusto... soprattutto, ha meno concorrenza da parte di altri media sul segmento di utenza interessato da questa offerta...

Tieni conto tuttavia che questo è solo un fattore di valutazione, ed andrebbe contemperato con altri. Voglio dire che le prospettive di uno sviluppo facilitato in questo ambito, per quanto ambito trainante in chiave prospettica, insieme con l'altro già rammentato per il mobile, va valutato tenendo conto del quadro di insieme.

E qui emergono altri fattori, non tutti univoci, nel senso che alcuni, che in passato sono stati "punti di forza", potrebbero divenire in prospettiva "punti di debolezza".

Prendi ad esempio proprio l'esposizione ai mercati emergenti est europei: per anni è stato un fattore di crescita dei fatturati, mentre oggi si tende a valutarne la rischiosità.

Per Portugal Telecom ci sono elementi quali l'esposizione in Brasile come mercato e al EUR/BRL (oggi certamente punto di forza), e l'andamento delle utenze residenziali a linea fissa (il cui decremento piuttosto marcato in un paese che ha molte aree a ridotta informatizzazione costituisce oggi punto di debolezza).

non sapevo dove metterlo, se nel 3d dei titoli di stato portoghesi o qui...

ha senso questa riflessione?

Having edged higher by 0.7% during the third quarter of 2009, the Portuguese economy ran out of steam over the final three months of the year and remained flat. That sealed the deal for a poor year, with GDP contracting by 2.7%.
In 2010, economists predict more of the same.
But there’s a bright spot amid the gloom and doom. One of the few Portuguese stocks that trade on an American exchange is Portugal Telecom (NYSE: PT). Trading at just 12 times its 2010’s projected earnings, and with earnings growth expected to be about 10%, there’s plenty of room for upside if earnings come in higher than the $0.84 per share that analysts predict.
Plus, it’s well diversified, with operations in Brazil and Africa. And while you wait for the rebound to take effect, PT dishes out a healthy 5.8% dividend yield.

 

[Imark]

non sapevo dove metterlo, se nel 3d dei titoli di stato portoghesi o qui...

ha senso questa riflessione?

Having edged higher by 0.7% during the third quarter of 2009, the Portuguese economy ran out of steam over the final three months of the year and remained flat. That sealed the deal for a poor year, with GDP contracting by 2.7%.
In 2010, economists predict more of the same.
But there’s a bright spot amid the gloom and doom. One of the few Portuguese stocks that trade on an American exchange is Portugal Telecom (NYSE: PT). Trading at just 12 times its 2010’s projected earnings, and with earnings growth expected to be about 10%, there’s plenty of room for upside if earnings come in higher than the $0.84 per share that analysts predict.
Plus, it’s well diversified, with operations in Brazil and Africa. And while you wait for the rebound to take effect, PT dishes out a healthy 5.8% dividend yield.

Sì Paolo, ha senso... per le obbligazioni certamente: Vivo (la jv 50% PT e 50% Telefonica) è il primo operatore di telefonia mobile brasiliana e dopo il turnaround effettuato nel 2006, è un generatore di profitti... l'Africa per ora costa poco e rende poco (Mozambico, Angola, Guinea ex Portoghese...) la quota nella telecom marocchina è stata alienata ma insomma, andava bene anche quella...

Non ha grandi progetti, è intenzionata a delevereggiare gradualmente... sul mercato interno ha una posizione forte, specie nei nuovi segmenti a più alto valore aggiunto, poi c'è il Brasile del quale si è detto... qualche rischio potrebbe venire da un indebolimento del BRL rispetto all'euro, ma vedo piuttosto verosimile il percorso inverso, rebus sic stantibus...

Infatti la tengo d'occhio anch'io sull'equity, pur non avendone fatto nulla per ora...

 

[Imark]

S&P riduce il rating di British telecom a BBB-. Pesa il piano di rientro dal deficit pensionistico della società, rientro che inciderà sensibilmente sul livello di flessibilità finanziaria della società, comportando esborsi significativi nei prossimi anni.

La riduzione del rating cade nonostante il deciso miglioramento registrato da BT nell'esercizio fiscale 2010 (che si chiuderà a marzo del 2010) specie per ciò che riguarda la capacità di generazione di FCF, accresciuta in virtù di tagli al capex, riduzione del dividendo ed altre misure.

BT Group Ratings Lowered To 'BBB-'/'A-3' On Pension Deficit Volatility And Recovery Plan; Outlook Stable

• BT Group (BT) recently announced a long-term pension deficit recovery
  plan with a payment schedule that we feel represents a significant
  long-term cash flow commitment.
• We are lowering our long-term corporate credit rating on U.K.-based
  telecommunications operator BT to 'BBB-' from 'BBB'.
• The stable outlook reflects our view that BT's lease- and
  pension-adjusted leverage should trend down over the medium term from the
  current level of 5.7x.

LONDON (Standard & Poor's) Feb. 17, 2010--Standard & Poor's Ratings Services
said today that it lowered its long-term corporate credit rating on leading
U.K. telecommunications provider BT Group PLC (BT), along with its long-term
corporate credit and senior unsecured debt ratings on wholly owned subsidiary
British Telecommunications PLC, to 'BBB-' from 'BBB'. At the same time, the
short-term rating on BT and on British Telecommunications was lowered to 'A-3'
from 'A-2'. The outlook is stable.

The downgrade follows BT's announcement of its pension deficit recovery plan,
which, based on current assumptions, will entail a continuation of substantial
cash payments of up to £533 million per year in real terms over 17 years,
starting in 2012.

"We consider that such payments could constrain the financial flexibility of
the group over the medium to long term in terms of shareholder returns and
capital expenditures (capex), or from a strategic perspective as the intensely
competitive telecoms industry environment evolves," said Standard & Poor's
credit analyst Michael O'Brien. "We also believe that such payments, while
reducing the pension deficit year on year, will not be sufficient to reduce
BT's pension- and lease-adjusted leverage in the short term closer to a level
of 3x, which we would deem more appropriate for the rating."

For the 12 months ended Dec. 31, 2009, BT's lease- and pension-adjusted
leverage was a weak 5.7x (or 4.2x excluding a charge of £1.3 billion in the
fourth quarter of financial 2009 due to underperformance at the BT Global
Services division). This is despite BT achieving a meaningful turnaround in
free operating cash flow (FOCF) and discretionary cash flow generation (DCF;
FOCF after dividends) during financial 2010 (ending March 31, 2010), and a
robust operating performance in a difficult market. Following substantially
diminished DCF generation in financial 2009 at negative £528 million, the
group's DCF generation performance improved to £951 million for the 12 months
ended Dec. 31, 2009, helped by lower dividends. FOCF for the period was £1.5
billion, up from ?693 million in financial 2009, thanks to lower capex, tax
rebates, and better working capital management.

"The long-term nature of the pension recovery payments, together with an
expected gradual increase in dividend payout, represents in our view a more
permanent reduction to DCF in the future," added Mr. O'Brien. "This would
bring BT's FOCF and DCF to a comparatively weak level compared with the
industry average."

In our view, BT's lease- and pension-adjusted leverage should trend down
toward 3.0x over the medium term from the current 5.7x. We also anticipate
that BT will maintain its focus on cost savings and incremental improvements
to free cash flow with a disciplined approach.

 

[Imark]

Monitor telecom bonds (gruppo di lavoro Torino41 e I98mark)

Avvertenze
Per i titoli illiquidi sui mercati retail, è sempre grazie a Massimo S. che riusciamo a riprendere i corsi di mercati OTC.

I prezzi sono quelli rilevati alla chiusura di venerdì sera su Xtrakter per i seguenti bond:

PT 2013, 2017 e 2025; TDC 2012; NTC 2016; NTC 2016 FRN; Telenor 2012; Telecom italia 2019;

Per Telecom Italia 2055 il prezzo è invece di fonte Bloomberg, rilevato sempre alla chiusura di venerdì sera.

------------------------------

Il periodo monitorato

E' passato un mese dal rilevamento precedente, e le vicende di singoli emittenti e dei loro paesi di appartenenza costituiscono chiave di lettura fondamentale quando si va a visionare la tabella dei rendimenti ed i relativi grafici.

Succede infatti che gli emittenti più solidi e/o appartenenti a paesi che non stanno vivendo particolari traversie circa il rifinanziamento del proprio debito pubblico hanno visto movimenti molto marginali nelle settimane trascorse dal monitoraggio precedente, tendenzialmente nulli o quasi.

Viceversa, emittenti appartenenti a paesi che stiano vivendo vicende più turbolente, o che magari aggiungano situazioni di difficoltà propria a quelle del paese nel quale trovano i proprio mercato principale hanno visto risalite dei rendimenti talvolta importanti, specie sulle scadenze più lunghe.

Si è trattato quindi, almeno sulle scadenze più lunghe, di un movimento all'insegna del flight to quality.

Se dunque il newsflow ha avuto un peso determinante nel muovere i titoli, , il mercato è stato peraltro molto "occhiuto" nell'effettuare le sue valutazioni, ed ha tenuto conto di una serie di fattori.

Ad esempio, non ha penalizzato i titoli di OTE, la telecom greca, nonostante la Grecia sia stata in queste settimane e sia a tutt'oggi nell'occhio del mirino per il proprio debito pubblico. Ma la ragione c'è, e risiede negli accordi che consentono alla Grecia di esercitare una put verso Deutsche Telekom sulla propria quota azionaria residua in OTE a prezzi di vantaggio rispetto alle quotazioni azionarie correnti. Ci sono dunque aspettative che DT - che già ha ricevuto un ulteriore 5% di OTE dopo il primo ingresso nell'azionariato - possa vedere crescere la propria presenza nella telecom greca ed essere vincolata al supporto parentale. E questa, per gli obbligazioni, sarebbe una garanzia.

Più penalizzata invece Portugal Telecom, per la quale anche in prospettiva è da attendersi un certo livello di allineamento rispetto al rendimento dei titoli di debito sovrano portoghesi, circostanza che nel mese trascorso ne ha accresciuto i rendimenti.

Fra le telecom britanniche, il mercato ha penalizzato BT, anche in virtù della riduzione di rating legata alle vicende del risanamento del deficit previdenziale, mentre ha calcato meno la mano su Vodafone, la cui esposizione internazionale la porta a beneficiare nel medio periodo della debolezza della sterlina britannica.

Telecom Italia e Telefonica hanno a propria volta fatto le spese - la prima in misura maggiore della seconda, messa in salvo dalla notevole esposizione su mercati internazionali "forti" - delle incertezze gravanti sulle prospettiva dei debiti sovrani dei due paesi.

Circa l'HY, esso si è mosso in concomitanza con l'azionario e dunque, sulla lunghezza mensile, si nota un certo indebolimento di alcuni emittenti, ed in particolare di Wind. Le altre emissioni hanno tenuto meglio. Cell C si giova delle notizie circa la consistenza degli investimenti varati di recente per farne la prima telecom sudafricana a lanciare un servizio "4G", il che lascia sperare che anche per gli obbligazionisti ci sia disponibilità a non tradire le aspettative di sostegno parentale da parte della proprietà saudita. TDC ed NTC si giovano a propria volta delle prospettive di miglioramento del rating per effetto della cessione di larga parte di Sunrise e dell'attesa, confermata dalle agenzie, che il 100% dei proventi della cessione verrà destinato alla riduzione del debito.

Fuori tabella, il bond 11% Cell C 2015 in USD (Subordinato, rating CCC) continua a fare prezzo stabilmente solo su Francoforte, sebbene una settimana abbia registrato scambi anche su Xtrakter, per la prima volta dopo molte settimane da quella precedente. Queste le quotazioni di Francoforte: last price 97 (95,00); bid 97 (95) ask 100 (107,00). In parentesi i prezzi last, bid ed ask risalenti alla precedente rilevazione.

Lo scarico del file resta disponibile solo qui... torna utile segnalare il sito di Maino per i materiali lì reperibili...

http://digilander.libero.it/ventimag...i%20files.html

La tabella riepilogativa dei prezzi: questa la prima parte...

 

[Imark]

La seconda parte della tabella...

 

[Imark]

La terza parte della tabella...

 

[Imark]

Tabelle e grafici monitoraggio rendimenti

Tabella parte prima...

 

[Imark]

tabella parte seconda...