Relazione Eurobank: Perché la Grecia è l'unico paese che non è ancora uscito dai memorandum
La questione del perché la Grecia rimane l'unico paese che non è ancora riuscito a ritirarsi dai memorandum, a differenza di Cipro, Portogallo e Irlanda, tenta di rispondere ad una speciale relazione Eurobank intitolata "Il costo dell'incertezza".
La relazione, scritta dal presidente di Eurobank, Nikolas Karamouzis e la strategia del Gruppo della Banca, A. Kouleymanis, sottolinea che attualmente la Grecia mantiene il rating più basso dell'area euro, Molto al di sotto del "grado di investimento", e paga premi più elevati per i suoi titoli di Stato per raccogliere capitali dai mercati internazionali.
Allo stesso tempo, nonostante i miglioramenti apportati,
rimangono restrizioni sui movimenti di capitali, i prezzi mobili e immobiliari sono diminuiti in modo significativo, la tenuta della liquidità e la stagnazione della conservazione dei depositi continuano, , Mentre l'accesso ai mercati monetari e dei capitali internazionali rimane limitato .
L'unico paese nella cosiddetta regione della zona euro, che non è uscito dai memorandum
È sorprendente che la Grecia rimane l'unico paese della cosiddetta regione dell'area dell'euro che non è ancora riuscito a ritirarsi dai memorandum , a differenza di tutti gli altri paesi che hanno dovuto attuare corrispondenti programmi di aggiustamento come l'Irlanda, Cipro e Portogallo.
Questi ultimi non solo sono riusciti a rinunciare ai memorandum e alle commissioni, ma hanno ripristinato il loro accesso senza ostacoli ai mercati internazionali dei capitali e dei capitali a un costo competitivo. Inoltre, sono tornati a tassi di crescita soddisfacenti e in un ambiente di stabilità economica e di prospettiva.
La Grecia completa quasi un decennio di lunghezza e gravità senza precedenti di recessione , con gravi costi sociali ed economici e otto anni di attuazione di programmi di memorandum e di adeguamento. Tuttavia, dopo aver completato la seconda valutazione del terzo programma di sostegno, appare per la prima volta dopo il 2014 che i mercati internazionali ei cittadini del paese stanno gradualmente acquisendo maggiore fiducia nelle prospettive di crescita della Grecia e nella possibilità di uscire definitivamente dalla crisi.
Ciò è stato confermato anche dal recente ritorno del paese sui mercati internazionali, dopo tre anni di esclusione, con l'emissione di un prestito obbligazionario di cinque anni.
Nonostante i costi di aggiustamento economico e sociale nonostante, nonostante siano stati conseguiti importanti aggiustamenti macroeconomici e sono stati eliminati i principali squilibri macroeconomici che hanno portato alla crisi, nonostante l'attuazione di decine di riforme dimostrate dagli indicatori internazionali,
il paese è rimasto per diversi anni Rallentamento economico e status di memorandum, tutela e incertezza .
Il rapido abbassamento dei rating creditizio da parte delle agenzie di rating internazionali, dovuto principalmente agli squilibri macroeconomici di grandi dimensioni nel periodo iniziale della crisi, violentemente ha tagliato l'accesso del paese ai mercati internazionali. A seguito di questo sviluppo, l'andamento dei titoli di Stato decennali greci è salito a livelli estremamente elevati, soprattutto nei periodi di maggiore incertezza e rischi.
Domande ragionevoli per cui la Grecia rimane in questa situazione svantaggiosa
Sulla base di quanto sopra esiste una serie di ragionevoli questioni: perché la Grecia è ancora in questo svantaggio? Perché il necessario adeguamento macroeconomico è stato così costoso per i costi sociali ed economici? Perché i mercati internazionali, ma anche i cittadini, gli imprenditori e gli investitori sono preoccupati del corso dell'economia greca e della sua capacità di uscire dalla crisi dopo tanti anni, nonostante i progressi compiuti nei parametri fondamentali macroeconomici e strutturali? Perché i mercati richiedono un premio di rischio significativamente più elevato per prendere in prestito? E, infine, perché tutti gli altri paesi che sono stati costretti ad un regime di memorandum sono tornati allo sviluppo, la Grecia continua a muoversi lentamente verso questa direzione?
Se accettiamo che la sostenibilità del debito di oggi non sia l'unico, e forse non il fattore principale, interpretativo della credibilità ancora bassa della politica economica greca e della fiducia dei mercati nelle prospettive del paese per la crisi, allora crediamo La situazione attuale, ma soprattutto il corso del paese negli anni della crisi, è dovuta ad un certo numero di altri importanti fattori interrelati.
I fattori che hanno alimentato la crisi
Questi fattori hanno alimentato nel tempo la scarsa affidabilità della politica economica, l'incertezza, la limitata fiducia del mercato e la diffusa diffidenza internazionale di tutti coloro che sono coinvolti nella vicenda greca.
Questi fattori includono, ma non sono limitati a:
- La forte incertezza politica ei rischi,
- Incongruenza e mancanza di fiducia del mercato nell'attuazione del programma concordato e riformato (proprietà del programma)
- Il mix politico errato è stato applicato, e
- L'assenza di un piano nazionale convinto e convincente di uscire dalla crisi di accettazione politica e sociale diffusa.
Il confronto tra Grecia e Portogallo
In particolare, il confronto tra la Grecia e il Portogallo (un paese di dimensioni simili) è estremamente problematico per il nostro Paese. Infatti, anche se negli ultimi anni la Grecia ha attuato molto più adeguamenti fiscali e macroeconomici rispetto al Portogallo, la resa del tenente greco di 10 anni rimane di circa 260 punti base superiore al corrispondente titolo portoghese.
Inoltre, il Portogallo ha accesso senza ostacoli ai mercati internazionali, mentre noi non, il premio di rischio (CDS) è significativamente più alto per la Grecia rispetto al Portogallo, circa 266 punti base e la rating di S & P è di 5 Livelli inferiori al Portogallo.
Rendimenti obbligazionari
Il basso grado di credito che riflette le valutazioni delle agenzie di rating specializzate per i dati macroeconomici, politici e sociali del paese e le prospettive si può vedere confrontando i rendimenti obbligazionari di dieci anni dei diversi paesi con il numero di gradi che si discostano dal rating Valutazione del legame greco di dieci anni.
Confrontando i rendimenti dei titoli di 10 anni con il rating del paese e facendo calcoli veloci, con i dati di oggi, una valutazione di rating inferiore è di circa 40 bps. Costi di prestito più alti.
Oggi la Grecia è di 6 gradi per tornare a "Investment Grade". Va notato che le prestazioni del periodo greco di dieci anni rimangono ancora notevolmente superiori a quelle degli altri paesi europei, nonostante il miglioramento delle condizioni e delle aspettative osservate.
Nel caso della Grecia (a differenza dell'esperienza recente negli Stati Uniti e in altri paesi dell'area dell'euro), la crisi non è stata causata dall'industria bancaria nazionale. La crisi greca è dovuta al grande deragliamento fiscale e alla perdita di competitività che ha avuto luogo dopo l'adesione del paese all'UEM.
Alti tassi di interesse, incertezza e recessione, accompagnati da pratiche oneste come "Non pago i miei debiti", un colpo al sistema bancario
La lunga durata della crisi e la recessione in combinazione con i tassi di interesse elevati, la PSI, la tenuta della liquidità, una fuga significativa di depositi al di fuori del sistema bancario, l'incertezza persistente causata dall'infficacia della politica economica applicata e dal rischio di Grexit, combinata con "Non pago i miei debiti", hanno effettivamente distrutto il sistema bancario e hanno fatto grandi aumenti di capitale e grandi accantonamenti per i debiti in sofferenza applicazioni.
La ricapitalizzazione e il "boom" dei prestiti rossi
In particolare, il sistema bancario è stato costretto a successivi aumenti di capitale di 64 miliardi di euro, perdite di depositi per 125 miliardi di euro, si è basata sull'Eurosistema per sopravvivere alla liquidità (al culmine della crisi, il suo prestito ha superato i 130 miliardi di euro) Prestiti prestati a servizio di oltre 100 miliardi di euro, che hanno reso necessario generare stanziamenti di 57 miliardi di euro.
Gli azionisti della banca, compreso il pubblico, hanno perso due volte il loro investimento totale verso le banche, sono state imposte decine di miliardi, sono state imposte restrizioni ai movimenti di capitali, le banche sono state costrette ad attuare programmi di ristrutturazione e riduzione e molte banche sono state portate alla non vita E infine al fallimento.
Imprese greche, mentre nel settembre 2008 ha preso in prestito meno di 100bps. (1%) più costoso della media europea, al momento del secondo voto di potere hanno visto questa differenza aumentare a livelli superiori a 300μΒ.
Grandi costi di finanziamento per le imprese greche
In media, la differenza nei costi di finanziamento tra imprese greche ed europee è quasi triplicata dai livelli pre-Lehman, con un impatto negativo significativo sui flussi di cassa aziendali. Oggi, i costi di prestito presentano scarsi miglioramenti, ma rimangono notevolmente superiori a quelli di altri paesi che sono stati costretti ad entrare in un programma di aggiustamento.
Naturalmente, i costi di indebitamento elevati e le incertezze hanno inibito non solo la domanda di prestiti bancari, ma anche la disponibilità degli imprenditori greci per investimenti. È indicativo che i flussi finanziari netti (nuovi prestiti meno rimborsi) dal 2011 al 2015 sono stati fortemente negativi e nel 2016 sono stati positivi per soli 120 milioni di euro, riflettendo una domanda limitata, ma anche una stretta liquidità e una politica di finanziamento più conservativa A nome delle banche.
Sviluppo positivo dell'accesso ai mercati internazionali
Il recente declino delle incertezze e dei rischi e il miglioramento delle prospettive macroeconomiche, come dimostrano i dati macroeconomici migliorati, le aspettative del mercato e l'emissione di un prestito obbligazionario di cinque anni sui mercati internazionali, sono sicuramente uno sviluppo positivo.
Tuttavia, il paese è ancora lontano dalla base del suo finanziamento dell'economia sulla sua capacità di emettere debiti a un costo competitivo e a basso costo, indipendentemente dal progresso nell'attuazione del terzo programma in quanto certificato dai rating dei creditori.
È cruciale che il futuro del Paese si concluda in modo tempestivo e decisivo, con politiche adeguate, la mancanza di credibilità e fiducia che oggi esista nei mercati internazionali per la Grecia, rispetto ai nostri altri partner europei, per continuare il processo di normalizzazione Della vita economica del paese a costi inferiori e maggiori benefici.
Condizioni per il ritorno al percorso di sviluppo
Ciò implica l'attuazione coerente degli accordi con i creditori e l'immediata attuazione di un programma nazionale di riforme di consenso più ampie e di iniziative di sviluppo finalizzate alla ricostituzione produttiva del paese, con gli assi principali degli investimenti privati, le dinamiche esteriori dell'economia, Beni e servizi e l'industria greca e la produzione agricola.
È inoltre fondamentale e decisivo creare interessanti condizioni istituzionali ed economiche per l'attività produttiva, gli investimenti privati, le azioni innovative, le attività esteriori e l'attrazione di un importante capitale straniero. Quest'ultimo è uno sviluppo particolarmente necessario, dato il crollo dei risparmi privati domestici e la stretta liquidità del settore bancario per assicurare il rapido ritorno del paese ad un forte percorso di sviluppo.
Πηγή:
Relazione Eurobank: Perché la Grecia è l'unico paese che non è ancora emerso dai memorandum d'intesa iefimerida.gr
