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HSBC: la Grecia esce dal memorandum ma ha bisogno di crescita e investimenti
Sarebbe un segnale importante per i mercati se ci fosse un accordo sul meccanismo di "francese", nota HSBC in un nuovo rapporto riferimento all'accordo dell'Eurogruppo, spiegando perché il FMI DSA sarà probabilmente negativo. Come avverte, la Grecia deve dimostrare che sta crescendo e la chiave per farlo è attrarre investimenti.
Il completamento della quarta e ultima valutazione del programma apre la strada per superare con successo il programma ed erogare 15 miliardi. Di euro, di cui 9,5 miliardi. Di euro devono essere mantenuti come riserva di liquidità. L'Eurogruppo ha inoltre concordato una proroga decennale della scadenza e un pagamento degli interessi sui prestiti del FESF di 131 miliardi di EUR. Tuttavia, HSBC fa notare, non vi era alcuna menzione di eventuali misure di riduzione del debito dopo il 2033 e, per il meccanismo di "francese", anche se è stato detto che la questione sarà riesaminata nel 2032 e potrebbe dare di più la riduzione del debito, se necessario al fine di mantenere il fabbisogno finanziario lordo del paese al di sotto del 20% del PIL, a condizione che la Grecia rispetti le norme finanziarie dell'UE.
Non è abbastanza per il FMI
Come ci si aspetta HSBC, il Fondo monetario internazionale continuerà a partecipare alla sorveglianza post-programma, ma la possibilità di mettere il suo marchio sulla analisi di sostenibilità del debito (DSA) è diminuita a causa della mancanza del meccanismo francese che aiuterebbe a conciliare le differenze di stime a lungo termine per la crescita dell'economia greca, infatti, Lagarde ha detto che il FMI ha ancora "riserve" per la sostenibilità a lungo termine del debito greco.
La Grecia deve mostrare che può crescere
La mancata firma la sostenibilità del debito greco da parte del FMI, potrebbe ridurre la fiducia a breve termine degli investitori, le molteplici valutazioni di aggiornamento e possibilmente ampliare la base degli investitori in Grecia, HSBC, dice. Si potrebbe anche limitare la misura in cui abbiamo potuto vedere un calo dei rendimenti sui titoli di Stato greci a breve termine, la creazione di una certa incertezza circa l'importo che potrebbe essere fornito dal ODDIChtous prossimi mesi.
Tuttavia, quelli positivi superano quelli negativi, secondo la banca britannica. La Grecia conclude il programma con un buffer di cassa di 24 miliardi di euro (13% del PIL) ed è sufficientemente finanziato entro il 2020 (se non di più). Dopo che la scadenza dei prestiti è stata estesa, la scadenza media del debito greco sarà superiore a 20 anni. Quindi ciò che la Grecia deve dimostrare ai mercati è che può crescere. Ciò potrebbe innescare un ciclo positivo di miglioramento della sostenibilità del debito e portare a una riduzione dei rendimenti dei titoli greci.
Ma, secondo HSBC, l'incapacità cronica della Grecia di attrarre investimenti ha avuto un ruolo importante. Anche gli investimenti esteri diretti sono importanti in quanto migliorano la produttività. La continua incertezza sul fatto che la Grecia abbia o meno lasciato la zona euro per un po 'di tempo ha ridotto la sua attrattiva per gli investitori stranieri. Ma ora che i timori sono annichiliti (almeno per ora), la Grecia ha una grande opportunità per mostrare che è aperto agli investimenti, il che implica una tendenza forte nel programma di privatizzazione.
Indebolire il clima nei legami greci
Il meccanismo francese avrebbe fornito garanzie agli investitori che, se la Grecia soddisfa i suoi obiettivi di bilancio, il debito sarebbe sostenibile da parte di investitori privati più alti (alti) in relazione ai creditori ufficiali, chi sarebbe stato il primo a sovraccarico del danno se la crescita ha deluso.
La riluttanza dei membri dell'eurozona per dare il via libera ad un tale meccanismo sembra comprensibile, come si teme che potrebbe ridurre gli incentivi per la Grecia procedere con riforme strutturali - o cancellare già applicato - che potrebbe aiutare stimolando la crescita.
Tuttavia, come sottolinea HSBC, il meccanismo francese insieme con il timbro del FMI sulla DSA potrebbe aver contribuito a molteplici valutazioni di aggiornamento della Grecia e quindi allargando base di investitori degli investitori, che è quello che stiamo combattendo il paese per molto tempo.
Ciò spiega la reazione piuttosto lenta del mercato all'accordo, in particolare i titoli di stato a lungo termine. Se i rendimenti continueranno a essere ai livelli attuali, potrebbero creare qualche incertezza sulla strategia di emissione di obbligazioni in Grecia.
Inoltre, l'adesione della Grecia al QE rimane estremamente improbabile a causa del desiderio del governo greco di avere un'uscita "pulita" piuttosto che una linea di credito precauzionale che manterrebbe la BCE in deroga.
Il meccanismo francese non era una panacea
Tuttavia, come sottolinea HSBC, il meccanismo francese non è stato una panacea. La Grecia continua ad avere molto da fare sul fronte fiscale e la progettazione di un tale meccanismo potrebbe essere molto complicata.
Inoltre, il meccanismo potrebbe non essere stato necessario prima del 2033. Fino ad allora, secondo il DSA di HSBC, grazie a bassi pagamenti di interessi anche con una crescita inferiore (1%), il debito della Grecia sarebbe ancora vicino - se non leggermente inferiore a quello di Italia e Portogallo. Anche il fabbisogno finanziario sarà inferiore a causa del prolungamento delle scadenze dei prestiti.
Finanziamento completo almeno fino al 2020
In linea con l'Eurogruppo la Grecia è interamente finanziata per 22 mesi, quasi fino alla fine del 2020. Partendo dal presupposto che la Grecia dovrebbe continuare a raggiungere i suoi obiettivi principali di un surplus, l'avanzo primario sarebbe sufficiente a pagare tutti i pagamenti interessi sul debito pubblico nel 2021 e nel 2022. Dovrà quindi uscire dai mercati per soli 8 miliardi nel 2021 e nel 2022, metà dei quali sarà pagato da investitori privati e metà dei debiti verso il FMI.
Rischio di crisi politica
Finora, il governo sembra essere impegnati a completare il suo termine, tuttavia, l'ultimo accordo con la Macedonia, ha causato qualche disaccordo tra Syriza e Greci Indipendenti.
Due membri del ANEL hanno già lasciato il partito, lasciando il governo con un piccola maggioranza 152. Pertanto, vi è il rischio di una possibile crisi del governo quando l'accordo arriva alla Camera, conclude HSBC.
(capital.gr)
***
Analisi.
Sarebbe un segnale importante per i mercati se ci fosse un accordo sul meccanismo di "francese", nota HSBC in un nuovo rapporto riferimento all'accordo dell'Eurogruppo, spiegando perché il FMI DSA sarà probabilmente negativo. Come avverte, la Grecia deve dimostrare che sta crescendo e la chiave per farlo è attrarre investimenti.
Il completamento della quarta e ultima valutazione del programma apre la strada per superare con successo il programma ed erogare 15 miliardi. Di euro, di cui 9,5 miliardi. Di euro devono essere mantenuti come riserva di liquidità. L'Eurogruppo ha inoltre concordato una proroga decennale della scadenza e un pagamento degli interessi sui prestiti del FESF di 131 miliardi di EUR. Tuttavia, HSBC fa notare, non vi era alcuna menzione di eventuali misure di riduzione del debito dopo il 2033 e, per il meccanismo di "francese", anche se è stato detto che la questione sarà riesaminata nel 2032 e potrebbe dare di più la riduzione del debito, se necessario al fine di mantenere il fabbisogno finanziario lordo del paese al di sotto del 20% del PIL, a condizione che la Grecia rispetti le norme finanziarie dell'UE.
Non è abbastanza per il FMI
Come ci si aspetta HSBC, il Fondo monetario internazionale continuerà a partecipare alla sorveglianza post-programma, ma la possibilità di mettere il suo marchio sulla analisi di sostenibilità del debito (DSA) è diminuita a causa della mancanza del meccanismo francese che aiuterebbe a conciliare le differenze di stime a lungo termine per la crescita dell'economia greca, infatti, Lagarde ha detto che il FMI ha ancora "riserve" per la sostenibilità a lungo termine del debito greco.
La Grecia deve mostrare che può crescere
La mancata firma la sostenibilità del debito greco da parte del FMI, potrebbe ridurre la fiducia a breve termine degli investitori, le molteplici valutazioni di aggiornamento e possibilmente ampliare la base degli investitori in Grecia, HSBC, dice. Si potrebbe anche limitare la misura in cui abbiamo potuto vedere un calo dei rendimenti sui titoli di Stato greci a breve termine, la creazione di una certa incertezza circa l'importo che potrebbe essere fornito dal ODDIChtous prossimi mesi.
Tuttavia, quelli positivi superano quelli negativi, secondo la banca britannica. La Grecia conclude il programma con un buffer di cassa di 24 miliardi di euro (13% del PIL) ed è sufficientemente finanziato entro il 2020 (se non di più). Dopo che la scadenza dei prestiti è stata estesa, la scadenza media del debito greco sarà superiore a 20 anni. Quindi ciò che la Grecia deve dimostrare ai mercati è che può crescere. Ciò potrebbe innescare un ciclo positivo di miglioramento della sostenibilità del debito e portare a una riduzione dei rendimenti dei titoli greci.
Ma, secondo HSBC, l'incapacità cronica della Grecia di attrarre investimenti ha avuto un ruolo importante. Anche gli investimenti esteri diretti sono importanti in quanto migliorano la produttività. La continua incertezza sul fatto che la Grecia abbia o meno lasciato la zona euro per un po 'di tempo ha ridotto la sua attrattiva per gli investitori stranieri. Ma ora che i timori sono annichiliti (almeno per ora), la Grecia ha una grande opportunità per mostrare che è aperto agli investimenti, il che implica una tendenza forte nel programma di privatizzazione.
Indebolire il clima nei legami greci
Il meccanismo francese avrebbe fornito garanzie agli investitori che, se la Grecia soddisfa i suoi obiettivi di bilancio, il debito sarebbe sostenibile da parte di investitori privati più alti (alti) in relazione ai creditori ufficiali, chi sarebbe stato il primo a sovraccarico del danno se la crescita ha deluso.
La riluttanza dei membri dell'eurozona per dare il via libera ad un tale meccanismo sembra comprensibile, come si teme che potrebbe ridurre gli incentivi per la Grecia procedere con riforme strutturali - o cancellare già applicato - che potrebbe aiutare stimolando la crescita.
Tuttavia, come sottolinea HSBC, il meccanismo francese insieme con il timbro del FMI sulla DSA potrebbe aver contribuito a molteplici valutazioni di aggiornamento della Grecia e quindi allargando base di investitori degli investitori, che è quello che stiamo combattendo il paese per molto tempo.
Ciò spiega la reazione piuttosto lenta del mercato all'accordo, in particolare i titoli di stato a lungo termine. Se i rendimenti continueranno a essere ai livelli attuali, potrebbero creare qualche incertezza sulla strategia di emissione di obbligazioni in Grecia.
Inoltre, l'adesione della Grecia al QE rimane estremamente improbabile a causa del desiderio del governo greco di avere un'uscita "pulita" piuttosto che una linea di credito precauzionale che manterrebbe la BCE in deroga.
Il meccanismo francese non era una panacea
Tuttavia, come sottolinea HSBC, il meccanismo francese non è stato una panacea. La Grecia continua ad avere molto da fare sul fronte fiscale e la progettazione di un tale meccanismo potrebbe essere molto complicata.
Inoltre, il meccanismo potrebbe non essere stato necessario prima del 2033. Fino ad allora, secondo il DSA di HSBC, grazie a bassi pagamenti di interessi anche con una crescita inferiore (1%), il debito della Grecia sarebbe ancora vicino - se non leggermente inferiore a quello di Italia e Portogallo. Anche il fabbisogno finanziario sarà inferiore a causa del prolungamento delle scadenze dei prestiti.
Finanziamento completo almeno fino al 2020
In linea con l'Eurogruppo la Grecia è interamente finanziata per 22 mesi, quasi fino alla fine del 2020. Partendo dal presupposto che la Grecia dovrebbe continuare a raggiungere i suoi obiettivi principali di un surplus, l'avanzo primario sarebbe sufficiente a pagare tutti i pagamenti interessi sul debito pubblico nel 2021 e nel 2022. Dovrà quindi uscire dai mercati per soli 8 miliardi nel 2021 e nel 2022, metà dei quali sarà pagato da investitori privati e metà dei debiti verso il FMI.
Rischio di crisi politica
Finora, il governo sembra essere impegnati a completare il suo termine, tuttavia, l'ultimo accordo con la Macedonia, ha causato qualche disaccordo tra Syriza e Greci Indipendenti.
Due membri del ANEL hanno già lasciato il partito, lasciando il governo con un piccola maggioranza 152. Pertanto, vi è il rischio di una possibile crisi del governo quando l'accordo arriva alla Camera, conclude HSBC.
(capital.gr)
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Analisi.
