Titoli di Stato area Euro GRECIA Operativo titoli di stato / 2
tommy271
Forumer storico
Capital Economics: il rallentamento in Grecia nel 2019 comporta un deragliamento fiscale
Il progetto di bilancio della Grecia per il 2019 mostra che il paese sta prendendo i suoi obiettivi di bilancio molto più seriamente dell'Italia, ha detto Capital Economics in un rapporto.
Ma dopo uno sguardo più attento, le misure proposte suggeriscono il deragliamento fiscale, avverte, che potrebbe essere inasprito vicino alle elezioni del prossimo anno, aumentando così il rischio di un nuovo spillover dei rendimenti dei titoli greci.
Il governo ha presentato due scenari per il 2019, entrambi i quali collocano l'avanzo primario almeno al 3,5% del PIL, l'obiettivo fissato dagli istituti di credito. In uno scenario, che include i tagli pensionistici, l'avanzo primario è del 4,1%, mentre nel secondo, poiché i tagli non sono inclusi, l'avanzo è del 3,6%.
Come osserva Capital Economics, la recente performance fiscale della Grecia ha dato una certa credibilità. Il governo ha superato i suoi obiettivi fiscali in ogni mese di quest'anno.Inoltre, le proiezioni per il 2019 si basano su ipotesi di crescita più realistiche rispetto alle proiezioni del governo italiano per il bilancio del prossimo anno. La crescita stimata del 2,1% per quest'anno e del 2,5% per il 2019 è in linea con le recenti previsioni della Commissione.
Tuttavia, Capital Economics sottolinea è prudente che questo tasso di crescita possa essere mantenuto. Il settore chiave del turismo dovrebbe risentire del rallentamento della domanda globale, mentre la debolezza del settore bancario greco con il rapporto molto elevato dei crediti non performing (la più grande nell'area dell'euro) avrà un impatto negativo significativo sull'economia. Pertanto, Capital Economics "vede" la crescita del 2% nell'economia greca per quest'anno, mentre per il 2019 prevede un rallentamento all'1,9%.
Questo sviluppo di per sé non porterà necessariamente al fallimento nel raggiungimento degli obiettivi di budget, ma c'è un chiaro rischio di ulteriori deragliamenti fiscali, avverte.Quando i suoi sondaggi di opinione cadono, Alexis Tsipras ha afferrato la prima possibilità dopo la fine del programma di salvataggio, di riprendersi le sue promesse. Le elezioni dovrebbero essere previste nella prima metà del prossimo anno, quindi il Sig. Tsipras sarà sottoposto a forti pressioni per ottenere ulteriori benefici. È probabile che l'Eurogruppo approvi il bilancio nella riunione di dicembre, come indicato. Ora che la Grecia ha abbandonato i programmi, non può essere minacciata senza alcun esborso di rate. Tuttavia, l'Eurogruppo non può portare avanti la cancellazione del debito se ritiene che la Grecia non mantenga le riforme concordate.
Come conclude Capital Economics, è probabile che i finanziatori riceveranno il "via libera" sul bilancio a causa del danno che verrebbe altrimenti fatto alle condizioni del mercato, quando già sussiste il tumulto per l'Italia. Sebbene non ci siano trasmissioni di disordini italiani in titoli portoghesi, le prestazioni greche stanno aumentando ogni volta che ci sono tensioni con l'Italia, sottolineando la vulnerabilità dei titoli greci. Tuttavia, nella probabile possibilità di un deragliamento fiscale nel 2019, ci sarà una controversia con i creditori, che porterà a un nuovo significativo aumento dei rendimenti dei titoli greci. Ciò metterà a repentaglio la capacità della Grecia di accedere ai mercati prima della fine del buffer di liquidità 2020.
(capital.gr)
***
Analisi.
Il progetto di bilancio della Grecia per il 2019 mostra che il paese sta prendendo i suoi obiettivi di bilancio molto più seriamente dell'Italia, ha detto Capital Economics in un rapporto.
Ma dopo uno sguardo più attento, le misure proposte suggeriscono il deragliamento fiscale, avverte, che potrebbe essere inasprito vicino alle elezioni del prossimo anno, aumentando così il rischio di un nuovo spillover dei rendimenti dei titoli greci.
Il governo ha presentato due scenari per il 2019, entrambi i quali collocano l'avanzo primario almeno al 3,5% del PIL, l'obiettivo fissato dagli istituti di credito. In uno scenario, che include i tagli pensionistici, l'avanzo primario è del 4,1%, mentre nel secondo, poiché i tagli non sono inclusi, l'avanzo è del 3,6%.
Come osserva Capital Economics, la recente performance fiscale della Grecia ha dato una certa credibilità. Il governo ha superato i suoi obiettivi fiscali in ogni mese di quest'anno.Inoltre, le proiezioni per il 2019 si basano su ipotesi di crescita più realistiche rispetto alle proiezioni del governo italiano per il bilancio del prossimo anno. La crescita stimata del 2,1% per quest'anno e del 2,5% per il 2019 è in linea con le recenti previsioni della Commissione.
Tuttavia, Capital Economics sottolinea è prudente che questo tasso di crescita possa essere mantenuto. Il settore chiave del turismo dovrebbe risentire del rallentamento della domanda globale, mentre la debolezza del settore bancario greco con il rapporto molto elevato dei crediti non performing (la più grande nell'area dell'euro) avrà un impatto negativo significativo sull'economia. Pertanto, Capital Economics "vede" la crescita del 2% nell'economia greca per quest'anno, mentre per il 2019 prevede un rallentamento all'1,9%.
Questo sviluppo di per sé non porterà necessariamente al fallimento nel raggiungimento degli obiettivi di budget, ma c'è un chiaro rischio di ulteriori deragliamenti fiscali, avverte.Quando i suoi sondaggi di opinione cadono, Alexis Tsipras ha afferrato la prima possibilità dopo la fine del programma di salvataggio, di riprendersi le sue promesse. Le elezioni dovrebbero essere previste nella prima metà del prossimo anno, quindi il Sig. Tsipras sarà sottoposto a forti pressioni per ottenere ulteriori benefici. È probabile che l'Eurogruppo approvi il bilancio nella riunione di dicembre, come indicato. Ora che la Grecia ha abbandonato i programmi, non può essere minacciata senza alcun esborso di rate. Tuttavia, l'Eurogruppo non può portare avanti la cancellazione del debito se ritiene che la Grecia non mantenga le riforme concordate.
Come conclude Capital Economics, è probabile che i finanziatori riceveranno il "via libera" sul bilancio a causa del danno che verrebbe altrimenti fatto alle condizioni del mercato, quando già sussiste il tumulto per l'Italia. Sebbene non ci siano trasmissioni di disordini italiani in titoli portoghesi, le prestazioni greche stanno aumentando ogni volta che ci sono tensioni con l'Italia, sottolineando la vulnerabilità dei titoli greci. Tuttavia, nella probabile possibilità di un deragliamento fiscale nel 2019, ci sarà una controversia con i creditori, che porterà a un nuovo significativo aumento dei rendimenti dei titoli greci. Ciò metterà a repentaglio la capacità della Grecia di accedere ai mercati prima della fine del buffer di liquidità 2020.
(capital.gr)
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Analisi.
tommy271
Forumer storico
Nuovo peggioramento delle obbligazioni greche 10 anni al 4,33%, Italia al 3,40% con spread spread 93 bps.
Il nuovo peggioramento è ora sulle obbligazioni greche, ancora più delicate di ieri, con 10 anni nella zona del 4,33% a causa dell'Italia.
I legami italiani in origine migliorarono mentre ... le liquidazioni che ricominciarono cambiarono il clima sulle mani.
Il clima in Italia si sta deteriorando drammaticamente e gli sviluppi sono sconcertanti in quanto si sta acuendo contro Bruxelles.
Le obbligazioni greche non possono essere ulteriormente migliorate in quanto il differenziale tra Grecia e Italia è compreso nell'intervallo di 93 punti base che ha superato i 110 punti base, che è considerato il valore equo e si è esteso a 76 punti base il 2/10/2018.
L'Italia si trova nella zona del 3,40% e quella greca di 10 anni al 4,33%.
Vale la pena notare che, sulla base dei prezzi correnti, se il governo greco avesse condotto un'asta obbligazionaria a 10 anni, avrebbe ceduto il 4,70%, mentre Cipro ha raggiunto un rendimento a 10 anni al 2,40%.
Si noti che le obbligazioni cipriote di 4-4,5 miliardi saranno incluse nell'allentamento quantitativo del QE da parte della BCE a causa del potenziamento di Cipro a BBB, ossia investment grade.
L'immagine attuale del mercato obbligazionario greco
L'obbligazione a 2 anni - ex 5 anni 2019 è stata emessa a 99,13 punti base nel 2014 e attualmente si attesta a 101,96 punti base a prezzi medi o un rendimento medio dell'1,02% ...
La nuova scadenza a 5 anni 1 agosto 2022 ha una media di 104,13 punti base e un rendimento medio del 3,21% con un rendimento di mercato del 3,23% e un rendimento del 3,19%.
Ricordiamo che l'obbligazione a 5 anni è stata emessa al 4,625%.
L'obbligazione a scadenza a 6 anni 30/1/2023 ha una media di 100,92 bps e un rendimento del 3,27%
La scadenza a 7 anni del 15/2/2025 ha una media di 96,88 punti base e il rendimento del 3,94% dal minimo storico al 3,31%
L'obbligazione a 10 anni con scadenza 30/1/2028 ha una media di 95,88 punti base e restituisce il 4,29% con un rendimento di mercato del 4,32% e un rendimento del 4,27%.
L'obbligazione a 15 anni con scadenza 30/1/2033 ha una media di 90,88 punti base e restituisce il 4,79%
Il prestito a 20 anni con scadenza 30/1/2037 ha una media di 86,93 punti base e un rendimento del 5,11%
La data di scadenza a 25 anni 30/1/2042 ha una media di 86,93 punti base e un rendimento del 5,18%
Lo spread, lo spread di rendimento tra i titoli decennali greci e tedeschi, è di 386 punti base da 384 punti base.
Il CDS greco nel benchmark a 5 anni è attualmente a 386 punti base da 375 punti base.
Ricordiamo che i livelli record dopo PSI + si sono verificati l'8 luglio 2015 a 8700 bps.
Il CDS funziona come segue:
Per ogni $ 10 milioni di esposizione a un debito greco, un investitore che vuole proteggere il rischio del paese acquista un derivato CDS e paga ad es. per la Grecia di oggi, restituisce il 3,86% o $ 386 mila in una posizione di investimento di 10 milioni di dollari nel debito greco.
Grande peggioramento in Italia a 10 anni al 3,40% - Mercati inquieti
Un forte deterioramento è ancora evidente oggi nelle obbligazioni italiane, con il flottante a 10 anni al 3,40%, mentre le negoziazioni precedenti erano al 3,28%, come conseguenza dell'attacco in corso a Bruxelles.
Le relazioni italo-brussellanti continuano ad essere soggette a libertà vigilata, soprattutto dopo la decisione di un disavanzo di bilancio del 2,4%.
Il bond tedesco a 10 anni oggi è il 3/10/2018 allo 0,44% con un massimo di 1,5 anni dello 0,78% il 13/2/2018.
Ricordiamo che l'alto 1,02% è stato registrato il 10 giugno 2015, mentre il minimo storico è stato registrato l'11 luglio 2016 a -0,1950%.
I rendimenti dei titoli europei sono i seguenti ....
La scadenza irlandese a 10 anni del 2028 mostra un rendimento dello 0,96% con il minimo storico allo 0,83% del 30 settembre 2016.
La scadenza del prestito obbligazionario portoghese a 10 anni, ottobre 2028, ha un rendimento dell'1,89%, con il minimo storico dell'1,60% il 18 aprile 2018.
I vecchi 10 anni del 2016 avevano raggiunto il 4,18% e il minimo storico dell'1,74% il 20 dicembre 2017 ....
Lo spagnolo a 10 anni ha un rendimento dell'1,53% con il minimo storico dello 0,87% il 3 ottobre 2016.
In Italia, il prestito a scadenza a 10 anni del dicembre 2028 ha un rendimento del 3,40% da un giorno inferiore del 3,28%, con un minimo storico dell'1,02% l'11 agosto 2016.
Vale la pena ricordare che Cipro ha emesso un'obbligazione di 10 anni ad un tasso del 2,40%.
www.bankingnews.gr
Il nuovo peggioramento è ora sulle obbligazioni greche, ancora più delicate di ieri, con 10 anni nella zona del 4,33% a causa dell'Italia.
I legami italiani in origine migliorarono mentre ... le liquidazioni che ricominciarono cambiarono il clima sulle mani.
Il clima in Italia si sta deteriorando drammaticamente e gli sviluppi sono sconcertanti in quanto si sta acuendo contro Bruxelles.
Le obbligazioni greche non possono essere ulteriormente migliorate in quanto il differenziale tra Grecia e Italia è compreso nell'intervallo di 93 punti base che ha superato i 110 punti base, che è considerato il valore equo e si è esteso a 76 punti base il 2/10/2018.
L'Italia si trova nella zona del 3,40% e quella greca di 10 anni al 4,33%.
Vale la pena notare che, sulla base dei prezzi correnti, se il governo greco avesse condotto un'asta obbligazionaria a 10 anni, avrebbe ceduto il 4,70%, mentre Cipro ha raggiunto un rendimento a 10 anni al 2,40%.
Si noti che le obbligazioni cipriote di 4-4,5 miliardi saranno incluse nell'allentamento quantitativo del QE da parte della BCE a causa del potenziamento di Cipro a BBB, ossia investment grade.
L'immagine attuale del mercato obbligazionario greco
L'obbligazione a 2 anni - ex 5 anni 2019 è stata emessa a 99,13 punti base nel 2014 e attualmente si attesta a 101,96 punti base a prezzi medi o un rendimento medio dell'1,02% ...
La nuova scadenza a 5 anni 1 agosto 2022 ha una media di 104,13 punti base e un rendimento medio del 3,21% con un rendimento di mercato del 3,23% e un rendimento del 3,19%.
Ricordiamo che l'obbligazione a 5 anni è stata emessa al 4,625%.
L'obbligazione a scadenza a 6 anni 30/1/2023 ha una media di 100,92 bps e un rendimento del 3,27%
La scadenza a 7 anni del 15/2/2025 ha una media di 96,88 punti base e il rendimento del 3,94% dal minimo storico al 3,31%
L'obbligazione a 10 anni con scadenza 30/1/2028 ha una media di 95,88 punti base e restituisce il 4,29% con un rendimento di mercato del 4,32% e un rendimento del 4,27%.
L'obbligazione a 15 anni con scadenza 30/1/2033 ha una media di 90,88 punti base e restituisce il 4,79%
Il prestito a 20 anni con scadenza 30/1/2037 ha una media di 86,93 punti base e un rendimento del 5,11%
La data di scadenza a 25 anni 30/1/2042 ha una media di 86,93 punti base e un rendimento del 5,18%
Lo spread, lo spread di rendimento tra i titoli decennali greci e tedeschi, è di 386 punti base da 384 punti base.
Il CDS greco nel benchmark a 5 anni è attualmente a 386 punti base da 375 punti base.
Ricordiamo che i livelli record dopo PSI + si sono verificati l'8 luglio 2015 a 8700 bps.
Il CDS funziona come segue:
Per ogni $ 10 milioni di esposizione a un debito greco, un investitore che vuole proteggere il rischio del paese acquista un derivato CDS e paga ad es. per la Grecia di oggi, restituisce il 3,86% o $ 386 mila in una posizione di investimento di 10 milioni di dollari nel debito greco.
Grande peggioramento in Italia a 10 anni al 3,40% - Mercati inquieti
Un forte deterioramento è ancora evidente oggi nelle obbligazioni italiane, con il flottante a 10 anni al 3,40%, mentre le negoziazioni precedenti erano al 3,28%, come conseguenza dell'attacco in corso a Bruxelles.
Le relazioni italo-brussellanti continuano ad essere soggette a libertà vigilata, soprattutto dopo la decisione di un disavanzo di bilancio del 2,4%.
Il bond tedesco a 10 anni oggi è il 3/10/2018 allo 0,44% con un massimo di 1,5 anni dello 0,78% il 13/2/2018.
Ricordiamo che l'alto 1,02% è stato registrato il 10 giugno 2015, mentre il minimo storico è stato registrato l'11 luglio 2016 a -0,1950%.
I rendimenti dei titoli europei sono i seguenti ....
La scadenza irlandese a 10 anni del 2028 mostra un rendimento dello 0,96% con il minimo storico allo 0,83% del 30 settembre 2016.
La scadenza del prestito obbligazionario portoghese a 10 anni, ottobre 2028, ha un rendimento dell'1,89%, con il minimo storico dell'1,60% il 18 aprile 2018.
I vecchi 10 anni del 2016 avevano raggiunto il 4,18% e il minimo storico dell'1,74% il 20 dicembre 2017 ....
Lo spagnolo a 10 anni ha un rendimento dell'1,53% con il minimo storico dello 0,87% il 3 ottobre 2016.
In Italia, il prestito a scadenza a 10 anni del dicembre 2028 ha un rendimento del 3,40% da un giorno inferiore del 3,28%, con un minimo storico dell'1,02% l'11 agosto 2016.
Vale la pena ricordare che Cipro ha emesso un'obbligazione di 10 anni ad un tasso del 2,40%.
www.bankingnews.gr
Fabrib
Forumer storico
Italy's Deputy Prime Minister Luigi Di Maio says the government has no plans to set up an automatic stabilization mechanism that lowers the budget deficit if economic growth does not reach the targets, reports Reuters.
Economic Minister Giovanni Tria said this weekend that an automatic stabilizer would be set up in the budget that reduces spending if growth is weaker than forecast.
"We currently have no plans for automatic stabilizers," said Luigi Di Maio to journalists on Wednesday. However, he added that spending could be lowered later if growth is weaker than expected.
Bloomberg News reports further Luigi Di Maio should have said budget details will be handed over to Parliament in the coming hours.
Economic Minister Giovanni Tria said this weekend that an automatic stabilizer would be set up in the budget that reduces spending if growth is weaker than forecast.
"We currently have no plans for automatic stabilizers," said Luigi Di Maio to journalists on Wednesday. However, he added that spending could be lowered later if growth is weaker than expected.
Bloomberg News reports further Luigi Di Maio should have said budget details will be handed over to Parliament in the coming hours.
Fabrib
Forumer storico
ATHENS (Reuters) - Piraeus Bank said plans to issue debt to bolster its capital were on track on Wednesday as Greece's largest lender by assets faced a near 30 percent share price fall.
"The plan's aim is to strengthen the bank's balance sheet and enhance its capital base. The bank has made significant progress on all fronts with regards to the implementation of the plan," Piraeus Chief Executive Christos Megalou told Reuters.
Although analysts said the 29.3 percent fall in its shares to 1.16 euros by 1020 GMT was the result of negative investor sentiment affecting the whole banking sector, Piraeus stock was hit hardest, underperforming fellow Greek lenders Alpha Bank, Eurobank and National Bank.
Piraeus Bank's restructuring plan, which it has submitted to supervisors at the European Central Bank, involves the issuance of debt, likely to be a Tier-2 bond, among other measures.
tommy271
Forumer storico
Goldman Sachs: le banche greche sono deboli per "sopportare" gli shock
I contatti in Goldman Sachs si sono tenuti ad Atene con banchieri e responsabili delle politiche il 27-28 settembre, con le banche che hanno riferito i loro piani per ridurre gli NPE al 15-25% entro il 2021 (dal 48% secondo trimestre del 2018).
Questi sono basati su: 1) il forte impulso economico, incluso il principio di ripresa nel mercato immobiliare, 2) il mercato all'ingrosso secondario sempre più dinamico per gli NPE e 3) un tasso di crescita più basso di cattivi pagatori nel tempo come le recenti riforme strutturali (in particolare le aste elettroniche) contribuiscono a migliorare la cultura dei pagamenti del paese.
Tuttavia, la capacità del settore bancario di resistere a qualsiasi shock - interno o esterno, economico o politico - rimane limitata, avverte Goldman Sachs.
La banca statunitense dice quindi quanto segue:
positiva:
1. Macroeconomico: forti dinamiche macroeconomiche basate principalmente sulla domanda esterna e sul turismo.
2. Recupero del mercato immobiliare: la crescita dei prezzi delle abitazioni è tornata in territorio positivo (+ 1% nel 2018) per la prima volta in un decennio, grazie alla forte domanda di stranieri e di offerta limitata.
3. Miglioramento delle dimensioni del budget : vi è un miglioramento del rischio governativo, in quanto il cuscinetto di capitale soddisfa il fabbisogno di rifinanziamento per i prossimi due anni almeno.
4. Obiettivi ambiziosi degli NPE : l'indice NPE delle banche greche dovrebbe raggiungere il 15-25% entro il 2021, suggerendo una riduzione del 50% in tre anni.
- Mercato secondario per gli NPE: esiste una stima che le vendite svolgeranno un ruolo maggiore nei piani degli NPE per ridurre le NPE delle banche nel 2019-2021, con il mercato che dovrebbe raddoppiare da 12 miliardi di euro a NPE (valore nominale) nel 2018. Sulla base di recenti accordi e segnali di vari attori ( banche e servizi), gli NPE non garantiti sono stati venduti a 4-6 centesimi e gli NPE garantiti potrebbero essere venduti a 30 centesimi, anche se questo è considerato il limite massimo.
- Garantire i mutui ipotecari: questo nuovo canale contribuirà a "scaricare" la parte più problematica degli NPE, viste le difficoltà connesse al recupero delle garanzie.
5. Cattivi pagatori strategici : i cattivi pagati strategici rappresentano una quota significativa degli NPE (circa il 15-20% nelle grandi imprese e una percentuale maggiore nelle abitazioni). Le aste elettroniche che sono iniziate dalla prima metà del 2018 dovrebbero avere un impatto positivo sulle rettifiche e ristrutturazioni dei crediti, anche se i risultati finora sono deludenti. In generale, le riforme strutturali rivolte ai debitori strategici suggeriscono prospettive di miglioramento della percentuale di NPL più velocemente della disoccupazione nel tempo.
6. Normalizzazione del profilo di finanziamento: con l'industria che dovrebbe completamente svincolarsi da ELA entro il primo trimestre del 2019 al più tardi, beneficerà sia dei flussi di cassa in entrata, migliorando così il profilo di finanziamento.
7. Prestito netto: nonostante la debole domanda "sana", le banche si aspettano che l'aumento dei prestiti alle imprese compensi completamente il deleveraging in atto nel segmento retail (consumatori, abitazioni) portando a una crescita positiva anche nel 2019.
8. Forniture : la graduale rimozione dei controlli sul capitale è positiva in quanto porta a un maggiore utilizzo di carte di credito e prelievi. Inoltre, i massimi livelli di prestito previsti per il 2019 sosterranno la messa in servizio.
9. Prestiti in sofferenza con sofferenza: nel secondo trimestre si sono registrati alcuni timori riguardo all'elevato numero di prestiti che sono diventati non serviti poiché in alcuni casi hanno comportato maggiori inadempimenti totali. Tuttavia, alcune banche hanno dimostrato di aver rimodellato le piattaforme e le politiche di ristrutturazione per offrire soluzioni più sostenibili ai clienti, come tagli condizionati o sconti, ecc. Si prevede che ridurrà il "rushing" dei prestiti i prossimi trimestri
Aspetti negativi:
1. Macroeconomico: la ripresa è appena iniziata (il PIL reale dovrebbe raggiungere il 2% quest'anno, per la prima volta dal 2008), ma questo slancio è ancora in ritardo rispetto ad altri paesi dell'Europa meridionale (Spagna).
2. NPE: ambiziosi come obiettivi per ridurre le NPE, si prevede che le NPE rimarranno a livelli elevati (e molto più elevati rispetto ad altre Euroregioni) per un tempo molto lungo.
Non ci si aspetta quasi che le banche raccolgano fondi organicamente, poiché collocano tutti gli utili previsionali (PPI) nelle previsioni per aumentare i livelli di copertura dei prestiti vicino a quelli richiesti dal mercato. Vi è inoltre una limitata capacità di accelerare la riduzione dei dati delle NPE: 1) il regolamento fiscale differito, 2) la capacità di assorbimento del mercato delle NPE e 3) le rettifiche inferiori alle attese.
In particolare, i risultati del secondo trimestre 2018 hanno mostrato inadempienze che hanno superato il set-up a causa di 1) il numero significativo di re-default dopo la fine del periodo di grazia a causa di condizioni di ristrutturazione insostenibili e 2) gli aggiustamenti inferiori alle attese dopo l'introduzione di aste elettroniche.
Inoltre, alcuni "giocatori" ammettono movimenti selettivi nei portafogli venduti nei primi accordi del settore bancario, suggerendo che le future offerte possono essere fatte a prezzi più bassi.
3. Le discussioni con l'SRB sui requisiti minimi di capitale per le obbligazioni obbligatorie (MREL) non sono iniziate e le banche non si aspettano di iniziare se il paese non ha pieno accesso ai mercati.
4. Reddito netto degli interessi (NII): gli interessi sugli NPE rappresentano circa il 25% (Banca nazionale) a circa il 45% del reddito da interessi netto (Banca del Pireo) a causa degli alti indici delle NPE nel settore. Sebbene siano conformi all'IFRS9, possono essere considerati di qualità inferiore, considerati i rischi associati alla loro futura ripresa.
5. Margine di interesse netto (NIM): si prevede che i margini di interesse netto diminuiranno, nonostante la mancanza di una forte concorrenza (in un mercato altrimenti oligopolistico), la riduzione progressiva della leva finanziaria dei bilanci e la mancanza di opportunità di prestito di qualità e Ci si aspetta che le obbligazioni governative greche ad alto rendimento esercitino una pressione al ribasso sui prezzi.
(capital.gr)
I contatti in Goldman Sachs si sono tenuti ad Atene con banchieri e responsabili delle politiche il 27-28 settembre, con le banche che hanno riferito i loro piani per ridurre gli NPE al 15-25% entro il 2021 (dal 48% secondo trimestre del 2018).
Questi sono basati su: 1) il forte impulso economico, incluso il principio di ripresa nel mercato immobiliare, 2) il mercato all'ingrosso secondario sempre più dinamico per gli NPE e 3) un tasso di crescita più basso di cattivi pagatori nel tempo come le recenti riforme strutturali (in particolare le aste elettroniche) contribuiscono a migliorare la cultura dei pagamenti del paese.
Tuttavia, la capacità del settore bancario di resistere a qualsiasi shock - interno o esterno, economico o politico - rimane limitata, avverte Goldman Sachs.
La banca statunitense dice quindi quanto segue:
positiva:
1. Macroeconomico: forti dinamiche macroeconomiche basate principalmente sulla domanda esterna e sul turismo.
2. Recupero del mercato immobiliare: la crescita dei prezzi delle abitazioni è tornata in territorio positivo (+ 1% nel 2018) per la prima volta in un decennio, grazie alla forte domanda di stranieri e di offerta limitata.
3. Miglioramento delle dimensioni del budget : vi è un miglioramento del rischio governativo, in quanto il cuscinetto di capitale soddisfa il fabbisogno di rifinanziamento per i prossimi due anni almeno.
4. Obiettivi ambiziosi degli NPE : l'indice NPE delle banche greche dovrebbe raggiungere il 15-25% entro il 2021, suggerendo una riduzione del 50% in tre anni.
- Mercato secondario per gli NPE: esiste una stima che le vendite svolgeranno un ruolo maggiore nei piani degli NPE per ridurre le NPE delle banche nel 2019-2021, con il mercato che dovrebbe raddoppiare da 12 miliardi di euro a NPE (valore nominale) nel 2018. Sulla base di recenti accordi e segnali di vari attori ( banche e servizi), gli NPE non garantiti sono stati venduti a 4-6 centesimi e gli NPE garantiti potrebbero essere venduti a 30 centesimi, anche se questo è considerato il limite massimo.
- Garantire i mutui ipotecari: questo nuovo canale contribuirà a "scaricare" la parte più problematica degli NPE, viste le difficoltà connesse al recupero delle garanzie.
5. Cattivi pagatori strategici : i cattivi pagati strategici rappresentano una quota significativa degli NPE (circa il 15-20% nelle grandi imprese e una percentuale maggiore nelle abitazioni). Le aste elettroniche che sono iniziate dalla prima metà del 2018 dovrebbero avere un impatto positivo sulle rettifiche e ristrutturazioni dei crediti, anche se i risultati finora sono deludenti. In generale, le riforme strutturali rivolte ai debitori strategici suggeriscono prospettive di miglioramento della percentuale di NPL più velocemente della disoccupazione nel tempo.
6. Normalizzazione del profilo di finanziamento: con l'industria che dovrebbe completamente svincolarsi da ELA entro il primo trimestre del 2019 al più tardi, beneficerà sia dei flussi di cassa in entrata, migliorando così il profilo di finanziamento.
7. Prestito netto: nonostante la debole domanda "sana", le banche si aspettano che l'aumento dei prestiti alle imprese compensi completamente il deleveraging in atto nel segmento retail (consumatori, abitazioni) portando a una crescita positiva anche nel 2019.
8. Forniture : la graduale rimozione dei controlli sul capitale è positiva in quanto porta a un maggiore utilizzo di carte di credito e prelievi. Inoltre, i massimi livelli di prestito previsti per il 2019 sosterranno la messa in servizio.
9. Prestiti in sofferenza con sofferenza: nel secondo trimestre si sono registrati alcuni timori riguardo all'elevato numero di prestiti che sono diventati non serviti poiché in alcuni casi hanno comportato maggiori inadempimenti totali. Tuttavia, alcune banche hanno dimostrato di aver rimodellato le piattaforme e le politiche di ristrutturazione per offrire soluzioni più sostenibili ai clienti, come tagli condizionati o sconti, ecc. Si prevede che ridurrà il "rushing" dei prestiti i prossimi trimestri
Aspetti negativi:
1. Macroeconomico: la ripresa è appena iniziata (il PIL reale dovrebbe raggiungere il 2% quest'anno, per la prima volta dal 2008), ma questo slancio è ancora in ritardo rispetto ad altri paesi dell'Europa meridionale (Spagna).
2. NPE: ambiziosi come obiettivi per ridurre le NPE, si prevede che le NPE rimarranno a livelli elevati (e molto più elevati rispetto ad altre Euroregioni) per un tempo molto lungo.
Non ci si aspetta quasi che le banche raccolgano fondi organicamente, poiché collocano tutti gli utili previsionali (PPI) nelle previsioni per aumentare i livelli di copertura dei prestiti vicino a quelli richiesti dal mercato. Vi è inoltre una limitata capacità di accelerare la riduzione dei dati delle NPE: 1) il regolamento fiscale differito, 2) la capacità di assorbimento del mercato delle NPE e 3) le rettifiche inferiori alle attese.
In particolare, i risultati del secondo trimestre 2018 hanno mostrato inadempienze che hanno superato il set-up a causa di 1) il numero significativo di re-default dopo la fine del periodo di grazia a causa di condizioni di ristrutturazione insostenibili e 2) gli aggiustamenti inferiori alle attese dopo l'introduzione di aste elettroniche.
Inoltre, alcuni "giocatori" ammettono movimenti selettivi nei portafogli venduti nei primi accordi del settore bancario, suggerendo che le future offerte possono essere fatte a prezzi più bassi.
3. Le discussioni con l'SRB sui requisiti minimi di capitale per le obbligazioni obbligatorie (MREL) non sono iniziate e le banche non si aspettano di iniziare se il paese non ha pieno accesso ai mercati.
4. Reddito netto degli interessi (NII): gli interessi sugli NPE rappresentano circa il 25% (Banca nazionale) a circa il 45% del reddito da interessi netto (Banca del Pireo) a causa degli alti indici delle NPE nel settore. Sebbene siano conformi all'IFRS9, possono essere considerati di qualità inferiore, considerati i rischi associati alla loro futura ripresa.
5. Margine di interesse netto (NIM): si prevede che i margini di interesse netto diminuiranno, nonostante la mancanza di una forte concorrenza (in un mercato altrimenti oligopolistico), la riduzione progressiva della leva finanziaria dei bilanci e la mancanza di opportunità di prestito di qualità e Ci si aspetta che le obbligazioni governative greche ad alto rendimento esercitino una pressione al ribasso sui prezzi.
(capital.gr)
tommy271
Forumer storico
Bloomber View: L'Italia non è come la Grecia. È sempre meglio
Di Mohamed El-Erian
Dopo quattro giorni consecutivi di spread obbligazionari e dopo dichiarazioni di un importante politico, Claudio Borghi, che ha descritto il privilegio di avere "la propria moneta", l'Italia è tornata al "radar" pubblico e privato come possibile fonte di crisi economica e finanziaria. Successivamente, si è sentito che il paese potrebbe diventare "una nuova Grecia".
Sebbene vi siano somiglianze tra i casi italiani e greci, le differenze sono abbastanza ampie per consentire agli investitori italiani di concentrarsi su un diverso insieme di fattori.
In meno di due settimane, lo spread del bond italiano a 10 anni è aumentato di circa 60 punti base, quasi il 3%, livello che era stato registrato dal 2014. Ciò ha influito sul mercato azionario in Italia e, in misura minore, in altre borse europee. Ha anche messo sotto pressione l'euro.
Il catalizzatore diretto per allargare gli spread è stato l'annuncio del governo secondo cui l'obiettivo del deficit di bilancio supera le linee guida dell'Unione Europea. La graduale riduzione dei mercati obbligazionari italiani da parte della Banca centrale europea è anche una questione per alcuni investitori. Ma i fattori di fondo delle turbolenze sono la combinazione a medio termine di un alto debito pubblico, alcune banche instabili e una crescita debole persistente.
Le preoccupazioni del mercato sono state aggravate da alcune dichiarazioni pubbliche non necessarie, non solo dai politici euroscettici italiani come Borghi. Il presidente della Commissione europea Jean-Claude Juncker ha dichiarato in un'intervista televisiva che "dobbiamo fare di tutto per evitare una nuova crisi in Grecia, questa volta con l'Italia".
Il parallelismo con la Grecia di alcuni anni fa è comprensibile. I due casi hanno almeno tre somiglianze significative.
Debito: un mix fragile costituito da passività pubbliche significative in percentuale del PIL, molte emissioni di titoli di Stato che si concludono con il sistema bancario nazionale e preoccupazioni a medio termine sulla sostenibilità del debito.
Nell'economia reale: un modello di crescita che ha ripetutamente fallito nel produrre prosperità elevata e inclusiva.
In politica: l'emergere di movimenti antisistemici che non esitano a politicizzare la questione dell'eurozona.
Tuttavia, ci sono anche differenze significative che indicano dinamiche diverse riguardo all'estensione della minaccia sistemica nei due paesi.
A differenza della Grecia, l'Italia è una delle maggiori economie in Europa e uno dei primi membri del Piano europeo di integrazione economica. A causa delle sue dimensioni, il fabbisogno finanziario lordo in euro è significativo in relazione alle salvaguardie regionali stabilite per la gestione dei paesi di prova. Pertanto, un grave problema in Italia sarebbe una fonte di rischio sistemico molto più ampia e sostenibile, sia dal punto di vista economico che finanziario. Non è esagerato affermare che, se subisse un duro colpo, il paese dell'Europa meridionale potrebbe sollevare una minaccia esistenziale per l'area dell'euro.
Ma a differenza della Grecia, l'Italia non ha un disavanzo delle partite correnti (ha un surplus) e la scadenza media del debito è più alta. Con un minor rischio di inadempienza del debito a breve termine, il principale fattore di una possibile crisi è identificato nelle interruzioni derivanti dalla politica interna e regionale. Questo è il fattore più importante di cui gli investitori devono tener traccia.
Ciò che alla fine ha salvato la partecipazione della Grecia all'Eurozona qualche anno fa era l'imminente minaccia di bancarotta. Nel timore di uno shock che avrebbe messo l'economia in una recessione pluriennale e avrebbe sostanzialmente cambiato molte delle relazioni economiche e finanziarie regionali della Grecia, il governo SYRIZA ha scelto un approccio ortodosso, sebbene abbia vinto sia l'elezione che il referendum sostenendo una politica un programma che prevedeva contromisure.
La speranza di molti investitori - così come funzionari dell'UE, funzionari della BCE e vari responsabili delle politiche nelle capitali europee - è che il governo italiano effettuerà un cambiamento simile, sebbene il rischio immediato di bancarotta sia minore. In questo modo, Roma dovrà pianificare un programma più completo volto a creare uno sviluppo elevato, inclusivo e sostenibile.
Di Mohamed El-Erian
Dopo quattro giorni consecutivi di spread obbligazionari e dopo dichiarazioni di un importante politico, Claudio Borghi, che ha descritto il privilegio di avere "la propria moneta", l'Italia è tornata al "radar" pubblico e privato come possibile fonte di crisi economica e finanziaria. Successivamente, si è sentito che il paese potrebbe diventare "una nuova Grecia".
Sebbene vi siano somiglianze tra i casi italiani e greci, le differenze sono abbastanza ampie per consentire agli investitori italiani di concentrarsi su un diverso insieme di fattori.
In meno di due settimane, lo spread del bond italiano a 10 anni è aumentato di circa 60 punti base, quasi il 3%, livello che era stato registrato dal 2014. Ciò ha influito sul mercato azionario in Italia e, in misura minore, in altre borse europee. Ha anche messo sotto pressione l'euro.
Il catalizzatore diretto per allargare gli spread è stato l'annuncio del governo secondo cui l'obiettivo del deficit di bilancio supera le linee guida dell'Unione Europea. La graduale riduzione dei mercati obbligazionari italiani da parte della Banca centrale europea è anche una questione per alcuni investitori. Ma i fattori di fondo delle turbolenze sono la combinazione a medio termine di un alto debito pubblico, alcune banche instabili e una crescita debole persistente.
Le preoccupazioni del mercato sono state aggravate da alcune dichiarazioni pubbliche non necessarie, non solo dai politici euroscettici italiani come Borghi. Il presidente della Commissione europea Jean-Claude Juncker ha dichiarato in un'intervista televisiva che "dobbiamo fare di tutto per evitare una nuova crisi in Grecia, questa volta con l'Italia".
Il parallelismo con la Grecia di alcuni anni fa è comprensibile. I due casi hanno almeno tre somiglianze significative.
Debito: un mix fragile costituito da passività pubbliche significative in percentuale del PIL, molte emissioni di titoli di Stato che si concludono con il sistema bancario nazionale e preoccupazioni a medio termine sulla sostenibilità del debito.
Nell'economia reale: un modello di crescita che ha ripetutamente fallito nel produrre prosperità elevata e inclusiva.
In politica: l'emergere di movimenti antisistemici che non esitano a politicizzare la questione dell'eurozona.
Tuttavia, ci sono anche differenze significative che indicano dinamiche diverse riguardo all'estensione della minaccia sistemica nei due paesi.
A differenza della Grecia, l'Italia è una delle maggiori economie in Europa e uno dei primi membri del Piano europeo di integrazione economica. A causa delle sue dimensioni, il fabbisogno finanziario lordo in euro è significativo in relazione alle salvaguardie regionali stabilite per la gestione dei paesi di prova. Pertanto, un grave problema in Italia sarebbe una fonte di rischio sistemico molto più ampia e sostenibile, sia dal punto di vista economico che finanziario. Non è esagerato affermare che, se subisse un duro colpo, il paese dell'Europa meridionale potrebbe sollevare una minaccia esistenziale per l'area dell'euro.
Ma a differenza della Grecia, l'Italia non ha un disavanzo delle partite correnti (ha un surplus) e la scadenza media del debito è più alta. Con un minor rischio di inadempienza del debito a breve termine, il principale fattore di una possibile crisi è identificato nelle interruzioni derivanti dalla politica interna e regionale. Questo è il fattore più importante di cui gli investitori devono tener traccia.
Ciò che alla fine ha salvato la partecipazione della Grecia all'Eurozona qualche anno fa era l'imminente minaccia di bancarotta. Nel timore di uno shock che avrebbe messo l'economia in una recessione pluriennale e avrebbe sostanzialmente cambiato molte delle relazioni economiche e finanziarie regionali della Grecia, il governo SYRIZA ha scelto un approccio ortodosso, sebbene abbia vinto sia l'elezione che il referendum sostenendo una politica un programma che prevedeva contromisure.
La speranza di molti investitori - così come funzionari dell'UE, funzionari della BCE e vari responsabili delle politiche nelle capitali europee - è che il governo italiano effettuerà un cambiamento simile, sebbene il rischio immediato di bancarotta sia minore. In questo modo, Roma dovrà pianificare un programma più completo volto a creare uno sviluppo elevato, inclusivo e sostenibile.
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