Shock da BoG, allo 0% del PIL della Grecia nel 2020 a causa del coronavirus, in aumento rispetto al 2,4% previsto - Probabile ... e deficit primario
Venerdì 20/03/2020 - 11:00
Le stime delle prospettive per l'economia greca includono rischi significativi derivanti da un contesto economico internazionale instabile, afferma il BoG
Le nuove stime della Bank of Greece per l'economia greca sono scioccanti, in quanto è sceso allo 0% del PIL della Grecia nel 2020, a causa del coronavirus, dal 2,4% precedente.
Allo stesso tempo, come stimato dalla BoG, si prevede che il risultato primario delle amministrazioni pubbliche sarà di diversi punti percentuali del PIL al di sotto del suo obiettivo originale del 3,5% del PIL, sebbene in questo momento sia estremamente difficile prevedere con precisione.
La crescita dell'economia greca nel 2020 sarà in gran parte determinata dall'impatto della diffusione del coronavirus sul mondo e sulle economie europee, afferma il rapporto BoG.
L'impatto economico si manifesta attraverso tre canali.
Dal lato della domanda, con un rallentamento delle esportazioni greche di beni e servizi (trasporti, spedizioni e turismo) e consumi e investimenti interni.
Dal lato dell'offerta , interrompendo le catene di approvvigionamento internazionali e regionali per i beni intermedi e di capitale, nonché chiudendo le imprese per limitare la pandemia.
Da parte del sistema finanziario internazionale , l'aumento dei costi di finanziamento a causa della rivalutazione dei rischi a livello internazionale porta al deterioramento dei termini e dei costi per ottenere nuovi finanziamenti per banche, imprese e famiglie, nonché per lo Stato greco.
Negli ultimi giorni si è già verificato un aumento molto significativo degli spread, soprattutto nel caso della Grecia, nei mercati obbligazionari, che sono tuttavia altamente volatili.
Il tasso di crescita dell'economia greca dovrebbe rallentare significativamente nel 2020, visti gli effetti della diffusione del coronavirus.
Questi impatti al momento non possono essere quantificati con precisione, poiché i dati non sono ancora disponibili e la pandemia è in corso.
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n particolare, secondo lo scenario di base della Banca di Grecia, la crescita del PIL dovrebbe essere pari a zero nel 2020, invece del 2,4% che era la previsione più recente dopo l'integrazione dei dati di contabilità nazionale per il 4 ° trimestre. 2019 (6 marzo 2020).
La revisione al ribasso delle previsioni di crescita di ulteriori 2,4 punti percentuali è dovuta all'incorporazione degli effetti della diffusione del coronavirus.
Sulla base degli ultimi dati sulla pandemia, la versione più probabile è che ci sarà un impatto negativo significativo sull'economia nei primi due trimestri del 2020, parzialmente compensato dagli ultimi due trimestri.
Il rallentamento della crescita economica deriverà principalmente dalle perturbazioni dal lato della domanda, con un calo della domanda esterna di beni e servizi e della domanda interna, in quanto settori come i trasporti, il turismo, il commercio, la ristorazione e l'intrattenimento sono particolarmente colpiti.
Nessuno oggi può prevedere con precisione l'evoluzione della pandemia e il suo impatto sulle economie nazionali dipenderà anche dalle misure fiscali e monetarie nazionali e internazionali adottate.
Lo scenario di base della Banca di Grecia incorpora ipotesi sulle misure compensative già adottate.
2020: un anno di sfide per l'economia greca
All'inizio del nuovo decennio, l'economia greca ha rettificato i maggiori squilibri macroeconomici e di bilancio che hanno causato la crisi economica e sta cercando di accelerare il suo cammino verso una traiettoria di crescita sostenibile.
Sulla sua strada deve affrontare una serie di sfide importanti, in gran parte a causa della crisi economica, nonché i rischi esterni.
La proliferazione del coronavirus che causa Covid-19 e l'esacerbazione del problema migratorio dei rifugiati hanno un effetto catalizzatore sulle prospettive di crescita a breve termine e, temporaneamente, pongono importanti ostacoli in termini di regolarità.
La pandemia di coronavirus sta testando la resilienza sociale ed economica di tutto il pianeta e richiede un livello diverso di cooperazione scientifica, sociale ed economica internazionale rispetto a oggi.
I mercati obbligazionari e finanziari hanno già subito gravi perdite, con le economie più deboli maggiormente colpite.
Nonostante la crescita anemica dell'economia europea, l'economia greca ha continuato a riprendersi fino a poco tempo fa, come dimostrato dalla performance positiva registrata nei principali indicatori macroeconomici e finanziari.
La forte tendenza al rialzo dell'indice del clima economico e il rafforzamento dell'indice delle aspettative delle imprese hanno indicato, fino a poco tempo fa, la continua crescita e lo slancio della crescita.
Allo stesso tempo, ci sono stati sviluppi positivi nel settore finanziario, con un aumento dei depositi bancari e migliori condizioni di prestito per le banche, che hanno contribuito ad aumentare la loro liquidità e hanno permesso un aumento dei finanziamenti bancari per imprese e famiglie.
Inoltre, il recupero della fiducia nel settore bancario ha portato alla completa revoca delle restrizioni ai movimenti di capitali dal 1 ° settembre 2019.
Inoltre, la recente abolizione da parte del Consiglio dei governatori della Banca centrale europea (BCE) della decisione del marzo 2015 imposto limiti all'acquisto di titoli di stato greci da parte delle banche greche, attestando il recupero della fiducia nel sistema bancario greco.
La politica fiscale prudente, l'orientamento del mix fiscale verso una politica più favorevole alla crescita, con la caratteristica principale di razionalizzare l'onere fiscale e i contributi previdenziali, ridurre i crediti deteriorati (NPL), privatizzare e attuare L'agenda delle riforme è il pilastro più importante degli sforzi volti a rafforzare la credibilità della politica economica a medio termine.
Molti di questi elementi a medio termine della politica economica devono essere mantenuti nelle straordinarie condizioni economiche odierne, ma altri devono essere adeguati di conseguenza.
Premiare i progressi compiuti dalla Grecia sta aggiornando la sua prestigiosa posizione nell'ottobre 2019 di Standard & Poor's e, più recentemente, gennaio 2020, di Fitch, oltre a migliorare la sua posizione. sette livelli di indice di percezione della corruzione compilati da Transparency International.
In un contesto internazionale di rendimenti negativi, i rendimenti dei titoli di Stato e delle obbligazioni societarie greche hanno registrato un continuo e rapido declino, che solo recentemente è stato invertito a causa della diffusione del coronavirus, con gli spread che sono aumentati significativamente negli ultimi giorni.
Questi recenti sviluppi dimostrano, tra l'altro, l'importanza della partecipazione dei titoli di Stato greci al programma di allentamento quantitativo della Banca centrale europea (BCE).
In tale contesto, è estremamente importante che la decisione presa dal Consiglio direttivo della BCE il 18 marzo di applicare una deroga alla norma generale sull'ammissibilità dei titoli di Stato greci ai sensi del nuovo programma di acquisto di obbligazioni pandemiche (PEPP) 750 miliardi di euro e durerà almeno fino alla fine del 2020.
Affinché l'economia greca sia inclusa nella nuova mappa economica globale, deve intensificare gli sforzi per affrontare una serie di vincoli e sfide ancora persistenti, con particolare attenzione alla riduzione del grande divario di investimento, creando molti e lavori retribuiti a tempo pieno e altamente qualificati, che riducono l'elevato stock di PSU e riducono il debito pubblico.
Allo stesso tempo, l'attuazione del programma nazionale di riforme e privatizzazioni, con gli adeguamenti richiesti dalle situazioni di emergenza, contribuisce a migliorare le prospettive economiche.
La razionalizzazione degli obiettivi di bilancio ha lo stesso scopo.
L'adeguamento dell'obiettivo del surplus di bilancio primario a livelli inferiori rispetto a quello attuale avrà benefici, a condizione che la riduzione del surplus non comprometta la sostenibilità del debito pubblico.
È in questa luce che la recente decisione positiva dell'Eurogruppo del 16 marzo, che si avvale delle disposizioni del Patto di stabilità e crescita sulla flessibilità nell'applicazione delle norme fiscali in caso di sviluppi economici negativi, esclude tutto Stati membri, le implicazioni finanziarie associate alle misure provvisorie per affrontare la pandemia di coronavirus.
Inoltre, il funzionamento degli stabilizzatori automatici nell'economia non influirà sul rispetto delle norme fiscali.
Infine, nel caso della Grecia, i costi relativi alla gestione della crisi migratoria dei rifugiati saranno esclusi dal calcolo dell'obiettivo del risultato finanziario.
Politica fiscale
Nel 2019, l'attuazione della politica fiscale è stata caratterizzata dal rispetto di una sorveglianza rafforzata, dall'impegno per l'attuazione delle riforme fiscali e, a seguito delle elezioni di luglio, dalla riconfigurazione del mix fiscale con un importante cambiamento fiscale. .
Lo spostamento della politica fiscale verso la crescita e, soprattutto, l'enfasi sulle riforme hanno portato a un rapido declino dei rendimenti dei titoli greci a livelli storicamente bassi, che ha permesso al governo greco di ottenere un facile accesso ai mercati finanziari internazionali per rendimenti elevati. nonché il rimborso anticipato di una parte del prestito del FMI.
Secondo la liquidità delle amministrazioni pubbliche disponibile per il 2019, per il quinto anno consecutivo, l'obiettivo di surplus primario è stato superato, che è stimato vicino al 4% del PIL, secondo i dati provvisori.
Entro il 2020, fino a poco tempo fa, si prevedeva che l'obiettivo di bilancio sarebbe stato conseguito a seguito di un mix di politiche neutrali dal punto di vista dello sviluppo e finanziario, con le caratteristiche principali di ridurre l'onere fiscale e rafforzare le transazioni elettroniche.
Tuttavia, la diffusione della pandemia di coronavirus, da un lato, genera nuovi costi elevati per affrontare la malattia, sostenere le imprese e preservare l'occupazione e, dall'altro, ha un impatto negativo significativo sul ritmo della crescita economica e quindi sulle entrate statali.
Ciò premesso, si prevede che il risultato primario delle amministrazioni pubbliche sarà di diversi punti percentuali del PIL al di sotto dell'obiettivo iniziale del 3,5% del PIL, sebbene al momento sia estremamente difficile prevedere con precisione.
Tuttavia, data la flessibilità insita nel Patto di stabilità e crescita per circostanze eccezionali, la riduzione del risultato fiscale non può in alcun modo essere considerata una violazione dell'obiettivo.
La più grande sfida per la politica fiscale odierna, che finora sta cambiando radicalmente tutti i dati, è quella di sfruttare tutte le opportunità offerte per finanziare la spesa nella lotta alle malattie coronariche e minimizzare gli effetti negativi sull'economia reale, in modo tale da avere il minor impatto possibile sulla sostenibilità del debito pubblico.
Sistema bancario
Gli sviluppi nel sistema bancario nel 2019 sono stati guidati da una migliore redditività operativa, mantenendo una sufficiente adeguatezza patrimoniale, un continuo recupero dell'espansione del credito alle società non finanziarie, un aumento dei depositi bancari privati e un'ulteriore riduzione Crediti deteriorati (crediti deteriorati) nei bilanci delle banche, ma ancora molto elevati.
Il miglioramento della redditività operativa è principalmente dovuto ai profitti non ricorrenti da transazioni finanziarie e al contenimento delle spese.
Al contrario, la redditività organica è diminuita, principalmente a causa della contrazione dei portafogli di prestiti delle banche a seguito sia della vendita delle loro filiali estere sia degli scoperti di nuovi prestiti e scoperti di conto corrente.
Limitare l'elevato stock di alimentatori è la principale sfida per il sistema bancario.
L'attuazione del piano "Ercole" dovrebbe contribuire all'esaurimento più rapido di questo stock.
La pausa del ridimensionamento finora, unita al miglioramento delle condizioni di liquidità, ha contribuito a migliorare le condizioni di finanziamento bancario per le imprese, in particolare le grandi imprese.
Al contrario, il tasso di variazione dei mutui e dei prestiti al consumo è rimasto negativo.
Lo sviluppo dei depositi bancari del settore privato è stato positivo a seguito del rimpatrio delle banconote e del rimpatrio di fondi investiti in attività finanziarie all'estero.
Ciò è stato più favorevole nel caso delle famiglie a causa dell'aumento del loro reddito disponibile, mentre il potenziale di crescita dei depositi delle società non finanziarie si è indebolito.
Il graduale ripristino della base di deposito delle banche greche ha consentito alla Banca di Grecia di porre fine al proprio sistema di liquidità di emergenza (ELA) della Banca di Grecia e di limitare il suo pompaggio di liquidità attraverso le operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema e, d'altro canto, le sue garanzie. espansione del credito all'economia.
Il miglioramento della fiducia dei depositanti nel sistema bancario ha contribuito a prevenire il deflusso di depositi a seguito del completo ritiro, a settembre 2019, e delle ultime restrizioni sui pagamenti e trasferimenti internazionali all'estero.
Il 12 marzo 2020 il Consiglio di vigilanza della BCE ha annunciato, come già accennato, una serie di misure prudenziali per garantire che le banche sotto la sua diretta supervisione siano in grado di continuare a finanziare l'economia reale di fronte a effetti e sfide sfavorevoli. nelle loro operazioni operative dalla diffusione del coronavirus.
L'annuncio della BCE è stato coordinato con un annuncio correlato dell'Autorità bancaria europea (EAT / EBA) che si riferiva in particolare al rinvio di un anno della conduzione degli stress test per il settore bancario dell'area dell'euro e di numerosi altri interventi.
La comunicazione della BCE si riferisce alle misure di mitigazione del capitale nonché alle politiche di flessibilità nell'attuazione delle misure di vigilanza per ogni singola banca.
Le banche greche, avvalendosi delle succitate strutture monetarie e di vigilanza della BCE, hanno già annunciato azioni per facilitare le imprese nei settori colpiti dalla crisi del coronavirus.
Crediti in sofferenza
Nel corso del 2019, le banche hanno proseguito gli sforzi per far fronte all'elevato stock di crediti deteriorati .
Sebbene il problema dei PSU sia in gran parte visto come una conseguenza della recessione, interventi legislativi come la sospensione delle aste per la prima volta, l'abuso del quadro di preclusione e vari altri ostacoli giuridici e giudiziari non hanno permesso di affrontare efficacemente il problema.
Alla fine di dicembre 2019, i crediti deteriorati sono rimasti elevati e si attestavano a 68,0 miliardi di EUR (pari al 40,3% dei prestiti totali, rispetto al 3,4% della media europea alla fine di settembre 2019), ridotti del 13%. , 8 miliardi di euro rispetto alla fine di dicembre 2018 e 39,2 miliardi di euro rispetto a marzo 2016, momento in cui è stato registrato il livello più elevato di crediti deteriorati. Il calo delle scorte di crediti deteriorati nel corso del 2019 è principalmente dovuto alle vendite di prestiti per 8,1 miliardi di euro e alle cancellazioni di 4,3 miliardi di euro.
Per quanto riguarda gli obiettivi aziendali per la riduzione dei crediti deteriorati, l'obiettivo delle banche è che il rapporto dei crediti deteriorati sarà inferiore al 20% alla fine del 2021.
Il tasso di riduzione delle SBU può essere ulteriormente accelerato implementando soluzioni come il piano Hercules (Legge 4649/2019).
In una fase successiva e dopo aver valutato i suoi risultati, il progetto Heracles dovrebbe essere integrato da altri approcci olistici, come quelli proposti dalla Banca di Grecia nel recente passato, al fine di affrontare contemporaneamente la questione. l'attuale struttura patrimoniale delle banche, con l'attività fiscale differita (DTC) che rappresenta una proporzione sproporzionatamente elevata del capitale totale.
In ogni caso, con l'attuazione del piano "Eracle" sarà importante valutare i fondamenti del settore bancario greco, in particolare la redditività organica, il rapporto di copertura del rischio e la qualità del capitale regolamentare, soprattutto dopo la sua pandemia. coronavirus.
Ma tutto ciò viene rivisto alla luce delle circostanze straordinarie e delle incertezze in base alle quali il sistema bancario, così come l'economia reale, sono chiamati ad operare oggi.
Vale a dire, si prevede che avrà un impatto negativo sul percorso verso il raggiungimento dell'obiettivo di ridurre significativamente la percentuale di SBU nell'immediato futuro, ma non l'obiettivo finale.
