Titoli di Stato area Euro GRECIA Operativo titoli di stato - Cap. 2 (36 lettori)

Stato
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Imark

Forumer storico
:ciao:Si scende bene, che sia l'esito della visita di Monti in Europa??
Forza Monti!
Ciao, Giuseppe

Caduta rendimento asta BOT 12 mesi di oggi... al 2,735% contro il circa 6% del mese scorso... andata bene anche la Spagna: le attese per la prossima maxiniezione di liquidità della BCE aiutano i tds corti... la Spagna ha raddoppiato oggi le emissioni a 10 mld euro contro i 5 mld che valutava di collocare.

Tuttavia si sta generando una grottesca forzatura della curva dei rendimenti, che spinge gli stati europeriferici ad un anomalo accorciamento della durata del debito ... con il risultato che o il sostegno della BCE (anche indirettamente, tramite liquidità alle banche) si protrae, oppure il problema si ripresenterà, accresciuto, fra pochi mesi... ;)

Spain doubles target in debt auction, yields down - Yahoo! Finance

The yield on Italian 12-month bills fell to 2.735 percent, from the near 6 percent yield Italy paid to sell one-year paper at a mid-December auction. It was the lowest since June 2011.
 

discipline

Forumer storico
Questo blog Andreas Koutras segue direttamente (e a mio avviso con equilibrio e competenza) la vicenda, o per meglio dire la tragedia greca. Il post di oggi:

Thursday, 12 January 2012
GGB4.3% 20th March 2012, Pencil the Bond and the Date.

[FONT=&quot] The 20th of March is a rather unimpressive day for most of us. Few events of global significance have happened on that day, among them the start of the Iraqi war in 2003, and the publication of Einstein’s General Theory of Relativity (a personal favorite). Yet it tortures the minds of most traders and politicians in Europe for another reason. It is when Greece has to repay 14.4billion Euro to the holders of the 3Y bond with ISIN GR0110021236 (identification number). Out of the 33billion that Greece has to repay in 2012 the March12 represents the largest chunk and it is the first bond to be paid (or not) after the so-called PSI is being completed.[/FONT]
[FONT=&quot]In this note we examine the reasons this bond has attain such significance and what are the possible scenarios.[/FONT]



  • In the original 110billion rescue of Greece, this bond was assumed to be repaid. The installments schedule provided a 15billion payment in March 12 to cover the redemption of this bond. It was thus seen by many traders as a safer bet than the long dated ones.
  • [FONT=&quot]Many assumed that Greece would be safe till around 2013 when the ESM was to come into play. Events have proved them wrong however.[/FONT]
  • [FONT=&quot]According to traders hearsay the ECB in its SMP intervention was buying near maturities and many believe that the ECB is one of the biggest owner of March12 (some 8billion).[/FONT]
  • [FONT=&quot]It was for this reason that up until the introduction of the PSI the bond was trading near the 60s level. [/FONT]
[FONT=&quot]Risk perceptions changed with the PSI[/FONT]
[FONT=&quot] The March12 was in the list to be voluntarily PSI-ied even though the original Troika installments covered it. What is more important was the exclusion of the ECB (official sector) from the PSI restructuring. The letter that was send by the Greek PDMA on the 26th August 2011 asserted that Greece reserved the right not to proceed with the voluntary PSI if less than 90% of bonds maturing to 31 Aug 2014 . This created a rather surreal situation. Bondholders were asked to participate in a voluntary haircut knowing that the biggest owner (the ECB) was Free Riding and that the PSI allowed a further 10% to escape the haircut. Everybody wanted to be in that 10%!! It seemed that the PSI had more holes than the famous Swiss cheese.[/FONT]
[FONT=&quot]No wonder that the PSI participation failed to reach critical levels. The best however was yet to come. At the end of October 2011, EU policy makers decided to change the PSI haircut from the original 21% in the NPV to a 50% in the nominal and kept the voluntary character of it and the exclusion of the official sector (ECB). They also demanded a high suicide rate-sorry I meant participation. You do not have to be an expert to figure out that the so-called “liability exercise” was doomed to fail.[/FONT]
[FONT=&quot]Coercive PSI?[/FONT]
[FONT=&quot]Faced with increasingly opposing odds the Greek side started to mumble the possibility of a coercive restructuring rather than a voluntary one.[/FONT]
Apparently the way it is going to be done is through the introduction of Collective Action Clauses retroactively once a certain majority of existing bondholders accept the PSI. Many believe that this is an empty threat and an imbecile behaviour. Others say it is the worst bluff ever. Let’s list their arguments:

  • G[FONT=&quot]reece would have to find a significant majority in the first place to introduce the CAC. This is not certain. Would the ECB as bondholders vote? This would be fun to watch.[/FONT]
  • [FONT=&quot]Introducing CAC’s according to some legal experts can be done without causing a credit event but applying them would for certain be a credit event.[/FONT]
  • [FONT=&quot]Causing a Credit event simply to force some bondholders to participate is like using a nuclear bomb to take out a platoon. If you are going to cause havoc you might as well legislate that all Greek bonds become 100y zero coupon.[/FONT]
  • [FONT=&quot]Collective Action Clauses are called “Collective” because the will of the majority is enforced to everybody and that includes the ECB! Excluding the official sector (ECB) from the Collective would present huge legal problems (Discrimination and Subordination). It would treat the official sector as senior (others subordinated) and would have repercussions to the rest of Europe. This is behavior usually associated with fringe sovereigns and not expected from an EU member. The Italian government bond market would suffer as they do not have CAC’s either and this renegade behavior can be replicated there.[/FONT]
  • [FONT=&quot]If on the other hand they do not exclude the official sector then the ECB would have to take the losses. The ECB’s equity capital is 10.8billion and the losses from the 50% haircut would be greater than equity. Consequently, the ECB would have to raise capital from its shareholders the NCB (National Central Banks). Effectively, EU taxpayers would have to pay for the losses! Politically, this is not very appealing for Germany or other European countries that would have to foot the bill.[/FONT]
  • [FONT=&quot]If Greece decides to cause a credit event then both the EU and Greece would need to be prepared financially for a bankruptcy. The Greek banks would immediately go bust and would need to be supported somehow (from the now bankrupt ECB).[/FONT]
  • [FONT=&quot]Greece runs a current account deficit of around 8%. Getting things on credit would not be an option unless the EU or other party guarantees the payments.[/FONT]
  • [FONT=&quot]Greece and the EU do not seem to be preparing either for an orderly or a disorderly default within the EZ. Financially it would probably cost a lot more to the EU to support Greece through the default rather than paying up now.[/FONT]
  • [FONT=&quot]The IMF has come out saying that even if the PSI is successful the chances of Greece are slim.[/FONT]
  • [FONT=&quot]Lastly whether the CDS is triggered and paid is irrelevant due to the insignificant low volume (3bl). Unless all the protection was sold by a Greek bank (counterparty risk) this is not an issue.[/FONT]
[FONT=&quot]It is for these reasons that many are opening and others are adding on their March12 positions. Expert market participants do not assess a high probability to the threat and in any case if you are opening a position now at around 40% you will be in the money with the current PSI proposal (50% haircut). [/FONT]
[FONT=&quot]Could this mean that the PSI may be postponed or even abandoned as Central Banker Orphanides said in an FT article? Maybe. Postponing the PSI for few more redemptions may limit the losses of the ECB. Abandoning it completely would be politically hard to achieve and save face. One thing is however clear; as long as the ECB is free riding the PSI is a futile exercise. Taking it out as suggested by ITC in a voluntary cash sell-back at cost together with a voluntary cash sell back at 30-35% for the private bondholders would save the PSI restructuring, save the trouble with the ECB and allow for a limited hard core risk-takers who wish to free ride on their own.[/FONT]
[FONT=&quot]Finally, after a thorough analysis of the Mayan calendar I could not find any significant event on the 20th March 2012.[/FONT]
 
Ultima modifica:

giub

New Membro
Lo scarto di garanzia totale in tutta l'ampiezza dei termini di PSI + è del 60% - Il tasso di nuove obbligazioni al 5,1% - Accordo tra le banche, ma gli hedge fund ostacoli - il grave problema che coinvolge circa il 55% al ​​60%

12/01/12 - 12:46

(UPD) Lo scarto di garanzia in tutti i termini di + PSI sarà 60% ha dichiarato una fonte in una banca greca situata nel negoziato sui termini della ristrutturazione del debito greco, con la partecipazione degli individui.
Tuttavia, va notato che il 60% comprende il taglio di capelli del 50% sulle obbligazioni e degli oneri derivanti dal restante 50% dichiara la nuove obbligazioni saranno emesse e matureranno interessi solo al 5,1% e il denaro che possa dare obbligazionisti.


Utilizzando la stessa fonte - le informazioni rilasciate ieri che ci sono stati intoppi nel processo di PSI + - IIF contatti tra l'economia finanziaria internazionale istituto e le banche hanno fatto un accordo. O la Dallara IIF istituto finanziario internazionale è attualmente in Grecia per ottenere un accordo definitivo e superare gli ostacoli che sono sorti nel PSI +.....
Banche e IIF hanno una proposta di linea comune sostiene la fonte greca bancario. Tuttavia, ci sono disaccordi con gli hedge fund soavres il che significa che la partecipazione sarà la grande sfida nel processo.
La chiave del successo o il fallimento di un grande progetto per ridurre il debito greco è il coinvolgimento delle istituzioni in + PSI.
Se la partecipazione è del 55% o 60%, il governo greco sarà costretto dalla Germania di attuare clausole di azione collettiva che coloro che hanno partecipato al + PSI volontario sarà presente obbligatori.
In questo caso si parla di fallimento in euro.
Ma se la partecipazione degli obbligazionisti istituzionali PSI greco + raggiunge o supera il 75% allora il default sarebbe selettivo selective default »

Il programma

1) Tra il 19-23 gennaio annuncerà l'aspetto finale del + PSI leggendario.
2) A + PSI includerà finale di carica - taglio del 60% o un intervallo tra il 58% al 61%. Il taglio di capelli iniziale è del 50%.
3) Il restante 50% rimanente sarà assegnato circa il 15% in contanti e 35% nuovi legami.
4) Le nuove obbligazioni da emettere partorirà un coupon del 5,1% e sarà legge inglese.
5) Il processo è inizialmente assolutamente volontaria e non comprende la BCE e privati.
In Grecia, i privati, in possesso di circa 3,3-3400000000 legame cui 1,3 miliardi sono stati acquistati principalmente da aste cioè 2-2100000000 dal HDAT secondario.
Un'altra proposta - oltre il limite di 100 mila euro - che è stato imposto di imposizione eccessiva in obbligazioni fatte speculazioni estreme.
6) Il PSI + progetto di includere un parametro per l'attivazione di clausole di azione collettiva di un processo che se attivati ​​renderanno il processo obbligatorio di volontariato.
Ma l'involucro legale deve essere tale che mascherato una questione di clausole di azione collettiva. Si noti che il debito greco non è disciplinata da tali clausole di azione collettiva sarà dunque consentito - se attivata - ritardati e ritorno
7) La chiave per l'intero processo sarà quello di partecipare a + PSI.
Se la partecipazione al processo di svolgersi che partecipano in maniera soddisfacente nel 70% dei possessori di obbligazioni non si eccita clausole di azione collettiva.
Ma se la partecipazione è bassa raccolto il 55% o 60%, allora la Grecia avranno la possibilità di attivare clausole di azione collettiva.
8) In questo caso il processo di attivazione evolve da volontario a obbligatorio.
9) In questo caso, le basi giuridiche della BCE non si applica e sarà costretto a unirsi al taglio di capelli e della BCE così come gli individui.
Si prega di notare chiaramente che gli individui non sono inclusi nel
10) Se uno sviluppo negativo delle procedure di PSI + come affrontare la BCE?
Chiaro piano ancora, ma sembra che ci sia discusso la seguente proposta. Il danno subito dalla BCE 20 miliardi di ricostituire il capitale che possono essere adottate dalla BCE in quanto ad esempio EFSF o altro meccanismo da decidere.
 

Imark

Forumer storico
Segnalazione importante per i bh greci (e positiva, specie se trovasse conferma): riguarda il buon passo in avanti dei prezzi sui 2037 - 2040 sull'OTC ieri.

Siamo a livelli sempre bassi, ma si manifesta una salita rispetto a quota 20/100. Siamo infatti per il 2037 a 21,29 (quasi il 5% sul close del giorno precedente) e per il 2040 a 21,27 (qui la crescita è del 2,5%, ma si partiva dad un close decisamente più alto di quello del 2037). I close sono Xtrakter per entrambi i titoli.

Vediamo se procederà, e chi segue assiduamente il newsflow dovrebbe cercare di capire se un tale andamento dei corsi sia abbinabile a qualche news suscettibile di generare un parziale cambio dello scenario di riferimento che valga, ad esempio, a scongiurare l'ipotesi di default con ritorno a dracma nel breve termine.

Il marzo 2012 per ora non dà particolari segnali rispetto ai giorni scorsi: close Xtrakter a 44,42 e oggi retail tedeschi in flessione rispetto al close di ieri (siamo oggi su 44,80 - 44,90) e con volumi in aumento, poiché già ora siamo sopra i 2 mln euro di nominale scambiato...

Ad esempio, un esito positivo del PSI, seppure con ulteriori elementi di coercitività a carico dei bondholders, avrebbe conseguenze non positive per il marzo 2012 (che intanto continuerebbe a lateralizzare in attesa di indicazioni più precise - positive o negative - sulla sorte degli holdhout) mentre gioverebbe ai corsi dei lunghissimi scongiurando il rischio del ritorno alla dracma già a marzo...

Se poi anche gli holdout riuscissero a cavarci le penne, e nello stesso tempo un accordo si raggiungesse e fosse tale da convincere i politici greci ad evitare il ritorno alla dracma almeno fino a dopo le elezioni USA, allora si avrebbero conseguenze positive anche per il marzo 2012... qui il sentiero pare più stretto, però la Grecia ha riservato così tanti colpi di scena... chi lo sa... :lol: :lol:
 

g.ln

Triplo Panico: comprare
possibili colpi di scena in Grecia!

Ad esempio, un esito positivo del PSI, seppure con ulteriori elementi di coercitività a carico dei bondholders, avrebbe conseguenze non positive per il marzo 2012 (che intanto continuerebbe a lateralizzare in attesa di indicazioni più precise - positive o negative - sulla sorte degli holdhout) mentre gioverebbe ai corsi dei lunghissimi scongiurando il rischio del ritorno alla dracma già a marzo...

Se poi anche gli holdout riuscissero a cavarci le penne, e nello stesso tempo un accordo si raggiungesse e fosse tale da convincere i politici greci ad evitare il ritorno alla dracma almeno fino a dopo le elezioni USA, allora si avrebbero conseguenze positive anche per il marzo 2012... qui il sentiero pare più stretto, però la Grecia ha riservato così tanti colpi di scena... chi lo sa... :lol: :lol:

Ciao Imark, sempre precise le tue indicazioni, e oggi ti sbilanci un po' postando che colpi di scena sono possibili in Grecia! :)
Io ne ricordo due di rally in Grecia nell'ultimo anno e mezzo, che sono riuscito a cavalcare.
Non perdo le speranze per un terzo :D.
Ciao, ciao, Giuseppe
 
Stato
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