[FONT="] Il 20 ° di marzo è un giorno piuttosto insignificante per la maggior parte di noi. Pochi eventi di rilievo mondiale sono successe in quel giorno, tra i quali l'inizio della guerra in Iraq nel 2003, e la pubblicazione della Teoria Generale della Relatività di Einstein (un favorito personale). Eppure torture le menti della maggior parte dei commercianti e dei politici in Europa per un altro motivo. E 'quando la Grecia deve rimborsare Euro 14.4billion ai titolari del legame con 3Y ISIN GR0110021236 (numero di identificazione). Out of the 33billion che la Grecia deve rimborsare nel 2012 il March12 rappresenta la fetta più grande ed è il primo prestito obbligazionario da pagare (o meno) dopo la cosiddetta PSI è in fase di completamento.[/FONT]
[FONT="]In questa nota si esaminano le ragioni di questo legame è raggiungere tale importanza e quali sono gli scenari possibili.[/FONT]
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- [FONT="] [/FONT][FONT="] [/FONT]Nel salvataggio originale 110billion della Grecia, il prestito è stato assunto da rimborsare. Il programma ha fornito un rate di pagamento 15billion 12 marzo per coprire il riscatto di questo legame. E 'stato così visto da molti trader come una scommessa più sicura rispetto a quelli a lungo datato.[FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Molti hanno pensato che la Grecia sarebbe stato al sicuro fino intorno al 2013 quando il ESM è stato quello di entrare in gioco. Gli eventi hanno dimostrato che si sbagliavano comunque.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="]Secondo sentito dire i commercianti della BCE nel suo intervento SMP stava comprando vicino scadenze e molti credono che la BCE è una delle più grandi proprietari di March12 (alcuni 8billion).[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Fu per questo motivo che fino all'introduzione del PSI del legame veniva scambiato vicino al livello degli anni '60. [/FONT]
[FONT="]Percezione del rischio cambiato con il Psi[/FONT]
[FONT="] Il March12 era in lista per essere volontariamente PSI-IED, anche se le rate originale Troika coperto. Che cosa è più importante è stata l'esclusione della BCE (settore pubblico), dalla ristrutturazione PSI. La lettera che è stato inviato dal PDMA greco il 26 ° agosto 2011 ha affermato che la Grecia riserva il diritto di non procedere con il Psi di volontariato, se inferiore al 90% delle obbligazioni in scadenza al 31 agosto 2014. Questo ha creato una situazione piuttosto surreale. Obbligazionisti è stato chiesto di partecipare ad un taglio volontario sapendo che il più grande proprietario (la BCE) è stata
Free Riding e che il PSI ha permesso un ulteriore 10% per sfuggire al taglio di capelli. Tutti volevano essere in quel 10%! Sembrava che il PSI aveva più buchi che il famoso formaggio svizzero.[/FONT]
[FONT="]Non c'è da stupirsi che la partecipazione PSI non è riuscito a raggiungere livelli critici. Il meglio però doveva ancora venire. Alla fine di ottobre 2011, i responsabili delle politiche dell'Unione europea ha deciso di cambiare il taglio di capelli PSI dall'originale 21% il VAN al 50% del nominale e mantenuto il carattere volontario di essa e l'esclusione del settore ufficiale (BCE). Hanno anche chiesto un alto tasso di suicidi-spiace volevo dire partecipazione. Non è necessario essere un esperto per capire che il cosiddetto "esercizio di responsabilità" è stato destinato a fallire.[/FONT]
[FONT="]PSI coercitiva?[/FONT]
[FONT="]Di fronte alla crescente opposizione probabilità la parte greca ha iniziato a borbottare la possibilità di una ristrutturazione coercitivo piuttosto che un volontario.[/FONT]
A quanto pare il modo in cui sta per essere fatto è attraverso l'introduzione di clausole di azione collettiva con effetto retroattivo una volta una maggioranza certa obbligazionisti esistenti accettare il PSI. Molti credono che questo sia una minaccia a vuoto e un comportamento imbecille. Altri dicono che è la peggiore mai bluff. Facciamo elencare i loro argomenti:
- G [FONT="]recia dovrebbe trovare una maggioranza significativa, in primo luogo per introdurre il CAC. Questo non è certo. Sarebbe la BCE come voto gli obbligazionisti? Questo sarebbe stato divertente da guardare.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]L'introduzione di CAC secondo alcuni esperti legali può essere fatto senza causare un evento di credito, ma la loro applicazione sarebbe di certo un evento di credito.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Causando un evento di credito semplicemente per forzare alcuni obbligazionisti di partecipare è come usare una bomba nucleare di stipulare un plotone. Se avete intenzione di provocare il caos si potrebbe anche legiferare che tutti i titoli greci diventano 100y zero coupon.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Clausole di azione collettiva sono chiamati "Collettiva" perché la volontà della maggioranza viene applicata a tutti e che comprende la BCE! Escludendo il settore ufficiale (BCE) dal Collettivo presenterebbe enormi problemi legali (la discriminazione e subordinazione). Si tratterebbe del settore ufficiali senior (altri subordinati) e avrebbe ripercussioni per il resto d'Europa. Questo comportamento è di solito associata a sovrani frangia e non ci si aspetta da un membro dell'Unione Europea. Il mercato italiano dei titoli di Stato avrebbero sofferto come non hanno CAC sia rinnegato e questo comportamento può essere replicata lì.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Se invece non escludono il settore ufficiale, la BCE avrebbe dovuto prendere le perdite. Capitale della BCE è 10.8billion e le perdite dal taglio del 50% sarebbe maggiore di equità. Di conseguenza, la BCE avrebbe dovuto raccogliere capitali dai suoi azionisti la BCN (banche centrali nazionali). In effetti, i contribuenti UE avrebbe dovuto pagare le perdite! Politicamente, questo non è molto attraente per la Germania o altri paesi europei che avrebbe dovuto pagare il conto.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Se la Grecia decide di causare un evento di credito allora l'Unione europea e la Grecia avrebbe bisogno di essere preparato finanziariamente per un fallimento. Le banche greche immediatamente fallire e avrebbe bisogno di essere supportato in qualche modo (da ora in bancarotta BCE).[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Grecia gestisce un disavanzo delle partite correnti di circa l'8%. Fare le cose a credito non sarebbe una scelta a meno che la parte dell'UE o altre garanzie dei pagamenti.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Grecia e l'Unione europea non sembrano essere la preparazione sia per un ordinato o un default disordinato all'interno del EZ. Finanziariamente sarebbe probabilmente costato molto di più per l'UE a sostenere la Grecia attraverso il default piuttosto che pagare subito.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Il FMI è uscito dicendo che anche se il PSI è la probabilità di successo della Grecia sono scarse.[/FONT][FONT="] [/FONT]
- [FONT="] [/FONT][FONT="]Infine se il CDS si attiva e pagato è irrilevante a causa del volume insignificante basso (3BL). A meno che tutta la protezione è stata venduta da una banca greca (rischio di controparte), questo non è un problema.[/FONT]
[FONT="]E 'per queste ragioni che molti si stanno aprendo ed altri si aggiungono a loro March12 posizioni. Partecipanti al mercato di esperti non valutare una elevata probabilità alla minaccia ed in ogni caso se si sta aprendo una posizione ormai attorno al 40% sarete in denaro con la proposta PSI corrente (50% di scarto).[/FONT]
[FONT="]Questo potrebbe significare che il PSI può essere rinviata o addirittura abbandonati come Orphanides banchiere centrale ha detto in un articolo di FT? Forse. Rinvio della PSI per pochi rimborsi più può limitare le perdite della BCE. Abbandonando completamente sarebbe politicamente difficile da raggiungere e salvare la faccia. Una cosa è comunque chiara: finché la BCE è libero in sella alla PSI è un esercizio futile. Prendendolo come suggerito da ITC in un cash-back di volontariato vendere a costi insieme ad una volontaria in contanti rivendere al 30-35% per gli obbligazionisti privati avrebbe salvato la ristrutturazione PSI, risparmiare la fatica con la BCE e consentire un duro limitato nucleo assumendosi dei rischi che desiderano cavalcare liberi per conto proprio.[/FONT]
[FONT="]Infine, dopo un'analisi approfondita del calendario Maya non ho trovato alcun evento significativo il 20 ° marzo 2012.[/FONT]
mi sembri un giocatore di Risiko intento a spostare le sue armate dai territori più esposti alle retrovie, per vendere cara la pelle in attesa dell'inevitabile assalto finale.. in bocca al lupo a tutti..
