Titoli di Stato area Euro GRECIA Operativo titoli di stato - Cap. 2 (7 lettori)

Stato
Chiusa ad ulteriori risposte.

Imark

Forumer storico
Sull'OTC, segnalo come la chiusura del 2037 e del 2040 abbia visto venerdì, per la prima volta dopo alcuni giorni, un arretramento, contenuto in circa 1,5 punti pct. Il 2037 ha dunque chiuso a 21,31 (BBG) e il 2040 a 2035 (sempre BBG) I prezzi Xtrakter, anch'essi in calo, sono circa 1 punto percentuale sopra i BBG.

Circa il marzo 2012, il close di venerdi conferma il momento di attesa (44,68 BBG, 44,88 XT). Oggi in partenza sui retail market tedeschi volumi fiacchi, prezzi in lieve flessione....

Metà giornata ... volumi molto deboli sulla marzo 2012 sui retail market di riferimento: siamo a circa 1,7 mln euro di nominale scambiato complessivo (su tutti i retail market tedeschi, compreso il Tradegate). In calo inferiore all'1%, attorno a quota 44,30...
 

Orwell

Forumer attivo
e domani asta dei "trimestrali"

AUCTION OF 13W T - BILLS

On January 17, 2012 the Hellenic Republic will auction 13 Weeks T-Bills, in book entry form, with maturity 20 April 2012.
The amount to be auctioned is 1,250 million Euro.
Settlement date is January 20, 2012 (T+3).
Only Primary Dealers are allowed to participate, according to their operation regulations.
During the auction non – competitive bids can be submitted up to 30% of the auction amount. On top of that, Primary Dealers can submit non-competitive bids up to another 30% of the auctioned amount, until January 19, 2012 (12:00 p.m. local time).
The day count convention is ACT/360.
No commission will be paid for the T-Bills auctioned.
Only bids through the Electronic Trading System (H.D.A.T.) are accepted.
 

discipline

Forumer storico
Nuovo post con un'analisi molto dettagliata sulle implicazioni delle CAC dal già citato blog Andreas Koutras

Greek CAC’s Devil’s Advocate (Advocatus Diaboli)

The practice of Devil’s advocate goes back many centuries. The origin of the term comes from the Canonization process of the Catholic Church. The church appoints a God’s advocate (Advocatus Dei) that argues in favour of the Canonization and a Devil’s Advocate who promotes the sceptical view. Most recently (2002), Christopher Hitchens played the Devil’s advocate in the Canonization of Mother Teresa. He, by the way, argued that she is fanatic, fundamentalist and a fraud who is responsible for more misery and deaths in India due to her stubbornness in promoting hardship and punishment often resulting in death rather than the emancipation of women.

Jumping forward 10 years, Greece is considering introducing Collective Action Clauses (CAC) in the Bonds under Greek law in order to force a higher participation in the PSI restructuring process. We have argued against this action repeatedly (see previous Notes, and posts). We present a hypothetical exchange between the Devil’s advocate (A.Diaboli, Bondholders) and God’s Advocate (A.Dei, Hellenic.Republic).


A.Dei: The Hellenic Republic has in its sovereign power the right to introduce CAC even though these do not currently exist in the Bonds. It is not a Credit event as it does not impair the value of the bonds.
A.Diaboli: The original bonds do not have this clause and any unilateral change of the bonds terms by the Hell.Republic that lowers the value of these bonds is a Credit Event. Academic studies have shown that the introduction of CAC’s into a Bond’s prospectus results in a higher yield demanded by investors especially for lower quality issuers such as Greece (See Eichengreen & Mody[FONT=&quot][1][/FONT] 2000). Furthermore, the future rights of the bondholders are adversely affected just by introducing them. For these reasons the introduction of the CAC impairs the bonds and as such should be considered to be an event of default.
A.Dei: The activation of the CAC’s is not a credit event as it is the bondholders and not the Hellenic Republic who demand it and not the issuer. Therefore provided the requisite majority is achieved the restructuring can proceed without a credit event.
A.Diaboli: ISDA rules are very strict. Any restructuring that is binding to bondholders is Credit event. See section 4.7 of their document[FONT=&quot][2][/FONT]. Thus any activation of the CAC would result in restructuring and thus it would be an event of default.
A.Dei: Collective Action Clauses are binding for everyone and invoke the principle of burden sharing in a restructuring. Furthermore, they stop incalcitrant and malevolent bondholders from disrupting a fair and just solution for everyone involved. Many investors buy the Greek bonds with a view of suing the Republic and should be punished for it.
A.Diaboli: A.Dei is right in saying that the CAC facilitate the speedy and just resolution of a restructuring. However, when invoking the right of the majority, the principle of Good Faith must be observed[FONT=&quot][3][/FONT]. In other words, one cannot just by having the majority impose a solution that is unjust and detrimental to some bondholders. The majority has the duty to consider the welfare of all the bondholders, not just their own. And this is exactly what is going on in the case of Hell.Republic. As it stands, the official sector is exempted from any PSI restructuring and the Greek banks would cover their losses by being recapitalised by the issuer. Similar assurances have been given to European Financial Institutions by European politicians. We thus have a situation, whereby, certain classes of investors (Official Sector ECB, Greek Banks etc) are indifferent to the restructuring losses. This is by no means a just and equitable burden sharing. It looks as if their vote has been bought by the issuer.
Moreover, one can argue that there is collusion between some investors[FONT=&quot][4][/FONT] and the issuer to defraud certain small class of investors by invoking the rights of the majority. If the introduction of the CAC by the Hell.Republic is done at the minimum of 50% (plus 1) rather than a supermajority of 75% or more that view would be reinforced.
Finally, punishing the investors is not an acceptable goal for the activation of CAC. As we have argued above, some investors escape unscathed from the restructuring while others take a big hit. This is blatant discrimination of investors. Additionally, the official sector (ECB) may be exempted from any CAC’s effectively subordinating every other bondholder to the Official sector which is again an event of Default.
A.Dei: The introduction of the CAC would be done under Greek law and we do not follow the American or other precedents. We are not bound by any previous rulings or assumed good faith practices.
A.Diaboli: Indeed that may be the case, but the Hell.Republic does not operate in vacuum. As a western modern state and a member of the European Union it has to behave accordingly. Failing to do so, would only damage the credibility of the country and give ammunition to those who demand its expulsion from the Union.





[FONT=&quot][1][/FONT] Eichengreen & Mody, Would Collective Action Clauses Raise Borrowing Costs? An Update and Additional Results, eScholarship: Would Collective Action Clauses Raise Borrowing Costs? An Update and Additional Results

[FONT=&quot][2][/FONT] (a) "Restructuring" means that, with respect to one or more Obligations and in relation to an aggregate amount of not less than the Default Requirement, any one or more of the following events occurs in a form that binds all holders of such Obligation, is agreed between the Reference Entity or a Governmental Authority and a sufficient number of holders of such Obligation to bind all holders of the Obligation or is announced (or otherwise decreed) by a Reference Entity or a Governmental Authority in a form that binds all holders of such Obligation, and such event is not expressly provided for under the terms of such Obligation in effect as of the later of (i) the Credit Event Backstop Date and (ii) the date as of which such Obligation is issued or incurred………



[FONT=&quot][3][/FONT] “Power granted in an indenture to a majority of Bondholders to bind a minority must be exercised in good faith”. ABA Commentaries on Model Debenture (Sage 99 at US 341)



[FONT=&quot][4][/FONT] See, Klein & Juhle, Majority Rules: Non Cash Bids and the reorganization sale. American Bankruptcy Law Journal, Vol.84, p.297-326.


 

karl

M.A.S.
AUCTION OF 13W T - BILLS

On January 17, 2012 the Hellenic Republic will auction 13 Weeks T-Bills, in book entry form, with maturity 20 April 2012.
The amount to be auctioned is 1,250 million Euro.
Settlement date is January 20, 2012 (T+3).
Only Primary Dealers are allowed to participate, according to their operation regulations.
During the auction non – competitive bids can be submitted up to 30% of the auction amount. On top of that, Primary Dealers can submit non-competitive bids up to another 30% of the auctioned amount, until January 19, 2012 (12:00 p.m. local time).
The day count convention is ACT/360.
No commission will be paid for the T-Bills auctioned.
Only bids through the Electronic Trading System (H.D.A.T.) are accepted.

Un miliardo e 1/4 con scadenza 20 aprile, quindi secondo tutte le sentenze già dopo il default e ci scommetto che il tasso annuale sarà inferiore al 5%, quando le marzo hanno un tasso annuale oltre il 600%.
Un esempio di ciò che si può far digerire volontariamente agli istituzionali.
 

frmaoro

il Fankazzista
Il + PSI procederà con i compromessi, come l'Europa e la Germania non hanno alternative di progetto - la nuova cedola del 4%, anche se la legge è del 5,1%, con perdita totale del 60% - Sexy PSI obbligatoria + ... prenderà in esame infermieristica e ISDA

16/01/12 - 13:17


(UPD2) contrattazione tecnici coinvolti nel processo di ristrutturazione del debito greco PSI + saranno affrontati durante la settimana.
Mercoledì scorso ha restituito il IIF nei negoziati che significa che, sebbene minacciato di ritirarsi dai colloqui e ha parlato di serio impegno, ma le banche rappresentato dalla IIF partecipare a meno che il danno che subiranno dal violento collasso della Grecia sarà multipli.


E 'ovvio che il processo di partecipazione dei privati ​​è volontaria. Pretesto possono essere segnalate volontariamente.
Si tratta di una partecipazione impegnativa obbligatoria e l'Associazione Internazionale swap ISDA e derivati ​​non può essere sordo.
Ora c'è un evento di credito e devono essere pagati al CDS.
Le questioni chiave da affrontare da entrambe le parti che il ricatto è
1) L'importo finale di danni
2) La cedola del nuovo legame
è stato sottolineato molto chiaramente che l'importo finale dei danni subiti agli obbligazionisti sarà pari al 50% questo sarà il taglio di capelli iniziale. Il danno finale è intorno al 60%.
Comunemente le banche perderanno il 60% del valore nominale delle obbligazioni o anche nel semplice perderà per ogni 100 euro a 60 euro.
Inoltre, come hanno cercato trucchi legalistico una volta che il processo è diventato uno standard obbligatorio è volontario, sarà disegnato fallimento entro l'euro.
Il fallimento della Grecia ha già fatto essenzialmente solo attesi e caratteristici del processo.
Per quanto riguarda l'importo della cedola .... dovrebbe chiarire alcune cose che causano il buon senso.
8% richiesto dalle banche erano originariamente eccessivo.
Il 5,1% che è stato proposto di recente dalle banche irrealistico.
La proposta tedesca, che favorisce chiaramente la Grecia il tagliando ha raggiunto il 3,8% o 3 5% non è realistico.
Non le banche, i creditori dello stato greco per riscattare in questo modo e ancora perdere tutti i lati, semplicemente perché lo stato greca è in bancarotta e non è coerente con i suoi obblighi?
La questione del buono, però, i nuovi titoli (35% del restante 50% ne soffrirà taglio di capelli saranno sostituiti con nuovi titoli e il denaro restante 15%).
Se il voucher per esempio è del 3%, le banche subiranno danni dal 50% taglio di capelli e il coupon e le cedole in corso sono più vecchi di 3%.
Quindi in qualche modo, la perdita cumulata quasi il 60% può essere il 58% al 61%.
Tuttavia sembra che alla fine il buono non può rimanere al 5,1% che è una proposta -. accordo di banchieri
. Lo scenario dovrebbe scendere al 4% perché è difficile la perdita definitiva del PSI + prossimo Mercoledì 18 Gennaio ci saranno nuove incontro è probabile che per colmare il gap. In alcuni segni sono molto probabile che un risultato concordato e non affondare definitivamente, nonostante le intense dichiaratamente crisi è scoppiata. Come è stato sottolineato in Europa sono stati progettati piano B che non è progettato per collassare PSI + un tal caso, la Grecia avrebbe fallito sviluppo che potrebbe scuotere l'aria per tutta la zona euro. Ma quello che sembra essere disegnato è l'attivazione di clausole di azione collettiva di un processo che renderà obbligatoria, piuttosto che la partecipazione volontaria al + PSI. Si tratta di una coordinata fallimento entro l'euro .... Il BankingNews.gr | Online ????????? ????????? recentemente, storia assai rivelatrice ha detto "Te lo mostrano come una cattiva soluzione, ma ancora nessuna soluzione .... coordinate fallimento entro dell'euro in Grecia. io non lo definirei fallimento, ma l'attivazione clausole di azione collettiva. Abbiamo convertito la procedura di taglio di capelli da volontario a obbligatorio. Lo scarto di garanzia del 60% dovrebbe includere PSI + insieme con tutti i parametri si tradurrà nel 75% al 80% quando attivata clausole di azione collettiva o di coinvolgimento di altri. Ma una volta che il taglio di capelli in debito greco superato il 50% di elaborare automaticamente cessa di essere volontario e caratterizzato obbligatoria. Le agenzie di rating Moody, Standard and Poor e Fitch metterà Grecia nella categoria C o D, che è l'impostazione predefinita ed è il simbolo, se si tratta di fallimento selettivo o rete fallimento. Il downgrade della Grecia da parte delle agenzie di rating sono attesi a fine gennaio subito dopo l'annuncio dei termini di + PSI. L'ISDA, l'associazione internazionale per la swap e derivati, infatti, si riunirà su richiesta di fondi hedge in particolare CDS titolari di valutare se vi è in evento di credito Grecia che un evento creditizio. Nello scenario probabile del ISDA per certificare evento di credito, poi in realtà il CDS verrà pagato. Il PSI + 1) Al 20 gennaio verranno annunciati gli aspetti chiave del PSI leggendario +. due) Il PSI + include taglio di capelli 60 % non è sicuro al 100% se sono appena il 60% o 58% o 61%, ma la media ponderata sarebbe di circa il 60%. 3) Il restante 50% rimanente sarà assegnato circa il 15% in contanti e 35% nuovi legami. 4) New titoli in emissione porterà un vicino cedola al 4% per aiutare la Grecia. Le banche erano d'accordo fra loro slittamento del 5,1%. 5) Il processo dopo l'impegno è stato forse non volontario, ma in questo caso non si comprende la BCE e privati. In Grecia, i privati , capacità di circa 3,3-3400000000 legame cui 1,3 miliardi sono principalmente acquistati da aste cioè 2-2100000000 da HDAT secondaria. 6) Il + PSI progetto includerà un parametro per attivazione di clausole di azione collettiva di una procedura, se attivata, rendere obbligatoria dal processo volontario. Ma l'involucro legale deve essere tale che mascherato una questione di clausole di azione collettiva. Si noti che il debito greco non è disciplinata da tali clausole di azione collettiva così attivati, ritardati e ritorno 7) Se la procedura resta facoltativa, non lo sviluppo delle probabilità, la chiave per l'intero processo sarà quello di partecipare a + PSI. Se la partecipazione al processo di svolgersi bene che è coinvolto nel 70% dei possessori di obbligazioni non si eccita clausole di azione collettiva. Ma se la partecipazione è bassa raccolto il 55% o 60%, allora la Grecia avranno la possibilità di attivare clausole di azione collettiva. 8) In questo caso il processo di attivazione evolve da taglio volontarie o obbligatorie e sarebbe del 60%. 9) In questo se le basi giuridiche della BCE non si applica e sarà costretto a unirsi al taglio di capelli e la BCE e gli individui. Si prega di notare chiaramente che gli individui non sono inclusi nel PSI + ma se c'è poca partecipazione e dare energia clausole di azione collettiva, poi destinati a soffrire le stesse perdite con gli investitori istituzionali. Il comitato di negoziazione Il comitato di condurre i negoziati sul progetto di ristrutturazione del debito greco è stato creato, composto da: National Bank, Alpha Eurobank, AXA, BNP Paribas, CNP Assurances, Commerzbank, Deutsche Bank, ING , Intesa San Paolo, LBBW. Capo del Comitato è il direttore esecutivo del IIF Charles Dallara e Jean Lemierre, di BNP Paribas.

questa è la strada più probabile veddremo se sarà volontario o no tutto dipenderà % dalla partecipazione degli istituzionali
 
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giub

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Greece 'close to' a debt deal: PM

Greece is close to a critical debt writedown with private creditors, its prime minister said on Monday, before adding that abandoning the euro was "not an option" for the crisis-hit eurozone member.
"The discussions which are ongoing have I think helped us to reach a point, which is close to an agreement, but some further reflection is necessary on how to put all the elements together," Lucas Papademos told CNBC television.
He spoke three days after a group representing creditor banks said it had "paused" in its debt talks with Athens.
"There is a little pause in these discussions. But I'm confident that they will continue and we will reach an agreement that is mutually acceptable in time," Papademos said in his first interview since taking office in November.
On Friday, the Institute of International Finance said talks in Athens had failed to produce a "constructive consolidated response by all parties."
"Under the circumstances, discussions with Greece and the official sector are paused for reflection on the benefits of a voluntary approach," the IIF said.
Greek Finance Minister Evangelos Venizelos later told the Financial Times that the talks would "probably" resume in Athens on Wednesday.
The proposed deal would see banks agree to a 50 percent reduction, or "haircut" on their Greek debt, which would cut about 100 billion euros ($127 billion) from Athens' massive debt burden that currently exceeds 350 billion.
Media reports have said that private sector negotiators want the new bonds to pay interest of around five percent, whereas Greek officials are only willing to agree to around four percent.
Failure to reach agreement on the debt writedown, which is also a condition for new eurozone loans for Greece, has raised the prospect of a disorderly default that would plunge the 17-nation eurozone deeper into crisis.
Athens is conducting a separate negotiation with the European Commission, European Central Bank (ECB) and International Monetary Fund (IMF) on the details of a rescue package worth 130 billion euros that was decided in October.
The country faces debt repayments worth more than 14 billion euros in March that it cannot meet without financial assistance.
"The two processes will have, this is the aim, to be completed over the next two to three weeks," Papademos noted.
The PM, a former ECB vice president, said the crisis-hit eurozone nation stood a much better chance of enacting tough reforms necessary for its economic recovery under the protection of the single currency.
"I think it's often discussed that leaving the euro is an option for Greece. I think this is really not an option," Lucas Papademos told CNBC.
Officials from the EU Commission, ECB and IMF, known collectively as the 'troika', are due back in Athens later this week to assess Greece's efforts in reducing its deficit and launching structural reforms.
Greece has already absorbed two-thirds of an initial 110-billion-euro rescue package it secured from the EU and IMF in May 2010.
The IMF has warned meanwhile that Athens might need even more help.
But Papademos argued Monday that "on the basis of what we know...this will not be necessary."
"I think the funds that have been pledged at the euro summit combined with the outcome of the private sector involvement process should be sufficient in order to support financially the Greek economy," CNBC quoted the country's premier as saying.
 

frmaoro

il Fankazzista
Funzionari greci andare a Washington - incontri con critici PSI del FMI

16/01/12 - 16:22

A Washington oggi, andando funzionari greci Lunedi prokemenou avere discussioni con il Fondo Monetario Internazionale, il Fondo sta spingendo per la rapida conclusione dei negoziati sul piano di ristrutturazione del debito greco (PSI).

"I funzionari greci andare a Washington. La paura del fallimento della Grecia crescere", dice il giornale agenzia Reuters.
Il giornale che viene alla luce in seguito il tumulto provocato dopo la sospensione dei negoziati sul PSI tra la parte greca e le banche Venerdì scorso. Un potere che ha tentato di minare sia greci e dignitari stranieri.
ricordato che il capo del IIF C. Dallara si ritroverà ad Atene Mercoledì a riprendere i negoziati sul PSI. BankingNews.gr | Online ????????? ?????????




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frmaoro

il Fankazzista
Funzionari greci andare a Washington - incontri con critici PSI del FMI

16/01/12 - 16:22

A Washington oggi, andando funzionari greci Lunedi prokemenou avere discussioni con il Fondo Monetario Internazionale, il Fondo sta spingendo per la rapida conclusione dei negoziati sul piano di ristrutturazione del debito greco (PSI).

"I funzionari greci andare a Washington. La paura del fallimento della Grecia crescere", dice il giornale agenzia Reuters.
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