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Milioni di investitori privati sono intrappolati, le banche stanno prelevando valuta dai conti e cosa accadrà al rublo
11 GIUGNO 2022
Milioni di investitori privati sono intrappolati, le banche stanno prelevando valuta dai conti e cosa accadrà al rublo
"Il mercato russo non è un mercato per un investitore", ha detto a The Bell uno degli analisti intervistati per l'articolo. Resta solo da indovinare quale parte dei
17 milioni di investitori privati russi negli ultimi tre mesi sono giunti alla stessa conclusione per sempre.
Milioni di investitori al dettaglio russi sono rimasti intrappolati e hanno perso i loro soldi dall'inizio della guerra e la loro situazione sta peggiorando ogni mese che passa. Alla fine di maggio, la Banca centrale ha congelato parte delle azioni estere, per le quali i russi hanno speso più di 2 trilioni di rubli. A partire da questa settimana, le possibilità di sblocco di questi titoli sono diventate quasi nulle. E venerdì, la conferenza stampa di Elvira Nabiullina ha rivelato che ai residenti russi è di fatto vietato scambiare azioni tramite broker stranieri.
Tuttavia, per quegli investitori che possono ancora vendere le proprie azioni, ci sono sempre meno opzioni per ulteriori azioni con il denaro: ad esempio, mantenere valuta estera nei conti bancari russi diventa non redditizio e potenzialmente pericoloso.
Due milioni di vittime
Le borse e i broker russi hanno offerto attivamente agli investitori di investire in azioni estere e altri titoli. E gli investitori ci sono andati volentieri: alla fine dello scorso anno, i loro investimenti in vari titoli esteri hanno superato i 2 trilioni di rubli. Il numero di conti con posizioni in titoli alla borsa di San Pietroburgo (era la principale piattaforma per i russi di investire in titoli esteri)
ammontava a maggio a 1,7 milioni.
Negli ultimi anni, gli investitori privati russi hanno incrementato più attivamente i loro investimenti in titoli esteri, e soprattutto in azioni. Nel secondo trimestre del 2020, gli investimenti in azioni estere e certificati di deposito
ammontavano a soli 0,3 trilioni di rubli e alla fine del 2021 erano già 0,9 trilioni. I titoli esteri - azioni e obbligazioni di non residenti - rappresentavano il 31% di tutte le attività di intermediazione alla fine del 2021.
Pochi avrebbero potuto immaginare che un giorno alcuni di questi portafogli sarebbero stati bloccati. Ma questo è esattamente quello che è successo il 30 maggio. In questo giorno, la Banca centrale ha emesso un ordine alla Borsa di San Pietroburgo di bloccare i titoli esteri degli investitori, la cui catena di stoccaggio e regolamento è passata attraverso il conto del National Settlement Depository (NSD, il più grande depositario in Russia) in il centro di compensazione europeo Euroclear. L'eccezione sono i titoli esteri di società con attività in Russia: HeadHunter, Yandex, Ozon, Cian, TCS Group e Fix Price.
Euroclear ha interrotto le operazioni con NSD e bloccato i suoi account a marzo. La maggior parte dei titoli di investitori russi detenuti da NSD sono stati immediatamente
trasferiti alla sezione non commerciale. Ma gli ordini di congelamento della CBR della scorsa settimana hanno separato definitivamente i titoli esteri liberamente scambiati dai titoli che non sono affatto negoziabili. E il 3 giugno, NSD è stata sottoposta alle sanzioni dell'UE, che hanno annullato le possibilità di scongelamento dei titoli nel prossimo futuro.
Le restrizioni della Banca Centrale hanno
interessato 995 emittenti esteri su oltre 1.650 i cui titoli erano stati precedentemente negoziati in borsa. Alcuni titoli popolari, come Tesla, Apple e Microsoft, fortunatamente, non erano soggetti a restrizioni perché non erano conservati presso NSD.
In termini monetari, come riportato dalla Borsa di San Pietroburgo, il 14% dei portafogli di tutti gli investitori è stato bloccato. Secondo Viktor Tunev, Chief Analyst di Ingosstrakh Investments, le restrizioni riguarderanno la maggior parte dei clienti della borsa di San Pietroburgo
. Ma la quota di titoli congelati detenuta da un determinato investitore dipende dalla composizione del portafoglio (come esattamente - abbiamo spiegato in dettaglio in
questo articolo ) e dalla fortuna personale. Per le persone con cui The Bell ha parlato, questa cifra variava dal 10% al 96,5% (e può arrivare fino al 100%).
I diritti di proprietà sui titoli esteri bloccati, compresi quelli negoziati alla borsa di San Pietroburgo, rimarranno, ma i dividendi su di essi verranno accumulati sui conti Euroclear e i titoli
potranno essere venduti solo a residenti sul mercato over-the-counter. Ma, in primo luogo, con uno sconto, e in secondo luogo, con difficoltà: i problemi saranno principalmente nella ricerca di acquirenti, afferma Konstantin Asaturov, direttore del dipartimento per lavorare con le azioni di Sistema Capital Management Company. Secondo lui, se viene trovato un acquirente, lo sconto sarà probabilmente del 50% o più.
La Banca centrale ha spiegato il blocco dei titoli esteri con preoccupazione per gli investitori: "la decisione è volta a proteggere i diritti e gli interessi degli investitori e a ridurre al minimo i loro rischi",
ha affermato il regolatore in una nota. Allo stesso tempo, nell'ultima settimana non è stato proposto alcun meccanismo per compensare le perdite degli investitori.
I consulenti intervistati da The Bell affermano che la loro unica opzione ora è aspettare che le sanzioni vengano revocate. Le possibilità di recuperare denaro dallo scambio sono basse, quindi è più probabile che i reclami contro di esso comportino costi aggiuntivi.
Banditi i broker stranieri
Venerdì, il capo della Banca Centrale, Elvira Nabiullina , ha
presentato una sorpresa estremamente spiacevole ad un'altra categoria di investitori: le persone che operavano tramite broker esteri. Intervenendo in un briefing dopo la decisione sul tasso chiave, Nabiullina ha inaspettatamente
spiegato che il prelievo di fondi dalla vendita di titoli a conti di intermediazione estera senza la decisione di un'apposita commissione governativa sarebbe considerato una violazione delle attuali condizioni di regolamentazione valutaria - DPR
n. 79 , che pochi giorni dopo l'inizio della guerra vietava ai residenti di accreditare valuta estera sui propri conti esteri senza il permesso della commissione.
La dichiarazione di Nabiullina significa un divieto virtuale di negoziazione di azioni, obbligazioni e altri titoli tramite broker esteri. Le violazioni della legislazione valutaria sono multate dalla legge per il 75-100% dell'importo della transazione. Ad aprile, la Duma di Stato ha approvato un
disegno di legge in prima lettura che ridurrebbe la sanzione al 20-40%, ma da allora il disegno di legge non è andato avanti.
Già il 28 aprile, in un chiarimento mirato della Banca Centrale, si diceva che era possibile trasferire denaro da tali operazioni su conti esteri senza un permesso speciale. Ma il 1 giugno la Banca Centrale ha emesso un'altra lettera in cui annullava questo chiarimento e annunciava che era ancora necessaria l'autorizzazione (The Bell lesse il testo di entrambi i documenti). E dopo il discorso di Nabiullina del 10 giugno, sono state apportate corrispondenti modifiche alle
FAQ della Banca Centrale sul funzionamento del sistema finanziario. Nella chat telegrafica dei clienti di lingua russa di Interactive Brokers, il broker straniero più popolare tra i russi, una svolta così brusca
ha suscitato un'ondata di indignazione.
È difficile stimare il numero esatto di clienti di broker stranieri tra i russi, ma, molto probabilmente, stiamo parlando di decine di migliaia di investitori: il numero di clienti di lingua russa di IB
è stato stimato ad aprile in 10-20 mila. Inoltre, tenendo conto dei rischi di congelamento di asset esteri sulla borsa di San Pietroburgo, come ha ricordato anche Nabiullina, l'apertura di un conto presso un broker estero sarebbe l'unico modo per continuare a investire in titoli esteri.
Valuta guidata dalle banche
I vincoli e i rischi delle sanzioni riducono le opportunità di risparmio e non solo nel mercato azionario. Il principale colpo di questa settimana è l'introduzione da parte delle maggiori banche russe di commissioni per il servizio di conti in valuta estera (questo non si applica ai depositi - le banche non hanno tale diritto). Qualcuno (come il protagonista di questa storia, Tinkoff) ne parla direttamente, qualcuno no, ma il motivo è ovvio: vengono introdotte commissioni per convincere i clienti a prelevare valuta dai propri conti, perché le banche già non hanno un posto dove posizionarlo e, in caso di estensione delle sanzioni, la valuta dei clienti sui loro conti potrebbe essere bloccata.
La notizia più forte della settimana è stata l'introduzione di una commissione per il servizio di conti in valuta estera da parte di Tinkoff Bank, a causa dell'entità proibitiva della commissione, dell'1% al mese o del 12% all'anno. Ma in realtà tali commissioni, anche se di entità inferiore, sono già state
introdotte o promesse di essere introdotte da 7 delle 20 maggiori banche russe.
Il motivo principale è che le attuali condizioni sanzionatorie rendono non redditizio per le banche il collocamento di attività in valuta estera: in parole povere, semplicemente non c'è un posto dove immagazzinare la valuta. "Dal momento che né la Banca centrale né le banche russe possono e probabilmente non vogliono investire in buoni del Tesoro statunitensi o altri strumenti denominati in dollari, tenere valuta estera in conti significa operare in perdita", afferma Konstantin Asaturov di Sistema Capital. Abbiamo parlato di questo problema in dettaglio
qui .
Cosa fare con la valuta che le banche estraggono dai conti delle carte? I russi hanno poche alternative: immobili, oro o conversione in rubli, ha detto giovedì a The Bell Igor Alutin, manager del progetto Finuslugi della Borsa di Mosca. E ha aggiunto che lo strumento più affidabile con un rendimento garantito sono i depositi in rubli, per i quali in alcune banche è ancora possibile trovare tassi del 10-11% annuo. Nonostante tutta la logica di questo consiglio, è improbabile che piaccia alle persone che hanno già deciso di mantenere i propri risparmi in valuta estera.
Naturalmente, l'opzione ovvia è trasferire dollari o euro su un deposito in valuta estera, per il quale le banche in Russia non possono imporre né commissioni né tassi (ancora) negativi. Ma qui bisogna tener conto del fatto che le banche si stanno sbarazzando delle posizioni in valuta estera non solo per i rischi esistenti, ma anche per future sanzioni. Giovedì, la società di investimento Aton ha inviato una lettera ai suoi clienti,
avvertendoli del rischio di bloccare la valuta estera sui conti nelle banche russe, ad esempio, se SWIFT fosse chiuso per tutte le banche russe, cosa già in discussione nell'UE. Un'altra misura che, in teoria
, può bloccare una parte significativa delle transazioni valutarie in Russia sono le sanzioni contro il National Clearing Center (NCC), attraverso il quale si effettuano scambi di valute sulla borsa di Mosca.
In caso di sanzioni contro NCC, la valuta sui conti di intermediazione sarà completamente congelata, rileva Asaturov di Sistema Capital. Quanto alla valuta dei conti bancari, questa è “una grande domanda, poiché questa valuta, anche se è possibile evitare di bloccarla, diventerà inutile: non sarà possibile trasferirla da nessuna parte, e non sarà possibile prelevare contanti ora", spiega l'esperto. "L'unica soluzione è un cambio con rubli o un'altra valuta con il permesso della banca. Ma, in primo luogo, non è chiaro il motivo per cui la banca ha bisogno di questi dollari e, in secondo luogo, il tasso di cambio sarà ovviamente molto peggiore, anche se una tale conversione è possibile ", continua Asaturov. Possibili sanzioni contro l'NCC come motivo per l'introduzione di commissioni per l'archiviazione di valuta nei conti bancari sono state indicate dalla fonte di The Bell in una delle banche.
Cosa ottengo da questo?
Suggerimenti per un investitore di fronte a un crollo dell'infrastruttura del mercato azionario in Russia, abbiamo
raccolto in questo articolo (per ricevere altri suggerimenti di questo tipo ed essere il primo a leggerli, iscriviti alla nostra
mailing list per gli investitori ). Quelle più realistiche sono: 1) per chi ha moneta, la trasferisca sui propri conti all'estero e vi investa; 2) per chi non ha moneta, acquistarla, approfittando dell'attuale momento di crescita del tasso di cambio del rublo, trasferirla all'estero, poi vedere il paragrafo precedente; 3) esci in cassa, prenditi una pausa e guarda come sarà il mercato azionario dopo un po'.
"Il mercato russo non è un mercato per un investitore", ha detto a The Bell uno degli analisti intervistati per l'articolo. Resta solo da indovinare quale parte dei
17 milioni di investitori privati russi negli ultimi tre mesi sono giunti alla stessa conclusione per sempre.
ECONOMIA
Cosa accadrà al rublo
Venerdì, la Banca di Russia ha prevedibilmente
deciso di abbassare il tasso chiave di 1,5 punti percentuali. - 9,5%. Ci sono voluti solo tre mesi prima che l'autorità di regolamentazione riportasse il tasso ai livelli prebellici dopo uno storico aumento al 20% alla fine di febbraio.
Il motivo del prossimo taglio dei tassi è l'inflazione, che, nel contesto dell'irrefrenabile rafforzamento del rublo, sta rallentando più del previsto dalla Banca Centrale (dopo l'annuncio del taglio dei tassi, dollaro ed euro sono scesi brevemente sotto quota 57 e 60 rubli). Al 3 giugno, l'inflazione annua è scesa al 17% (dopo il 17,8% di aprile). La Banca di Russia ha ridotto significativamente le sue previsioni di inflazione dal 18–23% al 14–17% nel 2022 e dal 5–7% nel 2023. Nel 2024, secondo la Banca Centrale, l'inflazione tornerà al target del 4%.
Il tasso ora non gioca un ruolo importante per il rublo, avverte il direttore degli investimenti di Loko-Invest, Dmitry Polevoy. Rimane un elevato surplus commerciale (le esportazioni sono in aumento, ma le importazioni sono crollate), gli esportatori sono in anticipo sul pagamento di tasse e dividendi, quindi nelle prossime settimane il rublo sarà forte o addirittura in grado di rinnovare i massimi locali di 50-55 rubli per dollaro, lui crede.
L'economia russa è in contrazione, la domanda dei consumatori è in calo a causa del calo dei redditi reali dei russi, ma il rallentamento dell'attività economica nel secondo trimestre è su scala minore rispetto a quanto previsto dalla Banca centrale nello scenario di base di aprile (la nuova versione della previsione del regolatore sarà a luglio). In quest'ottica, la Banca Centrale ha avvertito con cautela che il calo del PIL entro la fine del 2022 potrebbe essere inferiore alle previsioni di aprile (era quindi un calo nell'ordine dell'8-10%). La Banca Centrale, tuttavia, non ha fornito nuovi target previsionali.
Allo stesso tempo, le riserve dell'economia cominciano a esaurirsi, ha ammesso in conferenza stampa il capo della Banca centrale Elvira Nabiullina. Ciò significa che una carenza di beni è inevitabile nel prossimo futuro: ciò creerà nuovamente un effetto favorevole all'inflazione nell'economia. Inoltre, l'embargo petrolifero comporta tutta una serie di rischi per l'economia russa, ha avvertito Nabiullina. "In caso di forte calo delle esportazioni petrolifere russe, si formeranno pressioni inflazionistiche attraverso una contrazione della bilancia commerciale e un indebolimento del rublo", ha spiegato, aggiungendo che l'impatto finale dell'embargo sull'economia dipenderà da come molto petrolio può essere reindirizzato “ad altri mercati” (principalmente India e Cina), così come in che misura il calo dei volumi fisici delle esportazioni è compensato dall'alto prezzo delle risorse energetiche (qui i rischi di una recessione globale sono un fattore allarmante).
Il bilancio russo nel 2023, quando l'UE chiuderà il mercato per il 90% del petrolio russo, perderà circa 1,5 trilioni di rubli di entrate di petrolio e gas, ovvero l'1% del PIL (150,7 trilioni di rubli in uno scenario senza embargo), segue da i calcoli di un economista del centro analitico russo, che ha condiviso con The Bell. La riduzione delle esportazioni di petrolio, nonostante gli sforzi della Russia per espandere i flussi commerciali verso l'Asia, sarà di circa il 12% in termini fisici nel 2023 e già di circa il 15% nel 2024 rispetto al livello "prebellico" del 2021, prevede.
Nel 2022, l'effetto dell'embargo petrolifero sulle entrate del petrolio e del gas sarà parziale sullo sfondo degli alti prezzi del petrolio: il bilancio potrebbe perdere meno di 500 miliardi di rubli. Tuttavia, il disavanzo del bilancio federale entro la fine dell'anno in corso potrebbe raggiungere circa 3 trilioni di rubli, o il 2% del PIL (135,8 trilioni di rubli), secondo la fonte di The Bell.
