UBS: le due domande cruciali per le banche greche, le loro scorte a basso costo
Con una raccomandazione neutrale, UBS inizia a coprire Alpha Bank e Eurobank con un target price di 2 euro e 0,97 euro rispettivamente, con un aumento dell'1% e del 7% del bond, sottolineando che il settore sembra a buon mercato mentre negozia con 0.3x in termini P / TNAV, tuttavia, l'aumento dei costi di rischio dovrebbe limitare gli indici di RoTE (tangibile equity) a cifre singole basse almeno fino al 2019.
Secondo UBS, le sfide a medio termine, compresa l'implementazione della valutazione IFRS9 e SSM, sembrano gestibili agli attuali livelli di capitale e PPI stimati per il 2018-2019 nello scenario di base UBS.
Il risultato dello stress test è imprevedibile, come rilevato e in gran parte dipende dallo scenario negativo.
A lungo termine, le prospettive sono ancora estremamente incerte: un livello ragionevole di RoTE dipende in larga misura dalla ripresa macroeconomica sostenibile in Grecia e dalla gestione dei prestiti in sofferenza a livello europeo.
Il processo di deleveraging compenserà eventuali benefici derivanti dalla riduzione del costo del finanziamento nel prossimo futuro, aggiunge UBS. Dopo l'aumento di 40 bp. negli ultimi due anni, UBS si aspetta che il NIM sia bilanciato dalla stabilizzazione dei tassi sui depositi, dalla pressione sui rendimenti delle attività e dai minori costi di finanziamento quando ELA è in calo. Allo stesso tempo, i portafogli di prestiti continueranno a ridursi a causa delle continue riduzioni delle NPE e dei limitati nuovi prestiti lordi. UBS prevede che gli interessi attivi (NII) saranno leggermente inferiori nel 2018-2019, nonostante i benefici derivanti dalla riduzione del costo del finanziamento dalla disconnessione da ELA.
Come osserva UBS, le ricevute di pre-provisioning sono fondamentali per compensare l'accresciuto accantonamento per perdite su crediti (LLP). Con i redditi da interessi più bassi e sottraendo i profitti una tantum ma aumentando le commissioni, UBS prevede tagli delle entrate. Con la ristrutturazione delle reti di filiali e dei piani di uscita, i costi operativi continueranno a diminuire, ma non abbastanza da compensare i minori ricavi. UBS prevede una riduzione degli utili prima delle disposizioni nel 2018 e una stabilizzazione nel 2019. Sulla base degli obiettivi di riduzione degli NPEs nel 2018-2019, le entrate di pre-provisioning saranno critiche e, in uno scenario negativo, non saranno sufficienti a compensare le maggiori disposizioni per LLPs.
Per quanto riguarda le valutazioni, con P / TNAV a 0,3 e RoTE a bassi livelli nel 2019 (e basse cifre singole per il 2018) e rapporti NPE superiori a 35%, le quote del settore sono valutate in modo equo data l'incertezza.
Il mercato stima che (1) la bassa redditività sia permanente e ci si attenda che rimanga tale nell'orizzonte di investimento visibile, o (2) il risultato del test di stress 2018 a maggio, l'applicazione dell'IFRS9, la BCE e le proposte della Commissione per NPL, gestione dei requisiti fiscali differiti (DTC) e l'aumento dei requisiti SSM porteranno a maggiori requisiti patrimoniali per il settore. UBS, tuttavia, sottolinea che le sue previsioni non vedono alcun aumento di capitale.
Domande critiche
Le banche possono ridurre i loro costi di finanziamento come il 2016-2017 e aumentare gli interessi attivi (NII)?
Sì e No. Nel 2018, i costosi (e non attraenti) finanziamenti attraverso ELA continueranno a diminuire per il settore, con benefici per i costi di finanziamento. Tuttavia, questa sembra essere l'unica cosa che influenzerà le NII. Lo spostamento del mix dai depositi a tempo a vista è già avvenuto in larga misura e i tassi di interesse sui nuovi e vecchi depositi si sono stabilizzati. Ciò significa che dopo l'aumento di 40 punti base negli ultimi due anni, il margine di interesse netto deve stabilizzarsi. Allo stesso tempo, il portafoglio creditizio continuerà a diminuire a causa dell'attuale diminuzione delle NPI e dei prestiti lordi molto limitati, portando a una riduzione totale delle NII.
Le banche dispongono di fondi sufficienti per affrontare la riduzione degli NPE?
Dipende dall'esito di molti eventi nel 2018: gli stress test, l'implementazione dell'IFRS9, la finalizzazione delle NPL e proposte NPL per NPLs (attese nel primo trimestre del 2018), e la valutazione SSM degli sforzi per ridurre gli NPEs . Nello scenario di base di UBS, esso stima che i fondi attuali siano sufficienti per raggiungere gli obiettivi di riduzione degli NPE entro il 2019, ma effetti negativi inattesi o una modifica della politica in materia di NPL alla supervisione potrebbe portare a una carenza di capitale.
