Titoli di Stato area Euro GRECIA Operativo titoli di stato / 2

[tommy271]

Moody's: Rating B3 per le obbligazioni garantite emesse da Alpha Bank





Moody's fornisce un rating temporaneo a lungo termine di B3 alle obbligazioni garantite che Alpha Bank dovrebbe emettere, secondo un nuovo rapporto.

Come nota, questo rating è modellato a questi livelli a causa della limitazione data dalla valutazione della Grecia, che è formata in B3.

Vale la pena ricordare che, secondo Capital.gr, la quantità ammonterà a 500 milioni di euro per cinque anni e avrà come obiettivo un tasso di interesse inferiore al 3%.

(capital.gr)

 

[Bzt]

Termometro New GR
Giornata fiacca, in perdita di 0,21 figure, volumi bassi/molto bassi (sulla 2028 un solo contratto in tutta la seduta).
Siamo a metà strada tra i minimi del 11/01 (+0,91 figure) e i massimi del 05/01 (-0,94 figure).
Gli Old condividono la medesima fiacca, spread Old/New stabile dopo la stretta della scorsa settimana.

 

[tommy271]

Via libera da EWG per completare la valutazione




La "luce verde" è stata data oggi dalla teleconferenza del gruppo Euroworking per completare la terza valutazione.

Secondo Kathimerini, i consulenti dei ministri delle finanze dell'eurozona hanno concluso che 89 dei 113 prerequisiti sono stati completati.

Il resto dovrà essere realizzato per l'erogazione delle rate.

L'importo dell'erogazione, secondo un funzionario europeo, dovrebbe essere compreso tra 6 e 7 miliardi e deve essere pagato a rate, il primo a raggiungere i fondi greci a febbraio.

Lunedì i ministri delle finanze dell'Eurogruppo avranno anche il via libera all'Eurogruppo per completare la valutazione che aprirà la strada ai procedimenti in una serie di parlamenti europei e alla fine all'esborso del Fondo comune europeo (MES) .

(capital.gr)

 

[tommy271]

Un incontro con Tsipras il 24 gennaio a Davos è stato annunciato da Zaev





Il primo ministro macedone Zoran Zaev ha annunciato che incontrerà il primo ministro greco Alexis Tsipras il 24 gennaio a Davos a margine del World Economic Forum.

Zoran Zaev è apparso ancora una volta ottimista sulla ricerca di una soluzione al problema del nome.

"Sono ottimista e credo che tra i due paesi amici ci sia la volontà di avvicinarci e trovare una soluzione al problema del nome, una soluzione decente per entrambe le parti, a beneficio dei cittadini dei due paesi", primo ministro dell'ex Repubblica iugoslava di Macedonia dalla città di Struga, dove ha partecipato alla cerimonia di santificazione delle acque, come l'Epifania (con il calendario giuliano) è celebrata oggi nel paese.

Tuttavia, Zoran Zayev ha ribadito che qualsiasi soluzione alla questione della denominazione sarà sottoposta a referendum nell'ex Repubblica jugoslava di Macedonia, in modo che i cittadini del paese possano decidere in merito.

Fonte: RES - EAP

 

[tommy271]

Societe Generale: il meglio per la Grecia e le banche greche un memorandum leggero







Il 2018 dovrebbe dimostrarsi un anno - un punto di riferimento per la Grecia, ha detto Societe Generale in un nuovo rapporto. La terza valutazione del programma si concluderà lunedì permettendo l'erogazione di più fondi di salvataggio, mentre il terzo programma sarà completato con successo in agosto.

Inoltre, grazie al miglioramento della performance economica e fiscale, la Grecia sarà in grado di emettere un nuovo legame nelle prossime settimane. Questo sarà considerato un marchio per i mercati e le agenzie di rating, poiché il fabbisogno di liquidità del paese nei prossimi tre anni sarà limitato.

Tuttavia, un programma economico (morbido) (anche se oggi il governo greco si oppone a questo) sarà probabilmente necessario per consentire alle banche greche di mantenere il loro accesso ai finanziamenti della BCE. Soprattutto, finché l'Eurogruppo non sarà dispostoa offrire una riduzione significativa del debito in Grecia, la sostenibilità del debito grecorimarrà una questione irrisolta a lungo termine, sottolinea SocGen.


Ancora in un programma - anche se una luce


Le misure di alleggerimento del debito significative e finali sono il modo migliore per valutare le imprese di aggiornare sostanzialmente la Grecia dalla categoria dei paesi non di investimento. Finché le obbligazioni greche rimangono al di sotto del livello di investimento, non sono ammissibili come garanzia nelle operazioni di rifinanziamento della BCE (o QE), a meno che la BCE non applichi tale obbligo. Secondo le istruzioni della BCE, tale deroga può essere applicata solo dopo aver considerato che un paese in un programma di assistenza finanziaria soddisfa in modo affidabile i requisiti che portano a un risultato positivo di una valutazione.

Pertanto , per mantenere l'accesso ai finanziamenti della BCE, la Grecia dovrebbe rimanere in un programma economico per gli anni a venire (non contro il governo ), non in un programma completo ma in una linea di credito proattiva . Ciò consentirà al governo greco di cercare un ritorno limitato sul mercato, mantenendo una sorveglianza "leggera".

Tuttavia, la SocGen non può escludere completamente la prospettiva che il governo greco mantenga il suo obiettivo di non richiedere tale linea di credito precauzionale. Ma ciò metterebbe una pressione indebita e inutile sulle banche greche e potrebbe infine rivelarsi un processo controproducente, aggiungendo pressione al sistema, a meno che l'UE / la BCE non trovino un modo per cambiare le regole. Ma come questo non sembra molto probabile, dal momento che la BCE non sarà disposta a cambiare le regole applicate durante la crisi solo per soddisfare l'ambiente che cambia in un paese.


Feed di notizie positive a breve termine


Mentre la prima metà del 2017 è stata contrassegnata da un altro periodo di tensione con l'Eurogruppo e il Fondo monetario internazionale , il flusso di notizie da giugno a oggi è favorevole:

• Sono stati compiuti progressi nel completamento del programma ESM: la seconda valutazione è stata completata alla fine di giugno, consentendo di erogare 8,5 miliardi di euro per rimborsare la BCE, il Fondo monetario internazionale e gli investitori privati. La terza valutazione è stata breve e sarà completata il lunedì. Nel complesso, la Grecia si sta dirigendo verso il completamento del programma con successo nell'agosto 2018, a differenza dei due precedenti programmi.

• La ripresa economica è forte: dopo una crescita dell'1,3% nel 2017, l'economia greca potrebbe sovraperformare l'eurozona quest'anno, con una crescita del PIL del 2,4% (contro il 2,1% della zona euro). Il tasso di disoccupazione è diminuito di oltre il 3% dall'inizio del 2017, raggiungendo il 20,2% nel terzo trimestre (da un massimo del 27,8% nel 2014).

• Gli obiettivi di bilancio sovraperformano: in questo contesto e grazie alle riforme fiscali attuate nell'ultimo decennio, la Grecia ha probabilmente avuto un avanzo primario pari al 2,4% del PIL nel 2017, rispetto all'obiettivo dell'1,75%. Inoltre, grazie ai tassi di interesse favorevoli del MES / EFSF e alla ripresa economica, la dinamica del debito greco non è più negativa, quindi il debito dovrebbe iniziare a ridursi).


Come sottolinea SocGen, le cose sembrano più positive riguardo alla posizione di liquidità della Grecia, anche se a breve termine. In primo luogo, la Grecia non è soggetta ad alcuna restituzione dei debiti fino alla metà del 2019. Inoltre, l'Eurogruppo può decidere (come recentemente proposto) di utilizzare almeno una parte del restante programma del MES (40,2 miliardi di EUR su 86). miliardi in totale) come buffer di liquidità per rimborsare debiti e prestiti nei prossimi anni. Se l' Eurogruppo assegna un terzo di questi fondi (15 miliardi), ciò coprirà la maggior parte dei requisiti patrimoniali per i prossimi tre anni se l'avanzo primario è fissato al 3,5% del PIL entro la fine del 2020.


... ma la questione della sostenibilità del debito non è risolta


La situazione a medio termine rimane problematica per la Grecia, ha affermato SocGen. Le misure di riduzione del debito a breve termine sono state recentemente attuate dal MES e l'Eurogruppo ha concordato a giugno che le nuove misure sarebbero state attuate non appena il programma sarà completato e, se necessario.

Tuttavia, secondo i calcoli di Société Générale, anche se si tiene conto di tutte queste misure, è improbabile che la necessità di finanziamento annuale della Grecia (GFN) venga ridotta per un periodo piuttosto lungo.

Pertanto, Société Générale continua a considerare il debito greco come insostenibile e per consentire un ritorno sostenibile sul mercato, le misure di riduzione del debito dovrebbero andare oltre quanto annunciato finora .

Come notato, le misure che il FMI desidera (il periodo di grazia per i tre programmi di salvataggio fino al 2040, i tassi di interesse fissi dell'1,5% entro il 2040 e l'estensione dei prestiti entro il 2080) faranno la differenza. I dibattiti dovrebbero iniziare non appena la terza valutazione, vale a dire febbraio, sarà completata e le decisioni saranno prese verso la fine del programma, insieme agli incontri primaverili del FMI (20-22 aprile), per dimostrare un momento importante nei negoziati.

Secondo la SocGen , è improbabile che la Grecia offra il tipo di sgravio del debito che il FMI desidera, data la forte riluttanza degli Stati membri dell'area dell'euro. Il recente feed di notizie positive rafforza ulteriormente questa visione in quanto riduce la pressione e gli incentivi anche per il governo greco a richiedere una grande riduzione del debito.


Emetti presto un legame


Il governo greco e l' ODIHR hanno espresso l'intenzione di prendere a prestito dal mercato tre numeri nel 2018. Le autorità considerano il sostegno degli investitori come un modo per iniziare a migliorare l'economia greca, come nel caso del Portogallo e di Cipro.

La Grecia vuole creare una riserva di cassa fino a 19 miliardi di euro per coprire i rimborsi del debito per un anno e mezzo, consentendo un'uscita "pulita" dai programmi senza una linea di credito precauzionale.

Questo interesse per l'edizione è sorprendente, secondo SocGen, in quanto non vi è alcun motivo per cui la Grecia lo faccia. Inoltre, la nuova versione sarà costosa rispetto all'attuale prestito ESM.

Con la creazione della riserva di cassa da 19 miliardi di euro, l'ODIHR prevede tre nuove emissioni obbligazionarie entro agosto per un totale di almeno 9 miliardi di euro. È probabile che il primo problema con un'obbligazione di 7 anni proceda presto. Le parti della curva in cui vi sono scadenze obbligazionarie in essere sono 2020, 2024, 2025, 2026 e 2027. Dopo il 2025, se le prossime due versioni fossero per il 2020 e il 2024, il rendimento medio ponderato delle tre emissioni per il 2018 con valori medi correnti potrebbe essere nell'intervallo del 2,6% o superiore a 150 bp. sopra il finanziamento del MES. "Allora perché la Grecia dovrebbe pagare questa somma in più?", Si chiede SocGen.

Le autorità greche prevedono che i rendimenti dei titoli greci caleranno ancora più in basso, con l'avanzare del programma di emissione e dei rendimenti di fiducia. Sostengono che la Grecia ha attuato forti riforme e dovrebbero essere premiate per loro dalle agenzie di rating.

C'è qualche logica in questo piano, ma è ambizioso. Affinché questo piano funzioni, la Grecia non è abbastanza per fare ciò che dovrebbe, ma la crescita europea dovrebbe anche rimanere forte e i mercati globali non essere a rischio.

(capital.gr)

***
Analisi.

 

[marcotek]

Nostante la giornata fiacca la vecchia GR2024 è andata a 101,4 mentre le 2028-2033 soffrono i bassi scambi e sono sotto 98.

 

[tommy271]

La Borsa di Atene chiude con l'ASE a 847 punti +1,19%. Scambi elevati a 160 Mln.


Lo spread è in oscillazione stabile, ora a 324 pb.


I prezzi dei GR old sono poco mossi:

19 bid/ask 104,13 - 104,42
22 bid/ask 106,46 - 106,64
23 bid/ask 100,23 - 100,69
27 bid/ask 98,02 - 10,19
42 bid/ask 92,11 - 92,79

 

[tommy271]

Lagarde: la Grecia ora è meglio protetta





"Possiamo sperare che la Grecia sia ora meglio protetta per svilupparsi in futuro", ha detto il capo del FMI Christine Lagarde, in un'intervista al primo canale del canale televisivo tedesco ARD.

"Sono state attuate alcune riforme strutturali, attraverso le quali speriamo che la Grecia attiri investimenti che il paese ha bisogno di crescere più forte. Stiamo già vedendo che ora cresce un po ', ma le riforme sono un processo senza un chiaro punto di arrivo. ancora ", osserva il capo del FMI.

Alla domanda se il FMI e la decisione dell'UE di salvare la Grecia nel 2010 provengano principalmente dal desiderio di salvare banche, come Deutsche Bank o BNP Paribas, Christine Lagarde ha dichiarato: "Ci è voluto del tempo per scoprire cosa la situazione reale della Grecia e quanto debito cresceva di mese in mese, perché abbiamo solo un po 'di informazione, ma posso dirvi qual è stata la nostra prima preoccupazione, certamente il rafforzamento del settore bancario. O partecipando alle banche, come hai fatto tu con gli Stati Uniti con il programma TARP, sia imikratikopoiisi, come è stato fatto in Gran Bretagna. O i prestiti di imposizione, come in alcuni altri paesi. In ogni caso, è stato il nostro sforzo determinato. "

Nell'intervista, Christine Lagarde critica il surplus commerciale tedesco come eccessivo e chiede alla Germania nuovi investimenti. "Riteniamo che una parte del surplus sia assolutamente giustificata ... ma il livello che ha raggiunto ora non è giustificato", ha affermato il presidente della FISM. Ha anche sottolineato che la Germania può sfruttare gli investimenti per diventare un buon giocatore di squadra (teamplayer) nell'economia globale.Investire nell'innovazione riduce le disuguaglianze e allo stesso tempo equipaggia la Germania per il futuro, ha dichiarato Christine Lagarde.

Nella lotta per la politica del basso tasso di interesse, il capo del FMI ha sostenuto le azioni della BCE: "Riteniamo che la BCE, ciascuna banca centrale, debba fungere da supporter per tutto il tempo che l'obiettivo di inflazione non è stato raggiunto". Fino ad allora, doveva mantenere la sua politica monetaria allentata, ha osservato Christine Lagarde, ma ha detto: "Non per sempre".

Fonte: RES-EAP

 

[Kim]

S & P: in B da scala B o 1, la Grecia è aggiornata al 2% del PIL nel 2018 - Le banche sono svantaggiate ma senza nuove SMA


Standard & Poor's ha aggiornato il rating a lungo termine della Grecia su "B" di un livello
Da una tacca a 'B' da 'B-', aggiornato il rating a lungo termine della Grecia, la società americana di valutazione Standard & Poor, pur mantenendo un outlook positivo (outlook), mentre il rating a breve termine è stato confermato a "B".
L'aggiornamento conferma pienamente le notizie bancarie, che hanno trasmesso puntualmente e accuratamente la modifica al rating migliorato per la Grecia.
Le prospettive positive per la Grecia riflettono lo slancio per ulteriori miglioramenti nei prossimi 12-18 mesi, soprattutto se il Paese ha superato con successo il terzo Memorandum.
L'upgrade riflette il paese finanziaria è migliorata e il progressivo recupero delle prospettive economiche, dopo l'attuazione delle misure da parte del governo durante il periodo 2016-2017, ha sottolineato.
La Casa Statunitense prevede una crescita del PIL reale del 2% nel 2018.
La stima per il periodo 2018-2021 è del 2,4%.
Come riportato nel rapporto, la Grecia è sostenuta dal costo anormalmente basso di servire il debito travolgente e il continuo sostegno dei creditori dell'UE. per condizioni di prestito favorevoli.
La società svolge una revisione della incertezza politica che è in vigore nel corso del primo 8mino del 2015, che ha impedito l'afflusso di capitali esteri e causando forti deflussi di depositi dal settore bancario, un processo che ha intensificato nel periodo giugno-agosto 2015.
Come conseguenza di questo perdita di raccolta al dettaglio, la Grecia e il settore finanziario dipende ancora dai finanziamenti forniti dalla Banca centrale europea (BCE), viene evidenziato.
"L'incertezza politica in Grecia è diminuita dal 2015 e non vi sono molte possibilità di cambiamenti nel contesto politico.
Nel 2017, la Grecia ha presentato una crescita economica per tre trimestri dell'anno.
Il tasso di disoccupazione è sceso al 20,5% nel 2017 dal record del 27,9% nel 2013.
Questo è il tasso di disoccupazione più basso in Grecia negli ultimi sei anni.
Gli investimenti sono crollati del 65% nell'ultimo decennio.
La Grecia è in procinto di completare l'attuale programma di ESM nel mese di agosto 2018.
Fino ad agosto 2018, ci aspettiamo due valutazioni, la prima delle quali ha avuto luogo (etichettatura bankingnews la valutazione successiva è prevista per il 20 luglio 2018).
Un buon completamento dei rating restanti aiuterà gli sforzi della Grecia per aumentare le riserve di liquidità emettendo obbligazioni prima di lasciare il programma.
I creditori ufficiali della Grecia decideranno un ulteriore alleggerimento del debito verso la fine del programma ", afferma il rapporto.
La società si aspetta che il periodo 2018-2021, la Grecia a presentare avanzi primari consentirà la riduzione del debito lordo al 154% dal 178% nel 2017.
La scadenza media del debito greco sarà anelthei8 in oltre 18 anni.
La Casa ricorda che l'ESM ha implementato misure di riduzione del debito a breve termine nel 2017, finalizzate a lisciare il profilo riscatto del debito greco e ridurre il rischio di tasso di interesse.
Secondo le stime del meccanismo, queste misure potrebbero ridurre la percentuale di debito pubblico e PIL del 25% entro il 2060 e lordi esigenze di finanziamento del 6%.
S & P riporta anche che la Grecia è tornata sui mercati obbligazionari nel 2017, dopo tre anni di assenza.
"C'è il rischio che un grande stock di denaro contante possa causare compiacimento da parte dei politici.
Ma allo stesso tempo ridurrebbe i pericoli a servire il debito nei prossimi anni.
In base alla programmazione attuale, i rimborsi del debito raggiungerà il picco a € 11,7 mld. Nel 2019 (6% del PIL previsto) e il 2,5% del PIL nel 2020 e 2021".

Banche greche

Il sistema bancario greco rimane in svantaggio, ma l'S & P non vede alcun pericolo imminente come un nuovo ciclo di ricapitalizzazione.
Le NPE rappresentano ancora circa la metà dei prestiti in tutto il paese, nonostante i recenti tagli.
Le iniziative sono state avviate per affrontare il gran numero di NPE, compresa l'esecuzione della transazione giudiziaria, lo sviluppo di un mercato secondario e aste elettroniche.
Tuttavia, S & P stima che le cancellazioni rischiano di restare come il più grande "arma" per ridurre NPE.
Tre grandi banche greche sistemiche, National Bank of Greece, Eurobank e Piraeus, proceduto a emettere covered bond nel 2017.
L'obbligazione coperta del Pireo era un collocamento privato della Banca europea per la ricostruzione e lo sviluppo (BERS).
Questa è stata la prima uscita dai mercati per le banche greche dal 2014.
Da gennaio a novembre 2017, le banche greche hanno ridotto la loro dipendenza dal finanziamento ufficiale della BCE (ELA) del 50%.
Le prospettive future per le banche greche e la loro capacità di migliorare la qualità dei loro prestiti dipendono anche da ulteriori azioni volte a migliorare l'efficienza del sistema giudiziario greco in Grecia,

Cosa banknews.gr ha riportato in un rapporto
Upgrade scontato a B da B - Grecia da Standard and Poor's 19/1 - I nuovi 7 anni al 2,95%
Il miglioramento del merito creditizio della Grecia da 1 scala nel passaggio B da B avanzerà l'agenzia americana Standard and Poor di oggi Venerdì 19 gennaio 2018.
Contemporaneamente progettato con grande attenzione ai nuovi mercati di sbocco con legame di 7 anni, che si avvarrà 3 miliardi. Con tasso di interesse del 2,95% al 3%.
L'aggiornamento, che sarà in scala 1 con outlook positivo e non 2 scale come inizialmente previsto in larga misura, è stato scontato dal mercato obbligazionario e in larga misura anche dal mercato azionario.
Nel 2017, tuttavia, Standard and Poor's ha aggiornato la Grecia su 2 scale.
Standard and Poor's aggiornerà la Grecia alla categoria B - per i seguenti motivi:
1) Completamento tempestivo della terza valutazione
2) la cooperazione Fornire mostrato dal governo greco
3) di emissioni obbligazionarie di successo da parte del pubblico greco
4) raduno che si è verificato in obbligazioni ha dimostrato che il mercato non è così preoccupato per il rischio greco e questo spiega la diminuzione dello spread di 210 punti base contro il Portogallo.
5) Non c'è destabilizzazione politica
6) Tuttavia, saranno discusse due questioni sulla sostenibilità del debito e se la Grecia possa mantenere eccedenze primarie per il 3,5% a lungo termine.
Seguendo Standard and Poor's seguirà Fitch il 16 febbraio 2018, che segnerà anche la Grecia sulla scala B.
Il problema chiave con Fitch non è tanto il rating dell'economia greca ... quanto l'estrema distorsione è quella di afferrare le banche greche ancora oggi in bancarotta selettiva.
Questo deve essere cambiato, ci possono essere commenti relativamente positivi sull'economia greca e le banche sono classificate come fallimenti selettivi.
Sulla base delle prove, Fitch aggiornerà il debito pubblico greco alla scala B per ridurre il divario a 6 livelli dal Portogallo rispetto ai 7 livelli del periodo corrente.
Solo Moody è rimasta molto indietro il rating della Grecia, come i ranghi sulla Caa2 scala e già è di due scale di altre agenzie di rating del credito.
Si noti che nelle relazioni delle agenzie di rating, sembreranno moderatamente ottimisti riguardo alle banche greche.

Gli 8 date critiche per la Grecia che giudicherà il rating creditizio dal

totale di 8 volte per valutare l'economia greca nel 2018 da quattro grandi agenzie di rating, Standard and Poors, Fitch, Moody e DBRs.
La Grecia basata sulle agenzie di rating è classificata come segue:
Moody's Caa2
Standard e Poor's B-
Fitch B-
DBRS CCC High
H rating di credito della Grecia o classificato come categoria conosciuta spazzatura - spazzatura e ha bisogno di 6 scale aggiornamento a raggiungere la categoria BBB- ovvero grade investment grade da allora la Grecia otterrà feedback.
Ciò richiederà almeno 3 anni, ovvero dal 2020 in poi, con uno scenario più probabile nel 2021.

Le date di valutazione del credito dell'economia greca

Standard e Poor's
19 gennaio 2018
20 luglio 2018

Fitch
16 febbraio 2018
20 agosto 2018

Moody
30 marzo 2018
21 settembre 2018

Elaborazione dati www.bankingnews.gr

 

[tommy271]

T. Wieser: ti libererai del deficit se licenzi quelli reclutati per ragioni politiche





"È altamente consigliabile e molto probabile che la Grecia ottenga una riduzione del debito sufficiente", ha detto Thomas Viseer, capo del gruppo Euroworking degli economisti dell'Eurozona, in un'intervista all'agenzia di stampa ateniese / macedone.

T. Viseer è forse una delle poche persone in Europa che sono pienamente consapevoli, fin dall'inizio e dall'interno, della crisi economica dell'ultimo decennio e di come sono state adottate le decisioni sia per la Grecia che per l'intera zona euro. Alcuni giorni prima del suo pensionamento e la sua partenza da Bruxelles per il territorio di casa dell'Austria, parla al RES / IAP per l'ultimo decennio e gli anni che seguono, in un'intervista fluviale.

Nella domanda dell'agenzia sulla linea di credito, dà una risposta molto tipica: "se qualcuno dice che non vuole regali di Natale, allora nessuno penserà a prendere regali", dice e spiega che se non c'è richiesta, non c'è discussione .

Chiesto dal comitato per l'efficienza energetica delle rinnovabili sul rapporto tra la Grecia e la zona euro dopo la fine del programma, osserva che si tratta di un problema in cui molti in Grecia cercano di mettere le parole in bocca, che non ha mai detto.

Guardando indietro nel passato, osserva che la posizione fiscale della Grecia quando si trattava dell'euro, e anche prima, non era quella che avrebbe dovuto essere. Mentre previsioni "estremamente ingenue" per 50 miliardi, entrate di privatizzazione e coinvolgimento "altamente auspicabile" del Fondo Monetario Internazionale.



Di seguito è riportato il testo integrale dell'intervista del capo del gruppo Euroworking , Thomas Viseer:

D. Iniziamo con una domanda generale. Pensi che alcune cose potrebbero essere state diverse?

A: In retrospettiva, tutti sono più intelligenti di prima. Tuttavia, è vero che la posizione fiscale della Grecia quando è arrivato all'euro, e anche prima, non era quello che avrebbe dovuto essere. Quindi le cose sarebbero andate male e senza la crisi del 2008, ma non sarebbero state così disastrose. L'evasione fiscale e l'aumento della spesa pubblica che ha portato al deficit del 15,6% del PIL è stata senza dubbio la miccia assoluta. Perché è successo?Bisogna chiedere ai politici di quel tempo perché sia successo. E la cosa sorprendente di me è che questo è un dibattito che, per quanto ne so, non è ancora stato fatto in Grecia. È stato fatto in altri paesi, ma non in Grecia.

D. Ma la crisi non era puramente greca ...

A: Certo, la crisi è arrivata a uno sfondo di sviluppi economici globali. Direi che nel momento sbagliato c'erano degli sviluppi sbagliati nell'economia globale. Era il momento della deregolamentazione economica, una supervisione molto scarsa dei settori finanziari e una politica monetaria statunitense eccessivamente rilassata ed espansiva che ha portato ad un enorme aumento della leva globale, del debito globale e dei flussi di capitali speculativi. E poi la caduta di Lehman Brothers. Ciò ha messo in discussione la stabilità, la liquidità e la solvibilità di gran parte del sistema finanziario globale. Gli investitori hanno iniziato a chiedersi se dovrebbero continuare a finanziare le obbligazioni, temono che nel tempo ci possa essere qualcosa di sbagliato nelle banche e pensiamo che, se ciò accadrà, potrebbe essere lo stato. E se lo stato dovesse intervenire, dovrebbe essere fatto con importi molto grandi. Questo rischio percepito li ha portati alla decisione di smettere di comprare titoli di stato.

D: Ma perché principalmente greco?

R. Ci trovammo di fronte a uno stato di inversione dei flussi di capitali che colpì alcuni paesi in modo molto peggiore di altri. Gli investitori globali erano più fiduciosi sul mercato obbligazionario tedesco o francese di altri. Data la politica economica in Grecia e data la situazione fiscale e del debito, non c'era fiducia che il paese sarebbe stato in grado di rimborsare il suo debito. Così sono stati tagliati i flussi di capitali verso la Grecia.

Poi hanno iniziato a Bruxelles chiedendosi cosa fare. Qualcuno ha aperto il trattato di Maastricht e ha sottolineato che esiste la "clausola di salvataggio" del cosiddetto articolo 125, che afferma chiaramente che "gli Stati membri non dovrebbero essere salvati". In altre parole, la zona euro non aveva mezzi finanziari in questi momenti di pressione. Quindi abbiamo dovuto inventare qualcosa di completamente nuovo. Non è stato facile. Gli economisti hanno proposto diverse soluzioni, ma poi alcuni avvocati sono venuti e hanno detto: "Ma questo non è ciò che il Trattato consente, non puoi farlo, è illegale e così via". Era quindi necessario superare tutti questi importantissimi problemi di interpretazione del Trattato e delle Costituzioni nazionali per avviare effettivamente la creazione di un meccanismo di sostegno. All'inizio, alcuni erano così assoluti che questo non era possibile ai sensi del Trattato, quindi noi economisti dovevamo organizzare alcuni stati membri per concedere prestiti bilaterali alla Grecia, il cosiddetto strumento finanziario per la Grecia. E così siamo riusciti in qualche modo ad affrontare il problema.

Q. Allora cosa è successo?

A. Allora il problema di quale tipo di programma sarebbe stata l'ingresso in Grecia? I colleghi delle istituzioni dell'UE hanno molta esperienza nel trattare gli squilibri fiscali e le questioni finanziarie, ma nessuno ha mai "gestito" un programma di aggiustamento macroeconomico multimiliardario. Poi la discussione è stata se il Fondo monetario internazionale sarebbe stato parte del programma o meno. Alcune persone, come il presidente della Bce Jean-Claude Trichet, hanno dichiarato: "Il FMI non deve venire in Europa in alcun modo, l'eurozona è in grado di affrontare i propri problemi".

D: E perché non stava ascoltando?

A: Perché alcuni altri hanno detto: "Abbiamo bisogno del know-how e abbiamo bisogno dell'indipendenza politica di un'organizzazione istituzionale come l'FMI per avere una pianificazione e supervisione obiettiva del programma, perché non possiamo esercitare pressioni politiche sulla Grecia e dire" non farlo allora ... i fondi sono tagliati o qualcosa di simile. "Così inserimmo il FMI. All'interno di questo clima, fu realizzato il primo Memorandum per la Grecia, uno dei limiti era anche che non sapevamo davvero quale tipo di adattamento un luogo all'interno di un'unione monetaria. Per questo hanno pensato di costruire un programma che sarebbe più o meno simili ai programmi di aggiustamento ha avuto sulla Lettonia, Romania, ecc

Q. Ma le cose con la Grecia erano diverse ...

A: La differenza principale era che non potevamo permettere alla Grecia di tagliare il debito, soprattutto al momento della crisi del debito globale. Questo potrebbe rovinare completamente il sistema finanziario globale. Così tante parti interessate hanno acconsentito a "La Grecia non può andare in bancarotta".

Nessuno voleva quindi lasciare la Grecia fuori dalla zona euro e così abbiamo costruito il Facility Facility con il programma greco. Ma dal momento che la Grecia non è fallita, cioè senza ristrutturazioni del debito, i suoi bisogni finanziari sono stati maggiori. Abbiamo dovuto vedere cosa si può fare e come colmare questa lacuna di finanziamento. Poiché il debito della Grecia era dovuto a politiche fiscali irresponsabili e le esigenze fiscali del paese erano enormi, c'erano alcune ipotesi nella parte finanziaria del primo programma. Molti di loro in seguito si dimostrarono estremamente ingenui. Ad esempio, che i proventi delle privatizzazioni raggiungerebbero 50 miliardi di euro. Tuttavia, lo sviluppo della dotazione finanziaria derivante dai proventi della privatizzazione continua ad essere oggetto di intense discussioni.

D: In una recente relazione, la Corte dei conti europea mette in evidenza gli errori commessi nella progettazione del primo programma greco, mentre alcuni criticano il fatto che sia stato posto troppa importanza sull'adeguamento fiscale e meno sui cambiamenti strutturali. Cosa ne pensi?

A. Ci sono pochissimi casi nella storia di un paese che dovrebbero uscire da una situazione così devastante. È assurdo pensare che un deficit fiscale vicino al 16% del PIL non dovrebbe avere un rapido aggiustamento fiscale. Se rallenti l'aggiustamento di bilancio di un punto percentuale all'anno, in quattro anni hai raddoppiato il debito, in altri quattro anni lo hai raddoppiato e molto presto sei in debito al 400% del PIL. Pertanto, questo è un argomento avanzato da alcuni avvocati populisti o contabili e non ha senso.

In che modo questo deficit di bilancio ha raggiunto il 16% del PIL? È risultato dall'offrire posti di lavoro troppo pagati a gruppi di interessi (anche se non sono sicuro che fosse un lavoro). Quindi cosa fai per ridurre il deficit? È necessario esaminare le aree dell'economia in cui le persone sono state reclutate per motivi politici. Se si guarda alle retribuzioni in Grecia in quel momento, ci sono lavoratori estremamente malpagati e altri in aree molto protette, che erano estremamente pagati, senza altri motivi se non il sostegno politico. Se non ti sbarazzi di tutto questo, non ti libererai mai del deficit e questo è esattamente il nesso tra riforme strutturali e politica fiscale. Non esiste una politica fiscale completamente separata dagli sforzi di riforma. È necessario sbarazzarsi degli elementi che hanno portato squilibri nell'economia greca per sbarazzarsi del deficit.

D: Vorremmo rimanere all'inizio della crisi e chiedere il tuo punto di vista su ciò che Merkel e Sarkozy hanno concordato nell'ottobre 2010 a Deauville. Molti analisti ritengono che l'annuncio di un salvataggio di un paese sarebbe parte di esso, e il coinvolgimento del settore privato ha portato il panico nei mercati e ha portato l'Irlanda e in seguito il Portogallo a cercare piani di salvataggio. Qual è il tuo punto di vista?

A: La dichiarazione pubblica, quindi, sul coinvolgimento del settore privato non ha certamente aiutato. Saremmo molto meglio senza di esso. Ma ci sono due cose che vorrei menzionare. In primo luogo, nel 2012, con la partecipazione dei creditori privati (PSI), il debito greco è stato alleggerito ad un valore attuale netto del 100% del PIL. Molti di loro trascurano il malvagio.

In secondo luogo, il programma di Irlanda e Portogallo non è stato certamente il risultato di Deauville. Abbiamo avuto lunghe conversazioni con gli irlandesi sul fatto che il loro problema bancario dovesse essere risolto con il salvataggio o il bail-in. Gli irlandesi volevano esattamente quello che dicevano Merkel e Sarkozy. Volevano "bail-in", ma non lo fecero.

D. Di recente hai detto che il tuo errore personale era che non ti rendessi conto in tempo sufficiente della misura in cui era necessaria la ristrutturazione del debito per la Grecia ...

R. Quello che ho detto è che se ci dimentichiamo dell'ambiente in cui eravamo tutti allora la pessima politica economica della Grecia, l'enorme debito e la riluttanza - penso - delle riforme, e se stessimo parlando di un esperimento senza tener conto il clima globale e, infine, se avessimo i mezzi necessari, la ristrutturazione prematura del debito contro condizioni molto importanti sarebbe la mossa giusta. Tuttavia, nel 2009 il sistema finanziario globale stava impazzendo. E non c'era modo per noi di essere in grado di ristrutturare il debito senza soffiare sul sistema finanziario globale. In secondo luogo, come abbiamo detto, c'era un'ipotesi che non ci potesse essere alcuna ristrutturazione del debito e de-listing nel contesto di un'unione monetaria, in quanto gli strumenti non erano disponibili e - come abbiamo detto - non c'era il bail-in, tutto prima formare. Intendevo dire che non ero in quel momento in grado di rendermi conto di quanto fosse insostenibile il debito della Grecia.Ciò è in parte dovuto anche al fatto che, secondo il programma, 50 miliardi provengono dalla privatizzazione e rappresentano il 25% del PIL.

D: Cinquanta miliardi di privatizzazioni non sono una cifra astronomica?

Sì. Sì. Oggi ho realizzato pienamente che si trattava di una somma non solo astronomica ma anche ...

D. Parlando di alleggerimento del debito, pensi che alla fine la Grecia raggiunga una significativa riduzione del debito dopo la fine del programma?

Da un punto di vista politico ed economico, penso sia altamente consigliabile e molto probabile che la Grecia ottenga una riduzione del debito sufficiente. Sappiamo tutti quali sono le condizioni. Che il programma si evolva come pianificato e sarà completato senza intoppi in modo che la riduzione del debito sia finalmente raggiunta. Questo ovviamente dipende dall'analisi della sostenibilità del debito.

D. È assolutamente necessario che l'FMI partecipi al programma per alleviare il debito o no?

A. Il coinvolgimento del FMI è altamente auspicabile. Per molte ragioni

D. Qualunque accordo sul debito sarà collegato a specifici tempi e scadenze qualitative, e quali sono queste pietre miliari?

R. Se c'è una riduzione del debito e penso che ci siano ottime possibilità di farlo, sarà alla fine del programma. Quale sarà la relazione tra la Grecia e la zona euro dopo la fine del programma? Questo è quello che molti in Grecia - e non fuori - cercano di mettere le parole nella mia bocca, che non ho mai detto.

Tuttavia, ciò che è certo è che ogni Stato membro che lascia un programma è soggetto a una supervisione post-memorandum fino al rimborso del 75% del suo debito. Questo, nel caso della Grecia - perché ha già condizioni di rimborso del debito economicamente vantaggiose, che in un certo modo la gente tende a dimenticare - avverrà dopo un tempo molto lungo. E dicendo che dopo la fine del programma, intendiamo che ci sarà uno sguardo rigoroso sulle politiche economiche e sul modo in cui l'economia si sviluppa. Tuttavia, finora non è stata presa una decisione definitiva su come questa sorveglianza avverrà dopo il programma. E non si discute ancora se questa riduzione del debito dipenderà da qualsiasi cosa. Il fatto è che la Grecia ha già importanti accordi positivi per l'ammortamento del debito pubblico. Ma non possiamo escludere che alcune parti minori delle misure relative al debito saranno soggette ad accordi tra il debitore e i creditori. Questo rimane per la discussione.

D: Alcuni hanno recentemente espresso dubbi sul fatto che la Grecia potrebbe continuare senza una linea di credito precauzionale da parte del MES. Credi che la Grecia possa finanziare se stessa e il suo debito senza una linea di credito dal MES in futuro?

R. Se capisco correttamente il dibattito, è soprattutto il governo greco che dice di non volerlo.È come Natale. Se qualcuno dice che non vuole regali di Natale, nessuno penserà a prendere regali. Se non c'è una tale richiesta, non stiamo nemmeno discutendo la questione se ci sarà o meno un accordo, quindi non c'è una linea di credito preventiva.

D. Ha già espresso l'opinione che la principale "radice" della crisi greca ha a che fare con la governance dello stato. Pensi che negli ultimi 10 anni qualcosa sia cambiato nel sistema politico greco?

A. Penso che il sistema politico greco sia un ostacolo alla crescita. Penso che alla fine abbiamo imparato qualcosa e che tutti i partner hanno appreso negli ultimi dieci anni che la vita in un'unione monetaria non può in alcun modo essere paragonata alla vita e alle politiche economiche al di fuori dell'unione monetaria. Penso che tutti ci rendiamo conto ancora meglio di dieci anni fa che la macroeconomia è estremamente importante in quanto riforme strutturali. Ma nel "cuore" di un'economia ben funzionante, ci sono istituzioni ben organizzate e buon governo. Se le istituzioni sociali si rivolgono a tutti e offrono pari accesso alle politiche e alle funzioni governative, aumentano la fiducia di ogni cittadino nello stato e quindi sono più disponibili a contribuire allo stato. Come disse Kennedy, "non chiedere cosa l'America può fare per te, ma cosa puoi fare per l'America?" E negli Stati Uniti ha funzionato perché avevano fiducia nelle istituzioni governative, almeno in quel momento.

C'è a volte il pensiero che se si applica un programma di aggiustamento macroeconomico, allora tutto è OK. Alla fine, anche se non tutti a posto. Può il "influenza" o passati al "ferita" essere guarito, ma che cosa ha causato la ferita ha combattuto.

Se prendiamo la Spagna -afinontas il Katalonia- è stato un importante revisione interna di cosa fare meglio in modo da avere politiche migliori in un'unione monetaria e, infine, in un'economia globalizzata. E in Irlanda ci fu un'inchiesta parlamentare molto intenso, che era molto introspettivo e con una grande dose di autocritica per quello che è andato storto a livello politico. Quindi penso che se le istituzioni europee e le istituzioni nazionali orientate verso una società equa e meritocratica allora saremo meglio in futuro.

Quindi, se la crisi una società greca è così competitivo e relazioni con i clienti come prima, quindi i prossimi decenni sarà altrettanto difficile. E se ha meno rapporti con i clienti, ma più competitivo, allora il futuro è luminoso.

Fonte: RES-EAP