Morgan Stanley: Sostenibilità a lungo termine estremamente incerta del debito greco
L'uscita della Grecia dal programma avrà probabilmente successo, ha dichiarato Morgan Stanley in una nuova relazione. Come sottolinea, l'economia ha un track record migliore e la sostenibilità del debito è migliorata. Ci saranno anche ulteriori aggiornamenti dalle agenzie di rating e verrà creata una finestra di opportunità per l'adesione del paese al QE. A lungo termine, tuttavia, come avverte, il percorso del debito appare più incerto, con una chiave per raggiungere una crescita elevata e sostenibile. Allo stesso tempo, la banca avverte che gli investimenti in Grecia rimangono estremamente bassi e che aumentano i rischi esterni.
Dopo il completamento della ultima valutazione, l'ultima rata del prestito contribuirà all'ulteriore sviluppo delle riserve di cassa e la riduzione del debito accordo della Grecia ha migliorato la sostenibilità del debito. Quindi, come sottolinea Morgan Stanley, questa volta la Grecia sembra lasciare il programma di salvataggio senza la necessità di un continuo sostegno da parte dei creditori.
La Grecia sta compiendo questa transizione verso un punto in cui l'economia sta iniziando a mostrare i primi segnali di miglioramento. Mentre la recessione è stata molto profonda, la crescita economica sembra essere più forte, con la sensazione di riprendersi dai bassi livelli. Il settore finanziario è meno dipendente dalla BCE per il finanziamento e i controlli sui capitali si sono attenuati, il che potrebbe anche contribuire alla ripresa economica.
In termini di aggiornamenti e QE, la Morgan Stanley rileva che, sebbene il punto di partenza è molto più basso di quello di altri paesi della regione quando sono venuti fuori i propri programmi, ha avviato un aggiornamento trend positivo della Grecia. È probabile che ciò continui, con eventuali aggiornamenti che potrebbero rafforzare il clima degli investimenti in termini di sostenibilità della ripresa. Nel frattempo, la BCE potrebbe includere la Grecia nel programma QE, ma forse solo per un paio di settimane, fino all'uscita dal programma, e dopo il 20 agosto l'ammissibilità sembra improbabile data la valutazione economica a un livello al di sotto del investment grade. Le dichiarazioni favorevoli della Commissione europea sull'evoluzione del debito potrebbero aiutare, ma queste decisioni non sono automatiche, sottolinea la banca americana.
Affinché ciò abbia successo, è necessario mantenere i miglioramenti. Un ruolo importante sarà svolto dall'attenzione continua alle riforme fiscali, che saranno attentamente monitorate dalle istituzioni. In definitiva, tuttavia, sarà necessaria una ripresa economica forte ea lungo termine per ridurre l'incertezza sulla via del debito a medio-lungo termine.
Come sottolinea Morgan Stanley, è più positivo a breve termine. Se v'è qualche significativo deterioramento delle condizioni esterne, l'analisi della sostenibilità del debito effettuata dalla stessa, fa in modo che il debito pubblico sarà probabilmente diminuirà nei prossimi anni. Questo ha a che fare con gli sforzi significativi fatti per ridurre il peso del debito, non solo grazie alla proroga del periodo di grazia, e le estensioni di scadenza e le condizioni di finanziamento favorevoli per i prestiti di salvataggio.
Per quanto riguarda il lungo termine, Morgan Stanley sottolinea che esiste una grande incertezza. Come avverte, la crescita di fondo rimane debole e ci sono molte sfide strutturali. Il ritmo delle riforme è stato forte negli ultimi anni, ma la quantità di impeto che darà questo risultato non è ancora chiara. Sotto ipotesi conservative, dice M.S., non possiamo escludere che i rischi del debito circostanti possono ripresentarsi nel lungo periodo.
Anche se gli investimenti hanno iniziato il recupero, i nuovi investimenti delle imprese greche continuano ad essere molto bassa, il che significa che l'intera Grecia non sta investendo abbastanza per mantenere il potenziale esistente. Questo è dopo anni di investimenti molto limitati e potenzialmente in grado di incidere sulla crescita potenziale.
Non v'è dubbio che le cose stanno migliorando, continua a Morgan Stanley, ma per tornare alla Grecia di una traiettoria di crescita più elevato dipenderà da una serie di risultati positivi che metterà il "seme" di un "circolo virtuoso", rendendo questa ripresa sostenibile. Tuttavia, si dovrebbe tenere presente che i rischi esterni stanno aumentando.
Come conclude Morgan Stanley, la ripresa ciclica acquisterà gradualmente slancio, ma oltre al ciclo economico, anche la crescita potenziale è "chiave". La sfida del debito molto alto significa che la Grecia sarà al centro per decenni.
(capital.gr)
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Come diceva pure il sottoscritto, la "finestra" per il QE potrebbe restare aperta solo tra luglio ed agosto.