Yannis Stournaras in "K": accelerare le riforme per ridurre le eccedenze
FERRO CHRISOLOR
"Il mio impegno, derivante dal mio ruolo istituzionale, è quello di fornire informazioni tempestive e valide e di evidenziare i rischi e le sfide per l'economia greca, indipendentemente da quale governo sia al potere", afferma il Governatore della Banca di Grecia Yiannis Stournaras.
Il governatore della Banca di Grecia,
Giannis Stournaras, vede il margine di un compromesso con gli istituti di credito sulla questione degli avanzi primari, che prevede una riduzione dell'obiettivo del 3,5% del PIL contro l'accelerazione delle riforme.Allo stesso tempo,
tuttavia, è "una seria sfida" raggiungere l'obiettivo primario di surplus del 3,5% del PIL quest'anno dopo il pacchetto espansivo di maggio.
Descrivendo il panorama dell'economia dopo aver assunto il nuovo governo, Sturnaras, nella sua intervista con "K", sostiene che la chiave per consolidare la fiducia del mercato è quella di accelerare e approfondire il lavoro di riforma.
Afferma inoltre che i tassi di crescita raddoppiabili sono raggiungibili da oggi e rivela che proporrà una completa revoca dei controlli sul capitale il prima possibile.
I suoi commenti sul suo targeting dal precedente governo sono estremamente taglienti.
- Come pensi che il potenziale di crescita dell'economia greca sarà direttamente rafforzato?
- L'emergente fiducia della comunità e dei mercati degli investimenti è una finestra unica di opportunità per il nuovo governo. La fiducia migliora l'ambiente imprenditoriale, mobilita una sana imprenditorialità, aumenta gli investimenti e mette l'economia in crescita. La forte crescita, a sua volta, rafforza la credibilità della politica economica e si traduce in un miglioramento della solvibilità del paese. La scommessa per l'inversione dell'economia greca dopo un decennio di recessione e stagnazione sarà valutata se il nuovo governo, approfittando della fiducia del mercato, adotterà misure politiche per attirare nuovi investimenti. Se queste misure sono lungimiranti e credibili, l'economia greca entrerà rapidamente in un circolo virtuoso autosufficiente di sviluppo di fiducia-fiducia. Di conseguenza, la credibilità della politica economica accelerando e approfondendo il lavoro di riforma è la "chiave" per consolidare la fiducia del mercato che consentirà un finanziamento comodo ed economico per l'economia. I benefici sono molti e diffusi in tutta la società. Gli alti tassi di crescita permetteranno di aumentare l'occupazione e di ridurre rapidamente l'altissimo tasso di disoccupazione, soprattutto per i giovani scienziati, per aumentare le entrate e le entrate fiscali, contribuendo positivamente al calo del debito pubblico.
- Quali sono i tassi di crescita che ritieni siano realizzabili?
- A breve termine, ritengo che i tassi di crescita più elevati, circa il doppio dell'attuale tasso dell'1,9%, attraverso maggiori investimenti, siano fattibili, dato che permane un divario produttivo negativo significativo nell'economia greca se il nuovo governo è in grado di fornire immediatamente il messaggio che il Paese sta girando pagina, creando un ambiente amichevole per gli investitori e una sana imprenditorialità. Ciò può essere ottenuto accelerando la privatizzazione e sbloccando progetti di investimento emblematici come la riqualificazione di Hellenic. Inoltre, la piena attuazione del programma di investimenti pubblici fornirà un significativo slancio di crescita attraverso partenariati pubblico-privato.
- Sei d'accordo sulla necessità di sgravi fiscali e in che direzione dovrebbero muoversi?
- L'elevata tassazione negli ultimi anni, riducendo al contempo l'aumento del debito pubblico attraverso eccedenze primarie molto elevate, attenua le dinamiche di crescita dell'economia, riduce la competitività delle imprese greche, indebolisce gli incentivi per il lavoro e gli investimenti e crea affaticamento fiscale, con il restringimento della base imponibile e l'esaurimento della capacità di pagamento dei cittadini. Cambiare il mix della politica fiscale riducendo la pressione fiscale (compresi gli elevati contributi di sicurezza sociale) dei lavoratori e delle imprese è un'esigenza urgente. Per le imprese, riducendo il costo medio della produzione e dei prezzi dei prodotti, rafforza l'incentivo per gli investimenti produttivi. Per il dipendente, aumentando il salario netto, rafforza l'incentivo a offrire lavoro e consumo.
Sulla base delle stime della Banca di Grecia presentate nelle sue recenti relazioni, la riduzione del carico fiscale su dipendenti e imprese se combinata con l'attuazione di misure fiscali strutturali per migliorare la conformità fiscale e l'efficacia del meccanismo di riscossione delle imposte porta ad un aumento della domanda attiva totale e del prodotto nazionale, delle retribuzioni nominali, dell'occupazione e delle entrate fiscali pubbliche, e quindi aiuta aobiettivi finanziari.
"Sfida" per ottenere un 3,5%
- Nel rapporto sulla politica monetaria della scorsa settimana, avete stimato che l'avanzo primario sarebbe vicino al 2,9% del PIL, lo 0,6% o 1,1 miliardi di euro al di sotto del 3,5% del PIL.Pensi che al nuovo governo sarà richiesto di adottare misure restrittive quest'anno per raggiungere l'obiettivo? Sarà necessario per il 2020, visto che anche l'abolizione delle riduzioni fiscali è stata approvata?
- La valutazione della Banca di Grecia riflette, tra l'altro, l'impatto del pacchetto fiscale espansivo introdotto a maggio, che include un aumento della spesa e una riduzione delle entrate fiscali dello 0,7% del PIL. Fatta salva la piena attuazione della sezione di bilancio, queste misure comportano un deficit di bilancio di circa lo 0,6% del PIL basato sulla stima attuale della Banca dell'1,9%.Pertanto, raggiungere l'obiettivo di un avanzo primario del 3,5% del PIL nel 2019 rappresenta una seria sfida per il nuovo governo, in quanto tale obiettivo è stato concordato nel contesto di una sorveglianza rafforzata. Da un lato, intensificare gli sforzi per razionalizzare la spesa pubblica non produttiva e stimolare l'attività economica nella seconda metà di quest'anno, aumentando gli investimenti, servirebbe a contribuire al raggiungimento di questo obiettivo.
- In che modo i creditori saranno convinti della necessità di ridurre l'obiettivo primario di surplus? C'è spazio per un compromesso?
- Per anni, la Banca di Grecia ha iniziato a discutere sulla necessità di ridurre l'obiettivo primario di surplus per fornire lo spazio appropriato per la crescita economica. Un prerequisito chiave per la revisione dell'obiettivo del surplus primario, sempre in accordo con le istituzioni, è rafforzare la credibilità della politica economica che aumenterà ulteriormente la fiducia degli investitori e dei partner greci e porterà al miglioramento del paese investment grade.
La necessità di ridurre le eccedenze elevate ha tre dimensioni. Il primo riguarda il modo in cui è stata raggiunta la correzione fiscale già raggiunta, che è stata sproporzionatamente basata sull'aumento delle entrate fiscali. L'imposizione di una tassazione elevata, ma non combinata con l'ampliamento della base imponibile già ristretta, esaurisce la capacità di pagamento dei cittadini e mette in discussione la sostenibilità degli attuali avanzi primari elevati.
La seconda dimensione riguarda la necessità di coprire il deficit di investimenti, in quanto il mantenimento di avanzi elevati priva l'economia reale di preziose risorse produttive. La terza dimensione riguarda la necessità di sfruttare i tempi favorevoli dei bassi tassi di indebitamento. Con il debito pubblico al 180% del PIL, la crescita in crescita dell'1% e / o una riduzione di 100 punti base dei costi di finanziamento è 1,8 volte più efficace nel ridurre il debito pubblico rispetto al PIL rispetto un aumento dell'eccedenza primaria di un punto percentuale del PIL.
Poiché i tassi sui prestiti sono ora inferiori allo scenario di base nell'analisi di sostenibilità della Commissione europea, si crea spazio per la riduzione degli obiettivi di bilancio senza compromettere la sostenibilità del debito. Pertanto, vi è spazio per una soluzione di compromesso che consentirà una riduzione delle eccedenze primarie di fronte a un'accelerazione delle riforme. Tale decisione, in ogni caso, dovrebbe essere presa d'intesa con le istituzioni, tenendo presente che il patto di stabilità e crescita consente flessibilità di bilancio quando vengono introdotte riforme aggiuntive che aumentano il tasso di crescita potenziale dell'economia.
La partecipazione della Grecia a un nuovo programma della BCE è fattibile
- C'è qualche speranza per la Grecia di partecipare a un programma di allentamento quantitativo della BCE, come annunciato da Mario Draghi, ea quali condizioni? Abbiamo bisogno di un supporto proattivo della linea di credito?
- Sto iniziando dall'ultima domanda. La Banca di Grecia aveva formulato alla fine del 2017, attraverso la relazione di politica monetaria a medio termine, che i rendimenti sui titoli decennali greci erano di circa il 4,5% (si noti che nel 2018, in media, non erano inferiori a 4, 2%), il punto di vista secondo cui l'esistenza di una linea di credito precauzionale sosterrà l'economia greca riducendo i costi di finanziamento dello Stato, delle banche e delle società greche in quanto fornirebbe sicurezza per il suo accesso tesoreria e le banche nel finanziamento dopo la fine del programma nell'agosto 2018. E questo senza sostanziali costi aggiuntivi di sorveglianza, dal momento che la Grecia è già attiva e continuerà ad esserlo per la sorveglianza rafforzata per molti anni a venire.
In assenza di accesso a una linea di credito precauzionale e in quanto i titoli del governo greco sono rimasti ben al di sotto del cosiddetto investment grade (BBB-), la Grecia è rimasta al di fuori del programma di allentamento quantitativo della BCE, che contribuirebbe all'ulteriore attività economica e miglioramento del debito pubblico, mentre il debito pubblico è salito da 317,5 miliardi di euro alla fine del 2017 a 334,6 miliardi di euro entro la fine del 2018 dall'accumulo di liquidità, una soluzione che alla fine è stata scelta al posto della prevenzione credito-finanziario linea di sostegno.
L'attuale congiuntura è modellata da due nuovi fattori: in primo luogo, l'aspettativa di un'attuazione credibile delle politiche che rispondono allo sviluppo e all'accelerazione del lavoro di riforma di un nuovo governo, le aspettative si riflettono anche nella recente significativa riduzione del costo del prestito da parte del governo greco. In secondo luogo, mantenere per lungo tempo la direzione di agevolazione della politica monetaria unica in seguito alle recenti decisioni della BCE. Inoltre, l'esistenza di una consistente liquidità, che è stata costruita ad un costo relativamente alto e continuerà ad essere pagata dall'economia greca, è una rete di sicurezza finanziaria che è stata scelta, come già menzionato, al posto della più economica linea di credito preventiva.
Secondo le agenzie di rating, le condizioni necessarie per i nuovi aggiornamenti sono, tra l'altro, il miglioramento degli aggregati macroeconomici e il proseguimento delle riforme, la significativa riduzione dei prestiti bancari non performing, nuove emissioni di titoli di stato greci e la completa revoca di restrizioni sui movimenti di capitali.
Sebbene il tempo necessario per aggiornare i titoli governativi greci di tre gradi rispetto al livello investment grade, ossia BBB, non sia facile da stimare con precisione, ritengo che la partecipazione della Grecia al programma esistente di titoli di reinvestimento della BCE e un nuovo programma di acquisto di titoli, che è molto probabile che venga deciso in futuro, e il paese può quindi ottenere immediatamente ulteriori benefici.
- Ma per quanto riguarda i controlli sui capitali?
- Le restrizioni sui movimenti di capitale nel parere della Banca di Grecia non sono più utili e suggeriremo al nuovo governo e alle istituzioni di essere revocate quanto prima. Riassumendo, quindi: le condizioni sono diverse oggi e sono favorevoli, il costo della mancata selezione della linea di credito cautelativo quando avrebbe dovuto essere scelto dalla Banca di Grecia sotto forma di un costoso deposito cauzionale, quindi il ricorso di oggi a una linea di credito precauzionale è praticamente inutile.
C'era uno sforzo concertato per sterminarmi moralmente
Il Governatore della Banca di Grecia parla amaramente e con voce dura dell'esito del precedente governo, sostenendo che c'è stato un tentativo concertato di sterminarlo moralmente.
- Sei stato spesso preso di mira dal precedente governo per i tuoi collocamenti e di recente sei stato accusato di supporto indiretto per la NR. Come commenta questo atteggiamento del governo SYRIZA?
- La parola targeting è, purtroppo, molto mite e nasconde una realtà desolante. In questa triste realtà, deve essere data molta luce dalle istituzioni competenti, non per ragioni di ritorsione ma per ragioni di tutela dello stato di diritto. C'è stato uno sforzo concertato da parte di attori statali e partigiani per sterminare moralmente e "assassinare il mio personaggio", mio marito e le nostre figlie, al fine di impedirmi di svolgere le mie funzioni come descritto nello Statuto della Banca di Grecia, nelle leggi della Grecia E i regolamenti dell'Eurosistema, ai quali la Banca di Grecia appartiene ai sensi del Trattato sull'Unione europea. Ho difeso e protetto l'indipendenza della Banca di Grecia perché sono assolutamente pulito perché nulla è stato trovato dagli studiosi, e grazie al supporto che ho avuto dalla mia famiglia, dai direttori e dallo staff della Banca di Grecia, la Banca centrale europea ESF) e, naturalmente, grazie al supporto sociale diffuso in Grecia e all'estero. Qualcun altro nella mia posizione potrebbe non essere in grado di resistere, e quindi l'impatto sarebbe imprevedibile. Sono disposto a parlare di ciò che è successo, dal momento che le istituzioni responsabili hanno a che fare e sono stato invitato a testimoniare. Tutto il resto è per comodità.
- Continuerai a suonare e avvertirai dei pericoli e del nuovo governo?
- Conformemente al suo statuto, la Banca di Grecia è responsabile dell'attuazione della politica monetaria dell'Eurosistema in Grecia e della salvaguardia della stabilità del sistema finanziario greco.Nell'esercizio delle sue responsabilità, è stata stabilita la sua indipendenza istituzionale e operativa, nonché l'esercizio del controllo democratico da parte del Parlamento. Di conseguenza, il mio obbligo, come risultato del mio ruolo istituzionale, è quello di fornire informazioni tempestive e valide e di evidenziare i rischi e le sfide per l'economia greca, indipendentemente da quale governo sia al potere.
Il mercato si aspetta una soluzione sistemica per i prestiti rossi
- Sei preoccupato che lo sforzo di riforma non continui o venga annullato ora che i memorandum sono finiti?
- La credibilità della politica economica è la chiave per consolidare la fiducia del mercato nelle prospettive di crescita dell'economia greca. Il rafforzamento della fiducia degli investitori consentirà forti tassi di crescita. Perché ciò accada, un prerequisito è l'accelerazione e l'approfondimento del lavoro di riforma. Il nuovo governo è stato scelto con precisione con una narrativa. Non va inoltre dimenticato che tutti e tre i programmi di aggiustamento economico hanno richiesto una combinazione di misure per correggere squilibri macroeconomici e la simultanea attuazione di un importante programma di riforme nell'intero spettro dell'economia greca. Il proseguimento delle riforme è un obbligo contrattuale sotto supervisione rafforzata ed è valutato come un prerequisito per innescare misure di riduzione del debito a medio termine. Lo sforzo di riforma deve essere continuato e completato, poiché solo in questo modo l'economia acquisisce la necessaria adattabilità che le consente di assorbire facilmente eventuali vibrazioni con minori perdite in termini di prodotto e occupazione.
- Come hai riconosciuto nella tua relazione, le banche hanno un'alta percentuale di prestiti rossi (45,2% alla fine di marzo) e bassa redditività. Quali sono le prospettive per la tua proposta (la Banca di Grecia) da attuare per ridurle? Ci sono speranze di cambiare l'immagine e la redditività delle banche, e quando?
- Tutti i dati disponibili suggeriscono che una drastica riduzione dei prestiti rossi è il prerequisito principale per migliorare la redditività delle banche e contribuire allo sforzo di crescita del loro paese. È un dato di fatto che le banche hanno compiuto sforzi significativi e stanno ancora lavorando sodo in questa direzione. Un approccio sistemico al problema, come ad esempio il movimento rilasciato entro la fine del 2018, che è in corso l'elaborazione di prodotti esclusivamente di dirigenti della Banca di Grecia, è possibile migliorare notevolmente questi sforzi e di sviluppare le condizioni di redditività soddisfacente su una base sostenibile. Credo che il mercato si aspetti risultati tangibili in questo campo e ci ricompenserà se siamo determinati a muoverci in questa direzione.Nel mio recente incontro con il responsabile del meccanismo di monitoraggio unificato, Andrea Enrias, ha sottolineato il mio più caloroso sostegno alla nostra proposta.
(Kathimerini)
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Intervista completa, anticipata ieri.
