Borse: il grande scontro di "tori" e "orsi" dopo il mini rally di aprile
Di Eleftheria Kourtali
I titoli internazionali hanno registrato un forte rialzo negli ultimi minimi di marzo, con aprile di quest'anno, secondo Reuters, il miglior mese storico per l'indice globale. Il riavvio di molte economie a livello internazionale , poiché molti governi si stanno lentamente muovendo verso l' attenuazione delle misure restrittive, incoraggiando le notizie dai primi risultati degli studi sul trattamento COVID-19 e le aspettative per una maggiore stimolazione centrale e misure di supporto Le banche a livello internazionale nel prossimo periodo, hanno contribuito in modo significativo a mitigare lo "shock" che i mercati hanno vissuto a febbraio e marzo.
E tutto ciò nonostante i dati scioccanti annunciati in questi giorni sull'impatto della pandemia sull'economia, con l'Europa che ha registrato nel primo trimestre la più grande recessione economica della storia e l'economia americana la più grande recessione del PIL dal quarto trimestre. del 2008, quando ha vissuto gli shock della crisi finanziaria globale.
L'indice pan-europeo Stoxx 600 si è rafforzato di oltre il 25% nelle ultime sei settimane, con aprile che è il mese migliore per i titoli europei dal 2009 e l'indice MSCI globale che flirta con il mese migliore dagli anni '80. .
Tori contro orsi
Gli analisti stanno quindi cercando di rispondere alla domanda cruciale se il mercato orso, iniziato violentemente nel secondo mese dell'anno, sia ormai un ricordo del passato, lasciando il posto a un nuovo mercato rialzista.
Secondo Goldman Sachs , il mercato toro più longevo della storia (almeno per gli Stati Uniti) si è concluso il 19 febbraio, poche settimane prima del suo undicesimo compleanno. Sia che siamo in un nuovo toro di mercato o no non è ancora chiaro . Ma, se ciò dovesse accadere, il precedente mercato ribassista sarebbe uno dei più brevi e miti della storia, soprattutto in termini di gravità del collasso economico. Finora una percentuale relativamente piccola del precedente mercato toro è andata perduta, il 42% in questo ciclo, rispetto a una media del 68% nei cicli precedenti.
Cosa si aspetta il prossimo Goldman Sachs? Come sottolinea, nonostante l'ampiezza storica della recessione che si sta svolgendo, è probabile che l'ampiezza e l'entità del sostegno politico impediscano che diventi più strutturale con fallimenti sistemici nel sistema finanziario. Tuttavia, è probabile che i mercati abbiano sopravvalutato la prospettiva di un ritorno alla normalità. Se, come previsto dalla banca americana, i blocchi sono parzialmente allentati a maggio, è probabile che la crescita dell'economia sia forte (come apprezza il mercato azionario). Ma il tasso di crescita è ancora debole.
Come spiegano gli economisti GS, su base trimestrale la recessione negli Stati Uniti passerà al 34% nel secondo trimestre, nel terzo trimestre ci sarà una crescita del 19% e nel quarto trimestre 2020 la crescita passerà al 12% Tuttavia, su base annuale, le previsioni per l'economia americana mostrano una contrazione dell'11% nel secondo trimestre, una contrazione dell'8% nel terzo trimestre e una contrazione del 5% nel quarto trimestre, che è chiaramente contrassegnata. come Figura U .
Le due sceneggiature di Goldman
Secondo il primo scenario della banca americana, il lento processo di ritorno all'era pre-lockdown e livelli di disoccupazione più elevati significano che gli investitori saranno delusi dalle aspettative attuali e che i mercati torneranno sulla strada della recessione, anche se molto probabilmente no. si sposteranno più in basso rispetto ai recenti bassi, semplicemente ... visiteranno di nuovo .
Secondo il secondo scenario , avendo già apprezzato la ripresa, le azioni a livello internazionale "si attaccheranno" a una gamma ristretta di transazioni, forse " Fat & Flat ", con sufficiente volatilità , ma un piccolo rendimento complessivo da tempo.
Secondo Goldman Sachs, in termini di questi due scenari, pone una probabilità leggermente superiore in quella di un ulteriore declino del mercato e stima che il "mercato toro autentico" non sia iniziato.
Il "segnale" di Citigroup
Le valutazioni più economiche delle azioni e le misure fiscali senza precedenti possono aiutare a ridurre le perdite del mercato orso, ma le azioni globali di solito non si riprendono finché gli investitori non vedranno alcuni dati macroeconomici migliorati , secondo Citigroup . Tradizionalmente, questi dati rappresentano l'aumento degli indicatori di elaborazione delle PMI. Nell'attuale tumulto, un miglioramento del flusso di dati intorno alla pandemia coloniale, in particolare negli Stati Uniti, favorirebbe anche gli stock.
Un altro fattore è l' indice di revisione degli utili globali (ERI) , che misura il rapporto netto tra gli utili / azione di upgrade / downgrade (EPS) degli analisti. I segnali di superamento dei minimi ERI hanno dato un buon segnale di acquisto nel 2009. ERI ha raggiunto un minimo storico del -75% a metà marzo. Gli ultimi dati mostrano un leggero miglioramento del -62%. Purtroppo, le previsioni degli analisti sono ancora estremamente elevato (-10% EPS 2020) nella vista di Citi, che stima che EPS registreranno tuffo del 50% e l'indice ERI rischiano di restare profondamente negativo per ancora un po 'di tempo.
Inoltre, un altro fattore è il mercato del credito e gli spread del credito , che sono molto sensibili alla politica della banca centrale e sono strettamente legati alla volatilità delle azioni. Può essere un indicatore utile per le azioni, come sottolinea Citi. Ad esempio, nell'ultimo mercato ribassista, gli spread creditizi hanno raggiunto il picco nel dicembre 2008, tre mesi prima della caduta dei titoli globali. Dopo essere salito a 300 p.m. Nel marzo di quest'anno, gli spread immobiliari negli Stati Uniti sono scesi a 200 pb, con l'aiuto dell'intervento della Fed. Ciò ha contribuito a ridurre la volatilità delle azioni, ma la Citi dubbi sul fatto che le banche centrali possono mantenere il limite di diffusione s, poiché si prevede che le impostazioni predefinite aumentino .
I tre scenari di UBS
In questi giorni, i mercati hanno "risposto" ai segnali incoraggianti che gli attuali passi verso l'eliminazione delle misure restrittive a livello internazionale possano rappresentare un costante ritorno alla normalità, nella speranza che la successiva ripresa possa essere ben supportata dagli sforzi politici, nonché valore offerto oggi dalle attività a rischio, come le azioni, se è possibile mantenere il ritorno alla normale attività finanziaria, osserva UBS.
La banca svizzera offre tre scenari per la continuazione , secondo i quali i mercati potrebbero riprendersi nel prossimo periodo, scendere ai minimi di marzo o chiudere l'anno con perdite del 34%, a seconda dell'abolizione delle restrizioni e del successo. delle strategie di restrizione pandemica. Tuttavia, anche in base allo scenario migliore, nel 2020 i mercati chiuderanno del 10% in meno rispetto al 2019.
Il primo trimestre del 2020 ha visto un calo delle scorte globali di circa il 20%, ma nello scenario più positivo, fattori come un grande balzo del mercato nel terzo trimestre dovuto alla ripresa economica contribuiranno a ridurre questo calo e consentire i mercati si riprenderanno solo del 10% entro la fine dell'anno , a cui seguirà una forte ripresa globale del mercato azionario nel 2021 e rendimenti del 25%.
Lo scenario di mezzo di UBS prevede un calo del 4,5% della crescita globale, rispetto al 3,2% visto nello scenario positivo per il 2020 e un calo del 20% delle azioni globali entro la fine dell'anno . I profitti dell'S & P 500 nel 2021 sono inferiori del 14% rispetto al 2019, con l'Europa e i mercati emergenti che registrano perdite molto maggiori.
Lo scenario sfavorevole prevede una seconda ondata di casi COVID- 19 in aumento seconda metà del 2020, che porterà a un ulteriore rallentamento dell'economia dopo il terzo trimestre, con scorte globali in calo del 34% entro la fine dell'anno e Il 2021 ha un rendimento inferiore del 24% rispetto al 2019.
Presta attenzione al paradosso dell'attuale manifestazione degli orsi
Da parte sua, Societe Generale raccomanda cautela all'attuale, secondo i dati raccolti sui mercati negli ultimi 150 anni.
Il danno economico causato dalla pandemia aumenta ogni giorno, con l'aumento della disoccupazione, il crollo completo della domanda totale e l'aumento dei costi di recupero fiscale per molti paesi, osserva SocGen.
Anche la previsione di un rapido ritorno alla normalità dopo i blocchi è sfocata , a causa della possibile riduzione dei consumi, che riflette le prospettive volatili di occupazione e consumo, nonché le sfide dell'economia in un momento in cui le persone eviteranno molti contatti stretti. . Tuttavia, dopo i minimi di marzo, molti mercati hanno registrato un forte rally, registrando guadagni fino al 30% in un mese. Dato il tono negativo delle future sfide economiche, questo drammatico "turnover" dei mercati mondiali dopo il forte sell - off causato dalla pandemia è particolarmente enigmatica. , in quanto significa anche una chiara vittoria contro il nemico silenzioso e un ritorno alla normalità prima di una pandemia.
Come sottolineato dalla banca francese, uno sguardo alla storia dei mercati e uno studio di orso mercati nel corso degli ultimi 150 anni rivela che un ritorno di scegliere il fondo del mercato degli "orsi" da flessioni cicliche e improvvisa caduta dei mercati, erano spesso graduale, con frequenti adeguamenti lungo il percorso, che riflette il peso dell'incertezza sulla ripresa economica dalle ceneri delle crisi.
In questo senso, il continuo aumento dei mercati globali appare paradossale anche dopo gli enormi pacchetti di sostegno monetario e fiscale. Sulla base dell'analisi dei mercati al ribasso dell'ultimo secolo e mezzo, e nello scenario più conservativo che il mercato ha effettivamente raggiunto i suoi minimi a marzo, l'indice S&P 500 terminerà nel 2020 a 2.715 punti, ovvero correggerà il 7% -8% da livelli attuali alla fine di aprile.
Forse il nuovo minimo
L'ascesa dei mercati dai minimi del mercato degli orsi non è mai stata una corsa al picco successivo. Molti promettenti raduni dell'orso svaniscono quando l'euforia iniziale svanisce e le realtà pessimistiche degli elementi fondamentali sottostanti vengono alla ribalta.
Ad esempio, SocGen riporta un rally di storia nel mezzo di un mercato ribassista che ha raggiunto livelli di scorte ancora più bassi. Il caso "classico" è il vertiginoso rally del 47% sull'S & P 500 nei quattro mesi immediatamente successivi allo schianto del 1929. Invertendo la sua ascesa nell'aprile 1930, il mercato entrò in una traiettoria discendente per i due successivi anni, fino a raggiungere il suo punto più basso assoluto nel giugno 1932, durante la Grande Depressione, eliminando l'83% del suo valore dal picco di aprile 1930.
Con il danno derivante dalla completa cessazione della vita economica in termini di interruzioni della catena di approvvigionamento e il crollo della domanda complessiva dovrebbe essere drammatico, nonché la grande incertezza che circonda il percorso di ripresa dopo l'abolizione delle misure restrittive, nuovo molto bassi per i mercati sono estremamente probabili in seguito , sebbene la risposta politica di massa senza precedenti potrebbe fornire una "rete di sicurezza" contro uno scenario per il deterioramento della spirale di deflazione.
(Capital.gr)
