Obbligazioni MPS

[angy2008]

insolitamente per un edizione domenicale e vacanziera, il Sole pubblica oggi molti approfondimenti sul tema stress e MPS.
Ne porto uno che porta molta acqua al mulino degli ottimisti, pare che l'unico a remare contro possa essere Passera per agevolare la sua proposta.
Ora si possono fare previsioni sul valore dei nostri bond post aumento e anche sul valore proposto per l'azione all'ADC che io stimerei a 0,10€ per rispetto alla tradizione, se poi le azioni valessero di più saranno i diritti a beneficiarne.
Una settimana interessante la prossima per sistemare le posizioni e incassare ... almeno si spera.

 

[blackmac]

Due articoli che sollevano qualche dubbio, ma sono utili al ragionamento su atlante e mps.

Italy's NPL problem still a bridge too far for Atlante spin-off

Mps, non è finita per Siena. I rischi del nuovo piano e i crediti deteriorati

 

[GiveMeLeverage]

olitamente per un edizione domenicale e vacanziera, il Sole pubblica oggi molti approfondimenti sul tema stress e MPS.
Ne porto uno che porta molta acqua al mulino degli ottimisti, pare che l'unico a remare contro possa essere Passera per agevolare la sua proposta.
Ora si possono fare previsioni sul valore dei nostri bond post aumento e anche sul valore proposto per l'azione all'ADC che io stimerei a 0,10€ per rispetto alla tradizione, se poi le azioni valessero di più saranno i diritti a beneficiarne.
Una settimana interessante la prossima per sistemare le posizioni e incassare ... almeno si spera.

Grazie dell'articolo.
Ora sappiamo meglio quali siano i numeri:
1. senior tranche = 6 mld
2. mezzanine = 1,6 mld
3. equity = 1,6 mld

La senior non dovrà assorbire perdite per un recovery >= 21,5
La mezzanine non dovrà assorbire perdite per un recovery >= 25,8

Attenzione: questi sono recovery NPV e depurati dalle spese, quindi in realtà i debitori "sofferenti" dovranno sganciare di più.

Sarebbe interessante cercare di valutare il valore dell'equity tranche, come detto a naso direi ca. 0
Assomiglia ad un'opzione call (strike 33, maturity 5 anni, volatilità ?, prezzo del sottostante ?)
Potremmo azzardare un B&S inventandoci i dati mancanti, p.e.
vola = 10%
p = 25,8 (quello implicitamente pagato da Atlante)

PS:
Appena provato, devo ammettere che ho sottostimato il time value.
Il prezzo della nostra "opzione" diventa 6 (cioè quello di collocamento, infatti 1,6 / 27,87 = 6%) con una vola dell'11% che non mi pare enorme...

PS2:
Ho corretto, invece di 1825 gg avevo scritto 18325 quindi ca. 50 anni!
Ora la volatilità necessaria a far diventare 6 il prezzo dell'opzione è di 27 (piuttosto alta, quindi verosimilmente l'opzione vale meno, come supposto inizialmente)
Tutto ciò dimostra la superiorità della "panza" sui calcoli (quando i calcoli sono sbagliati)

 

[acinorev]

Grazie dell'articolo.
Ora sappiamo meglio quali siano i numeri:
1. senior tranche = 6 mld
2. mezzanine = 1,6 mld
3. equity = 1,6 mld

La senior non dovrà assorbire perdite per un recovery >= 21,5
La mezzanine non dovrà assorbire perdite per un recovery >= 25,8

Attenzione: questi sono recovery NPV e depurati dalle spese, quindi in realtà i debitori "sofferenti" dovranno sganciare di più.

Sarebbe interessante cercare di valutare il valore dell'equity tranche, come detto a naso direi ca. 0
Assomiglia ad un'opzione call (strike 33, maturity 5 anni, volatilità ?, prezzo del sottostante ?)
Potremmo azzardare un B&S inventandoci i dati mancanti, p.e.
vola = 10%
p = 25,8 (quello implicitamente pagato da Atlante)

PS:
Appena provato, devo ammettere che ho sottostimato il time value.
Il prezzo della nostra "opzione" diventa 6 (cioè quello di collocamento, infatti 1,6 / 27,87 = 6%) con una vola dell'11% che non mi pare enorme...

Perdona la mia ignoranza. Questo significa che la tranche equity possa avere un prezzo tra 6 e 11 euro?

 

[Wallygo]

Un grazie a givemeleverage per le dettagliate analisi che sta facendo

 

[blackmac]

Grazie dell'articolo.
Ora sappiamo meglio quali siano i numeri:

La senior non dovrà assorbire perdite per un recovery >= 21,5
La mezzanine non dovrà assorbire perdite per un recovery >= 25,8

Riesci a fare una traduzione per uno studente delle elementari.
grazie mille.

p.s.
sto seguendo mps come caso di studio (ho da tempo poche sub scad. 2020 di ucg).

 

[acinorev]

Oppure sarà incorporato nel prezzo della azione. Per via del fatto che il Warrant o bond che sia verrà attribuito solo successivamente al verificarsi di condizioni particolari?

 

[Trading Stern]

Alla luce di questi dati, consigliereste comprare qualche bonds domani mattina?
Magari di quelli scadenza a settembre?

 

[ferdo]

Deduco che questo "regalo" agli azionisti varrebbe circa un 10% delle quotazioni attuali, malcontato uno 0,03

Mi sfugge se il consorzio di garanzia garantisce l acquisto inoptato.
E se è comparso l'entità commissioni che mps elargirebbe ai partecipanti consorzio.

 

[GiveMeLeverage]

Perdona la mia ignoranza. Questo significa che la tranche equity possa avere un prezzo tra 6 e 11 euro?

La colonna PUT ignorala, la tranche equity assomiglia ad un'opzione call.
Il 6 che compare non sono euro ma è un 6% (rispetto al nominale delle sofferenze) e va letto così:
supponendo che il valore atteso per il recovery delle sofferenze sia 25,8% (del nominale) e sapendo che la equity tranche riceve (recovery - 25,8%), quant'è il fair value dell'equity tranche?
Inizialmente (a panza) ho risposto: ca. 0
In realtà il valore atteso è 0, ma c'è anche un valore collegato all'incertezza del recovery: tanto più incerto è il valore di recovery, tanto più vale la equity tranche, è intuitivo, se dico che il valore atteso è 25,8 ± 2 allora l'equity tranche varrà al massimo 2 e a 6 sarà fortemente sopravvalutata, se invece dico che il valore atteso è 25,8 ± 15 allora ho sempre un elevata probabilità di perdere l'intero capitale, ma ho anche la possibilità di raddoppiarlo e più, quindi il valore dell'equity tranche aumenta considerevolmente rispetto all'esempio precedente.
Questa incertezza è misurata dalla volatilità e non è facile da stimare, a sensazione però il valore che mi esce (27% di vola) è alto.

PS:
Per riportarti dal 6% agli euro basta che moltiplichi per il valore lordo delle sofferenze, quindi 27 mld * 6% = 1,6 mld ca.