da una prima lettura il report datato oggi lo trovo un po' confuso...
parte parlando dei tier1 che se non callati vengono considerati Tier2, però ritengono che la debolezza sui tier1 arrivi dalla possibilità che non vengano richiamate molte emisisoni lt2 spagnole, austriache e italiane indebolendo così gli emittenti; in effetti di tier1 con call 2011 ce ne son veramente poche... nel 2011 poche possibilità di sorprese negative (dall'elenco delle call hanno saltato la ba-ca
)
Provo a riassumere i fatti che per loro potrebbero giocare contro i Tier1 sono:
- possibilità di diventare dei tier2 se non richiamati, questo perchè a gennaio sono usciti documenti che chiariscono che un tier2 sotto basilea3 può anche non avere una loss absorption scritta, perchè la loss aborption arriva da una nuova legislazione più severa (strong resolution regime) e quindi sarà una loss absorption di fatto. Due punti critici secondo me: queste legislazioni sono ancora lungi dall'essere approvate in tutti i paesi europei e poi prendono d'esempio un caso limite come quello irlandese di banche praticamente fallite. Poi le nuove normative saranno retroattive sulle emissioni in circolazione ?
- i regulator richiedono il rifinanziamento: in alcuni paesi non era richiesto (come Uk) ed ora le autorità sono molto più severe... però in altri paesi (italia ed austria) per me era già la prassi quindi non vedo una sostanziale novità
- l'effetto negativo (a livello percezione sulla forza dell'emittente) di una mancata call diventa man mano meno importate... concordo su questo, un po' per volta si sono aggiunti altri emittenti alla capofila deutsche bank
- un altro aspetto che però non ho capito molto riguarda il fatto che i subordinati nel granfathering verranno considerati a livello di buckets:
"
grandfathering buckets are calculated at the aggregate level,
rather than bond-by bond (clarified in Basel’s December 2010
paper) means that banks will have a greater incentive to leave
non-step Tier 1 outstanding as they continue to receive Tier 1
capital benefit for a greater period of time."
fanno anche degli esempi dove si citano exchange offer per allungare la scadenza, questo punto merita un approfondimento....
A gennaio anche io ero combattuto su declassamento t1 -> t2, ma oggi le motivazioni scritte sul report non mi sembrano così convincenti.
Buona serata 
