Ciao Ginestra, grazie.
Sul primo punto glisserei essendo sinceramente molto piu' rilevante per l'azione che non per i subordinati, chiaramente tranni casi di dissesto economico che comunque non riguardano al momento il paschi, e sopratutto perche' analisti equity sono in possesso di maggior dettagli e competenze per potere in maniera migliore giudicare i numeri.
Non mi sottraggo alla seconda domanda e precisando che al momento MPS 7.99 si riesce a comprare a 92.5 mentre l'Antonveneta(MPS) a 83.75. A tali prezzi trovo superiore l'Antonveneta perche':
1.Caso vengono called tutte e due alla first call date nel 2011 il rendimento annuale e di circa 15% per tutte e due [questo per l'antonveneta ipotizzando un euribor 3mesi medio da qui al giugno 2011(ultimo fixing prima di call) di circa 1.44% che e' quello al momento implied dai futures euribors e comunque con downside se tassi non si muovono dai livelli attuali di un misero 0.7%in meno e upside in caso di rialzo tassi o ritorno(speriamo di no) di tensioni su interbancario superiore] e sull'antonveneta hai 7 mesi in piu' di questo 15% perche call a settembre invece che febbraio.
2.Caso Non vengono called nessuna delle due e in tale caso Antonveneta notevolmente superiore perche' il maggiore step-up unito al minore prezzo piu' che compensano per la minor cedola attesa da cui al feb 2011. Infatti come perpetual (leggi pure scadenza 2049) l'Antonveneta rende euribor+620 (circa) la MPS euribor +480 (circa) cioe' ti porti a casa 1.5% in piu' l'anno.
Ovviamente sto' escludendo scenari altamente improbabili per quanto remotamente possibili tipo nel febbraio 2011 il MPS richiama la MPS7.99% e nel giugno del2011 il suo coefficiente di patrimonializzazione va sotto 5% o peggio ancora fallisce la banca. In tal caso ovviamente la MPS7.99 e' meglio...
Per onesta intelettuale devo anche dire che la MPS7.99 e' piu' liquida( in momenti tranquilli come adesso bid offer spread 1.5%, mentre antonveneta 2.5%) ed e' anche piu' reattiva mentre la seconda proprio per magior illiquidita si muove piu' su flussi seri. Devo anche dire che ad Agosto antonveneta era in termini relativi ancora piu' cheap (72 di prezzo contro 87 della mps) e che da quando le segue e' sempre stata piu' cheap. Per concludere se fai trading probabilmente meglio MPS, come investimento a scadenza l'Antonveneta.
Dopo aver selezionato la rosa di emittenti, ormai faccio gli acquisti guardando solo più i rendimenti calcolati dal tuo foglio.
L'impressione è che le agenzie di rating non facciano poi molto di diverso da quello che stiamo facendo qui da quasi un anno: mano a mano che la situazione evolve studiano meglio i prospetti, fanno le pulci alle clausole particolari (coupon deferrals, loss absorption, etc.) e cercano di immaginare che effetto può avere l'eventuale salvataggio statale. Forse noi abbiamo il vantaggio di non essere pagati dagli emittenti, e quindi siamo un po' meno diplomatici, ed un po' più veloci 
, nel trarre certe conclusioni.
