JP Morgan: Tanto quanto "minaccia" per la Grecia, l'Eurogruppo prenderà solo la dose
L'Eurogruppo approverà l'erogazione della tranche alla Grecia per evitare un incidente di liquidità, ma non si pensa che sia qualche accordo che apre la strada per l'adesione del paese di QE, come fa notare JP Morgan in un nuovo rapporto.
Questo rimarrà un tema importante all'ordine del giorno nei prossimi mesi e cadrà di nuovo sul tavolo in modo più costruttivo per la fine dell'anno e dopo la formazione del nuovo governo tedesco.
La Grecia sarà presente alla riunione avente generalmente soddisfare i requisiti, in sostanza, accettando le richieste del FMI per la ulteriore austerità fiscale del 2% del PIL nel 2019-2020. Per ottemperare a questo duri tutti i prerequisiti, il governo greco spera di raggiungere una strada pulita uscita dalla sua lunga recessione. Il compito più urgente era quello di sigillare la fine della seconda valutazione e prendere la dose successiva rimborsi richiesti di luglio.
Tuttavia, gli obiettivi della parte greca è più grande e difficile, compresa la fornitura di dettagli sufficienti per la riduzione del debito da parte dei creditori europei ad una valutazione positiva di sostenibilità del debito da tutte le istituzioni - tra cui il Fondo monetario internazionale - per spianare la a terra per far parte della BCE QE nel prossimo futuro.
Queste aspettative, come le note JP Morgan, strettamente legate al desiderio di SYRIZA di prendere un forte impulso politico una volta ha perso terreno significativo nei sondaggi.
Trattamento equo ma non la fine del gioco
Ciò che è fattibile in questo momento è un trattamento equo, ma non la fine del gioco. Grecia riceverà elogi per il grande pacchetto di austerità approvato dal governo, ottenendo così un rapido esborso della prossima tranche. La questione della riduzione del debito sarà invece rimane in discussione.
Un possibile compromesso avrebbe rispettato l'impegno del Fondo monetario internazionale a partecipare "in linea di principio" per il programma, ma con la futura partecipazione finanziaria dipenderà dalla determinazione delle misure di riduzione del debito. Questo dovrebbe essere sufficiente per una risoluzione positiva della sostenibilità del debito greco e per soddisfare i tedeschi, che insistono sulla partecipazione costante del FMI.
Sarà sufficiente per il governo greco?
Secondo JP Morgan, questo è senza dubbio il più essi possono avere successo in Grecia, in questa fase, data delle elezioni in Germania che limitano la decisione efficace per la riduzione del debito. Tuttavia è probabile che continui sforzi - in particolare da parte del nuovo governo francese - per una soluzione più completa per condurre alla fine a qualche ulteriore concessione alla Grecia. Ad esempio, rimanendo entro i confini del maggio 2016 l'annuncio sulla riduzione del debito, la Grecia può ricevere impegno europeo più dettagliato per l'estensione dei periodi di scadenza e la grazia di tempo al fine di garantire il mantenimento del fabbisogno lordo di finanziamento inferiori al 15% del PIL.
Forse la cosa più importante, i creditori europei potrebbero legarsi specificamente per discutere le misure di alleggerimento del debito prima della fine dell'anno. Ed è anche probabile che la Grecia prende una dose più elevata (circa 10 miliardi. Euro) per pagare gli arretrati del governo o il rafforzamento di breve sviluppo.
Anche con questi potenziali concessioni, l'accordo complessivo sarebbe inferiore alle aspettative iniziali del governo greco. Tuttavia, egli non ha altra scelta che accettare l'offerta disponibile. La retorica greca è cambiato, con le aspettative a diminuire, mentre il rischio creato dal rifiuto dell'accordo al fine di fare pressione sui partner europei per migliorare ulteriormente la loro offerta entro il termine del mese di luglio, sono grandi.
Inoltre, l'assenza (dopo il luglio 2017) le principali scadenze fino al aprile 2019 significherà che il governo greco potrebbe riorientare all'ordine del giorno e di stimolo misure interne senza molta influenza esterna.
Che dire del QE
Se l'accordo è avvicinato aspettative di JP Morgan, non sarà sufficiente per consentire bond greci per essere accettato al QE. Inoltre, la BCE ha messo in chiaro che abbiamo bisogno di misure di riduzione del debito affidabili ad un analisi di fattibilità positiva del debito greco.
La Commissione europea e l'ESM potrebbe fornire una tale valutazione, data la propria serie di disposizioni più favorevoli, tuttavia questo non sarebbe sufficiente per la BCE per decidere in merito all'adesione della Grecia alla QE.
D'altra parte, gli europei sono consapevoli della necessità di assicurare un ritorno di successo della Grecia ai mercati prima della fine del programma di agosto 2018 per evitare la necessità di una (piccola) quarta memorandum. Come nota di JP Morgan hanno bisogno di ulteriore calo dei rendimenti dei titoli greci per essere in grado di venire in Grecia nei mercati in cui il QE è un importante catalizzatore.
Così gli europei si impegnano a riconsiderare in modo costruttivo il QE verso la fine dell'anno, con riferimento al momento in cui entrerà in vigore, dopo le elezioni tedesche. A quel punto, una valutazione positiva della sostenibilità del debito greco da parte del MES, sulla base delle misure concordate può risultare sufficiente a sciogliere nelle mani della BCE, probabilmente nel quarto trimestre o all'inizio nel 2018. Quando il recupero e ha continuato la disciplina fiscale dominano l'economia greca, l'importanza del coinvolgimento del FMI potrebbe diventare meno importante mentre ci avviciniamo alla fine del terzo programma si conclude JP Morgan.
(capital.gr)
