tommy271
Forumer storico
G. Stournaras: mantiene la richiesta di una linea di supporto precauzionale
In considerazione di diventare una richiesta del governo greco per la linea di credito precauzionale dal MES insiste il governatore della Banca di Grecia, Yannis Stournaras, spiegando che permetterà obbligazioni greche ammissibili come garanzia per le operazioni di rifinanziamento della BCE.
In un'intervista con il quotidiano giapponese Nikkei, i colloqui centrale Banker circa la possibilità della Grecia di tornare a mercati obbligazionari, lo stato del settore bancario e dei rischi derivanti dalla crisi in Italia. Note rilevanti l'importanza dello sviluppo accelerato per la sostenibilità del debito greco, notando che dipende dal completamento del programma di sostegno.
Come descriveresti l'attuale situazione macroeconomica in Grecia?
Secondo le stime della Banca di Grecia, il tasso di crescita di crescita del PIL reale di quest'anno sarà pari a circa il 2%, rispetto al 1,4% dello scorso anno, e l'anno prossimo raggiungerà un livello leggermente superiore, soggetto al completamento del programma in corso supporto finanziario. Il tasso di disoccupazione era molto alto, registrando un picco vicino al 28%. Ora è vicino al 20%. La posizione fiscale del paese è migliorata in modo significativo, con l'avanzo primario nel 2017 che ha superato il 4% del PIL. Inoltre, il disavanzo delle partite correnti, che aveva raggiunto il 15% del PIL nel 2008, è stato eliminato. Pertanto, nel complesso, direi che lo stato dell'economia è migliorato molto.
Qual è la forza trainante di questa forte crescita economica?
Dal lato della domanda, sono principalmente gli investimenti e le esportazioni. Dal lato dell'offerta, l'economia greca ha vantaggi comparativi significativi. Il turismo, la produzione e la produzione industriale ora stanno andando bene. Il fatto che il tasso di disoccupazione rimane alta e l'economia sta operando ad un livello ben al di sotto la sua capacità produttiva suggerisce che abbiamo ancora una lunga strada fino a raggiungere la capacità scarsità o la piena occupazione. In altre parole, l'economia greca può crescere per anni a tassi più rapidi rispetto alla tendenza sottostante. Ma per fare questo, lo sforzo di riforma dovrebbe continuare senza sosta dopo il completamento del programma di sostegno finanziario.
In che modo la Grecia torna come destinazione turistica?
Siamo diventati più competitivi nel turismo. La qualità è migliorata Il settore alberghiero è in piena espansione. Molti hotel di lusso sono stati costruiti in tutta la Grecia e in particolare ad Atene. Naturalmente, la competitività è stata rafforzata anche perché i prezzi sono diminuiti, sia a causa delle riforme che della crisi, che ha mantenuto salari e prezzi bassi.
Questa visione è travolgente? Nella maggior parte dei paesi europei - non solo in Grecia - il mondo si sente ancora insicuro e mantiene dubbi sulla ripresa economica.
No, non penso che sia assolutamente vero. La zona euro ha rimbalzato negli ultimi anni superando le aspettative. Nel primo trimestre di quest'anno ci sono stati alcuni segnali di rallentamento, ma alcune osservazioni non sono sufficienti per modellare una tendenza. Prevediamo una forte crescita nell'Eurozona per il 2018, a livelli simili al 2017.
E sui pericoli dell'ambiente esterno, cosa hai da dire? Ad esempio, per le relazioni Cina-USA oggi.
Crediamo che l'aumento del protezionismo sia una prospettiva che pone rischi sia a livello globale che per l'economia greca. Poiché la Grecia è membro dell'Unione europea, i prodotti agricoli greci, ad esempio, potrebbero essere interessati. Altre aree potrebbero essere ancora più colpite. Una guerra commerciale ridurrà il commercio e la prosperità. E avrà un impatto negativo sulla crescita internazionale.
Vorresti analizzare lo stato del settore bancario in Grecia oggi?
Appena completato un test di stress (stress test), prima di tutti gli altri paesi membri della zona euro perché volevamo conoscere i coefficienti patrimoniali delle banche greche in un ipotetico scenario negativo prima di uscire dal programma di sostegno finanziario. I risultati per le quattro banche sistemiche greche non hanno garantito sorprese negative nello scenario sfavorevole. Ma a causa della elevata NPL ci ha lasciato in eredità la crisi, restiamo cauti e prudenti e abbiamo fissato per le banche obiettivi ambiziosi per ottenere una significativa riduzione dell'indice entro la fine del 2019.
Pensi che il governo greco possa tornare sul mercato obbligazionario?
I mercati obbligazionari europei sono caratterizzati da un'elevata volatilità a seguito degli sviluppi politici in Italia. Inoltre, nonostante i progressi dell'economia greca già descritto, ci sono ancora diversi difetti anche come l'altissimo debito pubblico in rapporto al PIL e il fatto che i titoli di stato greci continuano a cadere a breve da cinque livelli del rating di investimento. Al fine di agevolare l'accesso al mercato obbligazionario, il governo greco ha deciso di formare una riserva di liquidità interna (riserva di liquidità), con risorse del ESM (Meccanismo europeo di stabilità), le emissioni obbligazionarie limitati all'estero, così come i pronti contro termine (pronti contro termine) con operatori domestici. Questa riserva è un utile strumento che può aiutare la Grecia a raccogliere fondi dai mercati finanziari dopo la fine del programma. La Banca di Grecia ha proposto che sarebbe anche opportuno chiedere linea di credito precauzionale dal ESM. Ad esempio, quando il Messico e la Polonia erano linea di credito flessibile del Fondo monetario internazionale è riuscito a fare appello con successo ai mercati finanziari, senza nemmeno dover utilizzare la linea di credito. Il semplice fatto di avere la linea di credito flessibile li ha aiutati a uscire dai mercati. Queste sono solo alcune delle ragioni per cui la Banca di Grecia fa notare che la linea di credito precauzionale è un altro strumento utile nelle attuali circostanze. Tuttavia, questa decisione dovrebbe essere presa dal governo greco. Entrambi gli strumenti (tampone di cassa e linee di credito precauzionale) non devono essere considerati mutuamente esclusivi, ma complementari.
Vorresti anche che i titoli greci siano accettati come garanzia dalla BCE?
Sì, senza dubbio. La linea di credito precauzionale consente ai titoli di Stato greci sono accettati come collaterale per operazioni di rifinanziamento banche greche da parte della BCE, anche se tali titoli restanti cinque fasi del rating di investimento (rinuncia). Inoltre, con la "eccezione" (dispensa) sarà ridotto e il costo del denaro dello Stato, in quanto i titoli di stato greci possono partecipare nel programma del mercato dei titoli di Stato della BCE (PSPP), a condizione ovviamente che garantiscano la sostenibilità della del debito pubblico attraverso le appropriate decisioni di riduzione del debito dell'Eurogruppo.
Avete avanzato suggerimenti in merito all'uscita dal programma al Consiglio direttivo della BCE?
Secondo precedenti decisioni del Consiglio direttivo della BCE, l'unico modo per mantenere la rinuncia, quando scadrà dei programmi di sostegno finanziario esistenti, è quello di chiedere la linea di credito precauzionale paese. Altrimenti, la BCE non concede la rinuncia.
La Grecia ha cercato di tornare sul mercato obbligazionario prima, ma senza successo. La ripresa dell'economia greca è ora abbastanza affidabile per gli investitori?
Nel 2014, come nel 2017 e all'inizio del 2018, la Grecia è entrata con successo nei mercati finanziari. In questo frangente, la volatilità dei mercati obbligazionari impedisce il ritorno ai mercati, come ho già spiegato. Quando l'Eurogruppo specificare nel dettaglio le misure per la sostenibilità del debito (in giugno o poco dopo, e comunque prima della fine del programma di assistenza finanziaria nel mese di agosto), il ritorno ai mercati sarà molto più facile.
Qual è la più grande differenza tra il 2015 e oggi? Cosa è cambiato?
La differenza è che ora, a differenza di quello che è successo nella prima metà del 2015, il governo greco sta negoziando con i creditori internazionali in buona fede e nel pieno rispetto del trattato UE. Inoltre ha fatto ogni sforzo per rimanere in Grecia nell'area dell'euro.
C'è stato un cambiamento nell'atteggiamento politico del governo dopo il referendum del 2015?
Sì. Dopo il referendum, il governo si è comportato come dettato il suo interesse, ma soprattutto l'interesse del paese. L'interesse del paese e la sopravvivenza del governo dettarono una svolta di 180 gradi, il che fu uno sviluppo molto positivo.
Ma la crisi greca non era puramente economica, ma allo stesso tempo una crisi di fiducia e credibilità.
È vero A differenza di altri paesi membri della zona euro colpiti dalla crisi, dove la crisi ha iniziato dal settore bancario e il flusso di capitale finanziario per le aree di beni e servizi non commerciabili, in Grecia la crisi era fiscale e grazie alla politica fiscale eccessivamente espansiva ma allo stesso tempo è stata una crisi di governance e istituzioni.
In che misura la Grecia è riuscita a riacquistare credibilità, secondo lei?
I risultati sono misti. Vediamo chiaramente miglioramenti sostanziali in diverse direzioni. Per esempio, abbiamo imparato a tassare, raggiunto primaria fiscale eccedenze, ristrutturazione e ricapitalizzazione delle banche, mercati liberalizzati, in particolare i mercati del lavoro e dei prodotti. Abbiamo bisogno di ulteriori progressi nella liberalizzazione del settore energetico, dobbiamo migliorare la qualità del settore pubblico e rafforzare l'innovazione del Paese e di ricerca e sviluppo del sistema e anche bisogno di più privatizzazione. Abbiamo ancora debolezze nelle istituzioni. Abbiamo bisogno di costruire istituzioni che ispirino fiducia e che rispettiamo la loro indipendenza e rendiamo conto che ciò che facciamo viene fatto di nostra iniziativa e responsabilità. Non trovo positivo che alcuni politici sostengano che tutti questi cambiamenti siano stati effettuati solo perché i creditori ci hanno imposto. Se non ci rendiamo conto di questo, temo che ci sia il rischio che torneremo alle cattive abitudini del passato, come le politiche fiscali irresponsabili.
La BCE sta valutando la possibilità di abbandonare il programma di alleggerimento quantitativo. L'economia greca è in grado di far fronte a tali cambiamenti nella politica monetaria?
Affinché la Grecia possa far fronte alla normalizzazione della politica monetaria, la sostenibilità del debito svolge un ruolo catalizzatore. Inoltre, la Grecia dovrebbe attuare tutte le rimanenti riforme necessarie per aumentare il tasso di crescita potenziale della sua economia.
I media si stanno sempre più concentrando su una potenziale crisi in Italia, temendo che forse l'Italia non fosse esemplificata dalla crisi in Grecia.
In effetti, la situazione attuale sembra essere abbastanza precaria e, come ho spiegato in precedenza, i mercati obbligazionari hanno già iniziato a reagire negativamente, dal momento che il rapporto tra debito pubblico e Pil in Italia è molto alto, il secondo più alto dopo la Grecia . Spero sinceramente che alla fine l'Italia non ricorrerà a politiche che potrebbero mettere a repentaglio la sua partecipazione all'euro. Sono sicuro che l'Italia esaminerà attentamente la sua politica fiscale, perché i rischi saranno estremamente alti se la disciplina di bilancio deve essere rilassata. In questo caso, i mercati puniranno l'Italia, punendo la Grecia nel 2010 e nel 2015.
L'ultima crisi del debito è stata trasmessa dalla Grecia ad altri paesi. A questo punto, vedi un simile rischio di trasmissione dall'Italia?
Come ho detto, credo che l'Italia si comporterà con molta attenzione e non metterà a repentaglio la sua partecipazione all'eurozona. Nel caso improbabile che l'Italia non si muova in questo modo, i risultati saranno disastrosi sia per la zona euro che per l'Italia e l'Europa meridionale. Ma se si pensa razionalmente, tale possibilità è a mio avviso molto poco, e l'Italia in modo chiaro studierà l'esempio della Grecia dalla prima metà del 2015 e ha scoperto che la Grecia ha raggiunto allora sull'orlo del disastro.
(capital.gr)
In considerazione di diventare una richiesta del governo greco per la linea di credito precauzionale dal MES insiste il governatore della Banca di Grecia, Yannis Stournaras, spiegando che permetterà obbligazioni greche ammissibili come garanzia per le operazioni di rifinanziamento della BCE.
In un'intervista con il quotidiano giapponese Nikkei, i colloqui centrale Banker circa la possibilità della Grecia di tornare a mercati obbligazionari, lo stato del settore bancario e dei rischi derivanti dalla crisi in Italia. Note rilevanti l'importanza dello sviluppo accelerato per la sostenibilità del debito greco, notando che dipende dal completamento del programma di sostegno.
Come descriveresti l'attuale situazione macroeconomica in Grecia?
Secondo le stime della Banca di Grecia, il tasso di crescita di crescita del PIL reale di quest'anno sarà pari a circa il 2%, rispetto al 1,4% dello scorso anno, e l'anno prossimo raggiungerà un livello leggermente superiore, soggetto al completamento del programma in corso supporto finanziario. Il tasso di disoccupazione era molto alto, registrando un picco vicino al 28%. Ora è vicino al 20%. La posizione fiscale del paese è migliorata in modo significativo, con l'avanzo primario nel 2017 che ha superato il 4% del PIL. Inoltre, il disavanzo delle partite correnti, che aveva raggiunto il 15% del PIL nel 2008, è stato eliminato. Pertanto, nel complesso, direi che lo stato dell'economia è migliorato molto.
Qual è la forza trainante di questa forte crescita economica?
Dal lato della domanda, sono principalmente gli investimenti e le esportazioni. Dal lato dell'offerta, l'economia greca ha vantaggi comparativi significativi. Il turismo, la produzione e la produzione industriale ora stanno andando bene. Il fatto che il tasso di disoccupazione rimane alta e l'economia sta operando ad un livello ben al di sotto la sua capacità produttiva suggerisce che abbiamo ancora una lunga strada fino a raggiungere la capacità scarsità o la piena occupazione. In altre parole, l'economia greca può crescere per anni a tassi più rapidi rispetto alla tendenza sottostante. Ma per fare questo, lo sforzo di riforma dovrebbe continuare senza sosta dopo il completamento del programma di sostegno finanziario.
In che modo la Grecia torna come destinazione turistica?
Siamo diventati più competitivi nel turismo. La qualità è migliorata Il settore alberghiero è in piena espansione. Molti hotel di lusso sono stati costruiti in tutta la Grecia e in particolare ad Atene. Naturalmente, la competitività è stata rafforzata anche perché i prezzi sono diminuiti, sia a causa delle riforme che della crisi, che ha mantenuto salari e prezzi bassi.
Questa visione è travolgente? Nella maggior parte dei paesi europei - non solo in Grecia - il mondo si sente ancora insicuro e mantiene dubbi sulla ripresa economica.
No, non penso che sia assolutamente vero. La zona euro ha rimbalzato negli ultimi anni superando le aspettative. Nel primo trimestre di quest'anno ci sono stati alcuni segnali di rallentamento, ma alcune osservazioni non sono sufficienti per modellare una tendenza. Prevediamo una forte crescita nell'Eurozona per il 2018, a livelli simili al 2017.
E sui pericoli dell'ambiente esterno, cosa hai da dire? Ad esempio, per le relazioni Cina-USA oggi.
Crediamo che l'aumento del protezionismo sia una prospettiva che pone rischi sia a livello globale che per l'economia greca. Poiché la Grecia è membro dell'Unione europea, i prodotti agricoli greci, ad esempio, potrebbero essere interessati. Altre aree potrebbero essere ancora più colpite. Una guerra commerciale ridurrà il commercio e la prosperità. E avrà un impatto negativo sulla crescita internazionale.
Vorresti analizzare lo stato del settore bancario in Grecia oggi?
Appena completato un test di stress (stress test), prima di tutti gli altri paesi membri della zona euro perché volevamo conoscere i coefficienti patrimoniali delle banche greche in un ipotetico scenario negativo prima di uscire dal programma di sostegno finanziario. I risultati per le quattro banche sistemiche greche non hanno garantito sorprese negative nello scenario sfavorevole. Ma a causa della elevata NPL ci ha lasciato in eredità la crisi, restiamo cauti e prudenti e abbiamo fissato per le banche obiettivi ambiziosi per ottenere una significativa riduzione dell'indice entro la fine del 2019.
Pensi che il governo greco possa tornare sul mercato obbligazionario?
I mercati obbligazionari europei sono caratterizzati da un'elevata volatilità a seguito degli sviluppi politici in Italia. Inoltre, nonostante i progressi dell'economia greca già descritto, ci sono ancora diversi difetti anche come l'altissimo debito pubblico in rapporto al PIL e il fatto che i titoli di stato greci continuano a cadere a breve da cinque livelli del rating di investimento. Al fine di agevolare l'accesso al mercato obbligazionario, il governo greco ha deciso di formare una riserva di liquidità interna (riserva di liquidità), con risorse del ESM (Meccanismo europeo di stabilità), le emissioni obbligazionarie limitati all'estero, così come i pronti contro termine (pronti contro termine) con operatori domestici. Questa riserva è un utile strumento che può aiutare la Grecia a raccogliere fondi dai mercati finanziari dopo la fine del programma. La Banca di Grecia ha proposto che sarebbe anche opportuno chiedere linea di credito precauzionale dal ESM. Ad esempio, quando il Messico e la Polonia erano linea di credito flessibile del Fondo monetario internazionale è riuscito a fare appello con successo ai mercati finanziari, senza nemmeno dover utilizzare la linea di credito. Il semplice fatto di avere la linea di credito flessibile li ha aiutati a uscire dai mercati. Queste sono solo alcune delle ragioni per cui la Banca di Grecia fa notare che la linea di credito precauzionale è un altro strumento utile nelle attuali circostanze. Tuttavia, questa decisione dovrebbe essere presa dal governo greco. Entrambi gli strumenti (tampone di cassa e linee di credito precauzionale) non devono essere considerati mutuamente esclusivi, ma complementari.
Vorresti anche che i titoli greci siano accettati come garanzia dalla BCE?
Sì, senza dubbio. La linea di credito precauzionale consente ai titoli di Stato greci sono accettati come collaterale per operazioni di rifinanziamento banche greche da parte della BCE, anche se tali titoli restanti cinque fasi del rating di investimento (rinuncia). Inoltre, con la "eccezione" (dispensa) sarà ridotto e il costo del denaro dello Stato, in quanto i titoli di stato greci possono partecipare nel programma del mercato dei titoli di Stato della BCE (PSPP), a condizione ovviamente che garantiscano la sostenibilità della del debito pubblico attraverso le appropriate decisioni di riduzione del debito dell'Eurogruppo.
Avete avanzato suggerimenti in merito all'uscita dal programma al Consiglio direttivo della BCE?
Secondo precedenti decisioni del Consiglio direttivo della BCE, l'unico modo per mantenere la rinuncia, quando scadrà dei programmi di sostegno finanziario esistenti, è quello di chiedere la linea di credito precauzionale paese. Altrimenti, la BCE non concede la rinuncia.
La Grecia ha cercato di tornare sul mercato obbligazionario prima, ma senza successo. La ripresa dell'economia greca è ora abbastanza affidabile per gli investitori?
Nel 2014, come nel 2017 e all'inizio del 2018, la Grecia è entrata con successo nei mercati finanziari. In questo frangente, la volatilità dei mercati obbligazionari impedisce il ritorno ai mercati, come ho già spiegato. Quando l'Eurogruppo specificare nel dettaglio le misure per la sostenibilità del debito (in giugno o poco dopo, e comunque prima della fine del programma di assistenza finanziaria nel mese di agosto), il ritorno ai mercati sarà molto più facile.
Qual è la più grande differenza tra il 2015 e oggi? Cosa è cambiato?
La differenza è che ora, a differenza di quello che è successo nella prima metà del 2015, il governo greco sta negoziando con i creditori internazionali in buona fede e nel pieno rispetto del trattato UE. Inoltre ha fatto ogni sforzo per rimanere in Grecia nell'area dell'euro.
C'è stato un cambiamento nell'atteggiamento politico del governo dopo il referendum del 2015?
Sì. Dopo il referendum, il governo si è comportato come dettato il suo interesse, ma soprattutto l'interesse del paese. L'interesse del paese e la sopravvivenza del governo dettarono una svolta di 180 gradi, il che fu uno sviluppo molto positivo.
Ma la crisi greca non era puramente economica, ma allo stesso tempo una crisi di fiducia e credibilità.
È vero A differenza di altri paesi membri della zona euro colpiti dalla crisi, dove la crisi ha iniziato dal settore bancario e il flusso di capitale finanziario per le aree di beni e servizi non commerciabili, in Grecia la crisi era fiscale e grazie alla politica fiscale eccessivamente espansiva ma allo stesso tempo è stata una crisi di governance e istituzioni.
In che misura la Grecia è riuscita a riacquistare credibilità, secondo lei?
I risultati sono misti. Vediamo chiaramente miglioramenti sostanziali in diverse direzioni. Per esempio, abbiamo imparato a tassare, raggiunto primaria fiscale eccedenze, ristrutturazione e ricapitalizzazione delle banche, mercati liberalizzati, in particolare i mercati del lavoro e dei prodotti. Abbiamo bisogno di ulteriori progressi nella liberalizzazione del settore energetico, dobbiamo migliorare la qualità del settore pubblico e rafforzare l'innovazione del Paese e di ricerca e sviluppo del sistema e anche bisogno di più privatizzazione. Abbiamo ancora debolezze nelle istituzioni. Abbiamo bisogno di costruire istituzioni che ispirino fiducia e che rispettiamo la loro indipendenza e rendiamo conto che ciò che facciamo viene fatto di nostra iniziativa e responsabilità. Non trovo positivo che alcuni politici sostengano che tutti questi cambiamenti siano stati effettuati solo perché i creditori ci hanno imposto. Se non ci rendiamo conto di questo, temo che ci sia il rischio che torneremo alle cattive abitudini del passato, come le politiche fiscali irresponsabili.
La BCE sta valutando la possibilità di abbandonare il programma di alleggerimento quantitativo. L'economia greca è in grado di far fronte a tali cambiamenti nella politica monetaria?
Affinché la Grecia possa far fronte alla normalizzazione della politica monetaria, la sostenibilità del debito svolge un ruolo catalizzatore. Inoltre, la Grecia dovrebbe attuare tutte le rimanenti riforme necessarie per aumentare il tasso di crescita potenziale della sua economia.
I media si stanno sempre più concentrando su una potenziale crisi in Italia, temendo che forse l'Italia non fosse esemplificata dalla crisi in Grecia.
In effetti, la situazione attuale sembra essere abbastanza precaria e, come ho spiegato in precedenza, i mercati obbligazionari hanno già iniziato a reagire negativamente, dal momento che il rapporto tra debito pubblico e Pil in Italia è molto alto, il secondo più alto dopo la Grecia . Spero sinceramente che alla fine l'Italia non ricorrerà a politiche che potrebbero mettere a repentaglio la sua partecipazione all'euro. Sono sicuro che l'Italia esaminerà attentamente la sua politica fiscale, perché i rischi saranno estremamente alti se la disciplina di bilancio deve essere rilassata. In questo caso, i mercati puniranno l'Italia, punendo la Grecia nel 2010 e nel 2015.
L'ultima crisi del debito è stata trasmessa dalla Grecia ad altri paesi. A questo punto, vedi un simile rischio di trasmissione dall'Italia?
Come ho detto, credo che l'Italia si comporterà con molta attenzione e non metterà a repentaglio la sua partecipazione all'eurozona. Nel caso improbabile che l'Italia non si muova in questo modo, i risultati saranno disastrosi sia per la zona euro che per l'Italia e l'Europa meridionale. Ma se si pensa razionalmente, tale possibilità è a mio avviso molto poco, e l'Italia in modo chiaro studierà l'esempio della Grecia dalla prima metà del 2015 e ha scoperto che la Grecia ha raggiunto allora sull'orlo del disastro.
(capital.gr)
) di usarlo per altri affari, soprattutto in periodo di elezioni. Inoltre per crearlo bisogna che "qualcuno" abbassi i rendimenti e non di poco da questi livelli.
