Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VI (gennaio - luglio 2009)
- Creatore Discussione Imark
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Imark
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Il secondo grafico... curve dei rendimenti ancora cmq irripidite, per una serie di fattori (non ultimo il condizionamento esercitato sui tassi nel medio-lungo periodo da aspettative inflazionistiche). Le considerazioni sull'appiattimento dei rendimenti riguardano soprattutto la parte corta e medio-corta della curva.
Allegati
Imark
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Le telecom IG europee continuano a disporre di abbondante liquidità e non hanno avuto problemi nell'accedere ai mercati dei capitali negli ultimi mesi, sebbene a costi più elevati stante l'attuale contrazione della liquidità rispetto al passato.
Di fatto, la posizione di liquidità disponibile per le telecom monitorate da Fitch è costantemente migliorata fra ottobre 2008 ed aprile 2009, anche per effetto di riduzioni del capex e dell'adozione di politiche meno generose nei confronti degli azionisti.
Fra cash disponibile, linee di credito inutilizzate ed emissione di nuovi bond, nessuna delle telecom in questione dovrebbe avere problemi nell'affrontare le scadenze debitorie del periodo 2009-2010 (vedi grafici nel report allegato)
Nel prosieguo del 2009, Fitch reputa che l'accesso al mercato dei capitali da parte delle telecom dovrebbe migliorare rispetto alla già soddisfacente situazione attuale.
Allego il report.
Fitch: European High-Grade Telecoms Maintain Good Liquidity
29 Apr 2009 6:41 AM (EDT)
Fitch Ratings-London/Paris/Frankfurt-29 April 2009: Fitch Ratings says in a special report published today that European high-grade telecom issuers have continued to maintain good liquidity and that their access to capital markets remained relatively healthy during the course of Q109.
"Despite continued broader market liquidity shortages, access to debt capital markets has remained healthy for the more highly rated European telecom issuers, albeit at increased pricing," says Apostolos Bantis, an Associate Director in Fitch's European TMT group. "Many telecom companies have been keen to take advantage of the open window by securing early refinancing flexibility even though financing costs have escalated."
Recent demand for telecom paper has remained strong as most of the new bond issues completed since the end of 2008 and during Q109 have been oversubscribed and seen a tightening in pricing guidance.
European incumbents, Deutsche Telekom AG ('BBB+'/'F2'/Stable), Telefonica SA ('A-'((A minus)/ 'F2'/Stable), Telecom Italia SpA ('BBB'/Stable), Royal KPN N.V. ('BBB+'/Stable), and Portugal Telecom SA ('BBB'/Stable) along with mobile operator Vodafone Group Plc ('A-'((A minus))/ 'F2'/Stable) have successfully tapped the capital markets to refinance a total EUR13.5bn of near-term maturities during the Q109.
A review of the most recent liquidity position of Fitch's European telecoms portfolio demonstrates that the liquidity profiles for the majority of Fitch's portfolio have improved over the past six months to April 2009.
Most European telcos continue to maintain adequate undrawn committed lines in place which along with healthy cash balances should help meet near-term debt maturities if market conditions deteriorate.
In addition, telecom operators have reacted by reducing their capex budgets, cutting dividend and share buyback payments and entering into infrastructure-sharing agreements in an effort to preserve cash.
Fitch believes that a combination of reasonable levels of balance sheet leverage and perceived defensive sector qualities should ensure better access to capital markets for telecom issuers during the remainder of 2009
Di fatto, la posizione di liquidità disponibile per le telecom monitorate da Fitch è costantemente migliorata fra ottobre 2008 ed aprile 2009, anche per effetto di riduzioni del capex e dell'adozione di politiche meno generose nei confronti degli azionisti.
Fra cash disponibile, linee di credito inutilizzate ed emissione di nuovi bond, nessuna delle telecom in questione dovrebbe avere problemi nell'affrontare le scadenze debitorie del periodo 2009-2010 (vedi grafici nel report allegato)
Nel prosieguo del 2009, Fitch reputa che l'accesso al mercato dei capitali da parte delle telecom dovrebbe migliorare rispetto alla già soddisfacente situazione attuale.
Allego il report.
Fitch: European High-Grade Telecoms Maintain Good Liquidity
29 Apr 2009 6:41 AM (EDT)
Fitch Ratings-London/Paris/Frankfurt-29 April 2009: Fitch Ratings says in a special report published today that European high-grade telecom issuers have continued to maintain good liquidity and that their access to capital markets remained relatively healthy during the course of Q109.
"Despite continued broader market liquidity shortages, access to debt capital markets has remained healthy for the more highly rated European telecom issuers, albeit at increased pricing," says Apostolos Bantis, an Associate Director in Fitch's European TMT group. "Many telecom companies have been keen to take advantage of the open window by securing early refinancing flexibility even though financing costs have escalated."
Recent demand for telecom paper has remained strong as most of the new bond issues completed since the end of 2008 and during Q109 have been oversubscribed and seen a tightening in pricing guidance.
European incumbents, Deutsche Telekom AG ('BBB+'/'F2'/Stable), Telefonica SA ('A-'((A minus)/ 'F2'/Stable), Telecom Italia SpA ('BBB'/Stable), Royal KPN N.V. ('BBB+'/Stable), and Portugal Telecom SA ('BBB'/Stable) along with mobile operator Vodafone Group Plc ('A-'((A minus))/ 'F2'/Stable) have successfully tapped the capital markets to refinance a total EUR13.5bn of near-term maturities during the Q109.
A review of the most recent liquidity position of Fitch's European telecoms portfolio demonstrates that the liquidity profiles for the majority of Fitch's portfolio have improved over the past six months to April 2009.
Most European telcos continue to maintain adequate undrawn committed lines in place which along with healthy cash balances should help meet near-term debt maturities if market conditions deteriorate.
In addition, telecom operators have reacted by reducing their capex budgets, cutting dividend and share buyback payments and entering into infrastructure-sharing agreements in an effort to preserve cash.
Fitch believes that a combination of reasonable levels of balance sheet leverage and perceived defensive sector qualities should ensure better access to capital markets for telecom issuers during the remainder of 2009
Imark
Forumer storico
I conti di TDC... all'apparenza buoni, ma qualche precisazione va fatta, dato che il diavolo, si sa, si annida nei dettagli ... 
Visti nella nuda e cruda esposizione, i numeri sembrerebbero più che soddisfacenti. Qui sono ripresi dall'esposizione di Telegeography di oggi.
Ed intendiamoci: non sono affatto da buttare via.
Però alcune affermazioni di Telegeography, una volta verificate alla luce di qualche abbellimento contabile, vanno corrette.
Intanto l'EBITDA Q1/2009 in crescita dell'11% y-o-y in virtù di una riduzione dei costi. Invero, ad una verifica sul sito di TDC, si fa presto a realizzare che ci sono state riduzioni dei costi ma non particolarmente significative. Ciò che invece è cambiato la maniera di contabilizzarli (v. pag 8 dell'earning release allegato) e questo si è tradotto in un incremento dell'EBITDA di 1,5 mld DKK e dell'EBITDA margin di 4,5 punti pct (dal 33,9% al 38,4%).
Va poi fatta un'ulteriore precisazione che riguarda il turnaround di Sunrise (la controllata svizzera), per la quale la stragrande parte del lavoro nella crescita di ricavi e EBITDA è stata fatta dai rapporti di cambio, sui quali in futuro non si farà hedging, per cui si vedrà come andranno le cose.
Aggiungo che TDC ha continuato il riscatto anticipato del debito, in quanto la vendita delle quote in Polkomtel hanno fatto scattare il ripagamento anticipato obbligatorio di una parte dei loans senior secured, mentre liquidità disponibile in bilancio è stata utilizzata per ripagare un bond senior unsecured in scadenza durante il trimestre. Segnalo inoltre che hanno preso ad acquistare piccole quote del bond TDC 2012 per 11 mln euro (suppongo che non lo faranno più, giacché il bond prezza quasi alla pari...
)
La società resta un going concern per almeno 3-4 anni, non ha scadenze debitorie significative fino al bond 2012 (e non ne ha nel 2013, disponendo di una linea di credito in scadenza nell'anno che dovrà semmai essere rinegoziata, atteso che risulta ad oggi inutilizzata.) Sui dati futuri occorrerà tuttavia tenere un'occhio attento, anche perché le politiche di espansione della base di clientela sul mobile phone (che hanno più che compensato i cali di clientela in altri segmenti) sono state spinte proprio dalla politiche di contabilizzazione degli "investimenti" in acquisizione clientela che hanno dato anche la spintarella all'EBITDA di cui si parlava sopra.
Allego in fondo, come annunciato, l'earning release del trimestre disponibile sul sito della società.
TDC braves Q1 2009 ‘extremely well’
Danish telecoms company TDC has posted its fiscal results for the three months ended 31 March 2009, reporting a 11% rise in earnings before interest, tax, depreciation and amortisation (EBITDA) to DKK3.7 billion (USD661.2 million), attributed to lower costs.
The company recorded revenues of DKK9.5 billion, remaining stable compared to the same period in 2008. However, net income decreased 6.8% year-on-year to DKK645 million and Business Nordic’s revenue decreased 6.9% to DKK2.83 billion in 1Q 2009 due to a significant unfavourable exchange rate development in Sweden and Norway.
TDC's president and CEO, Henrik Poulsen, commented: ’Despite the financial crisis, TDC braved the first quarter extremely well. Our targeted focus on cost reductions ensured significantly improved earnings, which is very satisfactory. However, we are still experiencing significant pressure on our top line.’
The company’s total customer base grew 3.5% to 12.2 million compared with the first quarter of 2008. The company’s domestic landline customers fell by 11.3% year-on-year in the first quarter of 2009 to 2.05 million, while international fixed line subscribers decreased 1.1% to 1.59 million.
Broadband customers also declined; retail subscribers by 1.2% to 1.164 million, and wholesale 4.4% to 131,000. Meanwhile, mobile customers continued to grow, with domestic reaching 3.096 million at 31 March 2009, up 8.9% year-on-year, while international wireless subscribers rose 15.6% to 1.81 million.
TDC’s Swiss telco Sunrise reported revenue in 1Q 2009 of DKK2.4 billion, reflecting a year-on-year increase of 16.5%. Sunrise's EBITDA rose 23.1% in 1Q 2009, reflecting positive exchange rate development, the acquisition of Tele2 Switzerland in November 2008, and increased earnings in the residential mobile market. ’I'm pleased that our efforts in Sunrise are starting to pay off. After a challenging 2008, we are clearly now on the right track,’ said Poulsen.
TDC's outlook for full-year 2009 revenue and net income from continuing operations, excluding special items, remains level with 2008.
Visti nella nuda e cruda esposizione, i numeri sembrerebbero più che soddisfacenti. Qui sono ripresi dall'esposizione di Telegeography di oggi.
Ed intendiamoci: non sono affatto da buttare via.
Però alcune affermazioni di Telegeography, una volta verificate alla luce di qualche abbellimento contabile, vanno corrette.
Intanto l'EBITDA Q1/2009 in crescita dell'11% y-o-y in virtù di una riduzione dei costi. Invero, ad una verifica sul sito di TDC, si fa presto a realizzare che ci sono state riduzioni dei costi ma non particolarmente significative. Ciò che invece è cambiato la maniera di contabilizzarli (v. pag 8 dell'earning release allegato) e questo si è tradotto in un incremento dell'EBITDA di 1,5 mld DKK e dell'EBITDA margin di 4,5 punti pct (dal 33,9% al 38,4%).
Va poi fatta un'ulteriore precisazione che riguarda il turnaround di Sunrise (la controllata svizzera), per la quale la stragrande parte del lavoro nella crescita di ricavi e EBITDA è stata fatta dai rapporti di cambio, sui quali in futuro non si farà hedging, per cui si vedrà come andranno le cose.
Aggiungo che TDC ha continuato il riscatto anticipato del debito, in quanto la vendita delle quote in Polkomtel hanno fatto scattare il ripagamento anticipato obbligatorio di una parte dei loans senior secured, mentre liquidità disponibile in bilancio è stata utilizzata per ripagare un bond senior unsecured in scadenza durante il trimestre. Segnalo inoltre che hanno preso ad acquistare piccole quote del bond TDC 2012 per 11 mln euro (suppongo che non lo faranno più, giacché il bond prezza quasi alla pari...
)La società resta un going concern per almeno 3-4 anni, non ha scadenze debitorie significative fino al bond 2012 (e non ne ha nel 2013, disponendo di una linea di credito in scadenza nell'anno che dovrà semmai essere rinegoziata, atteso che risulta ad oggi inutilizzata.) Sui dati futuri occorrerà tuttavia tenere un'occhio attento, anche perché le politiche di espansione della base di clientela sul mobile phone (che hanno più che compensato i cali di clientela in altri segmenti) sono state spinte proprio dalla politiche di contabilizzazione degli "investimenti" in acquisizione clientela che hanno dato anche la spintarella all'EBITDA di cui si parlava sopra.
Allego in fondo, come annunciato, l'earning release del trimestre disponibile sul sito della società.
TDC braves Q1 2009 ‘extremely well’
Danish telecoms company TDC has posted its fiscal results for the three months ended 31 March 2009, reporting a 11% rise in earnings before interest, tax, depreciation and amortisation (EBITDA) to DKK3.7 billion (USD661.2 million), attributed to lower costs.
The company recorded revenues of DKK9.5 billion, remaining stable compared to the same period in 2008. However, net income decreased 6.8% year-on-year to DKK645 million and Business Nordic’s revenue decreased 6.9% to DKK2.83 billion in 1Q 2009 due to a significant unfavourable exchange rate development in Sweden and Norway.
TDC's president and CEO, Henrik Poulsen, commented: ’Despite the financial crisis, TDC braved the first quarter extremely well. Our targeted focus on cost reductions ensured significantly improved earnings, which is very satisfactory. However, we are still experiencing significant pressure on our top line.’
The company’s total customer base grew 3.5% to 12.2 million compared with the first quarter of 2008. The company’s domestic landline customers fell by 11.3% year-on-year in the first quarter of 2009 to 2.05 million, while international fixed line subscribers decreased 1.1% to 1.59 million.
Broadband customers also declined; retail subscribers by 1.2% to 1.164 million, and wholesale 4.4% to 131,000. Meanwhile, mobile customers continued to grow, with domestic reaching 3.096 million at 31 March 2009, up 8.9% year-on-year, while international wireless subscribers rose 15.6% to 1.81 million.
TDC’s Swiss telco Sunrise reported revenue in 1Q 2009 of DKK2.4 billion, reflecting a year-on-year increase of 16.5%. Sunrise's EBITDA rose 23.1% in 1Q 2009, reflecting positive exchange rate development, the acquisition of Tele2 Switzerland in November 2008, and increased earnings in the residential mobile market. ’I'm pleased that our efforts in Sunrise are starting to pay off. After a challenging 2008, we are clearly now on the right track,’ said Poulsen.
TDC's outlook for full-year 2009 revenue and net income from continuing operations, excluding special items, remains level with 2008.
Imark
Forumer storico
I conti di TDC... all'apparenza buoni, ma qualche precisazione va fatta, dato che il diavolo, si sa, si annida nei dettagli ...
Visti nella nuda e cruda esposizione, i numeri sembrerebbero più che soddisfacenti. Qui sono ripresi dall'esposizione di Telegeography di oggi.
Ed intendiamoci: non sono affatto da buttare via.
Però alcune affermazioni di Telegeography, una volta verificate alla luce di qualche abbellimento contabile, vanno corrette.
Intanto l'EBITDA Q1/2009 in crescita dell'11% y-o-y in virtù di una riduzione dei costi. Invero, ad una verifica sul sito di TDC, si fa presto a realizzare che ci sono state riduzioni dei costi ma non particolarmente significative. Ciò che invece è cambiato la maniera di contabilizzarli (v. pag 8 dell'earning release allegato) e questo si è tradotto in un incremento dell'EBITDA di 1,5 mld DKK e dell'EBITDA margin di 4,5 punti pct (dal 33,9% al 38,4%).
Va poi fatta un'ulteriore precisazione che riguarda il turnaround di Sunrise (la controllata svizzera), per la quale la stragrande parte del lavoro nella crescita di ricavi e EBITDA è stata fatta dai rapporti di cambio, sui quali in futuro non si farà hedging, per cui si vedrà come andranno le cose.
Aggiungo che TDC ha continuato il riscatto anticipato del debito, in quanto la vendita delle quote in Polkomtel hanno fatto scattare il ripagamento anticipato obbligatorio di una parte dei loans senior secured, mentre liquidità disponibile in bilancio è stata utilizzata per ripagare un bond senior unsecured in scadenza durante il trimestre. Segnalo inoltre che hanno preso ad acquistare piccole quote del bond TDC 2012 per 11 mln euro (suppongo che non lo faranno più, giacché il bond prezza quasi alla pari...
La società resta un going concern per almeno 3-4 anni, non ha scadenze debitorie significative fino al bond 2012 (e non ne ha nel 2013, disponendo di una linea di credito in scadenza nell'anno che dovrà semmai essere rinegoziata, atteso che risulta ad oggi inutilizzata.) Sui dati futuri occorrerà tuttavia tenere un'occhio attento, anche perché le politiche di espansione della base di clientela sul mobile phone (che hanno più che compensato i cali di clientela in altri segmenti) sono state spinte proprio dalla politiche di contabilizzazione degli "investimenti" in acquisizione clientela che hanno dato anche la spintarella all'EBITDA di cui si parlava sopra.
Rilevo che al mercato non è parso fregare nulla delle criticità, almeno per ora: il Nordic Telephone TF 2016 si è portato 93,55 - 93,88 ieri all'ICMA, con il risultato che non è più tecnicamente "distressed", essendo il suo rendimento sceso oramai stabilmente al di sotto dei 1000 bp rispetto a quello dei TdS di analoghe caratteristiche.
Ciò conferma appunto che TDC è ritenuta dal mercato un going concern, giacché lo status "distressed" dei titoli sta a segnalare una probabilità stimata del 50% di defaultare da parte dell'emittente nei 24 mesi.
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