Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VI (gennaio - luglio 2009)

[Imark]

Ufficiale: lo stato greco esercita la put per cedere un altro 5% di OTE a Deutsche Telekom, ad un prezzo pari a circa 2,5 volte quello corrente.

I proventi della vendita saranno destinati al contenimento del debito pubblico nazionale.

UPDATE 2-Greece to sell 5 pct OTE stake to Deutsche Telekom

Thu Jun 18, 2009 7:41am EDT

* Stake sold at 27.5 eur/shr
* 134 pct premium to Wednesday close
* Greek government to raise 674 mln euros from sale
* OTE's labour union says opposes state stake reduction
(Adds analyst quote, labour union, background)
By Harry Papachristou

ATHENS, June 18 (Reuters) - Greece said on Thursday it would sell a further 5 percent stake in OTE (OTEr.AT), southeast Europe's biggest telephone company, to Deutsche Telekom, raising 674 million euros ($941 million) to help cut the country's debt.

"The finance minister announced to (Deutsche Telekom chief executive Rene) Obermann the Greek government's intention ... to sell a 5 percent stake of OTE shares to Deutsche Telekom," the finance ministry said in a statement.

Deutsche Telekom acquired a 25 percent stake in OTE in 2008 to expand its footprint in the Balkans. Greece, which holds a 25 percent stake in OTE, had an option to sell a further 5 percent to the German company this year.

The additional 5 percent stake will be sold at 27.5 euros a share, above OTE's closing price of 11.77 euros on Wednesday, Greek Finance Minister Yannis Papathanassiou said after meeting Obermann.

"Given Greece's financial difficulties and the premium to OTE's current share price, the put option was a huge opportunity for the government and it's not a surprise they exercised it," said Dimitris Birbos, an analyst at Marfin Analysis.

Birbos added, however, that the sale may create political risk for OTE. Greek opposition and OTE workers have already said they will resist the deal.

"We radically oppose the sale and we are convening to decide on labour action," OTE labour union's spokesman, Theodoros Pitsikoulis, told Reuters.
The government, which clings to a one-seat majority in parliament, suffered its first electoral defeat in nine years in the June 7 European elections.

Greece, whose deficit is the European Union's second-largest in terms of GDP, and is rising, has a target to raise about 1 billion euros from the sale of state assets this year.

The Greek government's stake will fall to 20 percent after the transaction. The government will not lose any rights to have a say in the company's management, Papathanassiou said.

Under the 2008 deal between Greece and Deutsche Telekom, Greece has another option to sell a further 10 percent of OTE to Deutsche Telekom by December 2011. ($1=0.7165 euro) (Additional reporting by Tatiana Fragou; Editing by Ingrid Melander and Simon Jessop

 

[dachi]

telecom italia

XS0184373925
telecom italia si paga 93 con cedola del 5,3
scade nel 2019
qualche consiglio?
cosa ne pensate?

 

[Imark]

XS0184373925
telecom italia si paga 93 con cedola del 5,3
scade nel 2019
qualche consiglio?
cosa ne pensate?

Accorpo il 3D al monitor telecom, in cui trovi moltissimo materiale recente per un approfondimento a livello info... mi terrei su scadenze ravvicinate, personalmente... confronta semmai i vari rendimenti con quelli dei bond indicati nel Monitor...

 

[albicocco]

Sul Corsera di oggi la notizia che Wind sta per emettere nuovi bond e il padrone egiziano sta trattando con i possessori dei bond già in circolazione.
Ho Wind Acquisition ora miracolosamente sopra la pari.
Qualcuno sa cosa succede? Ci rinegozia al ribasso il tasso o puo' ridurre anche il capitale (tipo se non erro GMAC)? Ma chi sono questi creditori con cui tratta?
In banca dicono che il gruppo (parte telecomunicazioni italiane) non dovrebbe andare male.
Però ci sono i mercati medioorientali, la Grecia ecc.
Il titolo è sotto la legislazione americana? Obama ha rapporti con l'egiziano?
In Popolare consigliano di vedere subito tutte le obbligazioni USA , anche bancarie , perchè non ci sono piu' tutele per i bondisti e Obama puo' imporre in qualsiasi momento rinegoziazioni e conversioni in azioni a danno dei creditori obbligazionisti senza che i danneggiati possano fare opposizioni (tipo GM)...... ma mi sembra una cosa... russa

 

[Imark]

Sul Corsera di oggi la notizia che Wind sta per emettere nuovi bond e il padrone egiziano sta trattando con i possessori dei bond già in circolazione.
Ho Wind Acquisition ora miracolosamente sopra la pari.
Qualcuno sa cosa succede? Ci rinegozia al ribasso il tasso o puo' ridurre anche il capitale (tipo se non erro GMAC)? Ma chi sono questi creditori con cui tratta?
In banca dicono che il gruppo (parte telecomunicazioni italiane) non dovrebbe andare male.
Però ci sono i mercati medioorientali, la Grecia ecc.
Il titolo è sotto la legislazione americana? Obama ha rapporti con l'egiziano?
In Popolare consigliano di vedere subito tutte le obbligazioni USA , anche bancarie , perchè non ci sono piu' tutele per i bondisti e Obama puo' imporre in qualsiasi momento rinegoziazioni e conversioni in azioni a danno dei creditori obbligazionisti senza che i danneggiati possano fare opposizioni (tipo GM)...... ma mi sembra una cosa... russa

No, vi offre dei soldi affinché lo autorizziate ad usare parte dei proventi di questi bond per richiamare un altro bond PIK e altra parte per dare 500 mln euro di dividendi (provenienti dai soldi del nuovo bond) alla controllante Weather Investments, che ha dei debiti da ripagare... la cedola dovrebbe salire di 125 pb, in più dovrebbe darvi una fee una tantum (non ricordo bene di quanto...).

Tutto il resto che dice c'entra poco, salvo l'esposizione in Grecia del gruppo di cui fa parte Wind (esposizione che però è munita di un suo schermo societario, quindi non dovrebbe incidere direttamente su Wind)

 

[Imark]

Circa Wind volevo riproporre il commento con cui Fitch mette il rating in osservazione per un downgrade, in quanto ripercorre l'operazione del lancio del nuovo bond destinato a richiamare un bond PIK (attualmente subordinato rispetto ai senior unsecured) e a pagare 500 mln euro di dividendo alla capogruppo (che deve remunerare il proprio servizio al debito).

In particolare, per gli obbligazionisti senior, il leverage passa da 3,2x a 4,6x, venendosi ad espandere la classe di debitori pariordinata e, in prospettiva, a ridursi il recovery stimato...

Il bond PIK era in scadenza al 2011, per cui con l'operazione Wind prolunga la durata media del debito.

Complessivamente, il dividendo pagato a Weather ed i costi dell'operazione in termini di fee al consenso degli attuali obbligazionisti senior e di incremento della loro cedola, si tradurrà ancora una volta in una crescita del leverage complessivo di Wind da 4,3x a 4,6x in un singolo trimestre.

Inoltre l'accrescimento della cedola sul bond esistente e il pagamento cash sulla nuova emissione riducono drasticamente la copertura degli interessi sul debito determinata dalla liquidità, per la quale si passa da un EBITDA/net interest di 4x ad un rapporto attuale stimato da Fitch in 2,5x, con l'effetto ulteriore di un verosimile prolungamento dei tempi di deleverage (aggiungerei io: ben che vada... ).

Wind ha poi annunciato un progetto di incremento del capex, seppure compatibile con i covenant sul debito, che tuttavia riduce ulteriormente il free cash flow a copertura del debito stesso, pur attendendosi che esso apporti benefici all'attività operativa e possa dunque in prospettiva giovare ai risultati della società.

In considerazione di tale atteso rallentamento del deleverage, Wind ha portato l'outlook sul rating corporate a stabile da positivo.

Fitch Places Wind Telecomunicazioni Bonds on Negative Watch; Affirms IDR at 'BB-'
18 Jun 2009 5:39 AM (EDT)


Fitch Ratings-London-18 June 2009: Fitch Ratings has today placed Wind Acquisition Finance SA's (WAF) senior notes, rated 'BB', on Rating Watch Negative (RWN). The rating action reflects today's announcement by Wind Telecomunicazioni SpA's (Wind) that it is seeking consent from its senior lenders, second lien holders and bondholders to raise an additional EUR2.7bn in notes which would rank equally with WAF's existing senior notes. The additional fund raising is being initiated to refinance the PIK notes issued by Wind Acquisition Holdings Finance (WAHF), and to pay a EUR500m dividend to shareholders.

Fitch has simultaneously affirmed Wind's Long-term Issuer Default Rating (IDR) at 'BB-' and revised the Outlook to Stable from Positive. The agency has affirmed Wind's Short-term IDR at 'B'. Fitch has also affirmed the instrument ratings of Wind's senior bank facility and the second lien notes issued by Wind Finance SL S.A. at 'BB+' respectively.

The proposed issue of new senior notes ranking equally to WAF's existing senior notes would increase the leverage for this creditor class to 4.6x from 3.2x at Q109 (the existing PIK notes are subordinated to the senior notes).

Fitch notes that this would materially weaken the estimated level of recoveries for the senior note creditors, as the creditor class would have expanded, and drives the Rating Watch Negative which has been applied to WAF's existing senior notes. Should the proposed amendments and new issuance go ahead as proposed, the existing senior notes' rating could be downgraded by up to two notches.

Wind's announcement regarding its senior loan and senior note amendment request, and the proposed issuance of new senior notes to refinance the PIK notes, if successful, would help the company to address the EUR2bn debt repayment which otherwise falls due in 2011, and the resulting debt profile would be much more back-ended.

However, in addition to the prepayment of the PIK instrument, Wind has requested consent for a one-off EUR500m dividend to its parent, Weather Investments, in order to help meet that company's upcoming debt service requirements. This would result in an increase in overall debt levels for Wind.

On a pro forma basis for the proposed amendment and new issuance, Fitch estimates that total net leverage would increase to 4.6x EBITDA compared with 4.3x (including the PIK instrument) at Q109. Such a level of net leverage would nonetheless remain commensurate with the current rating level, and thus supports the affirmation of the Long-term IDR at 'BB-'.

The requirement for lender and investor consent in order to upstream cash from Wind in the form of a dividend to the WAHF level (and beyond, to Weather Investments) has led Wind to offer an increase in the interest margins and senior notes coupons on the existing debt instruments, as well as an upfront fee in return for the consents.

The increased interest payable, which would result from both the increase on the existing facilities and the new cash-pay coupon on the proposed EUR2.7bn note issuance, would make a significant difference to Wind's historically strong free cash flow generation and slow its pace of deleveraging going forward. EBITDA to net interest coverage levels would decline pro forma for the transaction to an estimated 2.5x from 4.0x for FYE08.

In addition, Wind has issued guidance for an increase in capital expenditures (albeit still within the covenanted levels set out in its senior loan facility documentation) which, while operationally beneficial, will further reduce the free cash flow available for debt service.

The anticipated slower pace of deleveraging resulting from the expected lower FCF generation drives the revision of Wind's rating Outlook to Stable from Positive. Fitch also notes that the proposed transaction signals the potential for heightened event risk in the context of shareholder friendly actions, a risk that is better reflected by the new rating.

The instrument ratings are as follows:
Wind Telecomunicazioni SpA senior secured facilities: affirmed at 'BB+';
Wind Finance SL S.A. second lien facilities: affirmed at 'BB+';
Wind Acquisition Finance S.A. senior notes: 'BB'; placed on Rating Watch Negative

 

[samantaao]

su wind ho trovato solo questa
http://anleihen.finanztreff.de/anleihen_einzelkurs_uebersicht,i,194295.html
che voi sappiate non c'è nulla con tagli piccoli?

 

[Imark]

su wind ho trovato solo questa
http://anleihen.finanztreff.de/anleihen_einzelkurs_uebersicht,i,194295.html
che voi sappiate non c'è nulla con tagli piccoli?

Ciao Carlo, mi risulta di no, ma anche se ci fosse, mi verrebbe da chiedermi se sia il momento giusto per entrare in un titolo in queste circostanze (quelle efficacemente rese nel post con il report di Fitch) oppure quello per uscirne, magari con una certa premura...

 

[albicocco]

Uscire e passare a Fiat ?

 

[Imark]

Uscire e passare a Fiat ?

Magari uscire e passare ad una cosa un po' più robusta ... Altrimenti si rischia la gara del gambero, nello switch fra due emittenti in predicato di non fare granché bene nei prossimi 18 mesi ... con Fiat che potrebbe scendere più rapidamente di Wind...

Poi però dipende dal profilo di rischio di ciascuno...

Sull'HY resto convinto che non sia ancora il momento di comprare, se non con moderazione...