Zorba
Bos 4 Mod
5-) Ho letto il report di MS sulle banche austriache:
se ho capito bene, l'unica ragione addotta per vendere la Erste e RZB è il recente rally fatto: ora se vado a guardare i grafici, la Erste è addirittura scesa nell'ultimo mese (da novembre 10% in meno!), mentre la RZB effettivamente ha fatto un 10% (tornando ai valori di novembre però!). Allora dove è questo rally?!?! O si riferisce la rally da marzo 2009? Allora la raccomdazione doveva farla a novembre, non ora.
Adesso, sono QUASI con pari cedola, e post call, e data di call: ok una è una 50k, la Erste è messa meglio della RZB: differiscono di 5 punti.
Idem sulle due IRS che pure sono a pari condizioni (RZB è già post call, la Erste idem): stessa differenza di circa 5 punti.
Anche qui la Erste IRS è scesa rispetto ai massimi di novembre di qualche punto (è in trend positivo però rispetto a quella a tasso fisso). Mentre la RZB ci è ritornata.
Questi 5 punti vanno a compensare il rischio emittente ed esposizione in Ucraina di RZB. Li valgono, o i prezzi dovrebbero convergere?!
6-) Per curiosità, non ho capito cosa il report consiglia di comprare - scusate l'ignoranza: "senior protection in CDS"?
Ciao Ferdo, non saprei dirti se i punti tra le 2 siano giuistificati. Forse Erste è un pelino meglio. Credo però che la maggior quotazione dei P di Erste sia riconducibile al fatto che che Erste li ha ricomprati sul mercato, spingendo le quotazioni un po' più verso l'alto. Forse il ritracciamento dei prezzi delle P di Erste è dovuto al fatto che la stessa Erste ha smesso/sospeso il buy back...
CMQ ho provato a calcolare il valore teorico delle P, utilizzando il VAN. Ad esempio ho provato a farlo per le 2 Erste e RZB (del report di MS), ho attualizzato i flussi di entrambi all'8%, ma ho fatto due ipotesi diverse per il rimborso del capitale a 100: per RZB ho ipotizzato che il capitale venisse restituito tra 30 anni (è il limite max dato dall'FSA, anche se credo che il granfathering period sarà molto più corto), mentre per Erste ho ipotizzato un rimborso più breve a 20 anni. Ho anche assunto che l'euribor si attesterà tra il 3 e il 3,5% dal 2015. Se non ho cannato i calcoli, alla fine mi viene che RZB dovrebbe valere in area 65 e Erste intorno a 70.
Già che c'ero ho fatto un calcolo simile per le IRS10 di buona qualità (Axa, BA, etc..) e ipotizzando un rimborso a 100 tra 10 anni, IRS che va progressivamente al 5%, etc.. mi verrebbe un teorico di 70/75.
Prendeteli con le molle, i calcoli non sono il mio mestiere
Credo che tutti insieme (ciascuno con le proprie competenze) forse riusciamo a trovare valore nelle P che non sono ancora decollate.