tommy271
Forumer storico
Bloomberg View: l'ottimismo degli investimenti per la Grecia non è giustificato
Phyllis Papadavid
L'uscita programmata della Grecia dal terzo programma europeo di meccanismo di stabilità in agosto alimenta l'ottimismo degli investitori. Il prestito obbligazionario nel mese di luglio 2017, il primo in tre anni, è stato sovraffollato, così come i rilasci successivi nel febbraio di quest'anno. Ma l'ottimismo degli investimenti dovrebbe essere più moderato. Il ritorno della Grecia ai mercati e la ripresa della sua economia saranno probabilmente pieni di ostacoli e lenti, specialmente se il paese continua a ritardare le riforme di base.
La crescita della Grecia sembra essersi stabilizzata a un livello basso. Alcuni lo vedono come un segno di normalizzazione. Il problema con questo clima di ottimismo è che non è ancora chiaro da dove arriveranno i futuri fattori di crescita. Il consumo delle famiglie si è in parte ripreso, ma con un aumento medio dello 0,65% nel 2017, rimane debole sotto tutti gli aspetti. E tenendo conto dei previsti ulteriori aumenti delle tasse e tagli alle pensioni, è difficile vedere qualsiasi spazio per un'ulteriore accelerazione della crescita.
Nessuna notizia è necessariamente una buona notizia quando si tratta di Grecia. Implicitamente, il governo si è ritirato verso importanti sforzi di riforma, come la privatizzazione delle industrie chiave, dove continua a perdere i suoi obiettivi. Ad Atene trascorro con la macchina regolarmente fuori dall'aeroporto abbandonati in greco e la sua condizione è un forte richiamo del modo in cui la Grecia non molto tempo fa a sfruttare il proprio patrimonio. Il recupero tardivo si tradurrà in un vero e proprio slancio delle entrate per il finanziamento degli investimenti. Le dinamiche del debito continueranno inoltre a comportare maggiori costi di finanziamento.
Non sorprende che ciò che realmente cambierà le cose in Grecia, la spesa per investimenti, è ancora lontano. Investimenti in percentuale di Gross Enchoriou prodotto hanno ridotto di oltre la metà al 11% nel 2017 dal 27% del 2007 (oltre il 21% in Germania e il 24% in Francia). La maggior parte dei fondi di investimento proviene dall'UE al momento. Il contesto fiscale in costante evoluzione e la debolezza della domanda interna sono alcuni dei fattori che rallentano l'appetito degli investitori stranieri.
Nel frattempo, la mancanza di chiarezza sulla riduzione del debito porterà infine a un costoso reinserimento nei mercati finanziari. I costi di finanziamento di base della Grecia dipenderanno dal tipo di riduzione del debito che la Grecia riceverà dai suoi creditori. Le prospettive non sembrano promettenti. È improbabile che l'Europa accetti un significativo sgravio del debito perché vuole garantire che i prestiti eccessivi della Grecia non si ripetano più nell'area dell'euro. Con il rapporto debito / PIL del 176% e poche prospettive di crescita accelerata o di un sano afflusso di capitali, investire in Grecia non è per i timorosi.
Il recente tentativo di ridurre i prestiti non garantiti della Grecia è una piccola luce in questo tunnel. Alla recente assemblea generale annuale della Banca di Grecia è stata discussa la creazione di una "cattiva banca" per il consolidamento delle sofferenze. Un modello del genere ha prodotto risultati in altri paesi, tra cui la Spagna, dove nonostante le sue perdite, Sareb Bank ha contribuito a ridurre le sofferenze e stabilizzare il settore finanziario. Una bad bank in Grecia potrebbe migliorare la capacità delle banche di fornire liquidità per rinnovare il prestito, che avrebbe cataliticamente effetto di riduzione degli investimenti, in particolare per le piccole imprese in Grecia, che rappresentano il 90% del lavoro al di fuori del settore finanziario , secondo la Commissione europea.
Nonostante i progressi compiuti nei principali obiettivi di bilancio e prestiti non performing, la speculazione e le pratiche dei clienti sono ancora caratteristiche del processo decisionale in Grecia. Un recente disegno di legge SYRIZA, ad esempio, abolisce il limite di 24 mesi per il rinnovo dei contratti a tempo determinato con il pubblico, per quelli permanenti. Al termine di tali politiche si stanno dimostrando problematico per lo sviluppo, perché un settore pubblico "gonfio" potrebbe continuare a ostacolare gli investimenti, come ad esempio le infrastrutture, che la Grecia ha bisogno di rafforzare la propria dinamica di crescita.
Anche gli aggiustamenti eccessivi nel paese e la corruzione non sono diminuiti. In effetti, l'economia sommersa della Grecia, attività-economico che è nascosto dalle autorità al fine di evitare la tassazione e la burocrazia, ha "scalato" il 27% del PIL, secondo recenti stime del fondo monetario internazionale. La Grecia ha una forte burocrazia.
L'enorme burocrazia necessaria per rispettare i regolamenti rappresenta circa il 71% del tempo e il denaro contribuito dal settore principale del turismo greco, secondo l'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico. In pratica, questo -molto scoraggia - FDI settori ad alto valore aggiunto come le telecomunicazioni, la mancanza di investimenti interni e significativo "trasferimento delle conoscenze" .
Il leader della Nuova Democrazia, Kyriakos Mitsotakis ha detto che vuole aiutare la parte dell'offerta ristrutturando i crediti in sofferenza, riducendo le imposte sulle società e riducendo la burocrazia per gli investitori stranieri. Ha anche affermato di nutrire alcune riserve sull'esistenza di uno stato più povero a favore degli investimenti e dei posti di lavoro. Questo tipo di programma di governo sarebbe uno sviluppo positivo. Tuttavia, le prospettive di nuove elezioni generali del prossimo anno, con una nuova serie di politiche e di inflessibilità in corso nel settore pubblico, potrebbe significare più incertezza e di rischio.
Gia per cambiare il destino della Grecia dovrebbe essere differenziato da modello di consumo guidato dal consumo. A tale riguardo, il recente rafforzamento delle importazioni è allarmante. La stimolazione della produzione e altre aree ad alto valore aggiunto dovrebbero essere affrontate come una questione di emergenza. L'esperienza ha dimostrato che la ristrutturazione del credito bancario è vitale per questo, rendendo automaticamente importante la cattiva banca greca. La creazione di un meccanismo di "sportello unico" per gli appalti pubblici, le licenze, la registrazione e l'offerta sarà anche aprendo la strada per "spiriti animali" greci .
Quando che la Grecia dovrà uscire dal programma di supporto in pochi mesi sarà di fronte a rallentamento della crescita, "ricostruzione" del sistema bancario e rilanciare un programma di riforme che spara dalle sue radici di dominio pubblico a beneficio di un'economia più competitiva sarà guidata da investimenti e commercio di invece delle spese governative e dei fondi UE, senza di loro si troverà a favore di condizioni di finanziamento sfavorevoli e, forse ancora peggio, in un altro decennio perduto.
***
Opinioni.
Phyllis Papadavid
L'uscita programmata della Grecia dal terzo programma europeo di meccanismo di stabilità in agosto alimenta l'ottimismo degli investitori. Il prestito obbligazionario nel mese di luglio 2017, il primo in tre anni, è stato sovraffollato, così come i rilasci successivi nel febbraio di quest'anno. Ma l'ottimismo degli investimenti dovrebbe essere più moderato. Il ritorno della Grecia ai mercati e la ripresa della sua economia saranno probabilmente pieni di ostacoli e lenti, specialmente se il paese continua a ritardare le riforme di base.
La crescita della Grecia sembra essersi stabilizzata a un livello basso. Alcuni lo vedono come un segno di normalizzazione. Il problema con questo clima di ottimismo è che non è ancora chiaro da dove arriveranno i futuri fattori di crescita. Il consumo delle famiglie si è in parte ripreso, ma con un aumento medio dello 0,65% nel 2017, rimane debole sotto tutti gli aspetti. E tenendo conto dei previsti ulteriori aumenti delle tasse e tagli alle pensioni, è difficile vedere qualsiasi spazio per un'ulteriore accelerazione della crescita.
Nessuna notizia è necessariamente una buona notizia quando si tratta di Grecia. Implicitamente, il governo si è ritirato verso importanti sforzi di riforma, come la privatizzazione delle industrie chiave, dove continua a perdere i suoi obiettivi. Ad Atene trascorro con la macchina regolarmente fuori dall'aeroporto abbandonati in greco e la sua condizione è un forte richiamo del modo in cui la Grecia non molto tempo fa a sfruttare il proprio patrimonio. Il recupero tardivo si tradurrà in un vero e proprio slancio delle entrate per il finanziamento degli investimenti. Le dinamiche del debito continueranno inoltre a comportare maggiori costi di finanziamento.
Non sorprende che ciò che realmente cambierà le cose in Grecia, la spesa per investimenti, è ancora lontano. Investimenti in percentuale di Gross Enchoriou prodotto hanno ridotto di oltre la metà al 11% nel 2017 dal 27% del 2007 (oltre il 21% in Germania e il 24% in Francia). La maggior parte dei fondi di investimento proviene dall'UE al momento. Il contesto fiscale in costante evoluzione e la debolezza della domanda interna sono alcuni dei fattori che rallentano l'appetito degli investitori stranieri.
Nel frattempo, la mancanza di chiarezza sulla riduzione del debito porterà infine a un costoso reinserimento nei mercati finanziari. I costi di finanziamento di base della Grecia dipenderanno dal tipo di riduzione del debito che la Grecia riceverà dai suoi creditori. Le prospettive non sembrano promettenti. È improbabile che l'Europa accetti un significativo sgravio del debito perché vuole garantire che i prestiti eccessivi della Grecia non si ripetano più nell'area dell'euro. Con il rapporto debito / PIL del 176% e poche prospettive di crescita accelerata o di un sano afflusso di capitali, investire in Grecia non è per i timorosi.
Il recente tentativo di ridurre i prestiti non garantiti della Grecia è una piccola luce in questo tunnel. Alla recente assemblea generale annuale della Banca di Grecia è stata discussa la creazione di una "cattiva banca" per il consolidamento delle sofferenze. Un modello del genere ha prodotto risultati in altri paesi, tra cui la Spagna, dove nonostante le sue perdite, Sareb Bank ha contribuito a ridurre le sofferenze e stabilizzare il settore finanziario. Una bad bank in Grecia potrebbe migliorare la capacità delle banche di fornire liquidità per rinnovare il prestito, che avrebbe cataliticamente effetto di riduzione degli investimenti, in particolare per le piccole imprese in Grecia, che rappresentano il 90% del lavoro al di fuori del settore finanziario , secondo la Commissione europea.
Nonostante i progressi compiuti nei principali obiettivi di bilancio e prestiti non performing, la speculazione e le pratiche dei clienti sono ancora caratteristiche del processo decisionale in Grecia. Un recente disegno di legge SYRIZA, ad esempio, abolisce il limite di 24 mesi per il rinnovo dei contratti a tempo determinato con il pubblico, per quelli permanenti. Al termine di tali politiche si stanno dimostrando problematico per lo sviluppo, perché un settore pubblico "gonfio" potrebbe continuare a ostacolare gli investimenti, come ad esempio le infrastrutture, che la Grecia ha bisogno di rafforzare la propria dinamica di crescita.
Anche gli aggiustamenti eccessivi nel paese e la corruzione non sono diminuiti. In effetti, l'economia sommersa della Grecia, attività-economico che è nascosto dalle autorità al fine di evitare la tassazione e la burocrazia, ha "scalato" il 27% del PIL, secondo recenti stime del fondo monetario internazionale. La Grecia ha una forte burocrazia.
L'enorme burocrazia necessaria per rispettare i regolamenti rappresenta circa il 71% del tempo e il denaro contribuito dal settore principale del turismo greco, secondo l'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico. In pratica, questo -molto scoraggia - FDI settori ad alto valore aggiunto come le telecomunicazioni, la mancanza di investimenti interni e significativo "trasferimento delle conoscenze" .
Il leader della Nuova Democrazia, Kyriakos Mitsotakis ha detto che vuole aiutare la parte dell'offerta ristrutturando i crediti in sofferenza, riducendo le imposte sulle società e riducendo la burocrazia per gli investitori stranieri. Ha anche affermato di nutrire alcune riserve sull'esistenza di uno stato più povero a favore degli investimenti e dei posti di lavoro. Questo tipo di programma di governo sarebbe uno sviluppo positivo. Tuttavia, le prospettive di nuove elezioni generali del prossimo anno, con una nuova serie di politiche e di inflessibilità in corso nel settore pubblico, potrebbe significare più incertezza e di rischio.
Gia per cambiare il destino della Grecia dovrebbe essere differenziato da modello di consumo guidato dal consumo. A tale riguardo, il recente rafforzamento delle importazioni è allarmante. La stimolazione della produzione e altre aree ad alto valore aggiunto dovrebbero essere affrontate come una questione di emergenza. L'esperienza ha dimostrato che la ristrutturazione del credito bancario è vitale per questo, rendendo automaticamente importante la cattiva banca greca. La creazione di un meccanismo di "sportello unico" per gli appalti pubblici, le licenze, la registrazione e l'offerta sarà anche aprendo la strada per "spiriti animali" greci .
Quando che la Grecia dovrà uscire dal programma di supporto in pochi mesi sarà di fronte a rallentamento della crescita, "ricostruzione" del sistema bancario e rilanciare un programma di riforme che spara dalle sue radici di dominio pubblico a beneficio di un'economia più competitiva sarà guidata da investimenti e commercio di invece delle spese governative e dei fondi UE, senza di loro si troverà a favore di condizioni di finanziamento sfavorevoli e, forse ancora peggio, in un altro decennio perduto.
***
Opinioni.
