JP Morgan: La Grecia uscirà dai Memoranda ... ma sarà come se non fosse uscita! - Le misure insufficienti vengono preparate dai creditori per il debito
15/06/2018 - 11:02
Il FMI giudicherà positivamente la redditività del debito greco ... ma solo a medio termine, secondo le stime di JP Morgan
Un'anteprima contrasto dell'accordo finale in uscita 'sporca e pulita" della Grecia dai programmi di sostegno che tentano di JP Morgan oggi,
sostenendo che ci sarà un'uscita pulita, che sarà sostenuto da arrangiamenti forti ad-hoc.
Qualsiasi accordo implicherà molti termini e una supervisione rafforzata, mentre è prevista una lieve riduzione del debito con una maggiore enfasi su contanti e pronti contro termine a breve termine.
In particolare, il 15 giugno 2018 di oggi, un'analisi di 5 pagine intitolata "Un'uscita greca sporca e pulita", presentata da
www.bankingnews.gr, continua
JP Morgan considerare che qualsiasi uscita della Grecia dai programmi di sostegno comporterà molte condizioni e una vigilanza rafforzata, in modo che sia "sporca" nella pratica, ma non nel nome.
Continua inoltre a credere che un'uscita sporca con una linea di credito precauzionale sarebbe il risultato più desiderabile da un punto di vista economico,
ma riconosciamo che ci sono poche possibilità a causa della volontà politica.
Questo scenario, una linea di credito proattiva, guadagnerà terreno solo in caso di grandi turbolenze del mercato legate all'Italia.
Pertanto, si aspetta una forma di uscita netta (cioè senza una linea di credito precauzionale) con forti disposizioni ad hoc volte ad armonizzare tre obiettivi chiave da parte dei creditori:
(i) mantenere un prezzo di mercato favorevole,
(ii) garantire il graduale aumento dell'accesso al mercato per un periodo pluriennale;
(iii) l'imposizione di condizioni sufficienti in Grecia per lungo tempo, al fine di evitare il rischio morale.
Secondo JP Morgan, è probabile che la parte principale dell'accordo che supporta un'uscita netta sarà annunciata nella riunione dell'Eurogruppo il 21 giugno.
Inoltre, la Grecia si sta muovendo rapidamente per soddisfare i prerequisiti, quindi completa la quarta valutazione.
Così, i creditori saranno disposti a rivelare i dettagli principali del nuovo pacchetto il più presto possibile in modo da avere il tempo di adattarsi, se la reazione del mercato ha dimostrato tiepida (fino al prossimo Eurogruppo, il 12 luglio, al più tardi).
Tenendo conto dei vari obiettivi da rendere disponibili e del divario tra Germania e FMI sulla cancellazione del debito, è difficile valutare con precisione i dettagli dell'accordo.
Secondo JP Morgan, l'approccio più probabile sarebbe quello di fornire alla Grecia misure per mantenere bassi i bisogni di finanziamento su un orizzonte che potrebbe essere esteso anche entro il 2023.
Naturalmente,
c'è ancora una mancanza di investitori base stabile per le obbligazioni greche, performance macroeconomica e fiscale stabile in tal modo solo prolungato porterà nel tempo alla Grecia di recuperare l'investimento, un fattore che la JP Morgan vede, quale condizione essenziale per l'accesso seamless ad mercato.
In questo contesto, i suoi analisti ritengono che i creditori europei sceglieranno di sostenere un'uscita pulita combinando:
1) una riserva di tesoreria rafforzata compresa tra 15 e 25 miliardi di EUR, che potrebbe coprire il fabbisogno finanziario della Grecia quasi fino al 2020)
2) il parziale deprezzamento del FMI e delle richieste della BCE entro il 2023 (circa 20 miliardi di euro).
3) una forma di cancellazione del debito, sotto forma della proroga della durata dei 5-10 anni del FESF, della possibile ridefinizione degli interessi e dei periodi di tolleranza estesa.
Questa chiara uscita dal programma comporterebbe una perdita di rinuncia da parte della BCE, rendendo così le obbligazioni greche non ammissibili per le sue operazioni di prestito e anche il QE.
In termini di mercato, la mancanza di QE è negativa, ma potrebbe essere compensata dall'impatto positivo del fabbisogno finanziario limitato nei prossimi anni.
Per quanto riguarda i termini, i recenti commenti delle PMI mostrano che una
maggiore vigilanza da parte dei creditori europei durerà almeno dai 18 ai 24 mesi (per coprire qualsiasi nuovo governo risultante dalle elezioni che si terranno alla fine del 2019) e chiude in pratica il monitoraggio degli standard all'interno di un programma (revisioni regolari quattro volte all'anno).
La riduzione del debito e anche i contributi al fondo (possibilmente segregati in un conto di deposito a garanzia) rischiano di essere soggetti al soddisfacente completamento delle pietre miliari sia in termini fiscali che riformisti.
La mancanza di conformità da parte del governo greco potrebbe essere imposta attraverso la sospensione temporanea delle misure di sostegno finanziario, quasi come nel caso dell'attuale programma.
Vale la pena notare che un tale pacchetto non è abbastanza per JP Morgan per rendere sostenibile il debito greco a medio e lungo termine.
Al fine di ripristinare la sostenibilità del debito, sono necessarie misure molto più rigorose (estensione della durata di oltre 15 anni e ulteriori periodi di grazia in 10 anni).
Solo in questo modo i partecipanti al mercato potrebbero essere soddisfatti perché renderanno gestibili le esigenze di finanziamento della Grecia con un accesso al mercato limitato ma crescente per un periodo di cinque anni.
Ulteriori attenuazioni del debito saranno sempre disponibili a lungo termine.
Questo pacchetto è molto importante in quanto contribuirebbe ad alleviare lo stress nei momenti di rischio e garantire l'impegno greco a una buona politica macroeconomica e fiscale nel tempo.
Ciò a sua volta creerebbe un ambiente che porterebbe a una forte ripresa, possibilmente con tassi di crescita di circa il 3%.
Infine, JP Morgan mantiene la visione di lunga data secondo la quale
il FMI è improbabile che aumenti i suoi impegni finanziari, ma lo farà come consulente tecnico.
Il piano di uscita pianificato non è sufficiente per ottenere l'approvazione del FMI a causa della mancanza di una riduzione significativa e incondizionata del debito.
Tuttavia, gli analisti di JP Morgan non esclude il Fondo monetario internazionale per preparare una valutazione positiva della sostenibilità dei greci solo nella valutazione a medio e lungo termine è soggetto a riduzione del debito futuro da parte dei creditori europei.
www.bankingnews.gr
***
Analisi.
