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Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VI (gennaio - luglio 2009)
- Creatore Discussione Imark
- Data di Inizio
ilfolignate
Forumer storico
Buongiorno a tutti gli amici, volevo porre una questione all'amico imark98. Sto seguendo da qualche giorno questo bond della TDC codice isin XS0146556385. Stamani è quotato 91, che ne pensi della società in questione? Grazie per la tua, come sempre, disponibilità!
Imark
Forumer storico
Ciao Folignate,
pochissimi giorni fa ho risposto ad Albicocco che mi faceva la tua stessa domanda: al post 202, qualche pagina indietro, trovi la mia opinione.
In chiave speculativa, se leggi il post 2009, se vendessero la controllata svizzera, il bond si apprezzerebbe molto, perché il ripagamento sarebbe sicuro... se, perché non è certo...
ilfolignate
Forumer storico
Ciao Folignate,
pochissimi giorni fa ho risposto ad Albicocco che mi faceva la tua stessa domanda: al post 202, qualche pagina indietro, trovi la mia opinione.
In chiave speculativa, se leggi il post 2009, se vendessero la controllata svizzera, il bond si apprezzerebbe molto, perché il ripagamento sarebbe sicuro... se, perché non è certo...
Perdonami, non avevo visto tutta la discussione del thread! Grazie come al solito! Ah, se non ci fossi tu ( a la maggior parte dei forumisti) sai quante cantonate prenderemmo noi "pivelli" del Forum??? GRAZIE MILLE!!!
Imark
Forumer storico
A poche settimane di distanza da un presa di posizione riguardante la possibile problematicità del rifinanziamento del debito di telecom ed utilities, Fitch corregge in parte il tiro con riguardo ai players dei due comparti.
I contenuti di questo messaggio sono largamente coincidenti con quello già postato nel Monitor utilities.
L'agenzia nota come questi due settori siano "capital intensive" (ma anche, ci sarebbe da dire, stiano attraversando una fase di consolidamento come players globali che si traduce in investimento in fusioni ed acquisizioni nonché più in generale nella crescita degli investimenti esteri) e facciano affidamento sui mercati obbligazionari per rifinanziare il debito in essere.
Tuttavia la forte generazione di flussi di cassa, il leverage abbastanza contenuto ed il loro percepito carattere difensivo in una fase recessiva rispetto ad altri comparti del corporate (e, aggiungerei, la circostanza che tale carattere difensivo è in parte venuto meno per il comparto bancario), di telecom ed utilities danno una certa appetibilità alle emissioni dei due settori, tanto da aver consentito di recente una riduzione degli interessi corrisposti sulle nuove emissioni.
Tale circostanza, in concomitanza con la tendenza alla riduzione dei tassi di interesse, porta a ritenere meno difficoltoso il rifinanziamento del debito in scadenza nell'anno appena iniziato e nel prossimo sebbene le scadenze complessive siano significative (51 mld euro solo per le telecom).
Preoccupa meno anche il fatto che alcuni emittenti di ambo i comparti avessero preferito attendere un "rilassamento" dei mercati del credito rispetto alla chiusura della fase post default Lehman, utilizzando nel mentre linee di credito ed altre facilities bancarie per far fronte alle scadenze debitorie immediate, piuttosto che provare a rifinanziare questo debito nonostante la chiusura dei mercati.
European Telcos, Utilities Can Mitigate Refinancing Risk In 2009 Despite High Funding Needs
13 Jan 2009 7:57 AM (EST)
Fitch Ratings-London-13 January 2009: Fitch Ratings says today that a combination of reasonable levels of balance sheet leverage and perceived defensive sector qualities, relative to other sectors, should ensure better access to public bond markets in H1 2009 for the European telecoms and utilities sectors, and mitigate any build-up of refinancing risk.
Both Telecoms and Energy & Utilities (E&U) are capital intensive sectors that rely heavily on bond markets every year to meet their funding needs. In telecoms, the 2009/2010 supply requirements are no exception with an estimated EUR51bn due for refinancing in 2009 and 2010 for the major European incumbent operators.
Fitch notes that not all 2008 maturities were refinanced on the bond markets, and therefore revolving credit facilities (RCF) and back-up bank facilities were utilised, there is also some additional potential refinancing hangover from 2008. A similar pattern has emerged in the E&U sector with increased utilisation of RCF and some postponement of refinancing activity, resulting in a substantial amount of funding due for refinancing in 2009 and 2010.
Fitch believes that despite the ongoing impact of the global financial crisis, both the European telecoms and E&U sectors remain attractive for investors looking to return to highly-rated corporate bond yields.
The underlying sector dynamics support this view, with a combination of strong cash flow generation (the same group of telecoms incumbent operators generated approximately EUR20bn in post dividend free cash flow in 2007/8), relatively low average leverage (net debt/EBITDA 2.3x for telecoms) and some defensive recession proof qualities such as less exposure to cyclical revenues. Fitch's incumbent telecoms portfolio is typically rated in the 'A-' (A minus) to high 'BBB' rating category, while incumbent E&U entities are typically rated from the 'A+'/'AA-' (AA minus) range to the mid 'BBB' rating category.
The agency notes that 2009 demand for telecoms and utility paper was demonstrated by Vodafone Group plc's ('A-'((A minus))/'F2'/Stable) move into the bond market last week with a EUR1.25bn seven year issue, and National Grid Electricity Transmission plc's ('A-'((A minus))/'F2'/Stable) GBP350m 2031 issue (senior unsecured rating 'A'). Both issues generated successful demand in the market by being more than three times oversubscribed and seeing pricing guidance tighten.
While absolute spreads over government treasuries still appear high relative to this time last year, overall interest rates have significantly declined helping to mitigate the all-in cost to the issuers. Fitch also notes that while pricing remains somewhat volatile, the tightening seen in recent weeks for highly-rated corporate names (such as Vodafone and National Grid) should see other European telecoms and E&U issuers reacting sooner in 2009. Fitch published its 2009 outlook on the telecoms sector, entitled "European Telecoms Credit Outlook 2009", on 2 December 2008. The outlook detailed the ability of the sector to withstand certain recessionary pressures, including the ability to conserve cash in case of refinancing need. The telecoms outlook and European energy and utilities outlooks for 2009 are available on Fitch's public website, www.fitchratings.com.
I contenuti di questo messaggio sono largamente coincidenti con quello già postato nel Monitor utilities.
L'agenzia nota come questi due settori siano "capital intensive" (ma anche, ci sarebbe da dire, stiano attraversando una fase di consolidamento come players globali che si traduce in investimento in fusioni ed acquisizioni nonché più in generale nella crescita degli investimenti esteri) e facciano affidamento sui mercati obbligazionari per rifinanziare il debito in essere.
Tuttavia la forte generazione di flussi di cassa, il leverage abbastanza contenuto ed il loro percepito carattere difensivo in una fase recessiva rispetto ad altri comparti del corporate (e, aggiungerei, la circostanza che tale carattere difensivo è in parte venuto meno per il comparto bancario), di telecom ed utilities danno una certa appetibilità alle emissioni dei due settori, tanto da aver consentito di recente una riduzione degli interessi corrisposti sulle nuove emissioni.
Tale circostanza, in concomitanza con la tendenza alla riduzione dei tassi di interesse, porta a ritenere meno difficoltoso il rifinanziamento del debito in scadenza nell'anno appena iniziato e nel prossimo sebbene le scadenze complessive siano significative (51 mld euro solo per le telecom).
Preoccupa meno anche il fatto che alcuni emittenti di ambo i comparti avessero preferito attendere un "rilassamento" dei mercati del credito rispetto alla chiusura della fase post default Lehman, utilizzando nel mentre linee di credito ed altre facilities bancarie per far fronte alle scadenze debitorie immediate, piuttosto che provare a rifinanziare questo debito nonostante la chiusura dei mercati.
European Telcos, Utilities Can Mitigate Refinancing Risk In 2009 Despite High Funding Needs
13 Jan 2009 7:57 AM (EST)
Fitch Ratings-London-13 January 2009: Fitch Ratings says today that a combination of reasonable levels of balance sheet leverage and perceived defensive sector qualities, relative to other sectors, should ensure better access to public bond markets in H1 2009 for the European telecoms and utilities sectors, and mitigate any build-up of refinancing risk.
Both Telecoms and Energy & Utilities (E&U) are capital intensive sectors that rely heavily on bond markets every year to meet their funding needs. In telecoms, the 2009/2010 supply requirements are no exception with an estimated EUR51bn due for refinancing in 2009 and 2010 for the major European incumbent operators.
Fitch notes that not all 2008 maturities were refinanced on the bond markets, and therefore revolving credit facilities (RCF) and back-up bank facilities were utilised, there is also some additional potential refinancing hangover from 2008. A similar pattern has emerged in the E&U sector with increased utilisation of RCF and some postponement of refinancing activity, resulting in a substantial amount of funding due for refinancing in 2009 and 2010.
Fitch believes that despite the ongoing impact of the global financial crisis, both the European telecoms and E&U sectors remain attractive for investors looking to return to highly-rated corporate bond yields.
The underlying sector dynamics support this view, with a combination of strong cash flow generation (the same group of telecoms incumbent operators generated approximately EUR20bn in post dividend free cash flow in 2007/8), relatively low average leverage (net debt/EBITDA 2.3x for telecoms) and some defensive recession proof qualities such as less exposure to cyclical revenues. Fitch's incumbent telecoms portfolio is typically rated in the 'A-' (A minus) to high 'BBB' rating category, while incumbent E&U entities are typically rated from the 'A+'/'AA-' (AA minus) range to the mid 'BBB' rating category.
The agency notes that 2009 demand for telecoms and utility paper was demonstrated by Vodafone Group plc's ('A-'((A minus))/'F2'/Stable) move into the bond market last week with a EUR1.25bn seven year issue, and National Grid Electricity Transmission plc's ('A-'((A minus))/'F2'/Stable) GBP350m 2031 issue (senior unsecured rating 'A'). Both issues generated successful demand in the market by being more than three times oversubscribed and seeing pricing guidance tighten.
While absolute spreads over government treasuries still appear high relative to this time last year, overall interest rates have significantly declined helping to mitigate the all-in cost to the issuers. Fitch also notes that while pricing remains somewhat volatile, the tightening seen in recent weeks for highly-rated corporate names (such as Vodafone and National Grid) should see other European telecoms and E&U issuers reacting sooner in 2009. Fitch published its 2009 outlook on the telecoms sector, entitled "European Telecoms Credit Outlook 2009", on 2 December 2008. The outlook detailed the ability of the sector to withstand certain recessionary pressures, including the ability to conserve cash in case of refinancing need. The telecoms outlook and European energy and utilities outlooks for 2009 are available on Fitch's public website, www.fitchratings.com.
Imark
Forumer storico
Si era detto che si sarebbe guardato con attenzione ai risultati degli ultimi 3 mesi del 2008 per vedere se le telecom avrebero confermato, anche in un frangente congiunturale molto difficile, quella capacità di tenuta che ne fa un settore percepito come difensivo dal mercato obbligazionario.
Chiaramente è presto per avere indicazioni, e tuttavia, come da tradizione, Telekom Austria ha diffuso già ieri le prime indicazioni sull'andamento dell'attività nel Q4/2009.
Se il buongiorno si vede dal mattino, le indicazioni sono più che discrete e vedono in rallentamento la decrescita degli accessi alla linea fissa, sulla spinta di una crescente diffusione della banda larga, ed in crescita il numero di clienti della telefonia mobile tanto in Austria quanto nei mercati est europei.
Certo bisognerà vedere se ad un crescita del numero dei clienti si sia accompagnata o meno almeno una stabilità dell'ARPU affinchè essa si risolva in una crescita dei fatturati ed anche se la maggiore espansione non sia stata promossa a scapito del margine, attraverso incentivi e promozioni di breve termine.
Da Telegeography di ieri 16 gennaio ...
Telekom Austria reports fixed line additions, mobile subscribers update
Telekom Austria has announced it made subscriber gains in its fixed line business in November and December 2008. The company said the first gains in this area of the business in twelve years were attributable to the introduction of product bundles. The number of fixed net access lines at the end of December 2008 declined by only 4% to 2.3 million lines compared to 2.4 million access lines at year-end 2007.
Meanwhile, fixed net broadband net adds increased by 76.2% to 50,400 during the fourth quarter of 2008 compared to 28,600 net adds during the same period of the previous year. The total number of fixed net broadband lines grew by 18% year-on-year from 750,700 as of 31 December, 2007 to 885,700 lines as of end-2008. This was driven by a strong growth of fixed net broadband retail lines, which overcompensated for a decline in fixed net broadband wholesale lines.
The group also continued to perform well in the mobile sector, increasing its customer base to 17.8 million as of 31 December 2008, up from 15.4 million twelve months previously, a 15.2% increase year-on-year.
Mobilkom Austria recorded 140,500 net adds during the fourth quarter of 2008 and expanded its overall subscriber base by 13.6% to 4.5 million customers in 2008. Mobiltel Bulgaria, reached a total of 202,500 net adds in the fourth quarter taking its subscriber base to 5.4 million customers at year-end 2008, while Velcom, the second largest mobile operator in Belarus, grew its customer base by 20.9% from 3.1 million customers at year-end 2007 to 3.7 million at the end of 2008.
VIPnet, the second largest mobile operator in Croatia, increased its subscriber base by 14.1% to 2.5 million customers at year-end 2008. At the same date Si.Mobil, the second largest mobile operator in Slovenia, increased its customer base by 14.7% to 570,600 customers. VIP Serbia, increased its subscriber base by 78.4% to 907,900 customers in 2008, while VIP Macedonia, had 242,000 customers at year-end 2008 compared to 141,200 subscribers at the end of 2007, an increase of 71.4%.
Chiaramente è presto per avere indicazioni, e tuttavia, come da tradizione, Telekom Austria ha diffuso già ieri le prime indicazioni sull'andamento dell'attività nel Q4/2009.
Se il buongiorno si vede dal mattino, le indicazioni sono più che discrete e vedono in rallentamento la decrescita degli accessi alla linea fissa, sulla spinta di una crescente diffusione della banda larga, ed in crescita il numero di clienti della telefonia mobile tanto in Austria quanto nei mercati est europei.
Certo bisognerà vedere se ad un crescita del numero dei clienti si sia accompagnata o meno almeno una stabilità dell'ARPU affinchè essa si risolva in una crescita dei fatturati ed anche se la maggiore espansione non sia stata promossa a scapito del margine, attraverso incentivi e promozioni di breve termine.
Da Telegeography di ieri 16 gennaio ...
Telekom Austria reports fixed line additions, mobile subscribers update
Telekom Austria has announced it made subscriber gains in its fixed line business in November and December 2008. The company said the first gains in this area of the business in twelve years were attributable to the introduction of product bundles. The number of fixed net access lines at the end of December 2008 declined by only 4% to 2.3 million lines compared to 2.4 million access lines at year-end 2007.
Meanwhile, fixed net broadband net adds increased by 76.2% to 50,400 during the fourth quarter of 2008 compared to 28,600 net adds during the same period of the previous year. The total number of fixed net broadband lines grew by 18% year-on-year from 750,700 as of 31 December, 2007 to 885,700 lines as of end-2008. This was driven by a strong growth of fixed net broadband retail lines, which overcompensated for a decline in fixed net broadband wholesale lines.
The group also continued to perform well in the mobile sector, increasing its customer base to 17.8 million as of 31 December 2008, up from 15.4 million twelve months previously, a 15.2% increase year-on-year.
Mobilkom Austria recorded 140,500 net adds during the fourth quarter of 2008 and expanded its overall subscriber base by 13.6% to 4.5 million customers in 2008. Mobiltel Bulgaria, reached a total of 202,500 net adds in the fourth quarter taking its subscriber base to 5.4 million customers at year-end 2008, while Velcom, the second largest mobile operator in Belarus, grew its customer base by 20.9% from 3.1 million customers at year-end 2007 to 3.7 million at the end of 2008.
VIPnet, the second largest mobile operator in Croatia, increased its subscriber base by 14.1% to 2.5 million customers at year-end 2008. At the same date Si.Mobil, the second largest mobile operator in Slovenia, increased its customer base by 14.7% to 570,600 customers. VIP Serbia, increased its subscriber base by 78.4% to 907,900 customers in 2008, while VIP Macedonia, had 242,000 customers at year-end 2008 compared to 141,200 subscribers at the end of 2007, an increase of 71.4%.
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SL66
oggi è un altro giorno
consiglio
quindi, Mark , letto il tuo report postato, chi ha in portafoglio.
Telekom Fin 4,25% 17 , dovrebbe stare molto tranquillo anzi aumentare la quota di obbligazioni , in quanto ha un rendimento buono e si riusciva ad acquistare venerdì a 91............cosa pensi??
quindi, Mark , letto il tuo report postato, chi ha in portafoglio.
Telekom Fin 4,25% 17 , dovrebbe stare molto tranquillo anzi aumentare la quota di obbligazioni , in quanto ha un rendimento buono e si riusciva ad acquistare venerdì a 91............cosa pensi??
lorenzo63
Age quod Agis
Volevo postarlo ieri ma mi si impianto' il pc..
Telecom/ Bond da 500 milioni interamente sottoscritto da Goldman
Colta l'opportunità di una finestra che si è aperta sul mercato
Milano, 16 gen. (Apcom) - Telecom Italia ha collocato ieri, attraverso un 'private placement', un bond da 500 milioni di euro, interamente sottoscritto da Goldman Sachs. L'emissione ha una durata di cinque anni e una cedola del 7,875% scadenza 2015. Il gruppo, dicono fonti vicine all'operazione, ha così colto, in linea con quanto già effettuato nei giorni scorsi anche da altri operatori europei di tlc come Deutsche Telekom, l'opportunità di una finestra che si è aperta sul mercato obbligazionario
Stessa notizi qualche sfaccettatura in piu'
Nuova emissione di bond per Telecom Italia. Il gruppo telefonico ha emesso ieri obbligazioni per 500 milioni euro con scadenza a 5 anni. La cedola è del 7,875% con un rendimento del 7,943%. Telecom Italia ha evidenziato come la proposta sia arrivata dai suoi consulenti. L’'emissione è comunque stata prezzata l'1,03% sopra il credit default swap, in linea con le ultime emissioni di altri operatori telecom
Telecom/ Bond da 500 milioni interamente sottoscritto da Goldman
Colta l'opportunità di una finestra che si è aperta sul mercato
Milano, 16 gen. (Apcom) - Telecom Italia ha collocato ieri, attraverso un 'private placement', un bond da 500 milioni di euro, interamente sottoscritto da Goldman Sachs. L'emissione ha una durata di cinque anni e una cedola del 7,875% scadenza 2015. Il gruppo, dicono fonti vicine all'operazione, ha così colto, in linea con quanto già effettuato nei giorni scorsi anche da altri operatori europei di tlc come Deutsche Telekom, l'opportunità di una finestra che si è aperta sul mercato obbligazionario
Stessa notizi qualche sfaccettatura in piu'
Nuova emissione di bond per Telecom Italia. Il gruppo telefonico ha emesso ieri obbligazioni per 500 milioni euro con scadenza a 5 anni. La cedola è del 7,875% con un rendimento del 7,943%. Telecom Italia ha evidenziato come la proposta sia arrivata dai suoi consulenti. L’'emissione è comunque stata prezzata l'1,03% sopra il credit default swap, in linea con le ultime emissioni di altri operatori telecom
Imark
Forumer storico
Ciao SL66, a me la società piace perché è sempre stata gestita bene, è molto oculata negli investimenti e, ad esempio, anche nell'espansione ad est ha perso alcune gare per l'aggiudicazione di licenze nei paesi balcanici o per l'acquisto di telecom locali in quanto non si erano voluti sbilanciare nell'offerta.
Gli elementi di criticità legati al business di Telekom Austria sono:
1) la società è ancora in espansione e dopo aver rilevato una importante telecom in Bielorussia (che è un paese che incorpora un certo fattore di rischio geopolitico, essendo l'ultima dittatura formalmente comunista in Europa), adesso va a concorrere per l'acquisto di una telecom in Turchia e di un'altra in Bosnia Erzegovina.
In questo momento il mercato non gradisce troppo le espansioni nei paesei emergenti (che fino ad un recentissimo passato erano invece viste con grande favore), specie ove la conseguenza fosse un appesantimento dell'indebitamento (o, per dirla meglio, del leverage).
Io sono un po' meno pessimista, nel senso che le società che hanno liquidità in questi momenti possono fare buoni acquisti e pagarli relativamente poco.
2) La possibilità che lo Stato austriaco proceda nella privatizzazione di TA, anche magari scorporando la telefonia fissa da quella mobile privatizzando del tutto solo la seconda, in una operazione che creerebbe valore nell'immediato ma rischia di indebolire il gruppo nel suo insieme sul più lungo termine.
Qui però va detto che molto dipende dalla politica, e che in questo momento non mi pare che la cessione di ulteriori quote di TA sul mercato sia all'ordine del giorno del Governo nazionale.
Fin qui la valutazione dell'emittente.
Poi c'è da valutare il singolo bond, la cui scadenza è medio-lunga, superiore ai 5-7 anni: avere una componente di questi bond in portafoglio è bene, averne troppi espone di qui a qualche tempo ad un rischio inflazione... però questo è un discorso a parte, e la valutazione la puoi fare solo tu, che conosci il tuo portafoglio...
Capirex85
Value investor
Ecco le scadenza del debito di TDC per chi è interessato:
Come diceva Mark da qui al 2012 c'è poca roba... i problemi quindi potrebbero venire più da un brusco calo del cash flow operativo dovuto a un forte calo dell'EBITDA come sostiene Standard & Poor piuttosto che da problematiche legate al rifinanziamento del debito.
Per quel poco che ho visto il business è sostenibile... oltretutto ottimi margini.
Il management mi sembra capace... finora le iniziative di taglio dei costi per evitare l'erosione dei margini dovuta al calo del fatturato hanno avuto successo.
Se non avesse un debito molto pesante dovuto al LBO probabilmente il rating sarebbe tranquillamente investment grade: BBB o BBB+.
La seguo con interesse anch'io.
Aggiunta: Un'altra cosa di cui tenere conto: le medium term notes in euro sono senior unsecured, mentre le senior facilities e gli high yield bonds dovrebbero essere senior secured, quindi privilegiate.
Come diceva Mark da qui al 2012 c'è poca roba... i problemi quindi potrebbero venire più da un brusco calo del cash flow operativo dovuto a un forte calo dell'EBITDA come sostiene Standard & Poor piuttosto che da problematiche legate al rifinanziamento del debito.
Per quel poco che ho visto il business è sostenibile... oltretutto ottimi margini.
Il management mi sembra capace... finora le iniziative di taglio dei costi per evitare l'erosione dei margini dovuta al calo del fatturato hanno avuto successo.
Se non avesse un debito molto pesante dovuto al LBO probabilmente il rating sarebbe tranquillamente investment grade: BBB o BBB+.
La seguo con interesse anch'io.
Aggiunta: Un'altra cosa di cui tenere conto: le medium term notes in euro sono senior unsecured, mentre le senior facilities e gli high yield bonds dovrebbero essere senior secured, quindi privilegiate.
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