Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VI (gennaio - luglio 2009)

[SL66]

cavolo che lavoro Mark
cento come te e i rischi vanno a quel paese

 

[Imark]

cavolo che lavoro Mark
cento come te e i rischi vanno a quel paese

Grazie Sl, mi fa piacere che tu gradisca...

 

[Imark]

E mettiamo qui il file dei telecom bonds...

Ribadisco il discorso fatto per le utilities: chi segue contestualmente tutti i monitor, troverà più scomodo scaricarseli dal sito di Maino...

 

[lorenzo63]

E mettiamo qui il file dei telecom bonds...

Ribadisco il discorso fatto per le utilities: chi segue contestualmente tutti i monitor, troverà più scomodo scaricarseli dal sito di Maino...

Danke Schoen Herr MARK.

 

[Imark]

Ciao Capirex, qualche piccola nota a margine in aggiunta a quanto notavi. Nella sostanza condivido.

C'è una bank facility inutilizzata per 700 mln euro con scadenza 2013.

C'è da valutare un eventuale intervento in termini di cash infusion che potrebbe essere resa necessaria/opportuna dalla vicenda della controllata magiara HTCC, dipendendo dai covenant del debito emesso da questa società, di cui si è già parlato dietro.

C'è la vicenda della possibile vendita di Sunrise, della quale pure si è parlato dietro, che gioverebbe non poco, perché porterebbe ad un recupero dell'IG ove i proventi fossero utilizzati in prevalenza a riduzione del debito.

Le senior facilities sono secured, i bond HY mi pare proprio di no, purtroppo...

E su TDC arriva una revisione al rialzo dell'outlook da parte di Fitch, che lo eleva a positivo da stabile, per effetto della continua riduzione del leverage e del contenimento dei costi che consente una crescita dell'EBITDA e dell'EBITDA margin nonostante il calo del fatturato da imputare alla dismissione delle utenze sulla linea fissa.

D'altronde, TDC era alla sua prima acquisizione con il meccanismo del LBO ed anche la precedente privatizzazione era avvenuta senza che fossero occorse drastiche riduzioni nella struttura dei costi.

Essendosi conservata dunque l'ex incumbent danese nella struttura finanziaria e di business che aveva da monopolista pubblico, è stato facile per le equity firms acquirenti conseguire significative riduzioni di costi ed utilizzare il FOCF così ottenuto (oltre a quello cmq già "tradizionalmente" generato dalla telecom) in aggiunta alla liquidità ottenuta dalle dismissioni, per deleveraggiare. TDC non era un limone già spremuto.

Secondo i calcoli di Fitch, con i proventi della dismissione di Polkomtel il net debt/EBITDA si riduce ad un livello di 3,7x e se effettivamente giungesse la dismissione di Sunrise, che è cash flow negative, per gli importi riportati da indiscrezioni di stampa (3-4 mld euro 5x-7x EBITDA), il ritorno all'IG sarebbe mission accomplished...

Resta in prospettiva nel medio periodo, sottolinea Fitch, l'esigenza di garantire un volano alla crescita del fatturato che garantisca la stabilità dell'EBITDA, sebbene altre misure di contenimento dei costi siano praticabili, ma al costo di investimenti che TDC ha preferito al momento diluire nel tempo (ad es. attraverso il trasferimento della gran parte delle utenze su di una rete a gestione Voip, secondo l'esempio attuato da KPN) con il risultato di posporre anche i risparmi che essi avrebbero generato.

E tuttavia dubito che le equity firms saranno ancora in controllo di TDC quando il problema si porrà: più probabile che, ceduta Sunrise e ritornata TDC a rating IG, si preferisca darla in pasto al processo di conolidamento ancora in corso in Europa nel settore.


Fitch Places TDC A/S on Positive Outlook

20 Jan 2009 6:55 AM (EST)

Fitch Ratings-London-20 January 2009: Fitch Ratings has today revised TDC A/S's (TDC) Outlook to Positive from Stable due to the company's improving operational metrics and continued deleveraging.

At the same time, the agency has affirmed TDC's Long-term Issuer Default Rating (IDR) at 'BB-' (BB minus) and Short-term IDR at 'B'. All of TDC's instrument ratings are affirmed at their current levels and listed at the end of this commentary.


"While the deleveraging to-date is a positive development, it is mainly the improvement in EBITDA trends in TDC's core Nordic businesses which supports the Positive Outlook," said Michelle De Angelis, Senior Director in Fitch's Leveraged Finance team. "A continuation of the improvements in EBITDA margins, which offsets the effect of downward revenue pressures and provides greater visibility for the company's medium-term EBITDA and cash flow generation potential, will be key in determining further positive rating momentum in 2009."

TDC's successful deleveraging has been achieved through a combination of internally generated cash flows and disposal proceeds, including the proceeds from the sale of its Polkomtel stake (received in December 2008), leading to a decreased pro forma Fitch-adjusted net debt/EBITDA of 3.7x at Q308.

Following step-by-step disposals of the majority of its non-core assets, TDC's portfolio now consists of the Nordic fixed line, mobile and business segments, the Danish cable business, Sunrise in Switzerland and a majority stake in HTCC in Hungary.

Since Q208, the year-on-year EBITDA performance at the Nordic businesses has returned to positive growth despite continuing downward pressure on the revenue line. Margins have improved as a result of a combination of efficiency measures, including headcount reductions, although the cost of any redundancy measures is accounted for below the EBITDA line.

Excluding HTCC, which is ring-fenced with its own non-recourse debt, TDC's trailing twelve months (LTM) EBITDA was stable at DKK11.92bn at Q308 and DKK11.85bn YE07, while LTM revenues declined to DKK36.1bn at Q308 from DKK37.2bn at YE07.

If sustained, the EBITDA margin improvements should support EBITDA levels in the short-term, although in the medium-term, EBITDA cannot grow indefinitely whilst revenues continue to decline, so any evidence of a stabilisation of revenue trends in certain core businesses would also support the medium-term outlook for EBITDA growth and cash flow generation. TDC's instrument ratings are affirmed as follows:

TDC A/S senior secured facilities: affirmed at 'BB+'
TDC A/S unsecured EMTN programme notes: affirmed at 'BB-' (BB minus)
Nordic Telephone Company Holding ApS (NTCH) senior notes: affirmed at 'B+'

 

[Capirex85]

Porca eva... peccato. Speravo che questa notizia arrivasse dopo un'altro panic sell in modo da prenderne un pò a prezzi interessanti... vabhe, amen.

 

[Maino]

E su TDC arriva una revisione al rialzo dell'outlook da parte di Fitch, che lo eleva a positivo da stabile, per effetto della continua riduzione del leverage e del contenimento dei costi che consente una crescita dell'EBITDA e dell'EBITDA margin nonostante il calo del fatturato da imputare alla dismissione delle utenze sulla linea fissa.

...

 

[Imark]

Porca eva... peccato. Speravo che questa notizia arrivasse dopo un'altro panic sell in modo da prenderne un pò a prezzi interessanti... vabhe, amen.

In positivo ci sono le vicende Sunrise e una eventuale tenuta dei conti nel Q4\2008, in negativo il versante dei possibili interventi su HTCC, pur confermando anche Fitch che la controllata ungherese è ring fenced...

Di più speculativo del gruppo restano gli NTCH, però i tagli sono da 50k...

 

[Capirex85]

In positivo ci sono le vicende Sunrise e una eventuale tenuta dei conti nel Q4\2008, in negativo il versante dei possibili interventi su HTCC, pur confermando anche Fitch che la controllata ungherese è ring fenced...

Di più speculativo del gruppo restano gli NTCH, però i tagli sono da 50k...

Non è roba nelle mie modeste possibilità

 

[samantaao]

ciao Mark (ovviamente l'invito è rivolto a tutti)
ho cominciato a mollare parte del tf per passare al tv, e leggendo in qua e in là ho visto che conosci qualche emissione telecom a tv
hai qualche isin per noi mortali che non possono operare con 50k e nemmeno sui mercati otc?
ho provato sul tlx... invano (a parte kpn2009 che ormai non ha più senso)